财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后销售额216亿美元，调整和有机基础上均增长9%；商业售后市场增长16%，商业原始设备增长7%，国防业务增长6% [4][16] - 部门运营利润27亿美元，增长12%，综合部门利润率扩张30个基点 [16] - 调整后每股收益1.56美元，增长11%，包含约0.06美元的关税成本增加 [16] - GAAP基础上，持续经营业务每股收益1.22美元，包含0.28美元的收购会计调整和0.06美元的重组及其他项目 [17] - 自由现金流流出7200万美元，包含约2.5亿美元的粉末金属相关补偿和1.75亿美元的关税影响 [17] - 全年调整后销售额展望提高至847.5 - 855亿美元，有机销售额增长6 - 7% [17] - 全年调整后每股收益展望为5.8 - 5.95美元 [19] - 全年自由现金流预计为70 - 75亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 二季度销售额76亿美元，调整和有机基础上均增长9% [21] - 商业售后市场销售额增长13%，其中改装和升级增长20%，零部件和维修增长12%，供应增长9% [21] - 国防业务销售额增长11% [21] - 商业原始设备销售额增长1% [22] - 调整后运营利润12亿美元，较上年增加1.04亿美元 [22] - 全年销售额预计调整后中个位数增长，有机高个位数增长；运营利润预计增长2.75 - 3.5亿美元 [22] 普惠（Pratt and Whitney） - 二季度销售额76亿美元，调整和有机基础上均增长12% [23] - 商业售后市场销售额增长19% [23] - 商业原始设备销售额增长15% [23] - 军事发动机销售额持平 [24] - 调整后运营利润8亿美元，较上年增加7100万美元 [25] - 全年销售额预计调整和有机基础上低两位数增长；运营利润预计增长2 - 2.75亿美元 [25] 雷神（Raytheon） - 二季度销售额70亿美元，调整和有机基础上均增长6% [25] - 调整后运营利润9亿美元，较上年增加1亿美元 [26] - 二季度订单额94亿美元，订单出货比1.35，积压订单635亿美元；滚动12个月订单出货比1.49 [26] - 全年销售额预计调整后低个位数增长，有机中个位数增长；运营利润预计增长2.25 - 3亿美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空领域，上半年原始设备生产强劲，符合预期，预计下半年继续增长；全球收入客公里（RPKs）预计全年增长超5%，支持低退役率和强劲的商业售后市场需求，如V2500动力飞机机队今年迄今退役率为1% [6] - 国防领域，对核心国防产品的需求空前增长；美国预算和解立法包含超1500亿美元的额外国防开支，约500亿美元用于“金穹顶”和弹药；北约盟友同意未来十年将核心国防开支提高到GDP的3.5%，更加注重综合防空和导弹防御 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行承诺方面，GTF机队管理计划财务和技术展望与之前一致，等温锻造产量同比增长12%，环比增长10%，支持PW1100维修周转次数（MRR）产出本季度同比提高22%，预计全年提高超30%；雷神团队利用核心操作系统提高多个领域的产量，本季度GemT和Coyote产量同比翻倍 [10][11] - 创新促增长方面，自主和人工智能是公司跨公司技术路线图的重要部分，本月宣布与Shield AI合作，将基于人工智能的传感器和目标识别能力集成到部分雷神产品中；雷神还与康斯伯格合作共同开发Ghost Eye雷达子组件 [11][12] - 利用公司规模和广度方面，实施专有数据分析和人工智能平台，加速积压订单处理并提高运营效率，如柯林斯航空电子业务工程师使用该平台将软件开发时间缩短约30%；出售柯林斯的西蒙斯精密产品业务和作动业务，专注核心能力投资，所得款项用于加强资产负债表；本季度股息提高8%，预计到今年年底向股东交付370亿美元资本 