人民财讯12月19日电，12月18日，中国国家能源局副局长万劲松在京会见埃克森美孚全球高级副总裁魏 捷凯，双方就天然气在能源绿色低碳转型中的角色、CCUS(二氧化碳捕集、利用与封存)、低碳氢能、 产品碳计量等议题交换意见。 魏捷凯介绍了埃克森美孚在全球特别是在中国的业务进展，表示愿继续加大对华投入，持续深化各领域 务实合作。 万劲松表示，埃克森美孚作为全球知名的大型跨国能源公司，是中国油气企业的老朋友，双方在多年紧 密合作中取得了互利共赢的良好成效。中国欢迎包括埃克森美孚在内的各国企业共享中国能源发展的新 一轮机遇，共创合作新成果。 ...

魏捷凯介绍了埃克森美孚在全球特别是在中国的业务进展， 表示愿继续 加大对华投入， 持续深化各领域务实合作 。 中国国家能源局规划司、 油气司 、国际司负责同志参加会见。 万劲松表示， 埃克森美孚 作为全球知名的 大型跨国能源 公司， 是中国 油气企业的 老朋友 ， 双方 在多年紧密合作中 取得了互利共赢的良好成 效 。中国欢迎包括 埃克森美孚 在内的各国企业共享中国能源发展的新一轮机遇 ，共创合作新成果。 2025年12月1 8 日，中国国家能源局副局长 万劲松 在京会见埃克森美孚全球高级副总裁 魏捷凯 ，双方就 天然气在能源绿色低碳转型中的角色、 CCUS(二氧化 碳捕集、利用与封存）、低碳氢能、产品碳计量 等议题交换意见。 ...

公司CCUS项目状态 - 通源石油百万吨级CCUS项目目前处于暂停状态 [1] - 项目暂停主要原因是CCUS行业发生较大变化 使得该项目不再具备经济性 [1] 公司当前业务与未来计划 - 公司当前CCUS业务主要是二氧化碳在油田的应用 [1] - 待二氧化碳捕集具备可行性后 公司将重新推进百万吨级CCUS项目 [1]

好的，我将为您总结这份关于大唐环境（01272 HK）的研究报告。作为拥有10年经验的投资银行分析师，我将严格遵循您的要求，聚焦于投资评级、核心观点及报告主要内容，并引用关键数据。 投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为1.48港元/股 [4] - **核心观点**：报告认为大唐环境已完成向运营型企业的转型，盈利能力增强，现金流持续改善，资本开支降低，具备可持续的高分红能力 [2]。随着脱硝催化剂行业弹性释放、特许经营业务稳步运营以及碳捕捉技术的推广应用，公司未来业绩有望稳健增长 [4] 公司概况与业务布局 - **公司背景**：大唐环境成立于2004年，背靠中国大唐集团（绝对控股股东，合计持股78.96%），已发展成为国内环保与新能源技术服务领域龙头企业 [13] - **核心业务**：业务涵盖环保设施特许经营、脱硝催化剂制造、资源循环利用及新能源服务等 [2] - **运营规模**：截至2025年上半年，公司脱硫特许经营累计装机容量达47.61吉瓦，脱硝特许经营累计装机容量达40.60吉瓦；在运营水务项目4个，在建项目10个；在运营光伏发电项目15个，总装机容量19.30MW [2][18] 财务表现与转型成效 - **营收与利润**：2024年公司实现营业收入57.71亿元，同比增长0.89%；归母净利润5.49亿元，同比增长5.11% [19]。1H25业绩下滑主要受火电发电量下降、2024年同期一次性收益及工程收入确认周期影响 [19] - **盈利能力提升**：2024年公司销售毛利率达21.30%，净利率达9.57%，均恢复至2017-2018年历史较高水平 [24] - **现金流改善**：2023年、2024年经营活动现金流量净额分别为18.11亿元和17.16亿元，均为当期归母净利润的2倍以上，回款情况良好 [32] - **分红能力**：2024年公司分红比例为44.80%，随着运营现金流持续稳健、资本开支可控，分红规模有进一步提升空间 [33] 行业分析与公司业务展望 - **火电行业地位**：火电作为电力系统“压舱石”的地位短期内难以撼动，装机容量仍有望保持稳步增长，2015-2024年年复合增长率为4.11% [41] - **脱硫脱硝行业**：行业供需双增，2019年供给规模为1361亿元，2025年预计攀升至2182亿元，年均复合增长率达8.18% [49] - **脱硝催化剂业务**：公司脱硝催化剂具备销量增长弹性，2024年实现全年销量5.74万立方米，同比增长约24% [72]。全球SCR脱硝催化剂市场规模预计2030年将达到22.6亿美元，未来五年年复合增长率为6.9% [59] - **CCUS业务布局**：公司牵头开发的“20MWth化学链燃烧发电成套装备”于2025年9月入选能源领域首台（套）重大技术装备名单，该技术属于第三代碳捕集技术，捕集效率超过95%，有望为公司构筑坚实的行业壁垒 [115][118] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预测公司2025-2027年营收分别为57.05亿元、57.67亿元、58.66亿元，归母净利润分别为5.69亿元、6.34亿元、6.67亿元 [4][129] - **估值水平**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为5.6倍、5.1倍、4.8倍 [4]。报告采用PE估值法，给予公司2025年7倍估值，对应市值44亿港币 [4]

