第一次去到中东的外国人，或多或少会对这里经常满座的咖啡馆感到奇怪。深夜十一点，走进沙特利 雅得的商场，中庭咖啡区依然人声鼎沸，头巾裹发、长袍及地的当地人三五一桌聚在这里，什么也不 做，只为了聊天。 "只要咖啡馆开门，晚上基本满座。"常驻迪拜的Chainbridge CTO李伟发现，中东人对于聊天的热 情远远超乎外来者的想象，他们经常和家族以及朋友在晚上聚在一起聊天。也有当地从业者感慨，这 里的线下实体店，如果不带点社交属性都不好做生意。 炎热的气候塑造了这里独特的作息。夏季白天温度可达四五十度，当地人一般在日落才外出活动，晚 上九点至十二点是商场、咖啡馆最热闹的时段。由于宗教文化影响，线下娱乐选择有限，聚会聊天成 了最主流的社交方式。 大约十年前，一些中国企业敏锐地捕捉到中东北非（MENA）地区这种旺盛的社交需求，并将其迁移 至线上，打造出语音房、游戏社交等产品，构筑起社交娱乐帝国。雅乐(YALA.US)和赤子城 （09911.HK）是做得较大的两家。 作者 | 第一财经 刘晓洁 2025.12. 24 本文字数：4240，阅读时长大约6分钟 "遍地是黄金"是中东市场广为人知的标签，但赤子城科技高级副总裁宋朋 ...

中东"遍地是黄金"，但黄金"埋得很深"。 第一次去到中东的外国人，或多或少会对这里经常满座的咖啡馆感到奇怪。深夜十一点，走进沙特利雅得的商场，中庭咖啡区依然人声鼎沸，头巾裹发、长 袍及地的当地人三五一桌聚在这里，什么也不做，只为了聊天。 "只要咖啡馆开门，晚上基本满座。"常驻迪拜的Chainbridge CTO李伟发现，中东人对于聊天的热情远远超乎外来者的想象，他们经常和家族以及朋友在晚 上聚在一起聊天。也有当地从业者感慨，这里的线下实体店，如果不带点社交属性都不好做生意。 炎热的气候塑造了这里独特的作息。夏季白天温度可达四五十度，当地人一般在日落才外出活动，晚上九点至十二点是商场、咖啡馆最热闹的时段。由于宗 教文化影响，线下娱乐选择有限，聚会聊天成了最主流的社交方式。 大约十年前，一些中国企业敏锐地捕捉到中东北非（MENA）地区这种旺盛的社交需求，并将其迁移至线上，打造出语音房、游戏社交等产品，构筑起社交 娱乐帝国。雅乐(YALA.US)和赤子城（09911.HK）是做得较大的两家。 "遍地是黄金"是中东市场广为人知的标签，但赤子城科技高级副总裁宋朋亮认为，这里的"黄金埋得很深"，对于习惯高举高打、追求速成 ...