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在上半年表现出色，各终端市场需求强劲，支持业务持续增长；贸易方面情况多变，但关税影响展望有所改善，公司有能力减轻关税逆风 [4][8] - 对下半年充满信心，专注于执行积压订单、控制成本和投资创新 [28] 其他重要信息 - 公司财报电话会议中提及的业绩和现金流预期等前瞻性声明受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [2] - 公司在二季度达成多项重要订单，普惠获得超1000台GTF发动机订单，雷神获得超50亿美元的综合防空和导弹防御奖项 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：雷神的多年展望、将积压订单转化为收入的机会和挑战 - 雷神需求强劲，自2023年底积压订单增长约25%，核心领域需求旺盛；今年重点是产能和供应链提升，投资2.5亿美元用于产能建设；虽无法推测如“金穹顶”项目何时转化为销售和订单，但公司有重大机会且定位良好 [34][37][38] 问题2：二季度与一季度相比关税情况的细节及对美国航空公司需求的影响 - 关税预期从8.5亿美元降至5亿美元，一半来自税率降低和暂停，一半来自改善的缓解措施；目前未看到关税影响需求，商业售后市场上半年有机增长18%，各业务渠道需求强劲，宏观层面消费者信心指数上升，失业率低，航空公司环境稳定 [45][47][48] 问题3：关税假设及和解法案中研发资本化逆转的具体好处 - 5亿美元的关税预期考虑了当前税率，若税率上升，约两个月影响将体现在损益表，其余将计入年末库存，公司认为有能力吸收；税收方面，很高兴看到研发费用永久恢复全额扣除，今年有损益表逆风但通过其他运营税收项目抵消，有效税率保持19.5%，预计今年有现金收益，未来几年也将持续受益 [52][54][56] 问题4：2026年关税净影响是否会下降及对现金和EBIT的影响 - 公司正在积极采取缓解策略，如利用USMCA条款、军事免税豁免、定价行动等，虽无法给出具体数字，但旨在减轻关税逆风，避免2026年出现更大的同比逆风 [61][62] 问题5：普惠核心业务售后市场的展望、GTF和V2500的情况及销量利润传导 - 对GTF - 1100维修周转次数产出增长22%感到满意，这有助于下半年降低飞机停场（AOG）数量；V2500项目表现出色，长期来看即使维修次数可能下降，内容也会增加；普惠售后市场预计增长中两位数，公司在平衡交付方面取得进展 [66][67][69] 问题6：原始设备生产速率情况及空客相关情况 - 波音窄体和宽体飞机生产速率趋于稳定并提升，柯林斯预计下半年增长，虽有宽体机混合逆风但整体乐观；空客A320继续爬坡，发动机方面要平衡维修和生产的材料分配 [72][75][77] 问题7：RTX在联邦航空管理局（FAA）升级中的机会 - FAA现代化至关重要且获两党支持，和解法案中有125亿美元资金；公司在雷达、自动化、飞机装备等方面有机会，柯林斯有相关套餐可助力 [83][84][85] 问题8：PAC - 3导弹预算增加对LTAMDS长期生产产出的影响 - 爱国者导弹在“金穹顶”项目中很重要，有机会部署库存中的爱国者导弹并进行回填；LTAMDS今年初进入生产阶段，已交付约6套给美国政府，陆军计划未来十年采购更多，其与爱国者的集成潜力巨大 [89][90][91] 问题9：2027年及以后自由现金流是否至少达到100亿美元 - 对今年70 - 75亿美元的自由现金流展望有信心，下半年将从普拉特罢工恢复、交付里程碑、应收账款回收、合同授予等方面获得现金流增长；长期来看，考虑粉末金属相关补偿后运营自由现金流超调整后净收入的100%，因OE增长、售后市场强劲、国防积压订单多等因素，预计未来几年自由现金流有顺风 [95][97][98] 问题10：雷神利润率达到12%以上的轨迹 - 二季度雷神利润率表现良好，得益于销售组合改善、生产率提高和新订单利润率较高；外国订单在积压订单中的占比同比提高2个百分点，新订单利润率更高，供应链持续改善，这些因素将推动利润率向12%以上迈进 [103][104][105] 问题11：GTF Advantage在原始设备和售后市场的情况及供应链更新 - GTF