智通财经7月29日电，巴克莱银行将雷神技术（RTX）目标价从130美元上调至153美元。 ...

华尔街分析师评级与RTX股票分析 核心观点 - 华尔街分析师对RTX的平均评级(ABR)为1.71 介于强力买入和买入之间 其中62.5%为强力买入 4.2%为买入 [2] - 研究显示券商推荐存在系统性乐观偏差 强力买入与强力卖出推荐比例高达5:1 [6] - Zacks Rank与ABR存在本质差异 前者基于盈利预测修正且实时更新 后者仅反映券商观点且可能滞后 [9][12] RTX评级详情 - 当前24家券商覆盖RTX 其中15家给出强力买入 1家买入 构成1.71的ABR评分 [2] - Zacks共识预期显示 RTX当前年度每股收益预测过去一月下降0.4%至5.99美元 [13] - 基于盈利预测恶化等四项因素 RTX获Zacks Rank 4级(卖出)评级 [14] 评级体系比较 - ABR完全依赖券商推荐 采用1-5分制带小数显示 而Zacks Rank为整数评级 强制保持各等级比例平衡 [9][11] - 实证研究表明 短期股价变动与盈利预测修正趋势高度相关 这是Zacks Rank的理论基础 [11] - 券商分析师因利益冲突导致评级失真 Zacks Rank通过量化模型规避人为偏见 [10] 投资建议有效性 - 历史数据显示 单纯依赖券商推荐难以获得超额收益 [5] - 建议将ABR作为辅助工具 结合Zacks Rank等独立指标验证投资决策 [7][8] - 当前RTX的买入级ABR与卖出级Zacks Rank出现背离 需谨慎对待 [14]

智通财经7月28日电，杰富瑞将航空航天防务巨头雷神技术（RTX）目标价从160美元上调至165美元。 ...

产品发布 - 雷神公司推出新型多光谱瞄准系统变体MTS-A HD 提供显著视觉增强功能 支持海上直升机作战[1] - 新一代变体提升目标瞄准精度 成像清晰度和作战灵活性 公司正与行业及商业伙伴合作加速生产并降低系统成本[2] 技术优势 - 新型高清传感器系统为机组人员提供卓越视觉能力 使其在关键情况下能更快做出明智决策[3] - 系统采用模块化架构 可实现无缝集成并为现有MTS用户提供经济高效的升级路径 目前已有超400架美国海军直升机使用该传感器系列[3] 市场反响 - MTS-A HD引发澳大利亚 丹麦 沙特阿拉伯 印度 挪威 希腊 西班牙 韩国及欧亚新兴市场的显著国际兴趣[4] 公司背景 - 雷神公司是RTX旗下企业 为美国政府及盟友提供国防解决方案 拥有超百年技术积累 专注综合防空与导弹防御 智能武器 先进传感器和雷达等领域[5] - RTX全球员工超18.5万人 2023年销售额达690亿美元 通过柯林斯宇航 普惠和雷神三大业务板块推进航空技术及集成防御系统发展[6]

财务表现 - 公司第二季度财报显示销售额增长9% 达到216亿美元 每股收益1.56美元 超出分析师预期 [1] - 过去一年净利润达61亿美元 但自由现金流不足32亿美元 [5] - 当前股价对应34倍市盈率 自由现金流倍数高达65.5倍 [6] 股价波动 - 财报发布后股价下跌1.6% 因业绩指引未达预期 [1][3] - 次日股价反弹4.9% 收复前日跌幅 主要受华尔街分析师调高目标价推动 [3] 分析师观点 - 美国银行维持175美元目标价 下调2025年预测但看好长期前景 [4] - Susquehanna Research同样给出175美元目标价 认为关税影响已反映在全年5.8-5.95美元盈利指引中 [5] - RBC和UBS分别给出170美元和177美元目标价 后者认为估值具有吸引力 [5] 估值争议 - 尽管公司业务受认可 但当前估值被认为过高 特别是考虑到低于2%的股息收益率和不足10%的长期增长率 [6] - 自由现金流转化率偏低 仅达到净利润的52% 引发对估值合理性的质疑 [5][6]

美国武器销售对雷神公司的影响 - 白宫贸易顾问纳瓦罗表示美国销售武器将使雷神公司受益 [1]

