核心观点 - 华创证券维持美丽田园医疗健康"强推"评级 给予25年30倍PE 对应目标价43.56港元 [1] - 公司作为国内生活美容与医疗美容服务领域领先企业 品牌口碑良好 运营能力突出 [1] - 数字化转型深化 产业链布局完善及门店拓展推进 业绩增长可期 [1] 财务预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为3.13亿元 3.55亿元 4.07亿元 [1] - 当前股价对应25年25.0倍PE 26年22.1倍PE 27年19.2倍PE [1] - 参考未来三年利润复合增速21%和可比公司估值 给予25年30倍PE [1] 业绩表现 - 25H1收入14.6亿元 同比增长28% [2] - 25H1归母净利润1.6亿元 同比增长35% [2] - 25H1经调净利润1.9亿元 同比增长38% [2] - 奈瑞儿收入2.8亿元 经调净利率从收购前6.5%提升至10.4% 5月增持20%股权至90% [2] 盈利能力 - 毛利率49.3% 同比提升2个百分点 [2] - 净利率11.7% 同比提升0.6个百分点 [2] - 销售费用率17.2% 同比提升0.6个百分点 [2] - 管理费用率16.2% 同比提升0.4个百分点 [2] - 研发费用率1.4% 同比持平 [2] - 毛利率提升原因包括规模效应 服务效率提升 高附加值产品占比增加 品牌力增强 [2] 业务结构 - 收入矩阵立体：55%美容业务 34%医美业务 11%亚健康业务 [3] - 美容业务收入8.1亿元 同比增长30% 毛利率42.1%提升2个百分点 [3] - 美容直营店收入7.4亿元 增长31% 毛利率40.7%提升2个百分点 [3] - 美容加盟店收入0.7亿元 增长16% 毛利率56.4%提升1个百分点 [3] - 医美业务收入5.0亿元 增长13% 毛利率56.9%提升2个百分点 [3] - 亚健康业务收入1.5亿元 增长108% 毛利率63.1%提升9个百分点 [3] 经营数据 - 美容直营店238家 较24年末减少1家 会员数量增长46%至11.2万 [4] - 美容加盟店276家 与24年末持平 会员数量增长70%至5.3万 [4] - 医美门店27家 较24年末减少1家 [4] - 亚健康门店11家 与24年末持平 [4] 战略布局 - 加速数字化建设 构建客户在线 业务在线 组织在线的数字化能力 [5] - 数字化转型提升运营效率与客户服务体验 全面赋能核心竞争力 [5] - 布局上游供应链 投资相关企业 保障核心产品与耗材稳定供应及成本优势 [5] 运营管理 - 核心管理与技术团队保持稳定 为企业发展提供有力支撑 [6] - 持续推出新的美容 医美及亚健康调理项目 满足消费者多元化需求 [6] - 门店拓展重点在一二线城市加密布局 扩大市场覆盖 [6]

业绩表现 - 2025年上半年收入14.6亿元 同比增长28% [2] - 2025年上半年归母净利润1.6亿元 同比增长35% [2] - 2025年上半年经调整净利润1.9亿元 同比增长38% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.13亿元 3.55亿元 4.07亿元 [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率49.3% 同比提升2个百分点 [2] - 2025年上半年净利率11.7% 同比提升0.6个百分点 [2] - 奈瑞儿经调整净利率从收购前6.5%提升至10.4% [2] - 销售费用率17.2% 管理费用率16.2% 研发费用率1.4% [2] 业务构成 - 美容业务收入8.1亿元 占比55% 同比增长30% [3] - 医美业务收入5.0亿元 占比34% 同比增长13% [3] - 亚健康业务收入1.5亿元 占比11% 同比增长108% [3] - 直营店收入7.4亿元 加盟店收入0.7亿元 [3] 门店运营 - 美容直营店238家 较2024年末减少1家 [4] - 美容加盟店276家 数量持平 [4] - 医美门店27家 较2024年末减少1家 [4] - 亚健康门店11家 数量持平 [4] - 直营店会员数量增长46%至11.2万人 [4] - 加盟店会员数量增长70%至5.3万人 [4] 发展战略 - 加速数字化转型 构建客户在线 业务在线 组织在线的数字化能力 [5] - 布局上游供应链 投资相关企业 保障核心产品与耗材稳定供应 [5] - 核心管理与技术团队保持稳定 [6] - 持续推出新的美容 医美及亚健康调理项目 [6] - 重点在一二线城市加密门店布局 [6] 估值预期 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25.0倍 22.1倍 19.2倍 [1] - 给予2025年30倍PE估值 目标价43.56港元 [1] - 未来三年利润复合增速预计为21% [1] - 公司具有收并购外延增长预期 [1]

