智通财经APP获悉，花旗集团近日发布半导体行业报告，预计财报季期间企业给出的业绩指引尚可，但 随着企业逐步消化关税影响，预计将下调指引，本季度晚些时候市场普遍预期的盈利预期平均将下降 10%。该行预计今年晚些时候企业还会再次下调指引，考虑到潜在的经济衰退，该行已将覆盖范围内公 司的盈利预期平均下调了20%，同时将亚德诺(ADI.US)和德州仪器(TXN.US)列为该行首选股。 此外，该行下调了对四大云服务提供商2025年和2026年数据中心资本支出的预测，从之前预计的同比增 长40%和20%，分别下调至35%和15%。该行预计每家半导体公司都会下调盈利预期，即使是人工智能 领域的公司。 费城半导体指数(SOX)的市盈率自2024年7月以来已下跌37%，目前处于区间中部。该指数市盈率从2024 年7月峰值下跌了约37%，目前基于未来12个月预期每股收益的市盈率为23倍，大致处于其12倍至30倍 历史区间的中部。 该行对亚德诺和德州仪器最为看好，列为首选股，认为它们在经济低迷时期具有防御性。其他被评 为"买入"的股票包括博通、微芯科技(MCHP.US)、美光科技和恩智浦半导体(NXPI.US)。 该行认为风险最大 ...

关税博弈与芯片进口 - 2024年中国集成电路进口金额达3857 9亿美元 同比增长10 5% 关税博弈升级后芯片原产地判断成为关键 [2] - 中国半导体行业协会明确"集成电路"原产地按晶圆流片工厂所在地认定 流片地不在美国的芯片不受关税影响 [2] - 高通 AMD 英伟达等美国fabless厂商在台积电流片 原产地认定为中国台湾 进口商采购可规避关税成本 [2] 手机与电脑供应链影响 - 手机CPU供应商高通 联发科及存储芯片供应商三星 SK海力士的晶圆厂主要在中国台湾和韩国 核心零部件预计不会因关税涨价 [3] - AMD电脑CPU因在台积电流片 同样不受关税影响 无需涨价 [3] 美国IDM厂商受冲击 - 英特尔 德州仪器 美光 ADI等IDM厂商在美国本土生产芯片 进口将受加征关税影响 [4] - 英特尔因在爱尔兰 以色列有先进制程产能 影响可控 德州仪器核心产能集中在美国 中国市场面临较大挑战 [4] 晶圆代工格局与产业转移 - 全球前十大晶圆代工厂中台积电份额超60% 多数设计厂商通过其流片可规避关税 美国格芯或与联电合并 [5] - 原产地规则延续关税前原则 可能促使美国半导体制造与设备向境外转移 同时加速客户囤货观望 [5] 国产替代机遇 - 2019-2023年中国从美进口集成电路比例从4 4%降至2 4% 关税政策或进一步推动自主可控 [6] - 成熟制程领域模拟芯片 MCU 存储芯片等国产化进展显著 德州仪器 ADI受关税冲击 国内圣邦股份 纳芯微等厂商股价大涨 [6] - 花旗报告指出中国模拟 CIS 射频前端厂商将受益 国产模拟芯片全球份额仅6%-8% 替代空间广阔 [7]

中国半导体原产地新规解读 - 中国半导体行业协会发布紧急通知，规定"集成电路"原产地按照四位税则号改变原则认定，即晶圆流片工厂所在地为原产地，而非封装地或设计地[1] - 新规要求企业在进口报关时需准备PO证明材料，并依据《海关总署122号令》中"实质性改变标准"执行[1] - 伯恩斯坦研究指出该规定颠覆行业惯例（传统以封装地为原产国），转移晶圆厂比调整封装地点难度更高且影响更大[6] 对美国半导体企业的影响 - 德州仪器股价单日下跌6.8%，英特尔下跌3.7%，格芯下跌2.4%，美光下跌2%[5] - 英特尔因高度全球化业务受冲击最严重，其在中国工厂生产的芯片可能面临双向关税[6] - 德州仪器通用模拟芯片面临短期涨价压力，2023年已降价30%但仍难抵御中国本土模拟芯片商竞争[7] - ADI、Microchip Technology、Skyworks Solutions（苹果供应商）等股价同步下跌[5] 受益企业及市场反应 - 非美系晶圆厂台积电美股上涨3.3%，英伟达上涨2.2%[5] - 瑞穗证券认为台积电将"非常有利"，高通和AMD也可能受益[6] - 费城半导体指数当日基本持平，显示市场对影响评估存在分化[7] 行业分析师观点 - 凤凰金融指出芯片制造商面临"极其不确定的时期"，任何额外冲击都将恶化行业现状[5] - 伯恩斯坦认为美国企业可能通过主张"封装环节实质性加工"来规避规则，但成功概率存疑[7] - 瑞穗证券强调中美贸易协议是半导体股复苏关键，但短期内达成可能性低[6]