公司运营绩效 - 前三季度电网故障率同比下降34%，因电网问题影响的原油产量同比减少45%，多项指标创近五年最优水平[1] - 高效完成19口井电驱压裂服务，通过设施循环利用使平均单井电力服务成本降低20%[3] - 在樊页2HF井台施工中，通过创新工法将建设周期从35天压缩至15天，刷新同类施工纪录[2] 电网基础设施升级 - 历时两年引入8条220千伏外部电源，提升电网保障能力并夯实绿电消纳基础[1] - 针对非常规区块，前三季度延伸新建9条110千伏线路，实现页岩油开发用电“即插即用”[1] - 为石化总厂实施设备快切改造实现复电时间毫秒级切换，在孤岛采油厂开展治理使区域复电效率提升45%[2] 运维与服务模式创新 - 基于五年故障数据为设备“画像”，在春季检修期间精准诊修设备问题5517项[2] - 组建电力保障专班，构建“责任+标准”双体系，创新“前置介入+一体化运行”机制以提升服务质量和上电效率[2] - 电力服务模式从“用电保障”向“产业赋能”升级，服务领域由油气开发向页岩油、CCUS等多元场景延伸[2] 绿色能源发展 - 依托“源网荷储”智慧能源平台，运用灵活策略全额消纳增发绿电3300万千瓦时[3] - 油田电网自发绿电消纳量达4.72亿千瓦时，同比增长2.6%[3] - 公司定位从“专业保障单元”向“价值创造单元”主动转型，致力于提供可靠、经济、绿色的电力服务[1]

联盟成立与成员构成 - 中海石油（中国）有限公司牵头发起，联合中国宝武、中远海运、浙能集团、申能集团等30余家单位共同组建成立长三角海上CCUS产业联盟 [1] - 联盟成员包括企业、能效中心及浙江大学、上海交通大学等院校，构建协同创新体系 [1] CCUS技术定位与区域基础 - CCUS是化石能源大规模深度减碳的有效途径，为实现碳达峰碳中和目标、保障国家能源安全的战略性托底技术 [1] - 长三角地区产业集聚、创新资源丰富，在CCUS技术研发和产业应用方面已形成一定基础 [1] 联盟目标与重点工作 - 联盟将构建政府指导、企业主导、院校支撑的协同创新体系 [1] - 未来重点开展信息共享、技术交流、人才培养、政策研究、标准制定、项目示范和产业培育等工作 [1] - 聚焦关键核心技术，推动示范项目建设和商业化、规模化应用，共同建设海上CCUS示范区 [1] 政府支持与发展前景 - 上海市经济和信息化委员会表示将积极落实国家双碳战略，全力支持联盟发挥平台作用 [1] - 支持联盟共同推动长三角海上CCUS技术突破和示范应用，为区域绿色低碳发展注入新动能 [1]

