交易核心信息 - 流媒体巨头Netflix宣布以约827亿美元（含债务，总股权价值约为720亿美元，即每股27.75美元）的价格，收购Warner Bros. Discovery旗下的电影与电视制片业务、HBO及其流媒体平台HBO Max [1] - 交易完成后，WBD将保留其有线电视网、新闻和体育频道等传统业务，并将其剥离为一家名为“Discovery Global”的新上市公司 [1] - Netflix将获得包括《哈利·波特》《权力的游戏》《老友记》等经典IP，以及DC宇宙和HBO原创剧集等核心影视资产 [1] 市场反应与交易结构 - 消息公布后，Netflix股价在盘前交易中下跌3.5%至4%，显示投资者对交易带来的债务压力和整合难度心存疑虑 [4] - WBD股东获得了每股27.75美元的报价，明显高于此前市价 [4] - Netflix凭借现金加股票的组合方案胜出，并承诺让WBD股东同时持有Netflix股票和新成立的Discovery Global股份，在长期价值上更具吸引力 [11] Netflix的战略动机 - 公司此举被视为“补课”，旨在弥补其缺乏像迪士尼那样的强大IP底盘的弱点，否则有被行业甩开的风险 [7][12] - 过去几年，Netflix面临“增长乏力”和“订阅增速放缓”的难题，需要持续推出有竞争力的内容以维持用户留存与吸引新用户 [12] - 此次收购是一种“防守性的进攻”，如果Netflix不补上IP这一块，就有被边缘化的风险 [12] - 一旦成功，Netflix将不再只是内容分发平台，而是真正拥有了好莱坞顶级制片厂的完整能力，从剧本开发、拍摄制作到院线发行、流媒体上线将全部打通 [12] 行业格局与历史对比 - 交易标志着流媒体平台不再满足于做内容的买家，而是直接掌控内容生产的源头，行业进入新时代 [13] - 从交易金额看，这是近年来好莱坞最大规模的并购案之一，上一次规模接近的交易是2019年迪士尼以713亿美元收购21世纪福克斯 [13][14] - 与2018年AT&T以约850亿美元收购时代华纳（包含CNN等大量非娱乐资产）不同，Netflix此次交易是真正意义上由内容平台主导、针对好莱坞顶级制片厂核心资产的“精准吞并” [14] - 交易完成后，Netflix未来可以自己决定一部大片是先上院线还是直接上线流媒体，也可以对《哈利·波特》等IP进行电影和衍生剧的同步规划，实现IP价值最大化 [14] 对行业生态的潜在影响 - 内容制作、发行和播放平台集中在同一家公司手中，可能压缩独立制片人、小成本电影乃至影院本身的话语权 [15] - 合并后产权和利润分配结构高度集中，行业竞争与多元化空间可能缩小，对新锐制片人、小众内容和独立电影不利 [15] - 内容资源加速向头部平台集中，优质内容将进一步集中在少数头部平台上，获取热门IP将变得更加困难，可能导致内容趋同，牺牲实验性和多样性 [17] - 对观众而言，短期可能意味着更稳定、更丰富的大片供应，但长期来看，内容价格可能上升，平台分化加剧 [17] 全球竞争版图重塑 - 交易改变了流媒体行业的竞争版图，Netflix一举拿下了好莱坞最重量级的内容工厂 [18] - Netflix不再是“只做流媒体的科技公司”，而是成为真正意义上的娱乐帝国，拥有强大的全球分发网络、制片能力和数十年积累的经典IP库 [18] - 从综合实力来看，Netflix已成为真正意义上的好莱坞霸主和全球流媒体平台 [19] 对中国市场的意义 - 尽管Netflix无法在中国内地直接运营其流媒体服务，但通过收购华纳，很可能实现一种“曲线进入” [20] - 华纳兄弟的电影长期以来都能在中国院线上映，未来这些电影的“幕后老板”将变成Netflix，使其能以内容而非平台的方式分享中国市场的商业回报（如票房收入） [20] - 未来大IP的衍生剧可能是Netflix平台独家，这部分内容可能难以在中国内地播映 [20] - Netflix在全球内容投资上的决策将影响华纳未来的创作方向，如果重视中国市场潜力，华纳在选题、合拍、演员选择及宣传策略上可能更注重中国观众偏好 [20]