矿业布局拓展 - 全资子公司晶源矿业以2.22亿元竞得连州市反背冲石英岩矿采矿权 开采矿种为玻璃用石英矿 资源储量1816.3万立方米 生产规模260万吨/年 出让年限20年 [2] - 矿区位于广东省连州市瑶安瑶族乡反背冲村 开采方式为露天开采 [2] - 公司拥有国内最大云浮硫铁矿资源 当前产业链仅延伸至硫酸和普钙深加工领域 利润来源单一 下游产业延伸是重要战略方向 [3] 业务结构分析 - 采矿业为第一大收入来源 2025年上半年收入5.38亿元 占总收入比重39.59% [3] - 主营业务涵盖糖浆纸 硫化工 新能源材料三大板块 同期机制糖 造纸业和化工业务收入分别为2.92亿元 1.98亿元和1.86亿元 [3] - 新能源材料板块子公司德信矿业推进矿山基建 计划2025年下半年完成一期工程 同步建设石英材料加工产线提升附加值 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.59亿元 同比增长1.29% 净利润2.34亿元 同比增长72.99% [4] - 净利润连续七个季度高速增长：2023Q4至2025Q2分别为1780万元 6222万元 7328万元 8926万元 5381万元 1.17亿元和1.18亿元 [4] - 同比增幅分别为153.77% 55.75% 16326% 997.46% 202.32% 87.82%和60.4% [4][5] - 2025年上半年末资产负债率33.84% 较2024年同期37.61%下降3.77个百分点 [5] 战略规划 - 本次采矿权竞拍符合公司整体战略发展规划 有利于实现可持续发展 [3] - 通过石英岩矿开采进一步强化矿业领域布局 与现有硫铁矿资源形成协同 [2][3]

项目投资背景与战略定位 - 公司立足建筑建材系统服务商核心定位 借助防水主业积累的客户资源与销售渠道协同性发展非防水业务[1] - 依托上林县矿产资源、区位条件及产业政策优势 向砂浆粉料等产品上游领域延伸[1] - 通过获取上游矿产资源完善产业链条 加快工业领域布局并保障原材料供应稳定性[1] 投资项目具体内容 - 拟投资6亿元在上林县建设新材料产业链项目 涵盖矿山开采、矿石深加工及饰面大理石板材特种砂浆研发生产[1] - 项目按整体规划、统一租地、分期实施方式建设 各期在获取土地后3个月内开工 开工后18个月实现产品投产[1] - 控股子公司南宁东方雨虹作为实施主体 以自筹资金投资不超过6亿元（含采矿权）[2] 资源获取与产业链协同 - 配套饰面用灰岩矿权保障生产基地可持续发展 项目公司以2.67亿元成功竞拍上林县塘红乡石蓬村矿权[2] - 通过矿产资源综合开发降低原材料价格波动风险 优化成本并提升采购环节抗风险能力[1] - 构筑行业护城河并打造新利润增长点 形成上下游产业链协同发展局面[1] 技术研发与产品升级 - 提高产品研发能力并提升品质 实现产品结构优化升级[1] - 探索培育新材料领域创新驱动发展新引擎 满足战略规划及扩大的市场需求[1]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月24日上午10:00-11:00通过上证路演中心平台召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长、独立董事、总经理、财务总监及董事会秘书出席并与投资者进行网络互动交流 [1] - 会前通过投资者关系信箱及上证路演中心"提问预征集"栏目收集问题 [1] 产量提升原因及持续性 - 锌精矿、铅锑精矿含银、氧化锌精矿、氧化铅锑精矿含银、铅锌原矿产量显著提升因2025年上半年重点推进氧化矿采选工作以提高资源利用率 [2] - 产量提升旨在增强整体盈利能力 [2] 塔铝金业项目冶炼厂建设 - 冶炼厂建设目的为延伸锑产业链 [2] - 后续建设情况将按监管规定披露 [2] 泥堡金矿开采计划 - 泥堡项目地下开采部分计划于2027年1月正式投产 [2] 锑价波动对项目影响 - 冶炼厂建设按重点工程安排推进 后续情况将依规披露 [2] 黄金生产规划 - 黄金产量基于公司年度计划 泥堡项目投产后将带来新增长点 [2] 金精矿与锑精矿产量变动 - 金精矿和锑精矿产量下降因主要源于塔金矿业且受年度计划安排影响 [3] - 公司承诺全力以赴完成2025年度生产经营计划 [3]