财务数据关键指标变化 - 2025年第二季度净销售额为215.81亿美元，2024年同期为197.21亿美元，同比增加18.6亿美元；2025年上半年净销售额为418.87亿美元，2024年同期为390.26亿美元，同比增加28.61亿美元[170] - 2025年第二季度净销售额有机增长18亿美元，主要因普惠公司增加8亿美元、柯林斯增加6亿美元、雷神增加4亿美元；2025年上半年净销售额有机增长33亿美元，主要因普惠公司增加17亿美元、柯林斯增加12亿美元、雷神增加6亿美元[171][172] - 2025年上半年因并购和剥离业务净减少净销售额5.22亿美元，主要是2024年第一季度完成雷神部门的网络安全、情报和服务业务出售所致[173] - 2025年第二季度产品净销售额为155.51亿美元，占比72.1%；服务净销售额为60.3亿美元，占比27.9%；2024年同期产品净销售额为145.62亿美元，占比73.8%；服务净销售额为51.59亿美元，占比26.2%[174] - 2025年上半年产品净销售额为301.42亿美元，占比72.0%；服务净销售额为117.45亿美元，占比28.0%；2024年同期产品净销售额为288.65亿美元，占比74.0%；服务净销售额为101.61亿美元，占比26.0%[177] - 2025年第二季度销售成本为172.05亿美元，占比79.7%；2024年同期为161.41亿美元，占比81.8%；2025年上半年销售成本为333.95亿美元，占比79.7%；2024年同期为318.85亿美元，占比81.7%[180] - 2025年第二季度销售成本有机增加15亿美元，2025年上半年有机增加25.79亿美元，主要因普惠公司、柯林斯和雷神的净销售额有机增长[182][184] - 2025年第二季度其他销售成本减少4.46亿美元，2025年上半年减少6.67亿美元，主要是2024年第二季度雷神记录的0.5亿美元费用及2024年第一季度柯林斯记录的0.2亿美元费用所致[183][185] - 2025年第二季度产品销售成本为129.89亿美元，占总净销售额60.2%；服务销售成本为42.16亿美元，占比19.5%；总成本为172.05亿美元，占比79.7%[188] - 2025年上半年产品销售成本为252.72亿美元，占总净销售额60.3%；服务销售成本为81.23亿美元，占比19.4%；总成本为333.95亿美元，占比79.7%[190] - 2025年第二季度公司资助研发费用为6.97亿美元，占净销售额3.2%；客户资助为12.47亿美元，占比5.8%[192] - 2025年上半年公司资助研发费用为13.34亿美元，占净销售额3.2%；客户资助为24.47亿美元，占比5.8%[192] - 2025年第二季度销售、一般和行政费用为15.73亿美元，占净销售额7.3%；上半年为30.21亿美元，占比7.2%[196] - 2025年第二季度其他收入（支出）净额为4000万美元；上半年为4400万美元[199] - 2025年第二季度营业利润为21.46亿美元，利润率9.9%；上半年为41.81亿美元，利润率10.0%[202] - 2025年第二季度非服务养老金收入为 - 3.51亿美元；上半年为 - 7.17亿美元[204] - 2025年第二季度净利息支出为4.57亿美元，平均利率4.5%；上半年为9亿美元，平均利率4.5%[205] - 2025年第二季度有效所得税税率为15.4%；上半年为16.2%[208] - 2025年第二季度归属于普通股股东的净利润为16.57亿美元，2024年同期为1.11亿美元；2025年前六个月为31.92亿美元，2024年同期为18.2亿美元[212] - 2025年第二季度摊薄后每股收益为1.22美元，2024年同期为0.08美元；2025年前六个月为2.36美元，2024年同期为1.36美元[212] - 2025年第二季度总净销售额为215.81亿美元，2024年同期为197.21亿美元；2025年前六个月为418.87亿美元，2024年同期为390.26亿美元[218] - 2025年第二季度营业利润为21.46亿美元，2024年同期为5.29亿美元；2025年前六个月为41.81亿美元，2024年同期为23.99亿美元[220] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，总积压订单分别为2360亿美元和2180亿美元[226] - 2025年和2024年第二季度国防业务订单分别约为120亿美元和110亿美元；2025年和2024年前六个月分别约为210亿美元和220亿美元[227] - 