行业竞争态势转变 - 快递行业长期受困于激烈价格战 持续挤压利润并制约健康发展 [1] - 行业释放告别价格战信号 监管力度加大及行业共识形成推动理性竞争 [1] - 五家头部快递企业（申通 圆通 韵达 中通 极兔）联合发布告客户书 宣布自2025年9月22日起上调上海区域快递收件价格 [1] 全国范围调价行动 - 浙江义乌7月中旬启动涨价 快递底价从1.1元/单涨至1.2元/单 涨幅9% [1] - 广东省8月4日起整体上调快递底价0.4元/单 单价提升至1.4元以上 [1] - 福建省8月20日起规定0.3千克以内快递最低价格不得低于1.5元 [1] 行业经营数据表现 - 2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件 但单价同比下降8.2%至7.5元 呈现量增价跌特征 [2] - 低价竞争导致大量一线网点长期处于亏损状态 严重阻碍行业健康运行 [2] - 国家邮政局7月8日会议要求加强行业监管 反对"内卷式"竞争 依法整治末端服务质量问题 [2] 企业财务指标改善 - 申通快递8月单票收入2.06元 同比增长3% 环比上升4.6% [2] - 圆通速递8月单票收入2.15元 环比上涨3.4% 同比跌幅缩小 [2] - 韵达股份8月单票收入1.92元 环比微增0.01元 [2] 企业运营策略调整 - 调价主要针对电商特价件 轻小件及大客户低价件 不影响个人寄递业务 [3] - 企业通过优化运营和提升自动化水平降低成本 [3] - 短期需通过优化服务或产品分层证明涨价合理性 长期需依靠行业整合与竞争模式转型 [3]

快递行业价格调整 - 极兔 中通 圆通 申通 韵达上海公司宣布9月22日起上调上海地区快递价格 具体涨幅未公布 [1] - 部分快递公司客服表示暂未收到涨价通知 另有公司确认接到通知但未公布具体幅度和时间 [4] - 韵达表示价格告知书由各地网点发布 总部不统一调控价格 中通与极兔暂未回应 [6] 全国范围涨价趋势 - 快递业内人士确认全国多地区尝试涨价 黑龙江 天津 山东 辽宁等地已陆续宣布上调快递费 [6] - 行业普遍涨价旨在营造公平市场竞争环境 防止价格差异过大导致黄牛跨区揽件 [6] - 广东 浙江等电商重镇8月已率先调价 广东地区每件涨幅0.3-0.7元 并设定1.4元/单底线价 [6] 区域价格特征 - 广东地区贡献快递公司最大单量 但长期维持极低价格 曾出现0.8元发全国的超低价现象 [6] - 价格洼地易引发非本地快递件跨区流转 对当地电商产业造成负面影响 [6]

全球股市走势 - 美股主要指数期货小幅攀升 道指期货涨0.08% 标普500指数期货涨0.12% 纳指期货涨0.11%[1] - 欧洲STOXX600指数上涨0.3%至556.72点 银行板块涨1.1%[1] - 亚洲股市下跌 日本央行维持政策利率0.5%并出售巨额ETF持仓[1] 货币政策动态 - 美联储自去年12月以来首次降息25个基点 推动风险资产走强[1] - 市场对10月再度降息25个基点概率升至89.8%[1] - 美元迈向7月以来最长连涨纪录 7月外国持美债规模创纪录[1] 重点个股表现 - 联邦快递盘前涨超5% Q1业绩超预期[1] - 中通快递盘前涨1.4% 8月快递价格回升获券商看好[1] - 小马智行盘前涨超1.4% CFO预计明年初达利润目标[1] - 蔚来盘前涨2% 将推特别版ET9[1] - 小鹏汽车盘前涨超1% 1-8月境外交付量同比增137%[1] 机构观点 - 摩根大通称AI公司业绩"爆雷"对市场风险超地缘冲突[1] - 美银表示美股"七巨头"仍有上涨空间[1] - 富国银行警告小型股涨势难持续[1] 市场事件影响 - 周五5万亿美元季度"三巫日"期权到期 美股或无显著波动[1] - 交易员关注下一份非农就业报告[1] - 欧洲股市受主权债务和关税影响窄幅波动[1]