文章核心观点 - 德州仪器股价上一交易日大幅上涨，但过去四周下跌，其即将公布的财报盈利预计下降、营收预计增长，盈利预估近30天未变；意法半导体上一交易日股价也大幅上涨，过去一个月下跌，即将公布的财报盈利预计大幅下降，盈利预估近一个月未变 [1][2][3][4] 德州仪器情况 - 上一交易日股价收于169.50美元，上涨16.1%，成交量可观，过去四周下跌17.7% [1] - 即将公布的财报预计每股收益1.06美元，同比下降11.7%，营收39.1亿美元，同比增长6.7% [2] - 近30天该季度的共识每股收益预估未变，目前Zacks排名为3（持有） [3] 意法半导体情况 - 上一交易日股价收于21.60美元，上涨21.5%，过去一个月下跌28.7% [3] - 即将公布的财报共识每股收益预估近一个月维持在0.05美元，同比下降90.7%，目前Zacks排名为2（买入） [4] 股价上涨原因 - 德州仪器股价上涨可能是受美国总统特朗普宣布暂停互惠关税90天引发的更广泛市场反弹推动 [1]

文章核心观点 节目围绕特朗普关税公告、特斯拉销售情况及半导体公司展开讨论，分析关税对市场和企业的影响，探讨特斯拉销售下滑原因及关税下的机遇，对比德州仪器和台积电的业务、市场表现与投资前景 [4][12][16] 特朗普关税公告相关 公告情况 - 4月2日11:30录制节目，当天下午4点特朗普将在白宫玫瑰园宣布“让美国再次富裕”相关内容，原时间为3 - 4点，后推迟至市场收盘后 [4][7] - 市场流传可能全面加征20%关税，但存在多种可能，如互惠关税、特定地区关税、豁免等 [4] 对市场的影响 - 不确定性导致市场恐慌，若关税高于预期，市场可能下跌；若为5%且未被定价，市场可能上涨 [5][7] 对企业的影响 - 特朗普政府认为关税可促进美国制造业和就业，但短期会有阵痛，企业需3 - 6个月制定应对计划 [8] - 不同公司有不同应对方式，强生承诺未来四年在美国投资550亿美元，开发三个新制造基地；沃尔玛要求供应商降价承担关税；塔吉特和百思买警告消费者价格上涨；耐克暂时承担关税 [9] 企业应对策略 - 企业应提前采购物资，进行不同关税情景分析，有议价能力的企业可向供应商施压 [10][12] 特斯拉相关 销售情况 - 第一季度车辆销售降至近三年低点，分析师预期销售超39万辆，实际不足34万辆，预测市场预期约35.6万辆 [12] 销售下滑原因 - 需求有所减弱，马斯克介入全球政治引发部分消费者抵制 [12] 关税影响 - 特斯拉约20 - 25%的商品从国际采购，4月3日起对进口汽车和零部件加征25%关税，因其大部分产品在美国生产，受影响较小，且可能因关税获得短期优势 [13] 半导体公司相关 公司业务差异 - 台积电是领先逻辑芯片制造商，为苹果、英伟达、AMD等公司提供代工服务；德州仪器是垂直整合半导体制造商，生产模拟和集成芯片，用于电子设备与现实世界交互，有超10万客户直接从官网购买 [17][18] 行业周期性 - 半导体行业仍具周期性，但部分终端市场规模变化，如逻辑和存储行业受益于加速计算基础设施需求增长 [18] 公司现状 - 德州仪器2024年营收和营业利润下滑，嵌入式处理业务受影响，正进行制造转型，模拟业务需求开始增长 [19][20] - 台积电因AI和智能手机需求复苏表现强劲，但面临政治风险，正进行美国和欧洲的扩张计划 [21][23] 投资分析 - 德州仪器过去五年年均总回报率14.7%，虽跑输市场，但当前资本支出周期接近尾声，未来现金流有望增加 [24][27] - 台积电当前资本支出将增加，回报需时间，且行业可能面临供应过剩，周期可能转向 [26]