2025年上半年其他营业利润增加0.2亿美元，主要因2024年第一季度0.2亿美元费用未发生[238] - 2025年第二季度，消除和其他项目净销售额增加0.1亿美元，主要因跨部门消除项目增加[267] - 2025年第二季度，公司费用和其他未分配项目变化0.9亿美元，主要因2024年第二季度记录了0.9亿美元与某些法律事项解决相关的费用[269] - 2025年上半年消除及其他销售较2024年同期增加0.2亿美元，主要因跨部门消除项增加[270] - 2025年上半年消除及其他运营利润较2024年同期变化0.1亿美元，主要因2025年第二季度投资公允价值增加产生收益[271] - 2025年上半年公司费用及其他未分配项目较2024年同期变化0.9亿美元，主要因2024年第二季度记录与解决某些法律事项相关的0.9亿美元费用[272] - 2025年上半年经营活动提供的净现金流为17.63亿美元，较2024年同期的30.75亿美元减少13亿美元[287] - 2025年上半年投资活动使用的净现金流为11.87亿美元，较2024年同期的4000万美元增加11亿美元[293] - 2025年上半年融资活动使用的净现金流为14.09亿美元，较2024年同期的35.91亿美元减少22亿美元[297] 各条业务线表现 - 2025年第二季度柯林斯航空航天净销售额为76.22亿美元，同比增长9%；营业利润为11.73亿美元，同比增长5%[229] - 2025年前六个月柯林斯航空航天净销售额为148.39亿美元，同比增长9%；营业利润为22.61亿美元，同比增长15%[229] - 2025年第二季度柯林斯航空航天有机净销售额增加6亿美元，主要源于商业航空售后市场和国防销售各增加3亿美元[232] - 2025年前六个月柯林斯航空航天有机净销售额增加12亿美元，主要源于商业航空售后市场增加7亿美元和国防销售增加5亿美元[236] - 2025年上半年，柯林斯作为主要分包商为美国海军预订3.58亿美元的甚低频通信子系统工程设计和制造解决方案[240] - 普惠公司2025年第二季度净销售额76.31亿美元，同比增长12%；上半年净销售额149.97亿美元，同比增长13%[241] - 普惠公司2025年上半年有机净销售额增加17亿美元，主要因商业售后市场销售增加14亿美元和商业原始设备制造商销售增加3亿美元[250] - 雷神公司2025年第二季度净销售额70.01亿美元，同比增长8%；上半年净销售额133.41亿美元，同比增长1%[253] - 雷神公司2025年第二季度国防预订93.99亿美元，同比增长87%；上半年国防预订137.95亿美元，同比增长5%[253] - 雷神公司2025年上半年有机净销售额增加6亿美元，主要因陆空防御系统和海军动力项目净销售额增加[261] 各地区表现 - 2025年第二季度销售给美国政府的销售额为82.73亿美元，占比38.3%；通过美国政府进行的外国军事销售为16.35亿美元，占比7.6%；外国政府直接商业销售为14.33亿美元，占比6.6%；商业航空航天和其他商业销售为102.4亿美元，占比47.4%[178] - 2025年上半年销售给美国政府的销售额为160.05亿美元，占比38.2%；通过美国政府进行的外国军事销售为31.06亿美元，占比7.4%；外国政府直接商业销售为27.85亿美元，占比6.6%；商业航空航天和其他商业销售为199.91亿美元，占比47.7%[179] 管理层讨论和指引 - 截至2025年6月30日，管理层根据2023年10月21日的股票回购计划，仍有权回购约6亿美元的普通股[299] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年3月15日总统签署持续决议案，美国政府部门和机构将按2024财年水平运作至9月30日，国防部预算增加约60亿美元[152] - 2025年7月4日法案生效，为国防部提供1562亿美元用于2029年前的债务，恢复国内研发成本全额费用化等多项企业税变更[153][154] - 2025年4月9日美国政府发布行政命令，要求国防部审查重大国防采购计划，识别进度落后15%、超预算15%等项目[155] - 2025年1月27日美国政府发布行政命令发展部署下一代导弹防御系统，5月20日国防部公布计划，法案拨款244亿美元[156] - 