交易概览 - Netflix以总价720亿美元收购华纳兄弟探索公司 交易于周五宣布 若通过监管审查将引发娱乐业地震式变革 [3] - 交易为现金加股票形式 Netflix通过银行提供的590亿美元过桥贷款获得弹药 这是同类贷款中规模最大的之一 [2] - 若因监管原因交易失败 Netflix同意向华纳兄弟支付58亿美元的分手费 [13] 竞购过程与关键节点 - 华纳兄弟设定的第二轮约束性投标截止日期为感恩节后的周一 这成为转折点 给了Netflix追赶和准备文件的时间 [1][5] - 当周一约束性投标提交后 Netflix的报价脱颖而出 被认定为最优 [5] - 在最终阶段前 华纳兄弟顾问在曼哈顿中城多家酒店设立了作战室 内部将此次出售代号为"Project Sterling" [8] - 谈判在本周升温 华纳兄弟顾问与竞标者持续对话 谈判合同条款与价值 [10] 主要竞标方与策略 - 竞标方包括Netflix、派拉蒙Skydance Corp和康卡斯特 [1] - 派拉蒙Skydance（由David Ellison领导的新合并公司）率先发出未经邀约的报价 在竞标初期取得领先 [4][5] - 派拉蒙为增强交易吸引力 将其提议的分手费提高至50亿美元以超越竞争对手 [10] - 康卡斯特提出将其NBCUniversal部门与华纳兄弟合并 [10] - 华纳兄弟内部使用代号：Netflix为"Noble" 派拉蒙为"Prince" 康卡斯特为"Charm" [8] Netflix的决策与执行 - Netflix的决策层包括首席财务官Spencer Neumann、公司发展主管Devorah Bertucci、首席法律官David Hyman以及负责财务和投资者关系的副总裁Spencer Wang 他们都向联席CEO Ted Sarandos和Greg Peters汇报 [8] - 交易谈判方式符合科技公司特点 主要通过视频聊天或电话进行 使用虚拟作战室和Google Docs实时协作 [9] - Netflix在纽约时间周四晚上得知中标 高管和顾问在视频通话中获知正式消息 [12] - 公司联席CEO Ted Sarandos在投资者电话会上承认此次收购令市场意外 因公司历来以自建而非收购闻名 [13] - 联席CEO Greg Peters表示完成大规模并购需要大量艰苦工作 但公司历史上做过许多起初并不擅长的事 [14] 派拉蒙的竞标与反应 - 华纳兄弟方面对派拉蒙的支付方式存在疑虑 尽管其报价包含来自阿波罗全球管理公司和几只中东基金的融资 并声称得到Ellison家族的全额担保 [6] - 在意识到可能落败后 派拉蒙于周三向华纳兄弟董事会发出一封措辞激烈的信函 指责销售过程"被玷污" 并指出其认为的Netflix提案中的监管风险 [11]

核心交易 - 全球最大的流媒体公司Netflix (NFLX) 以股票加现金的方式成功竞购华纳兄弟探索公司 (WBD) [1] 作者背景与立场 - 文章作者为iREIT+Hoya Capital投资集团的贡献分析师 [1] - 作者披露其通过股票、期权或其他衍生品持有Netflix (NFLX) 的多头头寸 [2] - 文章表达作者个人观点，且作者未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬 [2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [2] 内容性质说明 - 文章内容仅为教育目的，不应被视为财务建议 [1] - 作者鼓励读者进行独立的尽职调查 [1] - 文章观点可能不代表Seeking Alpha的整体意见 [3] - Seeking Alpha及其分析师并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行 [3]