文章核心观点 文章围绕德州仪器（Texas Instruments）展开，介绍其股价表现、即将公布的财报预期、估值情况以及相关评级，为投资者提供投资参考 [1][2][6] 股价表现 - 最新收盘价为154美元，较前一日上涨1.72%，跑赢标普500指数当日0.23%的跌幅，道指当日下跌0.91%，纳斯达克指数当日上涨0.1% [1] - 过去一个月股价下跌20.54%，逊于计算机和技术板块16.18%的跌幅和标普500指数12.13%的跌幅 [1] 财报预期 即将公布财报（2025年4月23日） - 预计每股收益（EPS）为1.06美元，较去年同期下降11.67% [2] - 预计营收为39.1亿美元，较去年同期增长6.74% [2] 全年预期 - 预计每股收益为5.35美元，较上一年增长2.88% [3] - 预计营收为170.5亿美元，较上一年增长9% [3] 分析师预测与评级 - 近期分析师对德州仪器的预测修正反映近期业务趋势，积极修正预示公司业务前景向好 [3] - Zacks Rank系统根据预测变化评级，从1（强烈买入）到5（强烈卖出），排名1的股票自1988年以来平均年回报率为25% [4][5] - 过去一个月Zacks共识每股收益估计无变化，德州仪器目前Zacks Rank为3（持有） [5] 估值情况 - 德州仪器目前远期市盈率（Forward P/E）为28.31，高于行业平均的22 [6] - 德州仪器目前PEG比率为2.45，半导体通用股平均PEG比率为1.64 [6] 行业情况 - 半导体通用行业属于计算机和技术板块，目前Zacks行业排名为13，处于250多个行业前6% [7] - Zacks行业排名衡量行业组内个股平均Zacks Rank，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [7]

半导体行业价值投资比较 - 文章核心观点为比较STMicroelectronics(STM)和Texas Instruments(TXN)两家半导体公司对价值投资者的吸引力[1] - 分析框架结合Zacks Rank评级系统与价值风格评分体系[2] 公司评级比较 - STM当前Zacks Rank为2(买入评级) TXN为3(持有评级) [3] - STM的盈利预测近期获得积极修正 显示盈利前景改善[3] 估值指标分析 - STM远期市盈率21.82倍 显著低于TXN的28.31倍[5] - STM的PEG比率0.76(考虑盈利增长后估值) 远优于TXN的2.45[5] - STM市净率0.94倍 大幅低于TXN的8.15倍[6] 综合评估结果 - STM获得价值评分A级 TXN仅获D级[6] - 在Zacks Rank和价值评分体系中 STM均显著优于TXN[6]