公司股价与交易表现 - 12月17日盘中股价上涨2.39%至7.29美元/股 [1] - 当日成交额为19.45万美元 [1] - 公司总市值为11.48亿美元 [1] 公司财务业绩 - 截至2025年09月30日，公司收入总额为2.58亿美元，同比增长3.71% [1] - 同期归母净利润为1.15亿美元，同比增长11.53% [1] 公司业务定位与核心产品 - 公司是中东和北非地区最大的以语音为中心的社交网络和娱乐平台 [2] - 运营两款旗舰应用：语音群聊平台Yalla和休闲游戏应用Yalla Ludo [2] - Yalla Ludo以在线桌面游戏为特色，内置语音聊天和本地化Majlis功能，在中东地区很受欢迎 [2] 公司生态系统与产品矩阵 - 公司已构建一个以区域为重点的综合生态系统，满足中东和北非用户的社交与娱乐需求 [2] - 生态系统产品包括：为阿拉伯用户定制的即时通讯产品YallaChat、为元宇宙设计的社交产品Waha [2] - 游戏产品还包括Yalla Baloot和101 Okey Yalla，旨在维持本地游戏社区 [2] 市场扩张与业务发展 - 公司积极开拓中东以外市场，例如针对南美市场推出了Ludo游戏Yalla Parchis [2] - 通过控股子公司Yalla Game Limited，扩大了在中东和北非地区的中核和硬核游戏分销能力 [2] - 公司通过本地化细节和吸引力，建立高参与度的用户社区 [2]

公司近期股价与财务表现 - 2025年12月17日，雅乐科技(YALA)股价盘中上涨2.08%，报收7.115美元/股，当日成交额142.03万美元，公司总市值11.21亿美元 [1] - 截至2025年6月30日，公司收入总额为1.68亿美元，同比增长5.32% [1] - 截至2025年6月30日，公司归母净利润为7386.36万美元，同比增长16.8% [1] - 公司预计将于2025年11月10日（美国当地时间）披露2025财年第三季度财报 [1] 公司业务定位与核心产品 - 雅乐科技是中东和北非地区最大的以语音为中心的社交网络和娱乐平台 [2] - 公司运营两款旗舰移动应用：Yalla（以语音为中心的群聊平台）和Yalla Ludo（内置语音聊天和本地化Majlis功能的休闲游戏应用） [2] - 公司致力于构建一个以区域为重点的综合生态系统，以满足中东和北非地区用户的在线社交和娱乐需求 [2] 公司产品生态与市场拓展 - 公司生态系统产品包括：为阿拉伯用户定制的即时通讯产品YallaChat、为元宇宙设计的社交网络产品Waha，以及Yalla Baloot、101 Okey Yalla等游戏 [2] - 公司正积极开拓中东以外市场，例如针对南美市场推出了Ludo游戏Yalla Parchis [2] - 公司通过其控股子公司Yalla Game Limited，扩大了在中东和北非地区的中核和硬核游戏分销能力 [2] 公司核心运营策略 - 公司的移动应用程序通过提供无缝体验、培养忠诚度和归属感来建立高投入、高参与度的用户社区 [2] - 公司运营策略的核心在于密切关注细节和本地化吸引力，以与用户产生深刻共鸣 [2]

文章核心观点 - 中国全球化模式正从"企业出海"向"企业家出海"转变，即中国创业者利用国内积累的资本、技术和供应链优势，在海外市场创立本土化企业，形成"中国种子在异国土壤长成大树"的新范式[5][9][20] - 这种模式具有去中心化特征：创始人来自中国，但企业法律实体、品牌认知和市场定位完全扎根当地，形成"全球化2.0时代的混血儿"[9][15][20] - 香港资本市场因其中立性和国际化优势，正成为这类"身份复杂"的全球化企业的理想上市地，乐舒适香港上市获2358倍超额认购即为例证[5][27][29] 企业案例特征分析 - **乐舒适案例**：广东夫妇在非洲创立的纸尿裤企业，总部设于迪拜，在非洲8国拥有工厂，年产63亿片纸尿裤，占据非洲市场20.3%份额，香港上市首日股价暴涨35.8%，市值达215亿港元[5][9] - **Yalla案例**：中国创业者在中东创立的语音社交应用，总部在迪拜，研发在杭州，覆盖100多个国家，在阿联酋等六国娱乐应用下载量第一，2020年于纽交所上市[12][15] - **DOORWIN案例**：山东创业者在美国创立的高端定制门窗品牌，依托中国供应链优势，产品销往68个国家，90%销量来自北美高端市场[17][19] 