食品和能源费用的上涨使得通货膨胀率达到了18个月来的最高水平。明日即将公布的数据显示，物价涨 幅仍居高不下，为3.8%，几乎是英国央行2%目标的两倍。 过去一个月里，交易员们已减少了对英国央行降息的押注，并且不再预计今年还会进一步降息。预计由 九名成员组成的货币政策委员会将于周四将基准利率维持在4%不变。 官方数据显示，英国劳动力市场在夏季持续降温，因为企业正为更多的税收上调做准备，这些举措将对 经济造成影响。英国国家统计局周二表示，8月份在职员工人数又减少了8000人，这是连续第七次下 降，这一数字比经济学家们平均预测的12000人的降幅略小。截至7月的三个月期间，剔除奖金后的工资 增长率放缓至4.8%，这是三年来的最低水平，也低于前一时期的5%。英国央行最为关注的私营部门工 资增长率降至4.7%。失业率维持在4.7%的四年高位，而职位空缺数量则持续下降。 这些数据对英国财政大臣雷切尔.里夫斯来说无疑是一个沉重的打击。她的批评者指责她在4月份大幅提 高了工资税和最低工资标准，从而导致了经济放缓。如今，企业和消费者正为11月26日预算案中的新一 轮增税做准备，以填补公共财政出现的新缺口。 与此同时，这些数据可 ...

摩根士丹利美联储降息预测修正 - 大幅修正美联储降息路径预测 预计2024年剩余三次议息会议（9月 11月 12月）连续各降息25个基点 而非市场普遍预期的仅降息两次 [1] - 首次对2025年后路径给出预测 2026年1月 4月和7月还将分别降息25个基点 预测远比市场主流观点更为激进 [1] 预测转向核心逻辑 - 通胀降温速度超预期 美国CPI PCE等核心通胀指标回落速度加快 住房通胀等顽固分项出现松动迹象 [2] - 劳动力市场显著降温 非农就业 职位空缺及失业率数据表明劳动力市场正从极度紧张回归平衡状态 [3] - 经济衰退风险迫近 多项领先经济指标如制造业PMI 消费者信心指数暗示美国经济动能正在减弱 [4] 与市场预期对比 - 2024年降息次数：市场主流预期为2次（9月 12月） 摩根士丹利新预测为3次（9月 11月 12月） [5] - 2025年降息幅度：市场主流预期为降息2-3次 摩根士丹利新预测为降息4次且节奏更快 [5] - 2026年降息路径：市场极少机构对2026年进行预测 摩根士丹利明确预测3次降息（1月 4月 7月） [5] 对全球市场影响 - 黄金成为最大受益者 降息预期升温导致实际利率下性和美元走弱 提升黄金吸引力和购买力 金价有望突破前高开启新一轮长期牛市 [6][7] - 美股流动性宽松预期推高估值 但对经济衰退担忧可能抑制涨幅 利率敏感科技成长股最为受益 银行股可能因息差收窄承压 [8][9] - 外汇市场美元霸权遭遇挑战 更快降息路径意味着美欧 美日利差将更快收窄 美元指数可能进入长期下行通道 非美货币如欧元 人民币 日元将获得喘息空间 [10] - 加密货币风险偏好回归 全球流动性预期改善助推高风险资产需求 比特币等加密货币可能作为数字黄金和风险资产受双重利好推动 [11][12] 投资者布局策略 - 长期投资者逢低配置降息受益资产 黄金作为资产配置压舱石（5%-10%）利用回调机会分批买入 科技股/成长股精选现金流充沛优质公司长期持有 [13][14] - 短期交易者关注预期差警惕波动 交易重点是利用市场预期与现实差 密切关注CPI 非农等经济数据 若数据强于预期可能证伪激进预测导致市场剧烈反转 [15] - 所有投资者保持灵活性避免单边押注 避免基于单一预测重仓押注 保持资产配置平衡与灵活应对各种可能性 [16]