股价表现 - 中通快递美股盘前交易价格上涨1.38%至19.040美元[1] - 前一交易日收盘价为19.090美元 当日下跌1.62%[1] - 盘前交易时段最高价达19.010美元 最低价为18.610美元[1] 财务指标 - 公司总市值达150.19亿美元 市盈率为12.59倍[1] - 市净率为1.663倍 股息率TTM为3.72%[1] - 每股股息TTM为0.698美元 总股本为8亿股[1] 行业数据 - 8月份快递行业业务收入完成1189.6亿元 同比增长4.2%[1] - 同期快递业务量完成161.5亿件 同比增长12.3%[1] - 证券机构预计下半年行业及公司盈利情况将出现好转[1] 机构评级 - 东兴证券维持公司"强烈推荐"评级 认可其通达系龙头地位[1] - 公司在价格战中能维持相对稳定的盈利水平 具备较强安全边际[1]

与此同时，在中国邮政快递业"两进一出"政策指引下，中通快运积极服务制造业企业，深度融入乡村振兴战略，持续拓展国际市场，开通柬埔寨件、越南 件，并以东南亚市场为起点持续布局海外，推出国际标准化产品，致力于打造面向全球市场的跨境物流解决方案。 文字、图片/汪晓池、资料图 编辑/李雯 截至目前，中通快运已拥有服务网点27000余家，直接网络合作伙伴5000余家，区县覆盖率超97%，日发货量突破54000吨，日发件量突破220万件。 自成立以来，中通快运持续完善服务能力和产品体系，不断提升数字化服务能力与综合竞争力。将业务范围拓展至整车、供应链、跨境、航空、仓储等物 流板块，提供面向企业及个人客户的全链路一站式物流服务，并基于市场细分与客户差异化需求，推出大票零担、放心寄等特色业务。 9月18日，中国企业联合会、中国企业家协会发布"2025中国服务业企业500强"。入围企业2024年营业收入总规模迈上新台阶，达到51.1万亿元，平均营业 收入规模首次突破千亿元大关，达到1022.2亿元。其中，桐庐的中通供应链管理有限公司入围。 中通供应链管理有限公司(简称中通快运)，于2016年8月26日正式运营。2022年8月，中 ...

股价表现 - 中通快递盘前一度上涨超过2.5% 报价达到19.57美元 [1] 公司战略与运营 - 中通快递作为通达系龙头地位稳固 在价格战中能够维持相对稳定的盈利水平 [1] - 公司调整业务量指引 将战略重心转向质量优先 [1] - 预计下半年增量激励会有所下调 激励流向更加合理 [1] 财务表现预期 - 预计下半年行业及公司盈利情况将有好转 [1] - 业务量增速中枢预计有所下降 但单票盈利水平相应回升 [1] 机构评级 - 东兴证券维持公司"强烈推荐"评级 认为具备较强安全边际 [1]