新范式兴起原因 - **新兴市场结构性机会**：非洲、中东等地区本土供给能力有限，国际巨头渗透不深，中国创业者凭借对新兴市场的理解和供应链优势填补真空[22] - **中国要素优势外溢**：中国成熟的制造业体系、互联网运营经验和资本池通过创业者个体向全球流动，如Yalla复制中国"语音聊天室+虚拟礼物"模式到阿拉伯世界[23] - **地缘政治环境倒逼**：中国企业身份在某些市场成为负担，直接在海外注册公司可规避监管困境，如Yalla以阿联酋公司身份在纽交所上市[23] 香港资本市场角色 - **制度优势**：港交所对境外收入企业有成熟安排，不像A股要求主营业务必须在境内，法律体系和监管框架受国际认可[27] - **资本桥梁作用**：既能对接国际资本，又能引入内地投资者，乐舒适IPO即引入多家中国基金作为基石投资者[27] - **身份公证功能**：为"全球拼图"式企业提供中立权威的资本平台，如以色列公司Sisram Medical在香港上市的成功先例[27][29] 全球化新趋势影响 - **输出内容升级**：从商品输出转向创业精神、运营能力和本地市场理解的输出，如乐舒适在非洲创造数千就业岗位，成为当地经济生态一部分[31][32] - **竞争格局改变**：在非洲、中东等新兴市场，本土企业和西方跨国公司将面临既有中国供应链优势又具备本地洞察的新竞争对手[33] - **发展趋势**：随着国内竞争加剧和"一带一路"基础设施改善，更多中国创业者将投向海外市场，覆盖电商、金融科技、新能源等领域[32][33]

财务表现 - 25Q3季度营业收入为8963.6万美元，同比增长0.8%，超出市场平均预期 [1] - 25Q3季度净利润为4070万美元，同比增长3.9%，净利率提升至45.4%，同比提高1.4个百分点 [1] - 24Q4季度营收同比增长12.2%，在经历七个季度个位数增长后重新实现两位数增长 [2] - 25Q2季度营收未达市场预期 [4] 股价与市场反应 - 25Q3财报披露后当日股价收跌8.24%，25Q2财报披露后盘后交易股价曾下跌超10% [1] - 自8月5日触及年内高点后，股价持续下行，截至11月13日收盘报6.95美元，较高点下跌25.20% [1] - 11月13日股价最低下探至6.86美元，几乎回吐今年6月20日后全部涨幅 [8] - 年内股价涨幅达71.18%，按股价高点计算涨幅为129.38%，上涨行情始于今年3月 [1] 用户指标 - 25Q3季度平均月活跃用户(MAU)为4340万，同比增长8.1% [4] - 25Q3季度付费用户数为1137万，同比下降9.7%，环比仅上升不到20万 [4] - 25Q2季度MAU为4242万，同比增长8.8%，但付费用户数降至1119万，同比减少7.0% [4] - 24Q4季度平均MAU达4144.5万，同比增长14.4%，付费用户数量为1230.9万，同比增长3.2% [4] - 25Q1季度MAU同比增长17.9%至4460万，创2022年三季度以来最快增速 [5] 业务发展策略 - 公司计划在2025年推出两款中核自研新游 [2] - 休闲游戏业务增速已超越聊天社交服务，25Q1季度游戏板块收入增长13.6%至3010万美元，远超聊天服务2.5%的增速 [6] - 游戏业务强劲增长是在营销支出削减14.3%的背景下实现的 [6] - 新游戏《Turbo Match》于25Q3开启软发布，初期用户获取和留存数据达到预期，计划在表现强劲的市场追加营销预算 [7] - 自研游戏《Boom Survivor》预计11月晚些时候上线，另一款合作策略游戏预计年底前上线 [7] 股东回报 - 公司计划加快股票回购速度，2025年回购规模目标"至少翻倍"至2800万美元或更多 [2] - 截至目前，年内回购总金额已达约5190万美元，提前完成年初设定的5000万美元目标 [8] - 公司预计在明年完成当前总额1.5亿美元的股票回购计划，并制定新一轮中长期股东回报方案 [8]

