12月18日下午，内蒙古双欣环保材料股份有限公司（以下简称"双欣环保"，股票代码：001369.SZ）首 次公开发行股票并在主板上市网上路演在全景路演举行。 多重利好之下，双欣环保经营保持稳健增长态势。招股书显示，公司2022年至2024年分别实现营业收入 50.61亿元、37.83亿元、34.86亿元，连续三年营收超30亿元；对应实现净利润8.08亿元、5.58亿元、5.21 据悉，双欣环保聚乙烯醇年产能13万吨，根据中国化学纤维工业协会统计，公司2024年聚乙烯醇产量位 居行业前三；电石年产能87万吨，2024年电石产量79.44万吨，商品电石销量50.13万吨，销量排名全国 第五，具有较为明显的品牌和规模效应。 经过长期的研发创新和技术积累，双欣环保已掌握聚乙烯醇产业链上下游产品的产业化核心技术，在聚 乙烯醇的聚合、醇解、精馏及母液回收，特种纤维的纺丝、热处理以及电石原料质量控制、冶炼设备改 良、清洁生产等方面积累了多项核心技术，并广泛应用于公司主营产品的大规模生产之中。科研实力方 面，公司此前独立承担了内蒙古自治区科技重大专项"高性能聚乙烯醇绿色制造关键技术研究与产业化 示范"、国家重点研发计划"科技 ...

项目进展与里程碑 - 石科院天津基地润滑油脂生产线全流程打通，首批产品成功下线，标志着基地实现“研发—中试—生产”全链条贯通 [1] - 项目于2023年12月27日正式开工，2024年9月4日核心区首栋建筑科研交流中心主体结构封顶 [1] - 项目于2025年7月25日实现35kV总变配电站成功送电，并于2025年9月20日实现机械竣工 [1] 项目定位与战略意义 - 该项目是中国石化集团与天津经开区合作建设高质量石化产业基地的重点项目，也是中国石化南港新材料产业集群的重要项目之一 [1] - 项目是石科院转型发展、提升自主创新能力、攻关核心技术、承担国家战略科技力量的关键承载基地 [1] - 项目全面投产后将成为能源化工新技术创新策源地、技术创新集成展示与协作创新重要平台以及特种石油产品和高端化学品的研发及生产基地 [2] 项目投资与建设规模 - 项目总投资15.89亿元，占地面积约360亩，总建筑面积约7万平方米 [1] - 项目将建设低碳油化一体化、高端碳材料、氢能及电化学、资源循环利用4个科研中试平台，以及特种润滑油脂、石油产品2个中试生产基地 [1] 技术成果与行业影响 - 项目技术成果将为石化行业新能源、新材料、绿色化工、炼油转型升级发展提供解决方案 [2] - 项目有利于填补“卡脖子”关键技术与产品空白，提升南港工业区及天津市石化产业研发水平 [2]

公司战略与投资 - 尚纬股份通过增资控股中氟泰华51%股权，正式启动“电缆+化学品”双轮驱动战略[1] - 此次投资是公司在夯实特色电缆主营业务基础上做出的战略布局，旨在打造第二增长极[1][5] - 中氟泰华主营电子化学品及相关基础化学品，广泛应用于集成电路、新能源电池材料等战略性新兴产业[1] 业务协同与产品规划 - 公司特种电缆产品包括核电站、轨道交通、光伏、风电、军工航天等众多领域用电缆，在西南地区具有较大优势[5] - 中氟泰华产业布局包括双氧水、电子级无水氟化氢、电子级氢氟酸及硫磺制酸项目，均已步入实施阶段[5] - 双氧水项目产能20万吨/年（折百），电子级无水氟化氢产能6万吨，电子级氢氟酸产能7万吨，预计2026年一季度投产；60万吨硫磺制酸项目预计2026年第四季度投产[5] - 电缆业务深度参与新型电力系统建设，化学品业务为新能源、半导体提供基础原材料，两者有望在新能源、半导体领域形成“1+1>2”的协同效应[4][5][6] 行业与国家战略契合 - 