铁路网络发展 - 新疆铁路运营里程超9500公里 覆盖全疆80%以上县级行政区 构建一轴三出疆两环两对外铁路网 [1][11] - 乌将铁路年货运量从2021年5648万吨跃升至2024年1.08亿吨 日均开行列车从10余列增至92列 运力提升91.2% [3] - 年度旅客发送量从2012年2162万人次跃升至2024年5080万人次 货运发送量2024年完成2.37亿吨 较2020年增长36% [11] 疆煤外运体系 - 准东北站采用双站联动智慧装车系统 装车时间压缩至30分钟 每日发车20列 最大潜力达40列 [2][3] - 推广35吨敞顶箱运输提升车辆循环效率 煤炭实现全过程不落地清洁运输 [2][4] - 2024年疆煤外运量达9061万吨 较2020年增长3倍多 截至9月5日今年完成6330.92万吨 同比增长7.76% [4] 旅游专列运营 - 乌鲁木齐至喀什Z6516特快列车将行程从20多小时压缩至11小时30分 开通以来始终保持满员运行 [6] - 2022年和若铁路开通形成南疆完整铁路环线 喀什年度游客从2012年360万人次跃升至2024年4198万人次 旅游收入从20亿元增长至358亿元增幅近18倍 [6][7] - 今年开行旅游列车超300列 其中进疆旅游列车240列同比增长90.5% 疆内旅游列车共接待游客20万人次 [8] 中欧班列运行 - 霍尔果斯和阿拉山口双口岸前8个月通行中欧班列11722列 同比增长10.4% [10] - 智慧口岸系统实现铁路海关数据实时互通 出口班列最快20分钟办结手续 车辆周转效率提升超20% [10] - 阿拉山口口岸今年通行中欧班列超5000列 日均20列 线路辐射21个国家 货物品类拓展至200余种 [9][11] 能源枢纽建设 - 准东北站紧邻预测储量3900亿吨准东煤田 通过乌将铁路与全国铁路网相连 成为重要能源枢纽 [3] - 铁路部门利用各中转点在用煤淡季提前规划存煤 保量发运 持续扩大煤炭保供客户范围 [4] - 新疆铁路强化东联西出西引东进运输大通道功能 成为服务国家能源安全与战略保障的重要动脉 [12]

然而，这条"乌金大通道"最初仅是一条铁路支线，中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司乌鲁木齐机务段副 段长马明回忆，2012年乌将铁路刚通车时只有一个车队、10余名乘务员。作为单线铁路，运量有限，初 期年货运发送量仅100多万吨。 烈日晴空下，一列由55节空车组成的运煤专列正平稳前行。上方的煤炭快速装车系统中，煤炭精准落入 车厢，一节节满载的车厢整齐列队而出——整个装车流程用时不到30分钟。 近日，记者随"坐着高铁看中国·见证新疆发展变迁"主题采访团来到乌将铁路准东北站装车环线。在广 袤的新疆大地，一条条钢铁巨龙正以这样的高效节奏，将地下深处的"乌金"源源不断输向全国各地。 新疆是我国重要的能源资源战略基地，位于昌吉州的准东煤田更是全国最大的整装煤田，预测煤炭储量 高达3900亿吨，占全国煤炭储量的7%，素有"乌金宝库"之称。而乌将铁路连接准东煤田，是保障疆煤 外运和疆内企业用煤的关键通道。 为满足疆内煤炭保供和疆煤外运旺盛的运输需求，近年来，新疆铁路部门持续实施扩能改造，不断打通 运输的堵点、痛点。据马明介绍，经改造后，乌将铁路已升级为双线电气化铁路，每日通行列车数量从 每天20多对提升至80对以上，最高可达100 ...