Advantage已开始生产，计划今年晚些时候交付，切换将在几年内完成以管理风险和确保供应链稳定；热段加包件明年进入维修市场；供应链整体持续改善，普拉特的结构铸件增长超20%，雷神连续九个季度材料增长，柯林斯逾期订单减少约25% [110][111] 问题12：GTF AOG数量下半年下降的量化情况及本季度非经常性项目 - AOG数量已稳定，预计下半年将显著下降，主要依靠维修周转次数产出持续增长和车间周转时间改善；普拉特的航空公司客户破产，公司继续与其合作并预留款项；柯林斯正在进行重大转型，一季度有较大规模的重组费用，后续工作包括调整业务规模、减少后台和占地面积、提高自动化等 [119][121][123] 问题13：GTF热段加套餐客户改装成本承担方及对利润率的影响 - 热段加套餐的客户改装成本将根据客户和合同情况确定，公司希望从投资中获得价值；该套餐将带来显著的在翼时间效益；GTF利润率为正，过去几年平均为两位数，公司在处理合同时谨慎，长期合同已考虑一定的在翼时间因素，若有额外效益将在合同后期体现 [127][128][130] 问题14：普拉特中期利润率及GTF服务利润率扩张、原始设备发动机亏损、备件组合等情况 - 普拉特利润率正在扩大，克服了关税逆风；原始设备方面未来几年会有一定逆风，但售后市场将持续盈利增长且高于当前综合利润率；V2500维修次数和组合改善，预计未来几年售后市场有持续收入和利润；普拉特长期是低到中个位数的利润率业务，GTF Advantage将在本十年后期逐渐取代V2500 [136][137][138] 问题15：售后市场维修能力是否有阶跃式改善及研发现金和自由现金流的情况 - GTF维修周转次数产出增长得益于增加产能和提高现有车间的效率和速度；研发方面，今年约25%的自由现金流顺风来自新法规实施，未来几年研发支出将可在税收上扣除，带来持续的现金税收效益 [148][149][146]

RTX (RTX) came out with quarterly earnings of $1.56 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $1.45 per share. This compares to earnings of $1.41 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of +7.59%. A quarter ago, it was expected that this an aerospace and defense company would post earnings of $1.35 per share when it actually produced earnings of $1.47, delivering a surprise of +8.89%.Over the last four quarters, ...

行业背景 - 全球航空旅行需求激增及地缘政治紧张导致国防预算膨胀 推动投资者对航空航天股票兴趣持续升温 [1] - 波音公司(BA)和RTX公司(RTX)作为两大受益者 业务模式互补 覆盖航空航天全价值链 [1] 公司业务驱动因素 - 波音商用飞机部门受益于全球航空流量回升 国防部门受美军开支增长提振 [2] - RTX在商用发动机、售后市场服务及导弹/雷达/太空系统现代化领域均实现强劲增长 [2] - 长期国防合同转化为稳定订单储备 新一代航空航天技术需求扩张为两公司创造增长机遇 [3] 财务对比 - 波音2025Q1持有236.7亿美元现金及等价物 当前债务79.3亿美元 经营现金流出从33.6亿收窄至16.2亿美元 [5] - RTX同期持有51.6亿美元现金 当前债务30.6亿美元 长期债务达382.4亿美元 [6] 国防预算红利 - 美国2026财年国防预算提案增长13%至1.01万亿美元 重点投向太空领域 [7] - 波音获得31亿美元F-15EX战机及35亿美元NGAD平台订单 [8] - RTX从39亿美元高超音速武器及25亿美元导弹生产资金中受益 [8] 商用航空复苏 - 波音Q1商用收入同比飙升75% RTX有机增长8% 售后市场销售贡献显著 [9] - 