投资精准契合国家“十五五”规划建议中培育壮大新兴产业和未来产业的战略方向，包括加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展[1][7] - 公司双主业深度契合国家着力构建新型电力系统、建设能源强国的战略，顺应经济发展潮流[7] - 投资符合乐山市打造千亿级绿色化工产业集群的发展方向，是乐山市深化产业转型升级、构建“241”现代工业体系的重要实践[1] 区域发展与市场前景 - 乐山市绿色化工产业基础深厚，2024年产值达279.92亿元，目标是到2027年达600亿元，2029年突破1000亿元[8] - 中氟泰华并表后，基于电子化学品在半导体、新能源领域的广阔前景，有望成为上市公司业绩的第二增长极[6] - 公司身处乐山，尽显地利优势，其投资将为区域发展注入动能[8]

项目概况 - 连云港市赣榆区年产18万吨绿色甲醇项目于11月21日签约 [1] - 项目计划总投资30亿元人民币 [1] - 项目是以甲醇生产为核心的原料加工、电力一体化项目 [1] 投资方与项目定位 - 项目由隆基绿能、中圣科技、连云港港口集团共同投资建设 [1] - 项目是江苏首个气化法绿色甲醇项目 [1] - 项目旨在助力打造绿色化工示范园区和百亿级绿色产业 [1] 技术与原料 - 项目将充分利用赣榆临港化工园区及周边地区的秸秆等原料资源 [1] - 项目采用生物质气化的方法制备合成气，再利用合成气生产甲醇 [1] - 项目将发挥港口集散枢纽功能 [1]

公司历史与沿革 - 公司前身为1965年成立的山西省轻化厅小化肥设计室，历经60年发展，名称多次变更，最终成为上海电气集团国控环球工程有限公司[1][3] - 1986年公司改为自收自支事业单位，开始进入市场；2007年12月转为科技型企业；2017年底完成公司制改革，更名为山西国控环球工程有限公司[4][7][8] - 2020年，在上海电气集团战略投资下，公司破茧新生为"上海电气集团国控环球工程有限公司"，同年49%股份划转至潞安化工集团有限公司[10] 业务范围与市场覆盖 - 公司形成集绿色化工、焦化、现代煤化工、精细化工、基础设施及环保产业于一体的工程业务新格局[1] - 国内业务覆盖20多个省、市、自治区，海外业务拓展至东南亚、南亚、北美、非洲、欧洲等地区[1] - 公司具有化工和焦化双甲设计资质、工程咨询甲级资质、工程监理甲级资质，拥有总承包资质证书[21] 技术实力与研发成果 - 公司掌握QRD清洁型热回收捣固式炼焦炉等多项技术发明和实用新型专利，在焦化领域获得多项专利[8][20] - 开发焦炉气富氧转化与半水煤气补碳结合制合成气专有技术，具有氧耗低、投资少的优点[20] - 累计持有有效专利40余项，其中发明专利10余项，实用新型专利30余项[21] - 与清华大学、华东理工大学、中国科学院等高校及科研院所合作，不断开发新技术路线[17] 重点项目与工程业绩 - 2007年设计国内首套规模最大的利用焦炉煤气生产合成氨和尿素的1830工程（年产18万吨合成氨、30万吨尿素）[7] - 2010年完成德国克虏伯公司在巴西的230万吨/年焦化工程设计；2013年完成泰国俊安公司清洁型焦化工程设计[7][8] - 2023年12月，印尼金瑞260万吨/年焦炭项目全面投产，实现海外EPC业绩从无到有的突破[10][11] - 2025年7月，吉林白城洮南风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目顺利投产[11][13] 战略规划与发展方向 - 未来五年将依托核心技术，以"绿色化工、低阶煤热解、焦化"为锚，提升高端能源、现代化工、绿色化工板块实力[1] - 开辟风光储氢能、新能源耦合化工新赛道，为绿色化工行业提供更多创新技术与解决方案[18] - 公司目标是迅速发展成为全球油气与化工工程解决方案的引领者，打造国内一流、国际知名的高技术工程服务企业[1]