公司运营表现 - 红淖铁路7月运量240万吨（含过货）同比增长25% 8月运量255万吨（含过货）同比增长58% [1] - 2025年上半年红淖铁路累计运量1349.18万吨（含过货量）同比增长38.96% [1] - 公司2025年全年煤炭外运量有望突破3000万吨 [2] 行业背景与战略地位 - 新疆煤炭资源储量占全国40% 是重要能源接替区和战略能源储备区 [1] - 2025年上半年新疆煤炭产量2.79亿吨 同比增长12.4% 高于全国5.4%的增速 [1] - 2024年疆煤外运量达9061万吨 同比增长50.2% [2] 基础设施发展 - 红淖铁路电气化改造工程于2024年9月开通试运营 [2] - 红淖铁路与临哈铁路联络线于2025年2月正式通车运营 [2] - 2024年1月将淖铁路正式开通运营 [2] 市场地位 - 公司红淖铁路运量占同期"疆煤外运"铁路发送总量约30% [1] - 公司定位"一条通道 四个基地" 布局柳沟/宁东/明水/广元四大综合能源物流基地 [2] - 新疆铁路2025年前8月疆煤外运量达6181万吨 全年目标1亿吨 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入14.21亿元，利润总额3.55亿元，归属于上市公司股东的净利润2.60亿元 [1] - 销售费用同比下降48.93%，管理费用同比下降49.62%，财务费用降低9.73% [1] 运营数据 - 控股运营的红淖铁路累计完成运量1349.18万吨，同比增长38.96% [1] - 红淖铁路运量占同期"疆煤外运"铁路发送总量的30% [1] - 柳沟基地年周转能力约2000万吨 [2] 战略布局 - 公司持续推进以能源物流为核心的战略布局，构建"一条通道、四个基地"发展格局 [1] - 形成以柳沟基地为核心，宁东、明水、广元等多节点联动的能源承接网络 [2] - 实现煤炭"淡储旺销"和库存前移，增强终端市场保供能力和价格竞争力 [2] 基础设施进展 - 红淖铁路由单一通道拓展为"兰新+临哈"双通道格局，大幅缩短运输时间和距离 [2] - 将淖铁路开通、红淖铁路电气化改造完成，与临哈铁路联络线通车 [2] - 基础设施提升为拓展华北及北方港口市场奠定基础 [2] 行业背景 - 2025年1-6月新疆原煤产量达2.79亿吨，同比增长12.4% [2] - "疆煤外运"铁路外运量保持6.8%的同比增幅 [2] - 新疆作为国家五大煤炭保障基地之一，在能源供应体系中的地位持续提升 [2] 发展前景 - 公司"一通道+四基地"能源物流体系日益成熟，优势将逐步转化为盈利能力 [3] - 国家西部铁路网络持续完善，公司有望快速打开新的成长空间 [3] - 公司将进一步巩固在"一带一路"能源物流格局中的战略地位 [3]

红淖铁路运营表现 - 2025年上半年红淖铁路累计运量达1,349.18万吨（含过货量），同比增长38.96%，占同期疆煤外运铁路发送总量约30% [1][6][8][9] - 红淖铁路当前运能利用率约为40%，始发运量与过货运量比例动态维持在1:1左右 [9] - 铁路运价基于0.4元/吨公里基准自主定价，公司通过阶段性运杂费优惠实施以价换量策略 [3][10] 疆煤外运战略布局 - 公司构建"一条通道（红淖铁路），四个基地（宁东/明水/广元等综合能源物流基地）"的全过程能源物流体系，服务国家西煤东运战略 [2][4][5] - 通过公铁联运标准化体系及多货种混装运输降低全程物流成本，并利用淡储旺用机制调节季节性需求波动 [2][6] - 2025年2月红淖-临哈铁路联络线投运，形成兰新铁路与临哈铁路双通道并行模式，大幅提升出疆运输效率 [9] 物流基地建设进展 - 宁东、明水、广元综合能源物流基地被列为所在省区重点建设项目，正推进铁路专用线及煤炭仓储设施施工 [2] - 基地建设旨在发挥节点辐射效应，通过上游铁路连接扩大疆煤辐射范围，目前处于前期手续办理阶段 [2][3] 公司战略与资本运作 - 自2022年收购红淖铁路后聚焦能源物流主业，致力于成为一带一路核心能源物流服务商 [4][5] - 截至2025年7月31日累计回购股份1,477.04万股（占总股本1.24%），并将回购期限延长至2026年4月30日以优化资金使用效率 [7] - 因满足上市规则9.8.1条情形自2024年9月3日起被实施其他风险警示，公司称已整改完毕并拟申请撤销 [4][5] 未来运量提升措施 - 通过优先保障长协煤炭发运政策申请车皮资源，并优化集装箱业务提升返空效率 [6][7] - 加快能源物流基地投运进度，通过点对点运输及智能化改造进一步提升铁路运输效能 [6][11]

公司概况与财务表现 * 广汇物流2025年上半年营收14.21亿元，同比下降约21%，归母净利润2.6亿元，同比基本持平，经营活动净现金流8.78亿元，同比增加28.81%[1][2] * 公司总资产215.87亿元，归母净资产72.43亿元，资产负债率64.21%，较年初下降1.5个百分点[2] * 公司本部亏损显著减少，上半年亏损4600万元，同比减亏近5000万元，主要因分期支付红淖铁路股权款产生的未确认融资费用和江闹铁路公司亏损计提投资损失[1][3] 能源物流业务表现 * 能源物流业务营收11.24亿元，同比下降20%，占总收入80%，平均毛利率38%，净利率17.662%[1][2][4] * 红淖铁路上半年总发运量1349万吨，同比增长38.96%，其中始发运量630万吨，过货量719万吨，同比增长95.16%[1][2][4] * 公司采取降价措施应对煤价下行和运价下浮，包括下调始发杂费30元每吨和发运运价10%，8月中旬对过货运价回收10个点优惠[4][7] 房地产业务进展 * 房地产业务营收2.5亿元，同比下降56%，归母净利润1.16亿元，加速出清尾盘[1][3][5] * 未销售存货成本约22亿元，其中成都天府新区及周边占18亿，其余位于广西桂林和新疆乌鲁木齐，业态以商业为主（14.3亿）[1][3][6] 运量目标与发展展望 * 2025年运量目标3100万吨，同比增幅37%，其中绿电1600万吨（同比增长24%），过货1500万吨（同比增长54%）[2][8] * 预计2026年年运量在3500万吨到4000万吨之间，同比增幅约15%到30%[2][9] * 新疆煤炭行业持续增产，上半年产量2.8亿吨，全年预计5.7亿吨以上，同比增长5.5%[10] 重大事项与战略举措 * 1月注销3720万股员工持股计划预留股份，总股本由12.31亿股减至11.93亿股[7] * 2月红淖铁路与林哈联络线开通并首发，成为唯一同时连接兰新线和宁哈线的通道，缩短运输距离[7] * 乌鲁木齐铁路局对部分煤炭实行15%到30%运费优惠政策，7月底后逐步收回部分优惠，目前实行8%到24%优惠政策[7] * 公司计划10月12日向交易所提出摘除ST申请[2][13] 物流基地与铁路建设 * 明水和广元物流基地预计2026年投用，柳沟物流园扩能改造后最大周转量由1500万吨提升至2000万吨，远期增至4000万吨[14] * 降闹铁路修复工程计划2027年底完成，国铁集团已成为其控股股东（持股50.26%），公司计划出售持有的18.92%股权给国铁，预计带来接近1亿元投资收益[2][15][16] * 明水和宁东物流园区项目可能推迟至2026年上半年运营，广元项目延后至2027年上半年[17] 回购计划与市场影响 * 现金回购计划延期至2026年4月30日，回购金额2至3亿元不变，已回购股份1477万股，使用金额8500万元[2][13] * 新疆煤炭完全成本140到160元/吨，到甘肃和青海成本与运费比例约1:1，到宁夏1:2，到川渝地区1:3[11] * 新疆煤炭在甘肃占主要市场份额，在宁夏与晋陕蒙平分秋色，在川渝地区占比从个位数上升至20%[12] * 甘肃2024年缺口约7000万吨，宁夏约7500万吨，川渝缺口最少9000万吨[12] 风险与机遇 * 