中邮证券近日发布石化行业周报：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现一般，较上周下跌 1.99%。而中信三级行业指数表现来看，本周油品销售及仓储在石油石化中表现最佳，跌幅0.46%，原 油跌，美原油库存增加，汽油库存减少。 以下为研究报告摘要： 投资要点 上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的。 炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化。 风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变 化、需求变化、其他等。（中邮证券 张津圣） 原油：原油跌，美原油库存增加，汽油库存减少 聚酯：涤纶长丝价格跌、价差跌。江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率跌 烯烃：样本聚烯烃现货价格平稳，库存去化 标的： 焦点：本周石化继续调整。持续关注反内卷进展，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展。 ...

行业指数表现 - 石油石化指数本周下跌0.41% [1] - 油田服务子行业表现最佳，涨幅达3.98% [1] 原油市场动态 - 俄罗斯石油装运港遇袭推动周五原油走强 [1] - EIA数据显示原油及成品油库存双增 [1] 细分领域表现 - 涤纶长丝价格稳定但价差扩大 [1] - 江浙地区织机涤纶长丝库存天数上升 [1] - 聚烯烃现货价格平稳且库存去化 [1] 投资机会展望 - 地缘风险可能带来原油溢价，利好上游标的 [1] - 需求好转与落后产能淘汰进展将利好中游炼化 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 原油2509短期、中期震荡，日内震荡偏强，预计偏强运行 [1][5] - 本周四夜盘国内外原油期货价格维持震荡偏强走势，预计本周五国内原油期货2509合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 价格涨跌幅度说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 原油（SC）驱动逻辑 - 中东地缘风险使原油溢价提升，前期大幅回落后油市多头信心增强，地缘溢价反弹，北半球夏季用油旺季使原油需求增加 [5] - 8个主要产油国8月增产54.8万桶/日超出市场预期，增产利空逐渐消化，产油国组织原定增产计划逐渐实现，未来进一步扩产空间有限 [5] - 本周四夜盘国内原油期货2509合约小幅收涨1.79%至511.9元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1] - 本周四国内原油期货2509合约或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油2509短期、中期、日内分别为震荡、震荡、震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 原油日内震荡偏弱，中期震荡，参考观点为偏弱运行 [5] 核心逻辑 - 中东地缘风险使原油溢价提升，前期大幅回落后油市多头信心增强，地缘溢价反弹，北半球夏季用油旺季使原油需求增加，但8个主要产油国8月增产54.8万桶/日超出市场预期，增产利空消化且原定增产计划实现后未来扩产空间有限，多空分歧下本周三夜盘国内外原油期货价格震荡偏弱 [5] 价格表现 - 本周三夜盘国内原油期货2509合约略微收低0.45%至504.7元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油期货2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，因产油国大幅增产，预计本周五国内原油期货2509合约或维持震荡偏弱走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 原油2509合约观点及逻辑 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是产油国大幅增产使原油震荡偏弱 [1] 原油价格行情驱动逻辑 - 中东地缘风险使原油溢价提升，前期回落使油市多头信心增强、地缘溢价反弹，北半球夏季用油旺季使原油需求增加，但8个主要产油国8月增产54.8万桶/日超预期，供应预期增大压制价格，本周四夜盘国内外原油期货价格小幅下跌，国内原油期货2509合约收低1.59%至502.9元/桶，预计本周五维持震荡偏弱走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，预计偏强运行 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 价格涨跌幅度计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] 价格涨跌情况界定 - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] 震荡区分说明 - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 原油行情分析 - 因中东地缘风险存在，原油溢价提升，前期大幅回落后油市多头信心增强，地缘溢价反弹，北半球夏季用油旺季到来需求因子发力，特朗普延长对等关税暂缓期市场情绪修复，偏多氛围支撑本周三夜盘国内外原油期货价格窄幅震荡整理 [5] - 国内原油期货2509合约略微收低0.02%至510.5元/桶，预计本周四国内原油期货2509合约或维持震荡偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体偏强运行 [1] - 预计本周三国内原油期货2509合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 中东地缘风险仍存使原油溢价提升，油市多头信心增强，地缘溢价反弹 [5] - 北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力 [5] - 特朗普将对等关税暂缓期延长，市场情绪修复，偏多氛围支撑下本周二夜盘国内外原油期货价格小幅反弹 [5] - 国内原油期货2509合约收涨1.27%至511.4元/桶 [5]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] 报告的核心观点 - 随着中东局势缓和，原油溢价回落带动能源板块下跌，市场重回基本面主导逻辑 [1] - 高硫燃料油供应充裕，需求有支撑，市场结构调整后将迎来新支撑；低硫燃料油短期供应压力有限，市场结构持稳，但中期缺乏持续走强驱动 [1][2] 市场分析 高硫燃料油 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.37%，报2979元/吨 [1] - 价差结构转弱，现货贴水、月差、裂解价差走低，供应充裕利好驱动不足；欧佩克增产和伊朗出口回升使供应压力显现；伊拉克6月高硫燃料油发货量预计167万吨，环比增32万吨，同比升70万吨 [1] - 夏季发电端需求旺盛，航运端消费持稳，炼厂端需求需裂解价差回调吸引增量，国内部分炼厂消费税抵扣比例上调利于进口需求回升 [1] 低硫燃料油 - INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.03%，报3590元/吨 [1] - 短期供应压力有限，市场结构持稳；欧洲炼厂转产，西区套利船货供应量低，国内产量低位；新加坡5月船燃销量增长，下游船燃需求短期良好 [2] - 中期航运业碳中和趋势将替代低硫燃料油市场份额，国内炼厂检修季结束后产量预计回升，市场缺乏持续走强驱动 [2] 策略 - 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期：逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

