｜2025年12月17日 星期三｜ NO.1 中信证券：预计美联储将在明年1月暂停降息 12月17日，银河证券指出，当前环境下，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现 出"健康牛"态势，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力。当前 板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备。 NO.3 华西证券：科技轮动缺位时，关注消费板块高低切逻辑 12月17日，中信证券研报称，2025年11月美国新增非农就业人数和失业率均超预期。10月新增非农就业 人数大幅减少，原因是部分接受"延迟辞职"方案的美国联邦政府雇员退出了工资单，导致政府部门拖累 整体读数。鲍威尔给非农"官方打折"，11月新增非农就业谈不上强劲。"低招聘"延续，但"低裁员"在10 月和11月有所变化。不过就12月美股公司提到"Job Cuts"的次数来看，裁员规模并未恶化。若12月失业 率不继续上升，则预计美联储仍会认为政策利率"well positioned"。中信证券维持此前观点，预计美联 储将在明年1月暂停降息。 NO.2 银河证券：证券板块估值处于历史低位 12月17日，华西证券研报指出，对于股市而言，科技轮动 ...

声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 本文源自：市场资讯 有投资者在互动平台向寿仙谷提问："请问近两年是否出口欧盟国家？" 针对上述提问，寿仙谷回应称："您好！感谢您的关注！目前，公司已进驻阿里国际站和亚马逊平台， 尚未实现产品直接出口欧盟国家。公司如有国际业务重大进展，将严格按规定及时履行信息披露义务， 敬请关注公司公告。谢谢！" 作者：公告君 ...

券商板块市场表现 - 10日午后，早盘低开的券商板块异动，规模达398亿元的券商ETF（512000）近乎垂直拉升，场内价格翻红收涨0.35% [1][8] - 板块内个股涨多跌少，锦龙股份涨近4%，中银证券、第一创业涨超2% [1][8] - 券商ETF（512000）最新基金规模超400亿元，年内日均成交额超10亿元，是A股规模与流动性居前的顶流券业ETF [6][13] 券商板块历史与近期表现对比 - 券商作为“牛市放大器”或“牛市旗手”，在过往牛市行情中超额表现突出，贝塔弹性亮眼 [2][9] - 但今年以来走势“低调”，截至新闻发布日，其跟踪的中证全指证券公司指数年内仅微涨2.04% [2][3][9][10] - 同期，上证指数、深证成指、创业板指年内分别上涨16.37%、27.86%和49.84%，券商表现明显落后于大盘 [2][3][9][10] - 中证全指证券公司指数2020至2024年的年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26% [3][10] 券商板块估值与基本面 - 当前券商板块估值处于历史低位，证券公司指数整体市净率PB（LF）仅1.48倍，位于近10年38.94%分位点的中低水平 [4][11] - 券商三季报盈利增速亮眼，业绩高增与估值低迷的背离催生了估值修复动力 [4][11] - 市场交投保持活跃，券商业绩修复预期较明确 [6][13] 推动板块上行的积极因素 - 国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调板块未来走向 [3][10] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动券商板块景气度上行 [3][10] - 中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势 [3][10] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [3][10] 机构观点与市场信号 - 浙商证券表示，券商板块进入量化信号与资金面共振的配置窗口，近期主力资金底部显著流入，构筑积极看涨背离 [6][13] - 当前板块筹码结构改善，卖压接近枯竭，下行风险已被定价，滞涨背景下一旦突破，趋势性上涨概率更大 [6][13] - 湘财证券也表示，板块PB估值已回落至近十年的偏低区域，当前券商板块具备较高配置价值，安全边际较高 [6][13] 相关投资工具 - 券商ETF（512000）及其联接基金（A类006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [6][13] - 该工具是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [6][13]

人民财讯12月10日电，银河证券认为，国家"稳增长、稳股市"、"提振资本市场"的政策目标将持续定调 证券板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素 共同推动证券板块景气度上行。当前环境下，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展 现出"健康牛"态势，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力。当 前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备。建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财管、自 营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商。 ...