费托合成技术概述 - 费托合成是一项将一氧化碳和氢气混合的合成气转化为液体燃料和烯烃等有价值化工产品的近百年老工艺[1] - 该技术是全球能源化工领域的骨干成员 可将煤炭、天然气、生物质、二氧化碳等含碳资源转变为能源产品[1] - 铁基催化剂因其便宜好用且适合氢少碳多的原料 成为行业特别是中国化工装置中的标配[1] 传统工艺的挑战 - 铁基催化剂存在导致副反应的问题 如水与一氧化碳结合生成氢气和二氧化碳 或两个一氧化碳反应生成二氧化碳和碳黑[1] - 这些副反应导致每生产3份产物就有1份碳以二氧化碳形式流失 碳损高达约30% 即使回收尾气也难以进一步降低[1] 技术突破与核心发现 - 科研人员发现添加百万分之二十(20ppm)的溴甲烷可使费托合成中二氧化碳生成比例从30%骤降至不到1%[2] - 该突破性成果由中国科学院山西煤炭化学研究所和北京大学化学与分子工程学院合作完成 并发表于《科学》期刊[2] - 溴原子在催化剂表面形成保护膜 改变反应微环境 像门卫一样有效阻止副反应通道 同时允许正常反应进行[3] 技术影响与前景 - 该技术破解了费托合成高碳排放难题 为在双碳目标下推动煤、天然气、生物质等碳资源的绿色转化提供了新路径[2] - 这种通过微小添加剂调控催化剂表面微环境以引导不同反应轨迹的思路 是一种以小博大的技术策略[3] - 该方法不仅适用于铁基催化剂 还有望推广到其他反应体系 可能成为未来绿色化工的重要方向[3]

费托合成工艺概述 - 费托合成是一项将一氧化碳和氢气混合的合成气转化为液体燃料和烯烃等有价值化工产品的工艺，已有近百年历史 [1] - 该技术是将煤炭、天然气、生物质及二氧化碳等含碳资源转变为能源产品的重要工具，目前仍是全球能源化工领域的骨干技术 [1] - 铁基催化剂因其成本低廉且适用于氢少碳多的原料如煤炭，在化工装置中广泛应用 [1] 传统工艺的挑战 - 铁基催化剂在反应中存在副反应问题，会导致水和一氧化碳结合生成氢气和二氧化碳，或两个一氧化碳反应生成二氧化碳和碳黑 [1] - 这些副反应导致每生产3份产物，就有1份碳以二氧化碳形式流失，碳损失率高达约30% [1] - 即使采用尾气回收手段，也难以将碳损进一步降低 [1] 技术突破与核心发现 - 科研人员通过在反应体系中添加百万分之一量级的卤代甲烷如溴甲烷，成功破解了高碳排放难题 [2] - 在300摄氏度、5个大气压条件下，仅添加20ppm溴甲烷即可使二氧化碳生成比例从30%骤降至不到1% [2] - 该技术由中国科学院山西煤炭化学研究所和北京大学化学与分子工程学院合作研发，成果发表于《科学》期刊 [2] 技术原理与机制 - 溴原子在催化剂表面形成保护膜，改变了关键位置的反应环境，有效抑制副反应 [3] - 该机制能阻止水分子引发副反应，并防止两个一氧化碳生成多余二氧化碳，同时对正常反应通道予以放行 [3] - 该添加剂还能关闭不必要的后续反应通道，使产物更加集中和纯净 [3] 行业影响与应用前景 - 该技术为双碳目标下推动煤、天然气、生物质等碳资源的绿色转化提供了新路径 [2] - 这一思路不仅适用于铁基催化剂，也有望推广到其他反应体系，代表了一种以小博大的技术策略 [3] - 用微小添加剂调控催化剂表面微环境以引导不同反应轨迹的方法，可能成为未来绿色化工的重要方向 [3]