核心观点 - 前8个月主要经济指标保持平稳增长 但8月部分指标增速略有回落 长期向好趋势未变[2] - 快递行业价格竞争导致盈利承压 下半年有望修复[7][8][9] - 动力电池行业出货高增 固态电池技术进展迅速[13][14][15] 宏观经济数据 - 前8个月规模以上工业增加值 服务业生产指数 社会消费品零售总额 货物进出口增速与1至7月基本相当[2] - 8月全国城镇调查失业率5.3% 比上月上升0.1个百分点[2] - 8月PPI环比由上个月下降0.2%转为持平 煤炭开采和洗选业 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.8%和1.9%[2] - 前8个月江苏省外贸进出口总值3.82万亿元 同比增长5.1% 其中出口2.55万亿元增长9% 进口1.27万亿元下降2%[2] 行业动态 - 快递行业Q2价格竞争激烈 中通快递单票收入由1.24元降至1.18元[7][8] - 动力电池行业25H1国轩高科动储合计出货约40GWh 同比增长48%[13] - 储能电池行业国轩高科25H1实现营收45.62亿元 同比增长5.1% 毛利率19.4%[13] - 汽车行业发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》推动构建协作共赢发展生态[2] - 山东省提出"人工智能+交通运输"创新应用行动方案 目标2030年形成可复制的"山东模式"[2] 公司业务表现 - 中通快递Q2完成业务量98.47亿件 同比增长16.5% 市场份额下降0.1pct至19.5%[7] - 中通快递Q2调整后净利润20.53亿元 同比下降26.8%[7] - 国轩高科25H1实现营收193.94亿元 同比增长15.5% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.2%[13] - 国轩高科25H1国内与全球动力电池装机份额达5.2%/3.2% 同比提升1.6pct/1.0pct[13] - 国轩高科商用车领域25H1国内装机份额7.4% 同比提升1.9pct[13] 技术发展进展 - 国轩高科固态电池业务进展迅速 全固态电池中试线良品率达90%[14] - 国轩高科半固态电池能量密度达300Wh/kg 续航里程达1000公里[14] - 中国移动推出物流行业专属大模型"流云" 具备千亿级参数规模[6] - 诺瓦星云在AI智能平台业务上有所布局[6] 战略合作与投资 - 东方嘉盛与头部高端滑雪板品牌达成深度供应链合作[6] - 天华新能拟以12.54亿元收购苏州天华时代新能源产业投资有限责任公司75%股权[6] - 国轩高科与亿航智能达成深度战略合作[14] - 国轩高科与大众合作项目标准电芯工厂产能规划由20GWh提升至28GWh[15] 海外业务拓展 - 国轩高科北美 欧洲 东南亚三大地区生产基地实现投产[15] - 国轩高科欧洲斯洛伐克与北非摩洛哥电芯+PACK基地预计26~27年逐步落地[15] - 国轩高科5MWh液冷储能系统已实现德国基地本地化生产[15] 盈利预测 - 中通快递预计2025-2027年归母净利润分别为88.5亿元 102.2亿元与115.3亿元[10] - 国轩高科预计2025~2027年实现营收458.86亿元/595.01亿元/704.54亿元 同比增速29.7%/29.7%/18.4%[17] - 国轩高科预计2025~2027年实现归母净利16.54亿元/24.09亿元/31.25亿元 同比增速37.1%/45.6%/29.8%[17]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - VLCC运价创2023年3月以来新高 供给受限叠加OPEC增产以及欧美对非合规油制裁可能升级 油轮供需极度紧张局面正在兑现 油运具有显著利润弹性 板块有望补涨 [2][6] - 快递反内卷监管态度强硬 涨价从区域试点向全国扩散 全国价格修复趋势确立 四季度盈利弹性可期 [2][7] - 航空客座率改善明显 票价跌幅显著收窄 中长期供给刚性收紧 成本改善明显 行业有望迎来收入与成本共振 [8] - 油运持续上行 VLCC-TCE周涨39.3%至78k美元/天 散运大船反弹 BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 油轮运输 - VLCC运价持续上行 TD15-TCE周环比上涨34.3%至81k美元/天 TD3C-TCE周环比上涨20.6%至74k美元/天 TD22-TCE周环比上涨18.0%至60k美元/天 [20] - 2025年VLCC名义运力接近0增长 制裁趋严意味着合规市场VLCC运力减少 [6][22] - 8月OPEC出口显著增加 9月初沙特等货盘活跃 OPEC表示10月将进一步增产 [6][28] - VLCC TCE运价每涨1万美金/天 VLCC年化利润增加约9.52亿人民币 [6] - 重申推荐中远海能、招商轮船 [6] 快递行业 - 全国平均价格较7月份上涨0.23元 [7] - 中性假设下快递提价总部分成比例约50% 对应单票净利有望提升0.07元 [7] - 中通/圆通/申通/韵达2025Q4归母净利润有望增厚7.8/6.2/5.5/5.3亿 [7] - 重点推荐圆通、申通、中通、极兔 关注韵达的盈利弹性 [7] - 9月1日-9月7日邮政快递揽收量38.56亿件 同比增长9.2% [9] 航空出行 - 9月第二周国内客运量七日移动平均同比增加8% 国际客运量七日移动平均同比增加14% [8] - 七日移动平均国内客座率同比增加3.2pcts 国际客座率同比增加4.0pcts [8] - 国内七日移动平均裸票价格同比下降0.9% 跌幅逐步收窄 [8] - 首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [8] 海运市场 - 本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨39.3%至78k美元/天 [9] - 外贸集运SCFI综合指数环比下跌3.2%至1,398点 [9] - 内贸集运运价PDCI环比下跌1.8%至1,059点 [9] - BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 物流数据 - 9月5日-9月11日甘其毛都日均通车量为1302辆/日 环比改善238辆/日 [9] - 截至9月10日口岸库存周均值为255.8万吨 环比提升9.1万吨 [9] - 9月1日-9月7日全国大宗商品公路运输价格为0.326元/吨 环比上升6.2% [93]