中国经济网北京12月5日讯 据北交所网站消息，北京证券交易所上市委员会定于2025年12月12日下 午14时召开2025年第43次审议会议，届时将审议广东美亚旅游科技集团股份有限公司（简称"美亚科 技"）的首发事项。 截至招股说明书签署日，伍俊雄、陈培钢、陈连江、蔡洁雯为公司的共同实际控制人。其中，伍俊 雄直接持有美亚科技30.13%的股权，并通过广州旅商投资合伙企业（有限合伙）控制美亚科技3.36%的 表决权；陈培钢直接持有美亚科技23.01%的股权；陈连江直接持有美亚科技6.02%的股权；蔡洁雯直接 持有美亚科技3.77%的股权。 上述各方中，伍俊雄与陈连江为夫妻关系，陈培钢与蔡洁雯为夫妻关系，陈连江与陈培钢为兄妹关 系；其中伍俊雄担任公司董事长，陈培钢担任公司董事、总经理，蔡洁雯、陈连江均未在公司任职，不 参与公司日常运营。 (责任编辑：魏京婷) 美亚科技拟在北交所上市，拟募集资金35,999.41万元，分别用于智能化泛商旅业务及管理系统研发 项目、国际业务拓展及业务系统开发建设项目、品牌宣传及营销渠道建设项目、补充流动资金。 美亚科技的保荐机构是广发证券股份有限公司，保荐代表人陈胜圳、郭国。 截至招股 ...

公司战略与业务布局 - 为满足业务发展需要并推进国际业务发展布局，公司全资子公司洁雅生物科技（厦门）有限责任公司以自有资金35万美元在新加坡设立全资公司 [1] - 此次在新加坡设立公司旨在深化与海外客户的合作关系 [1] - 新加坡新设公司将主要从事贸易批发业务 [1] 公司架构与投资 - 投资主体为铜陵洁雅生物科技股份有限公司的全资子公司洁雅生物科技（厦门）有限责任公司 [1] - 在新加坡设立的公司为洁雅厦门公司的全资子公司 [1] - 本次投资资金为自有资金 [1]

公司整体财务表现 - 2025年第三季度公司实现总收入55亿元，同比增长10.4% [1] - 2025年第三季度实现经调整净利润10.6亿元，同比增长17% [1] - 2025年第三季度经调整净利润率为19.2%，同比提升1.0个百分点 [1] 核心在线旅游平台业务 - 核心在线旅游平台2025年第三季度营收46亿元，同比增长15% [1] - 核心在线旅游平台经营利润率为31.2%，同比微增0.1个百分点 [1] - 交通票务业务2025年第三季度营收22亿元，同比增长9%，国际机票业务快速增长 [1] - 住宿预订业务2025年第三季度营收15.8亿元，同比增长15%，受益于高品质酒店间夜量占比提升及低线城市品牌认知度提升 [1] - 其他业务2025年第三季度营收8.2亿元，同比增长35%，主要由于酒店管理业务表现强劲 [1] - 截至2025年9月30日，集团酒店管理业务平台运营酒店数量近3,000家，另有1,500家酒店在筹备中 [1] 度假业务 - 度假业务2025年第三季度营收9亿元，同比下降8%，主要受东南亚地区安全问题影响 [2] 用户表现 - 2025年第三季度平均月付费用户数达4770万人，同比增长2.8% [2] - 截至2025年9月30日止12个月，年付费用户数达2.53亿，同比增长8.8% [2] - 截至2025年9月30日止12个月，累计服务人次增长7.3%至20.2亿 [2] - 居住在中国非一线城市的注册用户数占比超过87% [2] - 2025年第三季度微信平台新付费用户中超70%来自中国非一线城市 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为193亿元、219亿元、245亿元 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为29亿元、32亿元、37亿元 [2] - 预测公司2025-2027年摊薄EPS分别为1.3元、1.4元、1.6元 [2] - 对应2025-2027年预测P/E分别为15.7倍、14.2倍、12.3倍 [2] - 给予2026年同程旅行目标市值602亿元人民币，对应目标价28港元，维持"买入"评级 [2]

核心观点 - 东吴证券继续看好携程集团海外业务成长，维持“买入”评级，并将公司2025年经调整净利润预测从183亿元上调至323亿元 [1] 近期事件与合作 - 携程集团与土耳其旅游促进和发展局加深战略合作，共同将土耳其打造为面向全球游客的“超级目的地” [1] - 2025年上半年土耳其入境航班预订量同比增长38%，酒店预订量同比增长16% [1] - 英国、德国与中国为主要客源市场，印度尼西亚市场预订量同比大幅增长178% [1] 国际与出境业务表现 - 第三季度出境酒店和机票预订量攀升至2019年同期水平的140%，同比增长近20% [2] - 黄金周期间出境预订量同比增长约30%，日本、韩国、东南亚为热门目的地，欧洲的冰岛、挪威等目的地预订量大幅增长 [2] - 第三季度Trip.com总预定量同比增长约60%，亚太地区同比增长逾50%，中东、欧洲等新市场展现亮眼增长 [2] - Trip.com APP在10-11月于全球市场（不含中国大陆）双端MAU同比增长69%，其中亚洲市场（不含中国大陆）同比增长64% [2] 国内业务与入境游表现 - 第三季度公司整体住宿预订营业收入同比增长18%、环比增长29% [3] - 国内旅游需求旺盛且多样化，北京、上海、成都等主要城市及拉萨等偏远地区预订量均呈现增长 [3] - 第三季度国内酒店价格同比降幅收窄至低个位数，黄金周期间价格呈上涨趋势 [3] - 第三季度携程平台入境游预订量同比增长超过100%，亚太地区为主要客源地，欧洲和美国实现强劲增长 [3]