项目合作 - 隆基绿能、中圣科技、港口集团与连云港市赣榆区人民政府共同签署绿色甲醇项目投资协议 [1] - 项目目标为打造年产18万吨绿色甲醇产业标杆 [1] - 项目计划于2027年三季度竣工 [1] 产业链与模式 - 项目将构建“风光绿电—生物质利用—绿色化工—港口物流”的全产业链闭环 [1] - 项目每年可为当地农户解决约120万亩秸秆废弃物处理问题 [1] - 项目预计每年为农户增加收入超过3亿元 [1]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，展览面积超过43万平方米，参展企业数量与展览规模均创历史新高 [1] - 进博会是中国面向世界的重大开放平台，已成为全球企业展示创新成果、拓展合作机遇的重要窗口 [1] 旭化成参展核心 - 旭化成集团以"赋能多元材料，共创新质生产力"为参展主题，重点展示其在低碳绿能与氯碱工业领域的最新成果 [1] - 公司氯碱工业一站式解决方案"AlkaNexus"在技术装备展区首次亮相，成为展区焦点 [1] AlkaNexus解决方案 - "AlkaNexus"是旭化成在离子交换膜事业迎来50周年之际正式发布的全新品牌，整合了公司在离子交换膜与电解槽两大核心技术领域的深厚积累 [2] - 该方案导入数字化与AI优化技术，为客户提供从运行优化到预测性维护的综合解决方案 [2] - "AlkaNexus"名称寓意通过氯碱技术连接世界，为氯碱行业的可持续发展作出贡献 [2] 数字化与能效管理 - 公司通过数字化和AI技术为客户提供优化运行建议，实现更高效的生产、更高的安全性与稳定性 [4] - 旭化成2020年收购加拿大R2公司，该公司在氯碱装置运行监测设备与软件开发领域拥有成熟技术，可提供预测性维护与运行优化方案 [4] - 公司将50年的氯碱行业技术积累与R2公司的数字化技术相结合，重塑行业的能效管理与系统安全水平 [4] 中国市场战略 - 公司高度重视中国氯碱产业发展机遇，已在中国建立完善的技术支持体系，通过提供高品质产品和设备以及专业服务赢得客户信赖 [5] - 关于本地化生产和设计，公司正在积极讨论可行路径，期待未来与更多中国企业携手共同推动绿色低碳发展 [5] - 公司提出以电解技术为核心构建"紧密相连的DENKAI（电解）生态系统"，希望与上下游企业、科研机构及合作伙伴形成联动 [5] 行业趋势与企业理念 - 氯碱行业的绿色转型需要技术创新与产业协同双轮驱动，仅靠单一产品或技术难以实现系统性突破 [7] - 公司将50年的技术积累与数字化能力相结合，是对行业趋势的回应 [7] - 公司通过进博会传递了其"守护世界的日常，创造世界的未来"的企业理念，展现了在绿色化工与数字化转型方向的持续投入 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度经调整EBITDA为1.5亿美元，较上一季度增长104% [7] - 公司第三季度末现金头寸约为13亿美元，足以覆盖未来27个月的债务到期 [7] - 公司总流动性（包括10亿美元的备用循环信贷额度）约为23亿美元 [7] - 公司企业杠杆率约为14.7倍，主要由于过去12个月EBITDA较低 [21] - 第三季度运营现金消耗约为6200万美元，主要受季节性运营投资支出增加影响 [7][19] - 计入阿拉戈斯州的支出后，公司现金消耗约为22亿雷亚尔 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巴西业务：石化工厂利用率因里约热内卢工厂计划内停工而下降，树脂销量因聚乙烯进口量增加和聚丙烯需求疲软而下降，但基础化学品销量增加，经调整EBITDA为2.05亿美元，环比增长35% [10] - 绿色乙烯业务：绿色乙烯工厂利用率为40%，环比下降31个百分点，受优化库存水平措施影响，销量因亚洲市场需求下降而减少 [11] - 美国和欧洲业务：工厂利用率因运营正常化和美国库存重建而提高，销量因欧洲工业活动疲软和美国需求减弱而下降，该部门业绩仍为负值 [12] - 