报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：看好快递行业格局向好与航空行业供需结构向上[3] - 快递行业：需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨释放盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会[13] - 航空行业：需求增速可持续、供给端偏紧、成本端改善及“反内卷”共识形成明确趋势，第三季度业绩有望成为长期行情启动信号[13] - 航运行业：看好原油运输、亚洲内集运及散运市场的复苏前景[13] - 船舶行业：绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是核心驱动，造船企业预计将进入利润兑现期[13] - 供应链物流：快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性[14] - 港口行业：经营模式稳定，现金流强劲，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性[14] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 顺丰于2025年12月1日起在行业内首次推出“超时赔付”服务，首批上线10城，预计最终覆盖全国，因顺丰原因超时将按基础运费20%-30%的比例进行阶梯式现金赔付[4] - 中通快递确保快递员派费、取件费100%直链，截至2025年10月底，一线员工参保人数达507,378人，覆盖率98.59%，累计赔付超7500万元[5] - 中通为全网快递员购买保额20万元的意外险，参保率100%，截至2025年10月已赔付超1928万元，同时“小哥基金”总额增至2亿元，累计补助500余人次，金额2800余万元[5] 航空机场 - 空客更新2025年商用飞机交付目标为790架左右[6] - 柬埔寨将于2026年6月15日至10月15日期间试行对中国公民免签入境，每次可停留14天[6] - 海航控股拟以自有资金7.5亿元对海航货运进行增资，增资完成后持股16.2227%[6] 航运船舶港口 - VLCC（超大型油轮）市场运价高位坚挺，主力航线TD3C当周TCE（等价期租租金）报12.2万美元/天，自8月下旬以来大涨151.4%，期租市场持续走强，一年期租金自8月下旬的42,000美元/天连续上行至58,000美元/天[7] - 波罗的海干散货指数（BDI）在12月3日升至2845点，创2023年12月以来新高，主要受澳大利亚矿商询盘带动好望角型船运价走强[7] - 西芒杜铁矿项目首船启航，装运20万吨高品位铁矿，标志着其全链路首次贯通，有望显著推升远程铁矿航运需求[8] - 本周（报告期）上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降0.4%至1398点，其中上海-美西/美东运价分别环比下降5.0%/4.7%[8] - 本周原油轮运价指数（BDTI）环比下降3.2%至1414点，VLCC TCE环比下降6.9%[8] - 本周成品油轮运价指数（BCTI）环比下降7.0%至810点[9] - 本周波罗的海干散货指数（BDI）环比上涨12.5%至2711点，其中好望角型船运价指数（BCI）环比上涨23.5%[9] - 本周新造船价指数环比上涨0.08点至184.42点[9] - 新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）最新一期报1336点，较上期上涨49点，涨幅3.81%[9] - 2025年11月24日-30日，中国港口货物吞吐量为28627万吨，环比增长8.43%，集装箱吞吐量为677万TEU，环比下降0.27%[10][11] 公路铁路 - 2025年11月24日—30日，国家铁路运输货物8211.7万吨，环比增长0.74%；全国高速公路货车通行5644.2万辆，环比下降0.24%[12] - 深高速2025年10月路费收入总计8.15亿元，同比下降1.6%，其中广深高速路费收入2.08亿元，同比下降0.5%，占公司路费总收入的25.6%[12] 市场表现与数据跟踪总结 市场回顾 - 2025年12月1日至12月5日，A股交运指数环比增长1.24%，跑赢上证指数0.88个百分点，子板块中铁路(+2.51%)、航空(+2.26%)、港口(+1.61%)涨幅居前[18] - 截至报告周，交通运输行业市盈率（TTM）为13.61倍，市净率（MRQ）为1.37倍[22] 快递物流数据 - 