业务量表现与市场份额 - 二季度单季业务量98.47亿件 同比增长16.5% 但增速略低于行业均值的17.3% [1] - 市场份额下降0.1个百分点至19.5% 主要因行业包裹结构向低单价业务倾斜 [1] - 全年业务量指引下调至388-401亿件 对应同比增长14%-18% 原指引为408-422亿件对应20%-24%增长 [1] 单票收入与成本结构 - 单票收入从去年同期1.24元降至1.18元 下降0.06元 [2] - 单票收入下降主因增量激励增加0.18元和平均重量下降影响0.05元 但KA客户占比提升带动收入增加0.17元 [2] - 单票成本0.89元 同比增长8.6% 其中核心成本(运输+分拣)下降0.07元 但其他成本上升0.15元 [2] 盈利能力变化 - 单票毛利从去年同期0.42元降至0.29元 单票调整后净利润从0.33元降至0.21元 [3] - KA客户业务单票收入提升0.17元对应成本提升0.15元 属于高价值业务 [3] - 单票盈利水平接近2021年二季度价格战最激烈时期 但下半年预计随反内卷环境形成而修复 [3] 行业竞争格局 - 反内卷格局压制低价倾销 导致行业增速整体下降 [1] - 公司通过开拓散件和逆向件等高价值业务对冲价格战压力 [2] - 战略重心转向质量优先 预计增量激励将下调且流向更合理 [3]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [5] 核心观点 - 价格竞争导致Q2盈利承压 但下半年有望逐步修复 [1][3] - 公司通过开拓高价值业务对冲行业价格战压力 [2] - 下调全年业务量指引至388-401亿件 对应同比增长14%-18% [1] 业务表现 - Q2业务量98.47亿件 同比增长16.5% 低于行业均值的17.3% [1] - 市场份额下降0.1个百分点至19.5% [1] - 单票收入从1.24元降至1.18元 下降0.06元 [2] - 单票核心成本(运输+分拣)同比下降0.07元 [2] - 单票运输成本从0.39元降至0.33元 [2] - 单票分拣成本从0.26元降至0.25元 [2] 财务表现 - Q2调整后净利润20.53亿元 同比下降26.8% [1] - 单票毛利从0.42元降至0.29元 [3] - 单票调整后净利润从0.33元降至0.21元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.5亿/102.2亿/115.3亿元 [4] - 对应PE分别为13.0X/11.2X/10.0X [4] 业务策略 - KA客户单票收入提升0.17元 成本提升0.15元 [2][3] - 加大对散件和逆向件投入 提升高端客户吸引力 [3] - 长期坚持质量优先战略 [1][3] - 反内卷环境下增量激励预计下调 [3] 估值与市场表现 - 总市值1,207.78亿港元 [6] - 流通市值895.95亿港元 [6] - 52周股价区间215.4-132.9港元 [6] - 52周日均换手率0.377% [6]