公司业绩与财务表现 - 第三季度实现收入8960万美元，超出此前7800万至8500万美元的业绩指引，较上年同期的8890万美元增长0.8% [5][7] - 净利润同比增长3.9%至4070万美元，净利润率提升1.3个百分点至45.4% [8] - 营收成本同比下降10.7%，营收成本占收入比例从上年同期的35.8%降至31.7% [8] - 截至9月末持有现金7.4亿美元，较去年底的6.6亿美元大幅增长 [5] - 年内已回购5190万美元股票，超额完成全年5000万美元目标，根据现有回购计划尚有4860万美元额度 [8] 新游戏战略与进展 - 公司于第三季度推出首款自研中核游戏《Turbo Match》，该游戏是汽车改装与模拟经营玩法的独特融合 [3][7] - 《Turbo Match》开局势头强劲，在中东核心市场及北美、欧洲地区获得积极用户反馈 [2][3][7] - 公司计划在表现强劲的市场为《Turbo Match》追加营销预算，并正新增关卡和丰富支线玩法以准备大规模用户获取 [7] - 除《Turbo Match》外，公司计划在年底前推出自研肉鸽类游戏《Boom Survivor》和一款通过授权协议发布的策略类游戏 [7] - 新游戏战略预计最早在2026年第二季度开始对营收产生显著贡献 [2][3] 用户与业务构成 - 月活跃用户同比增长8.1%至4340万，付费用户数较去年同期微降 [8] - 聊天服务与游戏业务是公司两大收入来源，第三季度合计收入中聊天服务占比约62%，游戏业务贡献其余收入 [7] - 休闲游戏业务增速近期已超越原生聊天服务，正成为新游戏战略的基石 [7] 市场表现与估值 - 公司股价年内涨幅约达75%，新游戏战略进展是推动因素之一 [5] - 公司当前市盈率为8.7倍，介于微博的7.6倍与Pinterest的9.6倍之间，但显著低于网易的19倍市盈率 [6]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入为8,963.6万美元，超出预期指引区间上限 [1] - 社交服务收入为5,545.9万美元，游戏服务收入为3,379.8万美元 [1] - 净利润为4,072.4万美元，同比增长3.9% [1] - 净利润率为45.4%，同比增长1.4个百分点 [1] 运营数据与战略 - 平均月活跃用户数同比增长8.1%至4,342.0万，用户参与度提升 [1] - 公司通过优化产品组合和提升运营效率驱动增长 [1] - 公司致力于成为中东和北非地区最受欢迎的在线社交和娱乐平台 [1][2] 游戏业务发展 - 游戏业务是公司市场扩张的主要驱动力 [2] - 本季度在安卓平台软发布首款三消游戏Turbo Match，初期用户获取与留存数据令人满意 [2] - 公司自主研发的肉鸽类游戏及与顶尖工作室合作的策略类游戏计划在未来几周内上线 [2] 股东回报与资本管理 - 截至2025年11月7日，公司年内通过股票回购计划已累计向股东返还约5,190万美元，提前完成5,000万美元回购目标 [2] - 公司仍在继续执行当前总额1.5亿美元的回购计划，并预计在明年完成后制定新一轮中长期股东回报方案 [2] 业绩展望 - 公司预计2025年第四季度营收将在7,800万美元至8,500万美元之间 [3]

2025年第三季度财务业绩 - 营业收入为8,963.6万美元，超出预期指引区间的上限 [1] - 净利润为4,072.4万美元，同比增长3.9% [1] - 净利润率为45.4%，同比增长1.4个百分点 [1] 收入构成 - 社交服务收入为5,545.9万美元 [1] - 游戏服务收入为3,379.8万美元 [1] 用户运营指标 - 平均月活跃用户数达到4,342.0万，同比增长8.1% [1] 业务发展及战略 - 游戏业务是公司市场扩张的主要驱动力，在安卓平台发布了首款三消游戏Turbo Match [1] - 自主研发的肉鸽类游戏及与顶尖工作室合作的策略类游戏计划在未来几周内上线 [1] - 公司致力于发挥社交和游戏业务的协同效应，利用人工智能技术优势打造中东和北非最受欢迎的在线社交和娱乐平台 [1] 股东回报 - 