墨西哥业务：工厂利用率为47%，受首次全面计划维护影响，聚乙烯销量下降，经调整EBITDA为负3700万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场：树脂需求疲软，与GDP增长放缓相关，PE和PP需求预计下降约4%，PVC需求因卫生法推动预计增长3% [53][55] - 亚洲市场：绿色乙烯业务销量受亚洲市场需求下降影响 [11] - 欧洲市场：工业活动疲软导致销量下降 [12] - 全球市场：全球宏观经济表现为温和增长、通胀减速、高利率及地缘政治紧张，工业活动和树脂加工需求降低，石化价差因产能过剩和需求疲软保持历史低位 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进全球韧性与转型计划，已制定79个全球行动计划，分解为700多项举措，预计2025年可贡献约4亿美元EBITDA和5亿美元现金流 [23] - 转型计划聚焦三大支柱：优化石脑油基业务、增加天然气基业务灵活性、向可再生资源产品迁移 [22] - 重要战略举措包括：批准Transforma Rio项目，将增加22万吨/年乙烯产能，投资约42亿雷亚尔，预计2028年完成 [30]；在阿拉戈斯州休眠氯碱工厂，转向进口EDC以提升PVC业务竞争力 [27]；完成墨西哥乙烷进口终端建设，降低物流成本 [14] - 行业竞争方面，全球石化行业面临结构性挑战，预计产能过剩和价差低迷将持续至至少2030年，中国为追求自给自足持续投资新产能 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球石化行业正经历 prolonged downward cycle，产能过剩和需求疲软导致价差处于历史低位，预计这一挑战性环境将至少持续到2030年 [36][38] - 宏观经济环境高度不确定，受中美贸易紧张、保护主义政策及全球供应链中断风险影响 [33][34] - 公司认为行业理性化进程缓慢，欧洲面临严重的去工业化风险，而中国的新增产能将继续对全球供需平衡构成压力 [72][114][115] - 尽管环境艰难，公司通过韧性和转型计划积极应对，致力于提升运营效率和成本竞争力 [88] 其他重要信息 - 安全绩效：事故频率率为每百万工时0.75起，低于全球行业平均水平 [7] - 阿拉戈斯州地质事件：公司与阿拉戈斯州政府签署协议，总赔偿额为12亿雷亚尔，已支付1.39亿雷亚尔，余额将分10期支付 [17][18] - 马塞约项目进展：居民搬迁计划执行率达99.9%，盐穴封堵监测工作持续推进，第16号盐穴已达到技术填充极限 [16] - 政策支持：巴西众议院批准第892/2025号法案，旨在延长化学工业税收优惠并设立PRASIC计划，预计对巴西GDP产生1120亿雷亚尔正面影响 [25][26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本结构重组和股权注入的决策时间表以及本季度销量疲软的原因和未来展望 [50] - 回答: 关于重组，聘请顾问的诊断工作仍在进行中，所有选项都在讨论中，尚未有最终决定，公司将及时向市场通报重大进展 [51] 关于销量，第三季度传统上是旺季，但2025年树脂需求未现增长，与巴西GDP放缓相关，PE和PP需求预计下降，PVC需求因卫生法推动预计增长，全球需求因贸易战充满不确定性 [52][53][54][55][56] 问题: 关于Transforma Rio项目的时间线、EBITDA影响、资金安排以及PRASIC法案的进展 [57] - 回答: Transforma Rio项目工程阶段将持续至2028/2029年，预计新增年EBITDA约2亿美元，项目初期资金来自RAIC税收优惠，后续资金需求将纳入公司整体资本结构考量 [58][59] PRASIC法案已提交巴西参议院，行业正推动其紧急审议，希望能在2025年内获批以影响2026年业绩 [60][61] 问题: 关于阿拉戈斯州协议支付安排的具体细节和灵活性 [63] - 回答: 协议总额12亿雷亚尔，已支付1.39亿雷亚尔，剩余款项将分10年支付，前期支付安排考虑了公司当前的财务困境，后期支付则预期公司财务状况将随转型计划见效和行业复苏而改善 [64][65] 问题: 关于潜在控制权变更下公司战略的非谈判点、欧洲/亚洲产能休眠前景以及墨西哥乙烷终端正常化EBITDA贡献 [66] - 回答: 公司认为向天然气转型、聚焦竞争性资产和绿色议程是核心价值主张，新股东需与现有股东（如巴西国家石油公司）达成一致 [67][70][71] 欧洲产能理性化进程慢于预期，决策耗时较长 [68][69] 墨西哥乙烷终端可支持8万桶/日进口，满负荷运行需6.6万桶/日，当前重点是提升运营率至90%以上，其EBITDA和现金流贡献通过股息影响母公司，但历史分红记录有限 [74][75][76][77] 问题: 中国产能扩张对市场的影响 [78] - 回答: 预计未来五年中国将新增2000-3000万吨产能，使用多种原料，旨在实现聚烯烃自给自足并最终成为净出口国，这将延长全球行业的低迷周期 [78][79] 问题: Transforma Rio项目是否已与巴西国家石油公司签署乙烷供应长期合同 [80] - 回答: 商业条款已获董事会批准，但合同尚未正式签署，仍在谈判次要非实质性条款，预计不会影响项目时间表 [81][82][83] 问题: 巴西业务利润率环比改善的驱动因素及可持续性 [84] - 回答: 改善是多种因素结合的结果，包括优先供应高附加值产品、实施供应巴西市场的商业策略、与供应商重新谈判降低成本、优化库存等，这些韧性措施在价差低迷时至关重要，公司将持续执行 [84][85] 行业结构性变化导致高利润率时代结束，公司必须通过自动化、人工智能等持续降本以适应新常态 [86][87][88] 问题: 关于Novo Nord股权出售及IG4作为潜在买家的时间表 [90] - 回答: 公司不参与该谈判，仅通过重大事实公告获取并披露信息，目前不了解任何可能导致即将做出决定的最新进展 [91][92] 问题: 关于阿拉戈斯州转型（Transforma Alagoas）的更多细节及其与Olin的关系 [93] - 回答: 转型旨在用进口EDC（来自美国页岩气）替代本地不具竞争力的氯碱工厂生产的EDC，从而提升PVC工厂的竞争力和开工率，甚至可能扩产，公司已签署长期原料供应合同以确保运营稳定 [94][95][96][97][100] 关于Olin新闻稿，管理层表示未阅读 [98] 问题: PRASIC计划对控制公司现金消耗的预期影响 [101] - 回答: 2026年，原料税率将从0.7%升至6.25%，预计带来2.8-3亿美元EBITDA贡献，2027-2031年，PRASIC计划每年为行业提供30亿雷亚尔资金（其中原料25亿，投资5亿），公司预计可获得约50%份额 [102][103][104] 问题: 关于公司对价差长期低于历史水平的预测信心及外部咨询机构可靠性的质疑 [106] - 回答: 当前下行周期与以往不同，需求增长相对于全球GDP放缓，且中国以自给自足为目标的大量新增产能导致严重供应过剩，公司在规划时采用多情景概率分析，并在基准情景中基于观察到的理性化缓慢现实采取了比以往更保守/现实的假设 [106][107][108][109][110][111][112] 预计韩国将有约400万吨产能减少，中国将通过市场竞争后理性化，欧洲由于缺乏原料和能源成本高企，约1200万吨乙烯产能面临风险 [113][114][115][116]