煤炭价格反弹影响运输价格，公司正研究调整始发费用及其他相关费用[7] * 公司认为煤炭行业最坏时期已经过去，长期看好新疆煤炭行业及疆煤外运前景[20]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入14.21亿元，利润总额3.55亿元，归母净利润2.60亿元 [1] - 销售费用同比下降48.93%，管理费用下降49.62%，财务费用下降9.73%，实施"存量压降+费用管控"方案成效显著 [3] 核心业务运营 - 红淖铁路累计运量1349.18万吨，同比增长38.96%，占同期"疆煤外运"铁路发送总量30% [1][2] - 构建"一条通道、四个基地"能源物流体系，布局柳沟、宁东、明水及广元四大综合能源物流基地 [1] - 形成"兰新+临哈"双通道运输体系，提升运输效率与供应弹性 [2][3] 行业背景与发展 - 新疆煤炭产量2.79亿吨，同比增长12.4%，增速高于全国5.4个百分点 [1] - 2025年1-5月"疆煤外运"铁路外运量3798万吨，同比增长6.8% [2] - 西部路网建设持续强化，新藏铁路等能源运输通道完善促进非煤炭物资运输渠道扩展 [2] 战略定位与优势 - 公司定位为"一带一路"综合能源物流服务商，利用新疆丝绸之路经济带核心区区位优势 [1] - 依托红淖铁路电气化改造（2024年9月）及与临哈铁路联络线通车（2025年2月），运输能力全面提升 [2] - 服务"疆煤外运"战略，通过双通道体系扩大煤炭辐射范围和市场转化效率 [2][3]

核心观点 - 公司持续推进以能源物流为主业的战略部署，依托新疆区位优势，建设运营红淖铁路及四大综合能源物流基地，致力于成为"一带一路"上最具成长力的综合能源物流服务商 [3] - 报告期内营业收入同比下降20.95%至14.21亿元，主要因房地产板块收入减少，但能源物流板块表现亮眼，红淖铁路运量同比增长38.96%至1349.18万吨 [2][4] - 公司核心竞争力体现在区位地理优势、核心资源优势、产业链优势和业务协同优势，通过"一条通道、四个基地"布局实现全产业链运营 [10][11][12] 财务表现 - 营业收入14.21亿元，同比下降20.95%，主要系房地产板块收入减少所致 [2][12] - 归属于上市公司股东的净利润2.60亿元，同比下降1.32% [2] - 经营活动产生的现金流量净额8.78亿元，同比增长28.81%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金同比减少 [12] - 基本每股收益0.22元/股，与上年同期持平 [2] - 加权平均净资产收益率3.67%，较上年同期减少0.3个百分点 [2] 能源物流业务 - 红淖铁路累计运量1349.18万吨（含过货量），同比增长38.96%，占同期"疆煤外运"铁路发送总量约30% [4] - "将-淖-红"铁路全线贯通，缩短准东地区煤炭28%的出疆运距、30%的出疆运输时间 [6][7] - "红淖-临哈"铁路贯通通车，形成双通道协同运输格局，提升下游承接能力与系统韧性 [7] - 柳沟综合能源物流基地静态储煤能力100万吨，年周转能力约2000万吨，正在进行扩能改造工程 [8][9] - 宁东、明水、广元综合能源物流基地稳步推进前期手续办理和基础设施建设 [9] 行业发展 - 2025年1-6月全国规模以上原煤产量24亿吨，同比增长5.4%，新疆产量2.79亿吨，同比增幅12.4% [3] - 2025年1-5月"疆煤外运"铁路外运量3798万吨，同比增长6.8% [3] - 全国铁路完成固定资产投资约3559亿元，铁路运输业同比增长4.2%，西部路网和能源运输通道能力得到重点强化 [3] - 全国食品冷链物流业务总需求量预计约1.92亿吨，同比增长4.35%；物流总额预计约4.7万亿元，同比增长4.21% [3] 公司治理 - 公司取消监事会，相关职权由董事会审计委员会行使 [14] - 董事及高级管理人员发生变动，郭舰当选董事长，徐刚当选董事 [14] - 控股股东广汇集团通过集中竞价交易系统累计增持公司股份2783.07万股，占公司总股本的2.33%，累计增持金额1.51亿元 [16] - 公司拟以自有资金2-4亿元回购股份予以注销用于减少公司注册资本 [16] 诉讼仲裁 - 公司子公司乌鲁木齐汇盈信涉及多起诉讼仲裁案件，涉及金额共计约1.07亿元，部分案件已执行回款，其余正在执行中 [13]