收购交易概述 - 华菱线缆拟以现金方式收购三竹智能控制权 预计100%股权整体作价不超过2.7亿元[1] - 收购完成后将实现产业链纵向延伸 提升一体化解决方案能力 切入机器人及高频传输业务领域[1][4] - 交易对方初步承诺2026-2028年净利润合计7100万元至7500万元[3] 标的公司财务及业务情况 - 三竹智能2024年度营业收入2.09亿元 净利润0.25亿元 扣非净利润0.22亿元[3] - 截至2024年末总资产1.85亿元 净资产0.94亿元[3] - 主要客户包括日本松下集团、汇川技术、先导智能等国内外行业龙头 产品销往德法美日等国际市场[3] 上市公司业绩表现 - 2021年净利润达1.35亿元 为近年峰值 但2022-2023年连续下滑至0.87亿元[5] - 2024年营业总收入41.58亿元同比增长19.82% 归属净利润1.09亿元同比增长26.07%[6] - 2023年净利润同比下降21.23% 降幅较2022年的18.39%进一步扩大[5][6] 战略发展动向 - 公司2021年深交所主板上市 前身为1951年成立的湘潭电缆厂[5] - 2024年3月曾宣布拟收购星鑫航天以完善航空航天领域产业链布局[6] - 通过并购方式寻求业绩提升 打造第二增长曲线[1][4][6]

公司战略发展 - 公司参加上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说明会活动 旨在加强与投资者互动交流 [1] - 公司未来将结合战略发展需要 围绕锻长板、补短板 聚焦产业链延伸和新质生产力发展寻求并购整合机会 [1] - 并购重组是上市公司扩张和发展的重要途径之一 后续如有相关推进将及时履行信息披露义务 [1]

公司调研活动 - 青岛东方铁塔于9月22日至23日接待勤辰资产、尘星投资、云锐智能计算、驼铃资产、东北证券、寿光新海共6家机构现场调研 [1] - 公司由老挝开元矿业董事长韩汇如及总经理王德全接待 [1] 生产运营状况 - 当前生产稳定 二季度检修已完成 [1] - 三季度钾盐产量预计实现增长 [1] 钾盐价格展望 - 基于供需关系 未来钾盐价格将以3000元/吨为中枢长期波动 [1] - 价格中枢较此前水平明显上移 [1] 产能扩张进展 - 正积极推进老挝开元XDL项目 系第二个百万吨产能项目 [1] 产业链延伸布局 - 老挝产业园招商建设进展顺利 园区内多个项目已开工 [1] - 签约光伏、溴素、硫酸钾、复合肥等项目以降低生产成本并延伸产业链 [1] - 通过股权合作与原料供应方式提升经济效益 [1] 资源领域拓展 - 公告未披露具体进展 存在不确定性 [1]

项目投产情况 - 江西基地产业链延伸项目一期于2025年9月23日顺利投产 [1] - 新增年产能包括60万吨合成氨及120万吨缓控释肥 [1] 战略影响 - 项目充分发挥江西基地现有市场与区位优势 [1] - 提升高效产能利用率并巩固成本领先优势 [1] - 增强公司综合竞争力与品牌影响力 [1] 财务与市场影响 - 项目将提升现有市场占有率 [1] - 持续贡献增量现金流 [1] - 为实现高质量可持续发展注入新动能 [1]

新产品和新技术研发 - 2025年9月23日江西心连心化学工业有限公司产业链延伸项目（一期）投产[4] 数据相关 - 项目设计年产能60万吨合成氨[4] - 项目设计年产能120万吨缓控释肥[4] 未来展望 - 项目投产发挥江西基地优势，提升产能利用率[4] - 巩固成本领先优势，提升市场占有率[4] - 贡献增量现金流，增强综合竞争力与品牌影响力[4]