交易概述 - 奈飞计划以每股27.75美元的价格，通过现金加换股方式收购华纳兄弟探索公司股票，交易价值720亿美元 [1] - 奈飞将同时承担华纳兄弟探索公司的债务，使交易总额达到827亿美元 [1] - 奈飞计划收购的资产包括华纳兄弟的电影制片厂及流媒体服务平台HBO Max [1] - 交易有待监管机构批准，若未获批准，奈飞需支付50亿美元解约费 [1] 交易参与方与竞争 - 除奈飞外，传媒和通信公司康卡斯特也参与了竞标 [1] - 派拉蒙天舞公司曾多次竞标华纳兄弟探索公司的全部资产 [1] - 派拉蒙天舞公司首席执行官戴维·埃利森曾前往白宫，试图劝说美国政府干预奈飞的收购 [1] 监管与政治阻力 - 特朗普政府对这笔交易持“强烈怀疑”态度 [1] - 马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦称此交易为“反垄断噩梦”，认为合并将催生一家掌控近半数流媒体市场的巨型媒体巨头 [2] - 沃伦警告合并可能导致美国民众面临更高的订阅价格和更少的观看选择 [2] - 派拉蒙公司警告，由于美国及海外的监管阻力，该交易可能“永远无法完成交割” [1] - 派拉蒙公司认为，收购将巩固并扩大奈飞的全球主导地位，违反国内外竞争法规定 [2]

交易过程与时间线 - 交易的关键决策在感恩节前后成形 竞标者被要求在感恩节后的周一提交最终提案和合同[1] - 第二轮竞标的截止日期（感恩节后）成为转折点 为Netflix争取了追赶和准备文件的时间[5] - 在截止日当天提交的具有约束力的竞标中 Netflix的报价胜出[5] 交易结构与财务细节 - Netflix通过一笔590亿美元的过桥贷款为其报价提供了弹药 这是同类贷款中规模最大的一笔[2] - Netflix的获胜报价主要为现金加股票形式[2] - 最终宣布的交易总价值为720亿美元[3] 竞标参与方与动态 - 竞标方包括Netflix、Paramount Skydance Corp.和Comcast Corp.[1] - Paramount Skydance（由David Ellison领导的新合并公司）率先主动出价 在竞标初期占据先机[4] - Paramount的报价包括来自阿波罗全球管理公司和几只中东基金的融资 并声称其出价得到Ellison家族的全额担保[6] 交易影响与潜在挑战 - 该交易若达成 预计将对娱乐业产生 seismic shift（重大变革）[3] - 交易面临严格的监管审查以及来自Paramount的潜在挑战[3] - Warner Bros.方面对Paramount的融资确定性存在私下担忧[6] 公司背景与策略 - Netflix具备硅谷快节奏的文化基因 能够迅速行动[5] - Warner Bros. Discovery拥有庞大的好莱坞制片厂、HBO网络以及庞大的影视库[6] - David Ellison是Paramount Skydance的CEO和控股股东 其父亲是甲骨文公司亿万富翁Larry Ellison[4]

交易概况与方案 - Netflix宣布以每股27.75美元、股权总价值720亿美元、企业价值约827亿美元的价格，以现金加股票方式收购华纳兄弟探索公司的影视制片厂及HBO Max流媒体服务资产 [3][4] - 华纳兄弟董事会认为Netflix的方案更优，因其股东将同时持有Netflix及分拆后有线电视业务公司的股份，并能分享未来全球最大娱乐平台的收益，故认定其报价实际上优于派拉蒙每股30美元的全现金报价 [6] - 交易仍需12至18个月完成，面临监管审查和政治阻力，且竞争对手派拉蒙可能尚未完全退出竞争，甚至可能发起恶意收购 [2][7][12][14] 竞购过程与对手 - 除Netflix外，派拉蒙影业和康卡斯特也参与了竞购，其中派拉蒙提交了每股30美元的全现金最终报价，意图收购全部业务 [5] - 派拉蒙指责华纳兄弟董事会流程短视、偏袒单一竞标者，并暗示可能发起恶意收购或代理权争夺战，此举可能加剧其资产负债表压力 [14] 收购后的整合与影响 - 合并后实体将拥有Netflix超过3亿用户与HBO约1.28亿订阅者，成为现代媒体史上最强大的娱乐集团 [9] - Netflix预计通过消除业务重叠，可节省20至30亿美元成本 [10] - Netflix表示HBO品牌对消费者重要，但未明确其流媒体服务是否会与Netflix合并；华纳兄弟电影将继续在影院上映，但Netflix高管暗示可能不支持“过长的独家放映期” [10] - 合并后Netflix将掌控华纳兄弟庞大的内容库（包括HBO、DC影业及《哈利·波特》《权力的游戏》等知名IP），减少对原创节目的依赖，内容储备足以支撑未来几十年 [9][15] 市场格局与行业冲击 - 分析师预计合并后实体可能占据美国流媒体市场30%至40%的份额 [12] - 迪士尼、亚马逊、苹果、康卡斯特/NBC环球和派拉蒙等竞争对手将面临一个在规模、数据洞察力和议价能力上无可匹敌的对手 [15] - 行业担心Netflix将能左右内容授权条款、进一步缩短院线窗口期（目前窗口期已从传统的90天缩短至45天左右），并对艺人和发行商收取更高费用 [10][11][15] - 一个业内联盟向国会发出警告，称此交易可能导致好莱坞出现经济和制度崩溃，但因担心Netflix的报复而匿名 [15] 监管与政治风险 - 交易将受到美国司法部反垄断局及联邦贸易委员会的严格审查 [12] - 美国白宫对交易“抱有强烈的怀疑”，马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦批评该交易是“反垄断的噩梦”，将导致订阅费上涨、消费者选择减少并危及工人利益 [13] - 竞争对手派拉蒙总裁在华盛顿会晤政府官员和立法者，以游说反对此项交易 [14]

奈飞收购华纳兄弟探索公司 - 奈飞于12月5日宣布以每股27.75美元的现金加股票交易收购华纳兄弟探索公司的影视工作室及流媒体业务，整体企业估值约827亿美元 [2][7] - 交易预计于2026年第三季度完成，奈飞称收购将增强其工作室能力并扩大制作及投资 [2][7] - 分析认为此次合并将给娱乐行业带来巨大变革 [2][7] 中国证券行业监管导向 - 12月6日，中国证监会主席吴清要求证券行业从简单追求规模利润扩张加快转向功能优先，摒弃拼规模等情况 [2][7] - 监管从服务实体经济、投资者、建设金融强国、促进开放四方面提出要求 [2][7] - 强调证券公司和投资机构需对接投资者需求，提供合适产品，与投资者共进共赢 [2][7] A股市场个股风险提示 - 12月市场需关注高位股风险，部分脱离基本面大涨的热门股引发监管关注，短期下跌风险大 [2][7] - 12月多家公司涉及限售股解禁，可能对股价造成短期影响 [2][7] - 11月以来多家公司重要股东发布减持计划，同时多家公司被立案调查，股价承压，部分低价股也存在退市风险 [2][7] 国产GPU公司IPO进展 - “国产GPU四小龙”IPO进程加速：摩尔线程于12月5日上市，沐曦股份开始网上申购，燧原科技重启上市辅导，壁仞科技转向港交所递表 [3][8] - 随着相关公司融资推进，GPU产业链受资本关注度有望提高 [3][8] - 30余家参股“智谱+燧原+壁仞”的A股公司年内平均涨幅超45%，部分个股获机构扎堆调研且融资客大幅加仓 [3] 人民币汇率走势 - 人民币近期加速升值，12月4日对美元中间价创2024年10月14日以来最高 [3][8] - 市场普遍预期，在美联储12月降息预期升温、年末企业结汇需求集中爆发、国内经济基本面稳定等因素协同下，人民币汇率短期升破7.0关口概率较高 [3][8] - 但长期能否持续运行在7.0以下仍面临不确定性 [3][8] 中国赴日航班政策与日本旅游业影响 - 12月5日，中国国航、东方航空、南方航空宣布将2026年3月28日及之前出行的涉日航线航班免费退改政策延期至该日期 [3][9] - 自外交部发布出行提醒以来，赴日航班客座率走低、取消率走高 [3][9] - 若中国游客减少持续一年，或给日本造成约1011.6亿元经济损失，国内生产总值将减少0.36% [3][9] 中国稀土永磁出口政策调整 - 12月5日，稀土永磁概念股全线飘红，金力永磁等企业获通用出口许可证 [4][9] - 11月相关出口管制措施暂停实施，企业凭通用出口许可证通关，无需逐笔审批，出口效率提升 [4][9] - 出口限制适度放宽将调动企业出口积极性，拉动出口量增长，缓解磁材生产企业经营压力 [4][9] 白银价格与市场展望 - 白银价格持续上涨，有望连续第二周上涨，截至周四，白银ETF持仓增量超7月以来任何一周 [4][9] - 今年白银价格涨幅近翻倍，远超黄金，市场对美联储12月降息预期升温为银价提供支撑 [4][9] - 