截至2025年11月7日，年内通过股票回购计划已累计向股东返还约5,190万美元，提前完成5,000万美元回购目标 [1] - 公司仍在继续执行当前总额1.5亿美元的回购计划，并预计在明年完成后制定新一轮中长期股东回报方案 [1] 业绩展望 - 预计2025年第四季度营收将在7,800万美元至8,500万美元之间 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为8960万美元，同比增长0.8%，超出指引高端 [5][16] - 第三季度净利润为4070万美元，同比增长3.9% [15] - 第三季度净利润率达45.4%，同比提升1.4个百分点 [5] - 营业利润为3380万美元，同比增长3.9% [18] - 投资收入为220万美元，去年同期为10万美元，主要由于增加了财富管理产品投资 [19] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物、受限现金、定期存款和短期投资总额为7.395亿美元，较2024年12月31日的6.563亿美元有所增长 [20] - 第四季度收入指引为7800万至8500万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平均月活跃用户数（MAU）达到4340万，同比增长8.1% [12] - 旗舰产品通过引入新的游戏模块获得新动力，用户可直接在Yalla平台内玩多种流行小游戏，显著提升了用户参与度和粘性 [12] - 原创活动系列Yalla Ludo Carnival连续第三个季度举办，并创下收入新高 [13] - 101 Okey Yalla在第三季度实现了有史以来最高的季度收入 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于捕捉中东数字经济势头，打造更成熟、更稳健的数字娱乐生态系统 [5] - 游戏业务采用双轨战略：自主研发和游戏发行 [33] - 自主研发游戏专注于休闲和中核游戏领域，如Match 3和棋盘游戏 [33] - 游戏发行业务与领先的游戏工作室建立战略合作伙伴关系，利用公司在产品本地化、用户获取和本地运营方面的优势 [33] - 公司正积极开发AI工具以推动增长，包括自研多模态AI模型CMIS，现已全面部署在产品线中，作为内容审核和安全的智能骨干 [7] - 自研AI创意测试模型显著提高了广告和用户获取效率 [8] - 自研AI事件编排引擎使旗舰产品的模块化应用内活动频率翻倍，推动了运营效率的飞跃 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中东游戏市场预计在2025年达到约71亿美元，同比增长75%，为全球各地区最高 [5] - 公司看到移动用户数量增加以及他们对探索更多元化游戏内容的兴趣，反映了MENA地区游戏市场的巨大潜力 [5] - 基于当前业务趋势，公司维持2025年全年收入将与2024年基本持平或实现低个位数增长的指引 [43] - 预计新业务举措的收入在未来一两个季度内将变得更加明显 [43] - 预计2025年全年净利润率将达到约40% [43] - 展望2026年，假设业务条件基本相似，预计研发支出将遵循与2025年类似的趋势 [43] 其他重要信息 - 截至2025年11月7日，公司已回购总计超过770万份ADS或A类普通股，总金额为5190万美元，提前完成了2025年5000万美元的全年回购承诺 [9] - 截至2025年8月11日，公司已注销总计超过620万股回购的股票 [9] - 截至2025年11月7日，当前股票回购计划下剩余可购买总额为4860万美元 [9] - 对于明年，公司预计将维持与2025年相似水平的股票回购 [9] - 公司有望在明年内完成当前1.5亿美元的股票回购计划，届时计划推出新计划 [9] - 公司在Aegean Business Review Magazine的2025年中东技术卓越奖中，第三次获得音频技术媒体和娱乐类别奖项 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于中核和硬核游戏的进展 [23] - 