行业背景与需求 - 2024年全国煤炭产量约40亿吨，新疆产量5.4亿吨占比13.5%，煤炭储量2.19万亿吨占全国40% [2] - 疆煤外运中公路运输占比25.8%，燃油重卡占公路交通排放50%以上，亟需电动化转型 [3] - 新疆电动重卡渗透率低，但2024年上半年销量超4000辆同比增长200%，增速全国前列 [4] 电动重卡市场动态 - 新疆换电重卡市占率超50%，为国内换电应用率最高省份之一 [5] - 2025年上半年全国新能源重卡销量7.9万辆，带动动力电池装机量31.7GWh同比增长230% [6] - 三一、徐工、一汽解放等车企及华为数字能源、盛弘股份等充电桩企业已在新疆布局 [5] 技术路线与补能方案 - 矿区短途高频场景以换电重卡为主（4分钟单次换电），辅以兆瓦级充电补充 [7][11] - 干线物流推动超充网络建设，华为480-600kW超充桩可满足5分钟补能需求 [13] - 光储充一体化方案兴起，如盛弘新疆站配备2000A兆瓦超充车位，日均服务100辆车 [17] 基础设施挑战与应对 - 超充桩单枪功率480-600kW，相当于200台家用空调同时启动，对电网冲击显著 [15] - 电网需分层评估接入能力，配储成为缓解冲击的有效路径（如华为方案预计节省50%能源成本） [16][17] - 新疆规划2025年新能源重卡销量6000辆，上半年已完成4000辆，配套换电站/超充站建设加速 [17] 典型案例与区域布局 - 启源芯动力在阿勒泰布局3座换电站，打通矿区-铁路货运站通道 [10] - 红沙泉煤矿采用玖行能源换电方案，提供24小时不间断服务 [11] - 星星充电480kW液冷超充桩支持充换电一体站切换，降低二次投资成本 [13]

煤炭行业供需格局 - 上半年煤价摸底 下半年供需改善推动煤价持续反弹潜力 中期看好需求韧性 [1] - 1-5月国内原煤产量19.9亿吨 同比增加1.3亿吨(+6%) 主要来自山西修复和新疆高增长 预计2025全年产量48.5亿吨(+2%) [2] - 前5月进口煤1.9亿吨 同比减少1600万吨(-8%) 印尼减量最大 预计全年进口同比减8000万吨(-15%) 其中5000万吨来自印尼 [2] 煤炭企业经营指标 - 2025Q1煤炭板块资产负债率44.7% 净利率12.7% ROE相对较高 在业绩压力下仍排名靠前 [1] - 当前低利率环境下 业绩稳健的高股息龙头标的具备较高配置价值 [1] - 煤企生产成本较2015年增40% 若煤价跌破成本线可能小幅减产 但明显改善需政策支持 [4] 区域煤炭市场动态 - 疆煤外运增速放缓至6.8% 当前仅对甘肃、宁夏等地有价格优势 未来增量有限 本地煤化工项目将增加消纳 [3] - 呼局多次下调铁路运费助力疆煤外运 但受运输条件制约 预计仍以本地消纳为主 [3] 煤炭需求结构分析 - 1-5月商品煤消费20.5亿吨(+0.5%) 火电前5月累计同比-3.1% 但5月转正(+1.2%) 下半年新能源淡季或提升火电弹性 [5] - 化工煤需求强劲 煤制PVC/乙二醇/甲醇分别同比+2.7%/+11.6%/+14.1% 合成氨产量+9.7% [5] - 生铁产量持平 水泥产量-4%(跌幅收窄) 粗钢减产情况需关注 [5] 煤价周期特征 - 历史周期显示秦皇岛煤价跌破600元/吨时出现减产 2013-2015年均价586/517/420元/吨对应产量+0.7%/-2.5%/-3.3% [4] - 当前煤企盈利能力和经营质量优于历史周期 自发性减产较困难 [4]