2025年5月5日普惠公司发生工会罢工，影响部分发动机生产和售后，5月27日新合同获批罢工结束[148] - 2023年普惠公司发现粉末金属问题，需加速检查PW1100G - JM发动机机队[146] - 2024年公司解决多起法律事务，包括与美国司法部和证券交易委员会的协议等[143][144] - 公司受全球供应链中断影响，导致延迟和成本增加，预计问题将持续[147] - 通胀环境增加公司成本，固定价格合同可能面临损失，高利率增加借贷成本[149] - 2025年2月起美国加征进口关税，其他国家采取反制措施，公司评估影响并采取措施应对[151] - 截至2025年6月30日，国防积压订单为640亿美元，2024年12月31日为630亿美元[265] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为48亿美元，其中约48%由RTX的外国子公司持有[280] - 2025年3月，穆迪投资者服务公司对公司的展望从Baa1/负面改善为Baa1/稳定；6月，标准普尔全球评级确认公司评级，展望从BBB+/负面修订为BBB+/稳定[281] - 截至2025年6月30日，公司有50亿美元的循环信贷协议，无借款余额；商业票据借款余额为14亿美元，加权平均利率为4.7%[282][283] - 截至2025年6月30日的六个月内，公司市场风险敞口无重大变化[302]

投资组合分析 - 航空航天与国防行业在投资组合中占比20% [1] - 投资组合中持有RTX、LHX、NOC、GE四家公司 [1] 研究服务推广 - 提供REITs、mREITs、优先股、BDCs、MLPs、ETFs等收入替代品的深度研究 [1] - 服务获得438份用户评价且多数为五星评级 [1] - 提供免费两周试用服务 [1]

财务表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为1.56美元 超出市场预期7.6% 同比增长10.6% [1] - GAAP每股收益1.22美元 较上年同期的0.08美元显著改善 [1] - 季度销售额达215.8亿美元 超预期5.1% 同比增长9.4% [3] - 调整后营业利润27.9亿美元 上年同期为25.6亿美元 [4] - 利息支出4.57亿美元 低于上年同期的4.75亿美元 [4] 业务板块表现 Collins Aerospace - 销售额76.2亿美元 同比增长8.9% 主要受商用售后市场和国防销售推动 [5] - 营业利润12.5亿美元 上年同期为11.5亿美元 [6] Pratt & Whitney - 销售额76.3亿美元 同比增长12.2% 商用售后市场和OEM业务增长驱动 [6] - 营业利润6.08亿美元 上年同期为5.37亿美元 [7] Raytheon - 销售额70亿美元 同比增长6.4% 陆基和空防系统销售增长带动 [7] - 营业利润8.09亿美元 上年同期为7.09亿美元 [7] 财务更新 - 现金及等价物47.8亿美元 较2024年底减少8亿美元 [8] - 长期债务382.6亿美元 较2024年底减少4.7亿美元 [10] - 经营活动现金流17.6亿美元 上年同期为30.8亿美元 [10] - 自由现金流7.2亿美元 上年同期为20.7亿美元 [10] 业绩指引 - 下调2025年调整后EPS指引至5.80-5.95美元 原为6.00-6.15美元 [11] - 上调2025年销售额指引至847.5-855亿美元 原为830-840亿美元 [12] - 维持2025年自由现金流70-75亿美元的预期 [12] 行业动态 - 波音计划于2025年7月29日公布季报 市场预期亏损1.47美元/股 [14] - 巴西航空工业公司预计季度盈利0.46美元/股 销售额增长11.8% [15] - 通用动力预计季度盈利3.59美元/股 销售额增长3.1% [15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后销售额为216亿美元，调整后和有机基础上均增长9%，商业售后市场增长16%，商业原始设备增长7%，国防业务增长6% [5][18] - 第二季度调整后每股收益为1.56美元，较上年增长11%，GAAP基础上持续经营业务每股收益为1.22美元 [18] - 第二季度自由现金流流出7200万美元，全年预计在70 - 75亿美元之间 [19][21] - 全年调整后销售展望提高至847.5 - 855亿美元，有机销售增长6 - 7% [19] - 全年调整后每股收益展望为5.8 - 5.95美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 第二季度销售额76亿美元，调整后和有机基础上均增长9%，商业售后市场增长13%，国防业务增长11%，商业原始设备增长1% [24] - 调整后营业利润12亿美元，较上年增加1.04亿美元 [25] - 全年预计销售额调整后中个位数增长，有机高个位数增长，营业利润预计增长2.75 - 3.5亿美元 [25] 普惠（Pratt & Whitney） - 第二季度销售额76亿美元，调整后和有机基础上均增长12%，商业售后市场增长19%，商业原始设备增长15%，军事发动机销售持平 [26] - 调整后营业利润8亿美元，较上年增加7100万美元 [27] - 全年预计销售额调整后和有机均低两位数增长，营业利润预计增长2 - 2.75亿美元 [27] 雷神（Raytheon） - 第二季度销售额70亿美元，调整后和有机基础上均增长6%，预订量94亿美元，订单出货比1.35，积压订单635亿美元 [27][28] - 调整后营业利润9亿美元，较上年增加1亿美元 [28] - 全年预计销售额调整后低个位数增长，有机中个位数增长，营业利润预计增长2.25 - 3亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 商业航空市场 - 上半年原始设备生产强劲，符合预期，预计下半年继续增长，全球收入客公里（RPKs）预计全年增长超5%，支持低退役水平和强劲的商业售后市场需求，V2500动力飞机机队今年迄今退役率为1% [8] 国防市场 - 对核心国防产品需求空前，美国预算和解立法包含超1500亿美元额外国防开支，北约盟友同意未来十年将核心国防开支提高到GDP的3.5%，重点是综合防空和导弹防御 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行承诺，GTF机队管理计划财务和技术展望与之前一致，等温锻造产量同比增长12%，环比增长10%，支持PW1100 MRR产量本季度同比提高22%，全年预计提高超30%；雷神利用核心操作系统提高多个领域产量，本季度GemT和Coyote产量同比翻倍 [11][12] - 创新促增长，与Shield AI合作将基于AI的传感器和目标识别能力集成到部分雷神产品中，与Kongsberg合作共同开发Ghost Eye雷达子组件 [13] - 利用规模优势，实施专有数据分析和AI平台，加速积压订单处理，提高运营效率，如柯林斯航空电子业务工程师使用该平台将软件开发时间缩短约30% [14] - 聚焦核心能力，出售柯林斯的Simmons Precision Products业务和作动业务，所得款项用于加强资产负债表 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 各终端市场需求强劲，支持业务持续增长，贸易环境多变，但关税影响展望有所改善，公司有能力减轻关税逆风 [10] - 上半年业绩强劲，对全年业绩有信心，提高调整后销售和每股收益展望，维持自由现金流展望 [10][19][21] 其他重要信息 - 第二季度订单出货比为1.86，积压订单达2360亿美元，同比增长15%，环比增长9% [6] - 普惠获得超1000台GTF发动机订单，雷神获得超50亿美元综合防空和导弹防御合同，包括11亿美元的AIM - 9X效应器订单 [7] - 公司提高股息8%，预计从合并日期到今年年底向股东交付370亿美元资本 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：雷神的多年展望，何时能看到相关合同授予及转化为收入的机会和挑战 - 雷神需求强劲，积压订单自2023年底增长约25%，公司今年重点是产能提升和供应链建设，已投资2.5亿美元用于产能建设，持续在欧洲建立合作关系，但无法预测合同授予和转化为收入的时间，公司在该过程中处于有利地位 [35][38][39] 