公司在季度内按计划软启动了两款Match 3游戏，标志着在中核和硬核游戏组合方面迈出了重要一步 [24] - Turbo Match在全球多区域测试中表现突出，其独特的汽车改装和模拟操作玩法使其留存率达到了进一步扩展的标准 [24] - 公司决定在下一阶段为Turbo Match投入更多资源，基于测试数据增加关卡和多样化支线玩法选项 [24] - 公司的Roguelike产品预计将在本月或下月正式发布 [24] - 公司最近完成了合作项目SLG的一轮测试，正在与内容提供商密切合作，优化其玩法、视觉效果等细节，预计在年底前发布 [24] - 这些新产品需要时间才能产生有意义的收入，预计2026年第二季度将是关键拐点 [25] 问题: Match游戏在新区域拓展中的战略作用 [28] - Match 3游戏拥有广泛的全球用户基础，是公司探索多元化区域市场的理想切入点 [29] - 最近的测试显示Match 3游戏在欧洲和北美等市场特别受欢迎，公司计划在表现强劲的市场增加营销预算 [29] - Yalla Parchis在南美市场稳定表现多年，为公司提供了宝贵的跨市场经验 [29] - Yalla Ludo支持八种语言，覆盖全球多个国家 [29] - 公司对扩展市场边界持开放态度，但中东仍是关键战略区域，公司将继续深化在MENA关键市场的参与度，并积极拓展新市场 [30] 问题: 公司未来的游戏策略，包括内容和市场选择 [32] - 公司已将游戏确定为未来增长的战略支柱之一，并制定了清晰的双轨战略：自主研发和游戏发行 [33] - 在自主研发方面，专注于休闲和中核游戏领域，如Match 3和棋盘游戏 [33] - 如果Match 3游戏在未来几个月显示出积极结果，公司期待持续深化在这些领域的布局 [33] - 在游戏发行方面，与全球领先开发商建立战略合作伙伴关系，利用公司在产品本地化、用户获取和本地运营方面的优势 [33] - 公司将继续探索游戏发行机会，以进一步丰富和加速产品线 [33] - 相信双轨战略将使公司能够快速在中核和硬核游戏领域建立竞争优势 [34] 问题: 旗舰产品Yalla和Yalla Ludo的季度表现及未来展望 [36] - 本季度两款旗舰产品在产品创新和运营活动方面均取得重大突破 [37] - Yalla增加了应用内小游戏模块，丰富了用户的娱乐体验 [37] - Yalla Ludo的新1v1模式迅速受到用户欢迎，推动了整体社区参与度达到新高 [37] - 在运营方面，Yalla Ludo锦标赛和Yalla的利雅得季节主题倡议放大了产品与中东线下娱乐场景的联系 [37] - 展望未来，预计这两款成熟产品在业务规模上将保持稳定，公司将继续通过引入新功能和加强运营活动来追求增量增长 [38] 问题: 未来股东回报计划 [40] - 公司成功完成了此前宣布的2025年最低5000万美元回购承诺，截至2025年11月7日，公司已回购超过770万份ADS，总金额为5190万美元 [41] - 其中，超过620万股普通股的回购已被注销，公司将在剩余股份完全注销后通知大家 [41] - 随着今年回购承诺的完成，公司将继续根据市场情况执行股票回购计划 [41] - 对于明年，公司预计将维持与2025年相似水平的股票回购 [41] - 公司预计在2026年内完成1.5亿美元的股票回购计划，然后推出新计划 [41] - 公司始终致力于在资本配置决策中优先考虑股东利益，通过持续优化的回报策略最大化股东价值 [42] 问题: 第四季度和2026年的收入及盈利能力展望 [43] - 鉴于新业务举措的收入，预计在第四季度的贡献有限 [43] - 基于当前业务趋势，公司维持2025年全年收入将与2024年基本持平或实现低个位数增长的指引 [43] - 预计新业务举措的收入在未来一两个季度内将变得更加明显 [43] - 预计2025年全年净利润率将达到约40% [43] - 展望2026年，假设业务条件基本相似，预计研发支出将遵循与2025年类似的趋势 [43] - 在市场方面，公司将根据新产品的表现动态调整投资 [43] - 在维持健康财务状况的同时，公司将继续投资于创新业务举措，以推动公司长期增长，并通过精细化运营确保稳定的盈利能力 [43]