公司2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度公司营收183亿元，同比增长16% [1] - 2025年第三季度归母净利润为199亿元，经调整EBITDA为63亿元 [1] - 住宿预订营收80亿元，同比增长18% [1] - 交通票务营收63亿元，同比增长12% [1] - 旅游度假营收16亿元，同比增长3% [1] - 商旅管理营收7.56亿元，同比增长15% [1] 各业务板块表现 - 国际OTA平台总预订同比增长约60%，亚太地区为最大贡献者，所有地区增长均超50% [2] - 移动端预订量占总预订量70%以上，是核心增长驱动 [2] - 入境游预订同比增长超100%，亚太地区为核心客源市场，欧洲和美国增长强劲 [2] - 出境酒店和机票预订同比增长近20%，达到2019年同期140%水平 [2] - 日本、韩国和东南亚是最受欢迎目的地，欧洲市场因航班扩容和深度体验需求增长喜人 [2] 用户群体与战略举措 - 老友会用户数量及GMV增长超70%，公司推出首家“老友会旗舰店”提供定制产品和服务 [3] - 年轻旅客推动体验驱动型旅游，受演唱会和现场体验热潮推动，相关收入实现三位数增长 [3] - 公司与全球领先现场娱乐公司建立战略合作，方便用户规划包含酒店和本地体验的娱乐旅行 [3] 未来展望与预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为615.56亿元、707.82亿元、803.61亿元，同比增速分别为+15.5%、+15.0%、+13.5% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为319.21亿元、205.84亿元、238.55亿元，同比增速分别为+87.0%、-35.5%、+15.9% [3] - 预计公司2025-2027年对应PE分别为11.5X、17.8X、15.4X，2026年目标PE为20.5X [3]

业绩表现与投资者关注 - 华泰证券2025年第三季度营业收入109.09亿元，同比下降6.94%，归属于上市公司股东的净利润51.83亿元，同比下降28.11% [2] - 华泰证券业绩波动主要因2024年同期处置子公司形成62.3亿元一次性损益，剔除该影响后，2025年第三季度营业收入同比增长98%，前三季度营业收入增长超50%，第三季度扣非归母净利润同比增长389%，前三季度扣非归母净利润同比增长超100% [3] - 招商证券被投资者问及自营投资收益表现弱于其他头部券商，公司回应将强化大类资产配置，固定收益投资方面把握境内债市结构性机会并扩大境外债投资规模，权益投资方面加大对红利低波资产的配置力度 [4] 并购重组进展与行业趋势 - 国泰海通证券整合进展包括完成业务资质与额度承继、主要资产迁移，更新600余项制度实施合规风控一体化运作，并研究解决子公司同业竞争等问题 [5] - 中信证券董事长表示并购重组可整合市场资源、扩大公司规模、实现优势互补，是证券公司做优做强的重要方式 [5] - 中信证券未来战略将保持内生式发展与外延式增长的平衡，巩固境内领先地位并做大做强国际业务 [5] 国际业务发展战略 - 中信证券将深入推进国际化“三步走”战略，拓展国际业务布局，利用国际国内两个市场提升竞争力 [6][7] - 光大证券国际聚焦“一体两翼”战略，巩固香港财富管理业务优势，提高企业融资和机构研究的跨境展业能力 [7] - 中国银河证券国际网络覆盖香港、新加坡、马来西亚等多地，将继续加强境外子公司穿透式管理，深化境内外一体化协同，巩固东南亚核心市场地位 [7] 投行业务应对策略 - 中信证券投行业务策略包括将功能性放在首位服务国家战略，加大增量业务开拓如债券创新和科技企业并购，以及加快国际化战略尤其加强境外业务开拓 [8] - 中信建投证券深化“行业+区域+产品”矩阵式布局，把握A股、港股、并购重组、REITs等业务机会，强化业务条线协同 [8] - 中国银河证券投行业务坚持功能性第一定位，聚焦“十五五”规划重点产业，深化境内外一体化发展以提升股债融资及并购重组规模 [8]