花旗分析师认为，得益于降息、投资需求和实物短缺，白银未来三个月有望冲上每盎司62美元 [4][9] 寒武纪公司动态与机构观点 - 12月4日深夜，寒武纪发布严正声明，称媒体及网络传播的公司产品、客户等相关信息为不实信息 [5][10] - 寒武纪三季报显示业绩大幅增长，主要系云端产品放量 [5][10] - 多家机构看好其后市，伯恩斯坦将其评级上调至跑赢大盘，目标价2000元；第一上海给予目标价1683元 [5][10] 中国央行与澳门金管局货币互换协议 - 12月5日，中国人民银行与澳门金融管理局签署常备互换协议并将规模由300亿元人民币/340亿澳门元扩大至500亿元人民币/570亿澳门元 [5][10] - 协议长期有效且流程优化，将为澳门市场提供稳定流动性支持，有利于澳门金融机构拓展人民币业务 [5][10] - 此举有助于巩固澳门“中国—葡语国家金融服务平台”作用，并深化人民币金融市场开放 [5][10]

华纳兄弟探索公司合并案回顾与现状 - 华纳兄弟探索公司由Discovery与华纳媒体于2021年合并而成，旨在整合包括HBO、CNN、华纳兄弟影业及《90 Day Fiancé》等热门节目的资产，打造一个更具价值的内容巨头 [1][2] - 公司首席执行官David Zaslav在合并时宣称，结合历史品牌、世界级新闻和标志性IP将释放巨大价值和机会，让好莱坞、投资者和全球观众都成为赢家 [3] - 然而，截至2025年12月，即交易宣布55个月、完成44个月后，合并后的承诺并未实现，各方均未感受到“赢家”效应 [4] 合并后各利益相关方表现与问题 - **好莱坞创作者与运营商**：尽管被承诺获得“更多资源和通往更广大受众的途径”，但他们经历了成本削减，并且仍在努力重振电影票房回报 [4] - **公司股东**：被承诺将拥有一家“致力于强劲资产负债表、全球规模的成长型公司”，但其股价遭遇大幅下跌，管理层在强化资产负债表方面也面临挣扎 [5] - **观众与粉丝**：被承诺将获得“更多样化的选择”，但却面临一个连平台名称都难以确定的流媒体服务 尽管合并后华纳兄弟推出了《芭比》等成功影片，但该片在Discovery介入前已筹备多年 [6] 公司管理层薪酬与历史交易背景 - 尽管公司整体表现不佳，首席执行官David Zaslav仍维持其作为美国最高薪高管之一的地位，仅去年其总薪酬包就高达5190万美元 [7] - 拥有百年历史的华纳兄弟经历了多次华尔街交易，曾与时代公司、AOL以及AT&T等巨头合并或联姻 Discovery的合并只是这一系列表现不佳的“特许经营”的最新篇章 [8][10] Netflix对华纳兄弟探索资产的潜在收购 - Netflix目前正计划进行一项价值827亿美元（约合620亿英镑）的交易，旨在从Discovery手中收购包括华纳兄弟和HBO在内的资产 [10] - 两家公司发布的新闻稿做出了与过去类似的承诺，称此次拟议的结合将为好莱坞、投资者和观众带来“更多选择、更多机会、更多价值” [10] - 此次收购标志着行业格局的戏剧性转变 回溯到2010年，当时时代华纳CEO曾将Netflix比作“阿尔巴尼亚军队”，质疑其能否接管世界，而如今这家曾经的流媒体新贵已达成收购协议 [11]

文章核心观点 - Netflix近期宣布收购华纳兄弟探索公司的影视工作室和流媒体服务 这标志着公司再次颠覆了自身长期坚持的业务战略 即从反对大型并购转向主动进行大型收购 这与其在广告、密码共享和体育直播等领域的战略逆转一脉相承 体现了公司根据市场变化果断放弃旧有信条、进行自我重塑的核心能力 [1][2][3][4] 战略转向历史与成效 - **从DVD转向流媒体**：公司在2007年进行了首次重大战略转向 从最初的DVD邮寄服务推出视频流媒体服务 最初填充授权内容 后转向原创内容 这从根本上改变了其业务模式 [5] - **密码共享政策**：多年来对密码共享持放任态度 随着用户增长放缓 于2023年宣布向家庭外用户收取每月8美元的费用 此举推动了订阅用户数激增 但增长已接近极限 [6] - **引入广告业务**：尽管前CEO在2020年曾反对广告 认为其成本高且有风险 但在2022年订阅增长放缓之际推出了更便宜的广告套餐 公司预计广告将成为未来几年的重要增长杠杆 [7][8] - **进军体育与直播**：公司从专注于影视剧扩展到广泛的娱乐平台 包括进军体育和直播赛事 其策略是直播节目模式的延伸 而非寻求主要联赛的整个赛季版权 例如杰克·保罗对迈克·泰森的拳击赛和NFL比赛已带来数百万新订阅用户 [9][10] 收购华纳兄弟探索的动因 - **解决内容消耗增长瓶颈**：尽管订阅用户数增加 但过去两年每位用户的观看时长增长微乎其微 收购华纳的“必看知识产权”有助于提升内容消费时长 [11][13] - **解决顶级IP稀缺问题**：收购使公司获得了DC漫画和哈利·波特等极具影响力的IP库 解决了其缺乏大型内容系列的问题 [12] - **巩固市场地位**：公司自称处于优势地位 在最近一个季度于美国和英国获得了创纪录的电视观看时长份额 并将此次收购视为加速发展的机会 [14] 收购面临的挑战 - **业务模式转变**：收购将使公司从在自有平台分发自制内容 转变为吸收一家通过多个买家分发内容的传统媒体公司 [15] - **企业文化整合风险**：公司将接纳数千名未受其崇尚“激进坦诚”企业文化熏陶的员工 文化融合被视为并购的最大风险 [15][16] - **市场与监管压力**：消息宣布后 Netflix股价周五收盘下跌约3% 市场反应谨慎 此外 交易可能面临政治反对和严格的监管审查 摩根斯坦利上月指出 Netflix在所有华纳追求者中可能面临最艰难的监管路径 [16][17][18] 行业视角与未来展望 - **行业分析师观点**：分析认为 Netflix过往在广告和密码共享等战略转向时机上深思熟虑 但此次收购的价格引发了一些分析师的担忧 [17] - **战略价值认知**：尽管存在风险 公司显然认为主动出击比停滞不前更具增长潜力 通过收购更具文化相关性的IP 可以进一步扩大其吸引用户注意力的能力 例如“再也没机会拥有蝙蝠侠这样的IP” [19] - **成功模式延续**：公司过往的成功很大程度上依赖于海量内容 此次收购旨在延续其优势 实现从强到更强的发展 [19]

收购交易核心信息 - 美国流媒体巨头奈飞公司于12月5日宣布，将以720亿美元收购华纳兄弟探索公司的影视工作室与流媒体平台 [1] - 奈飞在竞购中击败了派拉蒙天舞等传统媒体集团，该交易被业内人士视作可能引发娱乐行业地震 [1] - 奈飞对收购获批充满信心，并宣布如果交易失败，将向华纳兄弟支付高达58亿美元的解约费，该金额约占收购报价的8%，远超常规的1%至3%份额 [1][9] 收购标的与行业影响 - 收购完成后，奈飞将获得华纳兄弟工作室（拥有哈利·波特、蝙蝠侠等影视版权）以及HBO电视台（拥有《权力的游戏》《白莲花度假村》等热播剧）连同其HBO Max流媒体平台 [2] - 分析认为此次收购意味着“娱乐行业地震级转变”，是老牌娱乐公司被流媒体先锋颠覆的例证 [4] 竞购过程与决策原因 - 竞购过程由派拉蒙天舞于9月首次报价引发，华纳兄弟于10月启动公开竞购，吸引了奈飞和康卡斯特集团加入 [4] - 派拉蒙天舞在12月4日提出的最新报价已提高至每股30美元，总价达780亿美元，但因华纳兄弟董事会担忧其融资问题而被回绝 [4] - 康卡斯特因短期回报不及奈飞而遭拒 [4] - 华纳兄弟选择奈飞，重要原因是其提交的收购建议最完整、书面文件最具可行性，且满足了董事会全部需求，而其他两家公司仍有意磋商部分条款 [5] 监管审查与市场反应 - 奈飞预期在12至18个月内完成收购，但反垄断审查可能让进程拖长 [7] - 美国司法部预计将调查此收购，已开始考虑收购将如何巩固奈飞在业内的统治地位 [7] - 奈飞与HBO Max流媒体平台在美国订阅流媒体市场的合计份额约为30%，而美国司法部自2023年起规定，直接竞争对手合并后市场份额超过30%被推定为非法 [7] - 司法部的调查至少历时10个月 [7] - 奈飞共同首席执行官表示“高度确信”收购将获批，理由是交易对消费者和创新有利，并计划在收购完成初期让HBO Max独立运营 [9] - 收购遭到美国电影行业游说机构“联合影院”反对，认为可能导致美国国内电影票房损失，因奈飞倾向于将大部分影视作品留在流媒体平台而非影院发行，但奈飞承诺会维持华纳兄弟现有电影发行业务 [9]