就业数据表现 - 美国企业8月就业人数仅增加5.4万人 显著低于市场预期的6.8万人及7月修正后的10.4万人[1] - 制造业、运输业和教育领域出现负增长 休闲酒店业与建筑业保持增长[3][5] - 企业招聘意愿降至2009年以来8月最低水平 裁员人数大幅增加[5] 薪资增长趋势 - 留职员工薪资涨幅降至2021年6月以来最低水平[5] - 换职员工薪资涨幅温和上升 但整体增速放缓[5] 市场预期与反应 - 美联储本月降息概率达97% 市场预期除非出现强劲通胀数据否则难以逆转[3][5] - 纳斯达克100指数期货跌幅约0.25% 美元指数稳定于98.25附近[7] - 美国10年期国债收益率短线升至4.186% 现货黄金报价3549.31[7] 行业分化表现 - 商品生产部门与服务部门招聘普遍减速[5] - 休闲酒店业与建筑业逆势保持增长势头[3] 数据关联性 - 职位空缺减少与薪资增长缩窄印证就业市场降温趋势[1] - 8月非农就业预计增加7.5万人 失业率可能小幅上升[7]

通胀影响评估 - 关税政策未对整体通胀趋势产生放大效应或第二轮效应 [2] - 短期内通胀率可能飙升至3%以上 但到2026年将回落至2.5% 2027年降至2%目标水平 [3] - 关税对通胀的实际影响比最初担忧的要小 但完全显现仍需时间 [4] 货币政策展望 - 随着双重任务目标进展 利率向更中性立场调整将变得合适 [2][3] - 衍生品市场交易员预计美联储将在9月16-17日会议上降息 [3] - 美联储理事沃勒主张未来三到六个月内进行一系列降息 [4] 劳动力市场状况 - 高利率已导致劳动力市场降温 自5月以来就业增长速度大幅放缓 [2] - 失业率预计在明年逐步升至约4.5% [3] - 长期维持过度限制性政策可能破坏稳定的劳动力市场 [2] 经济增长预期 - 贸易与移民政策及相关不确定性将继续对经济增长构成压力 [3] - 预计未来几个月美国经济增速将继续放缓 [2] - 高利率抑制借贷活动 影响房地产 汽车等利率敏感行业及整体经济增长 [3]

核心观点 - 美国8月私营部门就业增长低于预期 劳动力市场呈现降温迹象 市场对美联储降息预期大幅升温 [1][3][7] 就业数据表现 - 8月ADP就业人数增加5.4万人 低于市场预期的6.5万人 前值由10.4万人修正为10.6万人 [1] - 初请失业金人数增至23.7万人 较前一周增加8000人 高于市场预期 [4] - 7月职位空缺数降至2020年以来最低水平之一 [4] - 预计8月非农新增就业7.5万个 失业率从4.2%小幅升至4.3% [7] 行业就业分化 - 贸易/运输/公用事业净流失1.7万个岗位 教育/卫生服务流失1.2万个岗位 [3] - 休闲和酒店业新增5万个职位 部分抵消其他行业损失 [3] 工资增长情况 - 在职人员工资同比增长4.4% 跳槽人员工资同比增长7.1% [4] 市场预期变化 - 美联储9月会议降息概率升至97.4% 高于前日的96.6% [8] - 企业因需求疲软和不确定性对招聘持谨慎态度 [5] - 劳动力短缺、消费者担忧和人工智能颠覆是招聘放缓的可能因素 [3]

ADP与斯坦福数字经济实验室合作发布的报告显示，薪资增长基本保持不变。换工作的员工薪资涨幅为 7.1%，而留任原岗位的员工薪资涨幅为4.4%。ADP的调查结果基于对美国2500多万私营部门员工薪资 数据的分析。 美国企业8月招聘情况不及预期，这与其他显示劳动力需求减弱的迹象一致。根据ADP Research周四发 布的数据，美国8月私营部门就业人数增加了5.4万个，这一数字约为前一个月增幅的一半。媒体对经济 学家的调查显示，此前的预测中值为新增6.8万个工作岗位。 就业增长主要由休闲和酒店业引领，建筑业和商业服务也增加了就业人数。然而，贸易、教育和医疗保 健以及制造业则出现了岗位减少的情况。美国各规模企业和各地区都有就业人数的增加。 该报告与近期其他数据相呼应，均表明劳动力市场正在逐步降温，其特征包括职位空缺减少以及薪资增 长放缓。近几个月来，就业增长显著放缓，失业人员找到新工作所需的时间也变长了。 ADP首席经济学家内拉.理查森在一份声明中表示："今年年初就业增长强劲，但这一势头因不确定性而 受到严重影响。"在过去的六个月里，平均就业增长是自疫情以来最弱的。 美国政府将于周五公布8月就业报告，鉴于上一次报告 ...