核心观点 - 胜利油田在“十四五”期间通过向深探索、向高攀登、向宽拓展三大战略，在油气资源勘探、核心技术突破及绿色低碳转型方面取得系列重大进展，原油产量实现稳步增长，能源保供能力显著增强 [3][4][14] 资源勘探与储量突破 - 预测、控制、探明储量连续3年均超亿吨，原油产量在稳产6年后连续三年保持“箭头向上”，2024年产量较2020年增加19万吨，2025年预计增加29万吨 [3][4] - 胜利济阳页岩油初步测算资源量达105.2亿吨，与当前常规油资源量相当，探明储量1.4亿吨、控制储量1.6亿吨，2024年前三季度页岩油产量近50万吨，累计产量达151.5万吨 [9][10] - 在深层勘探中取得关键突破，丰页1HF井峰值日产油229.5吨、日产气4万立方米，刷新国内页岩油单井累产纪录 [8] 核心技术突破与示范工程 - 建成我国首个百万吨级CCUS（二氧化碳捕集、利用与封存）示范工程，投产后累计注入二氧化碳超200万吨，示范区日产油量从220吨升至460吨，实现产量翻番 [5][11] - 攻克高温高盐油藏化学驱技术难题，将应用场景从80摄氏度提升至85摄氏度，释放超1亿吨化学驱资源储量 [12] - 页岩油勘探开发技术实现商业产能突破，成为全球页岩油领域的重大创新 [8][11] 绿色低碳与新能源布局 - 光伏产业快速发展，累计建成光伏装机572兆瓦，年发绿电能力7.4亿千瓦时，油气生产“含绿量”达25% [14] - 建成国内油气领域首个源网荷储智慧能源系统，实现能源供需智能协同 [14] - 地热与余热利用替代传统燃气加热，实现热能梯级利用，推动“油田建热田”转型 [14] - 规划构建“油、气、新能源”三足鼎立发展格局，加快产业高端化、智能化、绿色化转型 [14][15]

项目里程碑与规模 - 中国首个海上二氧化碳封存示范项目恩平15-1油田碳封存项目累计封存二氧化碳突破1亿立方米 [1] - 减少的碳排放量相当于植树220万棵 [1] - 项目高峰日注气量达到21万立方米，已持续安全运行超1.5万小时 [9] 技术流程与创新 - 项目采用“捕集—提纯—加压—注入”全链条技术，将二氧化碳转化为超临界状态，以每小时8吨的速度注入地下1200米—1600米的油藏 [10] - 开创“以碳驱油、以油固碳”的海洋能源循环利用新模式，通过注入二氧化碳驱动原油增产 [8] - 项目构建了国内海上首套二氧化碳捕集、利用与封存成套工程装备体系，设备国产化率达100% [11] 项目具体细节与能力 - 项目距离深圳西南约200公里，作业水深约90米，二氧化碳回注井深达3243米 [10][11] - 项目年二氧化碳封存量超4000万立方米，未来10年将规模化回注二氧化碳超100万吨，并驱动原油增产达20万吨 [8][9] - 项目应用海上首个智能液控分层注气工艺，实现对地下不同注气层位的精准注气 [11] 产业发展与集群化布局 - 中国海油在广东惠州启动中国首个千万吨级碳捕集与封存集群项目，计划形成完整且具有国际竞争力的海上CCUS产业链 [14] - 公司计划以渤中19-6气田为中心打造北方二氧化碳驱油中心、依托南海万亿方大气区建设南方二氧化碳驱气中心 [14] - 渤海渤中26-6油田示范工程全生命周期预计埋存二氧化碳150万吨，珠江口白云气田群项目年生产食品级液态二氧化碳20万吨 [13] 行业背景与潜力 - 中国海域二氧化碳封存潜力巨大，达2.58万亿吨，为规模化应用提供广阔空间 [14] - “十四五”时期中国加速推进海上二氧化碳封存与利用，系列示范项目加速落地 [1][13] - 海洋因远离人口密集区、封存容量大，正成为全球CCUS技术的“蓝海” [13]