美股市场 - 4月4日晚美股开盘三大指数集体下跌，截至发稿前，道指重挫超1400点，跌幅3.48%，纳指下跌4.47%，标普500指数下跌4.10% [1] - 大型科技股普跌，特斯拉跌超9%，英伟达跌超7%，市值蒸发1769亿美元，Meta跌超5%，苹果跌超3%，亚马逊跌超2%，谷歌、微软跌超1% [3] - 芯片股集体下跌，AMD、英特尔、博通跌超6%，台积电跌超4%，高通跌超3% [4] - 热门中概股下跌，哔哩哔哩跌超9%，阿里巴巴、京东、爱奇艺跌超8%，小鹏汽车、蔚来跌超7%，微博跌超5% [5] 大宗商品市场 - 现货黄金跌超1%，白银跌超4% [6] - 国际原油价格大跌，布油、美油跌超7% [9] 欧洲股市 - 欧股快速下挫，德国DAX指数日内跌超4%，法国CAC40指数大跌3.90%，英国富时指数大跌4.36%，意大利富时MIB指数重挫超6%，西班牙IBEX35指数跌超5% [11] 美国就业数据 - 3月非农就业人口增长22.8万，高于预期的增加14万，前值从增加15.1万下修为增加11.7万；1月非农就业人口增幅从12.5万下修至11.4万，1月和2月就业人数加起来比之前报告减少4.8万 [12] - 3月失业率升至4.2%，预期4.1%，前值4.1% [12] - 3月平均时薪环比增长0.3%，预期增长0.3%，前值修正为增长0.2%；同比增长3.8%，预期和前值均增长4.0% [12] - 3月平均每周工时34.2小时，预期34.2小时，前值修正为34.2小时，初值34.1小时 [12] - 3月劳动力参与率62.5%，预期62.4%，前值62.4% [13] 关税政策 - 4月10日12时起中国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，对部分中重稀土相关物项实施出口管制 [13] - 4月2日特朗普签署关于“对等关税”行政令，美国对贸易伙伴加征10%“最低基准关税”并对部分征收更高关税，10%关税5日生效，更高“对等关税”9日生效，特朗普拥有“修改权限” [13] - 已面临钢铝关税、汽车关税产品及铜、药品、半导体和木材等不适用“对等关税” [13] - 柬埔寨、越南将分别面临49%和46%关税税率，欧盟、日本等将面临20%至36%关税税率 [14]

文章核心观点 德州仪器将在2025年4月23日下午3点30分（中部时间）进行第一季度财报电话会议直播，公司高管将讨论财务结果并回答投资者问题 [1] 会议信息 - 会议时间为2025年4月23日下午3点30分（中部时间） [1] - 参会人员有总裁兼首席执行官Haviv Ilan、高级副总裁兼首席财务官Rafael Lizardi和副总裁兼投资者关系主管Dave Pahl [1] - 可在公司网站投资者关系板块（www.ti.com/ir）收听音频直播，会议结束后不久将提供存档副本 [2] 公司介绍 - 德州仪器是一家全球半导体公司，设计、制造和销售模拟和嵌入式处理芯片，应用于工业、汽车、个人电子、企业系统和通信设备等市场 [3] - 公司致力于通过半导体让电子产品更实惠，推动技术创新，使半导体应用于各类电子产品 [3]

文章核心观点 - 德州仪器近一个月股价下跌12.3%，表现逊于相关行业和指数，但长期增长前景仍在，建议投资者持有该股 [1][13] 股价表现 - 过去一个月德州仪器股价下跌12.3%，表现逊于Zacks半导体综合行业、Zacks计算机与科技板块和标准普尔500指数的4.8%、5%和2.1%跌幅 [1] 股价表现不佳原因 - 科技股普遍抛售，源于贸易紧张局势加剧和经济增长放缓担忧，给包括德州仪器在内的整个行业带来压力 [4] - 美国政府对中国的立场引发担忧，公司约20%的2024年总收入来自中国市场，地缘政治紧张、新制裁担忧和关税威胁增加了投资者疑虑 [5] - 投资者对德州仪器工业、汽车和企业系统终端市场疲软的担忧，导致股价下跌，2024年第四季度工业和汽车终端市场收入环比下降，二者合计约占公司总收入的70% [6] 加速复苏的战略举措 - 利用工业和汽车市场低迷期建立库存，45亿美元的健康库存水平使公司能在市场反弹时立即满足客户需求 [7] - 此前收购美光科技工厂并改造，现投资建设犹他州第二家工厂，以扩大生产规模，增加市场份额 [8] - 获得美国政府CHIPS法案项目16亿美元资金，用于支持德州和犹他州新的300毫米晶圆厂建设，巩固全球模拟和嵌入式芯片供应商地位 [9] 丰富的合作伙伴基础助力增长 - 与美光科技等半导体伙伴合作，美光为其产品提供内存支持 [10] - 与苹果和LeddarTech等消费和汽车终端市场公司合作，苹果将其芯片集成到产品中并投资其犹他州工厂，LeddarTech将其处理器集成到先进驾驶辅助系统解决方案中 [11] 盈利预期 - Zacks对德州仪器2025年营收的共识估计为171亿美元，同比增长9%，每股收益共识为5.35美元，同比增长2.9% [12] - 过去四个季度均超过Zacks共识估计，平均超出幅度为8.9% [12]