劳动力市场降温趋势 - 首次申请失业救济人数升至23.7万人 超出预期的23万人 为6月份以来最高水平[1] - 续请失业救济人数194万人 低于预期的195.9万人[3] - 首次申请失业救济人数四周移动平均值升至23.1万人 为7月份以来最高水平[6] 区域与行业招聘动态 - 康涅狄格州和田纳西州未经季节性调整的首次申请失业救济人数增幅最大[4] - 企业招聘意愿降至2009年8月以来最低水平 裁员人数激增[7] - ADP数据显示企业招聘速度放缓 预示就业增长保持低迷[7]

就业市场整体趋势 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 大幅低于市场预期的6.8万人 较7月修正值10.4万明显放缓 [1] - 就业增长动能减弱 失业人员找新工作时间延长 职位空缺减少和薪资增长放缓等指标印证劳动力市场降温 [3] - 企业招聘意愿降至2009年8月以来最低水平 裁员人数激增 [10] 行业就业表现分化 - 休闲和酒店业就业增长5万人 建筑业增长1.6万人 表现相对良好 [4][7] - 商品生产部门和服务业招聘全面减速 制造业减少7,000人 运输及公用事业增长1.7万人但增速放缓 [6][7] - 金融活动仅增长2,000人 专业商业服务增长1.5万人 教育健康服务增长1.2万人 [7][8] 薪资增长动态 - 留职者薪资增幅放缓至2021年6月以来最低水平 显示劳动力市场供需趋于平衡 [8] - 跳槽者薪资持续上涨 表明劳动力流动性仍存在溢价空间 [8] 货币政策预期影响 - 市场对美联储9月降息25个基点的预期概率升至97% 除非出现意外通胀数据 [3][10] - 10年期国债收益率升至4.186% 美元指数报98.25 现货黄金报3549.31美元/盎司 [12][15] - 美股期货反应平淡 纳斯达克100指数期货跌0.25% 标普500期货涨0.18% [11][12] 关键数据前瞻 - 市场聚焦8月非农数据 经济学家预测新增就业7.5万人 失业率可能小幅上升 [10] - 非农报告将成为美联储9月利率决议的关键参考依据 [10]

2025.09.04 本文字数：1820，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 樊志菁 周三公布的数据显示，美国7月末职位空缺下降幅度超过预期，跌至10个月低位，进一步显示劳动力市 场状况趋于降温。随着美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行研讨会上释放宽松信号，企业招聘趋势变化 可能成为未来降息节奏的关键因素。 就业市场面临考验 美国劳工部劳工统计局当天在其职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告中表示，截至7月31日，衡 量劳动力需求的职位空缺环比减少了17.6万个，至718.1万个。 值得注意的是，该数据已降至去年9月以来的最低水平，也是自2020年疫情以来的次低读数。企业正在 努力应对与美国更高关税相关的持续不确定性。7月份，雇佣率保持在3.3%不变，处于2013年以来非疫 情阶段的最低水平。 其中裁员人数增加了12000人，达到180.8万人。私营部门的裁员率连续第二个月达到1.3%，从一年前的 1%的历史低点攀升，但依然低于2010-2019年期间1.4%的水平。 这与近期公布的失业救济申请变化趋势基本吻合。第一财经记者汇总发现，8月以来美国续请失业金人 数处于2021年以来高位，显示求职者找到工作的速 ...

美国劳动力市场降温趋势 - 7月末职位空缺环比减少17.6万个至718.1万个 为去年9月以来最低水平及2020年疫情以来次低读数[2][3] - 雇佣率连续维持在3.3% 处于2013年以来非疫情阶段最低水平 裁员人数增加1.2万人至180.8万人[3] - 私营部门裁员率连续两个月达1.3% 虽高于去年1%的历史低点 但仍低于2010-2019年期间1.4%的平均水平[3] 就业市场对经济的影响 - 续请失业金人数处于2021年以来高位 显示求职者就业速度放缓且难度加大[3] - 第二季度个人消费支出增长1.6% 预计第三季度放缓至1.3% 第四季度进一步降至1.1%[4] - 消费者支出因物价上涨和就业市场放缓而受到抑制 可能阻碍经济扩张[4] 政策前景与市场预期 - 8月非农就业预计增加7.5万人 可能再次跌破10万临界关口 失业率或环比上升0.1个百分点至4.3%[6] - 市场预期9月降息25个基点概率超过90% 但美联储内部对宽松节奏存在分歧[7] - 圣路易斯联储主席认为政策利率仅轻微限制 与当前就业市场及核心通胀率（高于2%目标近1个百分点）相符[7] - 亚特兰大联储主席预计2025年仅需降息一次 认为政策限制性很小 建议今年适度放松25个基点[8]