问题2：第二季度与第一季度相比关税情况及对美国航空公司需求的影响 - 关税预期从8.5亿美元降至5亿美元，一半来自税率降低和暂停，一半来自缓解措施；目前未看到关税影响需求，商业售后市场上半年有机增长18%，各业务渠道订单出货比大于1，消费者信心指数上升，失业率低，航空公司环境稳定，支持售后市场持续强劲 [46][48] 问题3：关税假设及研发资本化逆转的具体好处和未来几年的进展 - 5亿美元关税假设基于当前税率，若税率上升，约两个月影响利润表，其余影响库存，公司认为有能力吸收影响；研发资本化逆转带来税收优惠，今年对自由现金流有25 - 30%的顺风影响，未来几年将持续带来现金税收优惠 [54][58] 问题4：2026年关税净影响是否会下降及对现金和EBIT的影响 - 公司正在积极采取缓解策略，不希望2026年关税逆风比2025年更大，但暂不给出具体数字 [65][66] 问题5：普惠售后市场增长预期及两个大型商用发动机项目的销量利润下降情况 - 对GTF MRO产出增长满意，V2500项目表现强劲，长期仍有需求；普惠今年售后市场预计增长两位数，销售增长中约一半来自售后市场，其余来自原始设备和国防业务 [70][72] 问题6：原始设备生产速率情况及对柯林斯的影响 - 波音生产速率稳定增长，柯林斯第二季度原始设备增长1%，下半年预计改善，需确保供应链满足需求；A320继续爬坡，发动机方面需平衡维修和生产的材料分配 [75][78] 问题7：FAA升级中公司的机会 - FAA现代化很重要，公司在雷达、自动化和飞机装备方面有市场份额，有机会参与相关升级工作 [86][87][88] 问题8：PAC - 3导弹增加对LTAMDS长期生产输出的影响 - 爱国者导弹在Golden Dome中很重要，有机会利用库存部署并补充；LTAMDS今年进入生产阶段，已交付约6套，陆军计划未来十年采购更多，其与爱国者的集成潜力大 [93][94][95] 问题9：2027年及以后自由现金流是否至少达到10亿美元 - 公司对今年70 - 75亿美元自由现金流有信心，长期来看，随着原始设备增长、售后市场强劲、国防积压订单多以及税收立法带来的好处，预计自由现金流将有顺风，但暂不给出具体数字 [100][102] 问题10：雷神利润率达到12%以上的前景 - 第二季度利润率表现良好，得益于销售组合改善、生产率提高和新订单利润率较高，预计这些因素将推动利润率朝着12%以上的目标前进 [109][110][111] 问题11：GTF Advantage的OE和售后市场情况及供应链更新 - GTF Advantage已开始生产，计划今年晚些时候交付，转换过程将持续几年；供应链持续改善，Pratt的结构铸件增长超20%，Raytheon连续九个季度材料增长，Collins今年逾期项目减少约25% [115][116] 问题12：GTF AOGs下半年下降的量化情况及非经常性项目 - 预计AOGs下半年将大幅下降，主要依靠MRO产出增长和车间周转时间缩短；Pratt有航空公司客户破产，已计提准备金，预计长期有一定回收；Collins正在进行重大转型，第一季度有较大重组费用，后续可能还有相关项目 [124][126][128] 问题13：GTF Hot Section Plus改装成本承担方及对利润率的影响 - 改装成本将根据客户和合同情况确定，公司希望从投资中获得价值；Hot Section Plus将带来显著的在翼时间效益，但利润率方面将谨慎处理，合同中已考虑一定的在翼时间因素，后续效益将在合同后期体现 [133][134][136] 问题14：Pratt的中期利润率目标及GTF服务利润率扩张、OE发动机损失、备件组合等因素的影响 - Pratt利润率正在扩大，克服了关税逆风；未来几年原始设备增长会带来一定逆风，但售后市场将盈利增长，高于当前综合利润率；V2500售后市场有持续收入和利润，Pratt Canada和军事发动机业务也将增长，长期来看Pratt利润率为低到中个位数 [141][142][143] 问题15：售后市场维修能力是有了显著提升还是趋于稳定及研发现金和自由现金流的关系 - GTF MRO产出增长22%，通过增加产能和提高现有车间的效率和速度实现；研发方面，新法规实施带来约25%的自由现金流顺风，未来几年研发支出将可在税收方面扣除，带来持续现金税收优惠 [150][151][152]