燃料油价格行情回顾 - 上期所燃料油期货主力合约周五收盘报3002元/吨，较前一周下跌361元/吨（-10.73%）[1] - 周度持仓量为255160手，成交量达511.11万手[1] 燃料油基本面数据 供应端 - 主营炼厂常减压产能利用率80.74%，环比涨0.91%，同比涨4.45%，湖南石化开工[2] - 独立炼厂常减压产能利用率57.24%，环比微增0.23个百分点[2] 消费端 - 低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.15万吨，环比暴跌66.49%[2] - 船燃方向接货量1.40万吨，环比减少1.45万吨[2] 库存数据 - 山东油浆库存率22.8%，环比上升1.1个百分点[2] - 山东渣油库存率3.0%，环比增1.2%；蜡油库存率4.0%，环比增0.4%[2] 燃料油行情展望 瑞达期货观点 - 地缘政治风险（伊朗核问题、美伊会谈、以伊冲突）与原油库存下降推动国际油价波动[3] - 原油价格回落抑制船东加油需求，高硫油浆交投清淡，炼厂出货压力显著[3] - 船用燃料油成交议价重心下移[3] 华泰期货观点 - 中东局势缓和导致原油溢价回落，能源板块大幅回调[3] - 若无新变数，市场或回归基本面主导，FU/LU盘面窄幅震荡[3] 西南期货观点 - 隔夜原油低位震荡，燃油短期缺乏刺激因素[4]

原油QDII限购与溢价风险 - 易方达原油LOF将于7月1日暂停申购赎回及定投业务，这是继6月19日后再次限购 [1] - 6月9日以来易方达原油LOF先涨15%后回落，截至6月26日周累计跌幅达9% [1] - 南方原油LOF和嘉实原油LOF也于6月19日暂停申购赎回业务 [2] - 南方原油LOF月内发布四份溢价风险提示，嘉实原油LOF发布两次提示 [2] - 6月23日嘉实原油LOF溢价率达19%，南方原油LOF溢价率超8%，但6月26日回落至2.9%和3.5% [2] 原油QDII业绩表现 - 2025年以来易方达原油LOF累计下跌12%，华宝油气LOF跌4.6%，南方原油LOF跌1.4% [2] - 本月初至今嘉实原油LOF累计涨15.3%，南方原油LOF累计涨8.5% [2] - 原油QDII外汇额度有限导致供需失衡推高溢价，但溢价回落风险加大 [3] 国际油价波动情况 - 6月13日WTI原油期货大涨超10%，6月23日触及78美元/桶高位 [4] - 布伦特原油期货6月23日冲高至79美元/桶，但6月26日回落至67美元/桶 [4] - 布伦特原油从79.4美元/桶高点回撤15% [4] - 截至6月17日当周NYMEX原油净多头头寸减少至176256手合约 [5] 原油市场基本面 - 美国6月21日当周原油库存减少580万桶，远超预期的79.7万桶 [5] - 消费旺季来临或提振原油需求，全球原油库存整体呈现下降态势 [5] - 地缘风险溢价逐步回吐，市场回归基本面主导逻辑 [5]