项目概况与核心成就 - 胜利油田与齐鲁石化合作建成了国内首个百万吨级CCUS示范工程，实现增油和减碳双赢[1] - 项目自投产以来累计注入二氧化碳超200万吨，示范区日产油量从220吨上升至460吨，增幅超过100%[1] - 项目覆盖12个油藏区块，设计注气井73口、采油井166口，新建15座注气站、2座集中处理站、2个分气增压点[3] 技术突破与创新 - 公司研发了不同维度的气驱物理模拟、地质安全、气驱提效等实验装置，创新形成二氧化碳高压混相驱油理论[2] - 针对低温液态二氧化碳注入工况，研发了模块化、自动化、标准化的高效低温密闭注入系列装备，达到国际领先水平[8] - 针对高压密相注入工况，研发的高压密相注入装置填补了国内在该领域装备制造及应用的空白[8] - 公司已制定国家及行业CCUS标准4项，授权发明专利56件，软件著作权11项[9] 二氧化碳捕集与输送 - 齐鲁石化利用现有煤制气装置产生的高浓度二氧化碳为原料，采用中压法低温液化提纯工艺，生产纯度达99%以上的液态二氧化碳[3] - 建成长109公里、年输送能力100万吨的国内首条百万吨级二氧化碳输送管道，于2023年7月全线贯通[5][7] - 管道采用自主研发的二氧化碳增压泵，保障二氧化碳在管道内保持常温密相状态，实现长距离、低成本输送[6] - 目前每天通过该管道从齐鲁石化输送约1200吨二氧化碳至胜利油田[7] 驱油增产机理与封存效果 - 将二氧化碳注入地下油藏可实现永久封存，同时其驱油效应能显著提升原油流动性，增加石油产量[2] - 与传统水驱油方式相比，液态二氧化碳与石油的融合性更出色，流动性更强，能深入更小缝隙，且注入能耗更低[3] - CCUS示范区覆盖石油地质储量2562万吨，预计15年累计注入二氧化碳1000余万吨，增油近300万吨[8] - 二氧化碳抵达地下后，一部分通过置换原油封存，一部分与镁离子、钙离子等产生化学反应封存，其余部分与地层水和残余油相溶实现封存[8] 未来发展计划 - 公司正在加快第二个百万吨级CCUS项目建设，捕集自备电厂及周边企业的二氧化碳用于封存驱油[4] - 未来将聚焦拓展CCUS应用领域和关键技术环节，突破驱油封存协同、地质安全等技术瓶颈[9] - 以新项目建设为契机，推动炼油化工、煤电等减排行业与油气+新能源开发利用一体化协同[9]

项目规模与成果 - 我国首个海上二氧化碳封存示范项目累计碳封存量突破1亿立方米[1] - 项目年二氧化碳封存量超4000万立方米[3] - 未来10年恩平15-1油田计划回注二氧化碳超5.5亿立方米并驱动原油增产20万吨[4] 技术突破与创新 - 实现海上二氧化碳捕集、封存与利用全链条升级 开创"以碳驱油、以油固碳"海洋能源循环利用新模式[3] - 自主研发增设二氧化碳压缩机及气体处理冷却系统 实现气液分离与回注温度精准控制[7] - 通过高压注入超临界状态二氧化碳驱动原油增产 采收率提升显著[3][10] 工程应用与扩展 - 恩平15-1平台距离深圳西南200公里 作业水深90米 采用地质油藏与工程一体化技术[3][7] - 在广东惠州启动我国首个千万吨级碳捕集与封存集群项目 形成完整产业链[9] - 计划以渤中19-6气田打造北方二氧化碳驱油中心 依托南海大气区建设南方驱气中心[9] 行业影响与意义 - 标志我国海上二氧化碳封存技术装备和工程能力成熟 对推进"双碳"目标具有重要意义[1][5] - 形成完整规范标准操作流程 为海上碳封存技术规模化应用提供实践支撑[5] - 实现从CCS向CCUS升级 为海上油气田开发及沿海高排放企业开辟降碳新路径[11]