2025年10月，全国快递服务企业业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%；业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%[23] - 2025年10月主要快递公司业务量：圆通27.90亿票（同比+12.78%），申通22.73亿票（同比+3.97%），顺丰15.24亿票（同比+26.26%），韵达21.35亿票（同比-5.11%）[29] - 2025年10月主要快递公司单票收入：圆通2.23元（同比-3.38%），申通2.18元（同比+7.39%），顺丰13.18元（同比-9.97%），韵达2.11元（同比+4.46%）[29] 航运船舶数据 - 报告周克拉克森综合运价为33706美元/日，环比下降2.11%[44] - 报告周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1114.89点，环比下降0.62%[44] 航空机场数据 - 2025年10月，民航完成旅客运输量约0.68亿人次，同比增长5.8%；完成货邮运输量91.70万吨，同比增长13.3%[57] - 2025年10月，三大航整体客座率为86.88%，较9月上升1.29个百分点；春秋航空客座率达93.18%[61] - 2025年10月主要机场运营数据：深圳机场旅客吞吐量同比+6.30%；白云机场旅客吞吐量同比+12.04%；上海机场旅客吞吐量同比+12.46%[60][62] 公路铁路数据 - 2025年10月，公路货运量37.06亿吨，同比增长0.08%；客运量9.75亿人，同比下降3.72%[63] - 2025年10月，铁路货运量4.58亿吨，同比增长5.80%；客运量4.10亿人，同比下降13.39%[63] 港口数据 - 2025年11月24日-30日，中国港口货物吞吐量为28627万吨，环比增长8.43%；集装箱吞吐量为677万TEU，环比下降0.27%[72]

公司新服务举措 - 顺丰于12月1日起推出“超时赔付”服务，客户通过官方渠道下单顺丰特快，若因公司运输原因导致派送超时，即可获得现金赔付 [1] - 该服务首批上线深圳、青岛等10个城市，并预计最终覆盖全国 [1] - 这是行业内首次以现金退回形式提供赔付服务，也是首个快递企业主动对超时订单承诺赔付 [1][2] - 赔付定责基于大数据系统对快件流转全环节进行智能分析与责任拆解，产生的成本完全由公司承担，快递员无需担责 [1] - 赔付标准以揽收时预计送达时间为基准，结合超时时长与客户会员等级进行阶梯式赔付，根据超时长短退回基础运费比例20%-30%不等的金额，会员在此基础上再按等级递增5%-10% [1] - 满足条件后，付款方可获得现金赔付或兑换成价值更高的寄件优惠券，但因客户原因或不可抗力导致的超时不承担赔付责任 [1] 行业背景与法规 - 目前行业通行的办法是订单超时需要消费者主动申请赔偿 [3] - 根据《快递暂行条例》，快递订单超时，保价快件按约定赔偿，未保价快件按市价赔偿 [3] - 根据《中华人民共和国消费者权益保护法》，电商订单超时，卖家需支付一定比例的违约金 [3] - 赔偿流程可能因公司或平台政策而异，消费者需提交证据申请，如无法协商可通过法律途径维权 [3] 行业与公司经营数据 - 2024年全国快递业务量为1750.8亿件，同比增长21.5%，行业收入达到1.4万亿元，同比增长13.8% [3] - 2024年主要公司业务量：顺丰133亿件、中通340亿件、圆通266亿件、韵达238亿件、中国邮政180亿件 [3] - 顺丰控股2025年前三季度营业总收入为2252.61亿元，同比增长8.89%，归母净利润为83.08亿元，同比增长9.07% [3] - 顺丰控股2025年前三季度业务量为121.4亿票，同比增长28.7%，其中第三季度件量为43.1亿票，同比增长33.4% [3]

服务升级与产品创新 - 公司将于12月1日起推出“超时赔付”服务，客户通过官方渠道下单顺丰特快，若因公司运输原因导致派送超时，即可获得现金赔付 [1] - 首批服务将在深圳、青岛等10个城市上线，并预计最终覆盖全国 [1] - 这是行业内首次以现金退回形式提供赔付服务，满足条件后付款方账户可获得现金赔付，或兑换成价值更高的寄件优惠券 [1] 赔付机制与责任界定 - 赔付定责并非简单归咎于个人，公司将基于大数据系统对快件流转全环节进行智能分析与责任拆解 [1] - 因客户需求变更、拒收及自然灾害等不可抗力导致的超时，公司不承担赔付责任 [1] - 此项赔付产生的成本完全由公司承担，快递员无需承担任何赔付责任或赔偿 [1] 赔付标准与客户权益 - 赔付以快递员揽收时预计送达时间为基准，结合超时长短及客户会员等级进行阶梯式赔付 [1] - 根据超时时长，公司将退回基础运费比例的20%至30%不等的金额 [1] - 会员客户可在基础赔付金额上，按其等级再递增5%至10%的赔付 [1]