国际航协预测2025年航空客运量同比增长5.8% [9] 运营挑战 - 波音面临737MAX/787项目质量控制问题 2024年9月罢工导致生产中断及库存成本上升 [10][11] - 行业普遍存在13%的高离职率(全美平均3.8%)及供应链瓶颈 威胁交付进度 [12][13] 市场表现与估值 - 波音近三个月股价上涨33%(RTX为26%) 但一年涨幅22.9%落后于RTX的44.3% [17] - RTX远期销售倍数2.33高于波音的1.89 [18] 增长预期 - 波音2025年营收预期同比增长28.1% RTX预期增长4.2% [14][15] - 两公司盈利预期在过去60日均呈下调趋势 [14][15][17] 投资价值 - 波音展现复苏迹象 包括商用收入增长/现金流改善/股价近期跑赢RTX [22] - 长期投资者更青睐波音的低估值和商用业务反弹潜力 [23]

业绩总结 - 2025年第二季度调整销售额为216亿美元，同比增长9%[7] - 2025年第二季度调整后的每股收益（EPS）为1.56美元，同比增长11%[21] - 2025年第二季度调整运营利润为635亿美元，调整利润率为11.5%[58] - 2025年第一季度总净销售额为20306百万美元，较2024年第一季度增长约5.2%[90] - 2024财年总净销售额为80738百万美元，较2023财年增长约5.5%[88] 用户数据 - 2025年第二季度的有机销售额增长6%[52] - 2025年第二季度的订单积压为2360亿美元，显示出强劲的市场需求[61] - 普拉特的GTF发动机订单积压在上半年增长，包含Wizz Air对177架A320neo家族飞机的选择[41] 未来展望 - 预计2025年调整销售额在847.5亿至855亿美元之间，较之前预期有所上调[25] - 预计在合并后至2025年将向股东返还370亿美元的资本[7] - 自由现金流预期为70亿至75亿美元[25] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度的军事发动机出货量为40台[78] - 2025年第二季度的海军项目销售额较高，主要包括12亿美元的标准导弹III和11亿美元的AIM-9X导弹合同[60] 资本支出与财务状况 - 2025年预计资本支出在25亿至27亿美元之间[74] - 2025年预计调整税率约为19.5%[74] - 2025年第二季度的自由现金流为负7200万美元[81] 负面信息 - 由于四周的工作停工，导致自由现金流出现0.1亿美元的流出[23] - 雷神公司的调整后净收入在2025年第一季度为1,535百万美元，较2024年第一季度的1,709百万美元下降了10.2%[95]

财务数据关键指标变化 - 2025年第二季度公司销售额216亿美元，同比增长9%，有机销售额也增长9% [7][8][10] - 2025年第二季度GAAP每股收益1.22美元，调整后每股收益1.56美元，同比增长11% [7][8][10] - 2025年第二季度净收入17亿美元，调整后净收入21亿美元，同比增长12% [9] - 2025年第二季度运营现金流0.5亿美元，自由现金流流出0.1亿美元 [7][9] - 2025年全年调整后销售额预期为847.5 - 855亿美元，有机销售额增长预期为6 - 7% [7] - 2025年全年调整后每股收益预期为5.80 - 5.95美元，确认自由现金流为70 - 75亿美元 [7] - 2025年第二季度净销售额215.81亿美元，2024年同期为197.21亿美元，同比增长9.4%[28] - 2025年上半年净销售额418.87亿美元，2024年同期为390.26亿美元，同比增长7.3%[28] - 2025年第二季度净利润17.25亿美元，2024年同期为1.75亿美元，同比增长885.7%[28] - 2025年上半年净利润33.5亿美元，2024年同期为19.18亿美元，同比增长74.6%[28] - 2025年第二季度归属于普通股股东的基本每股收益为1.24美元，2024年同期为0.08美元[28] - 2025年上半年归属于普通股股东的基本每股收益为2.38美元，2024年同期为1.37美元[28] - 2025年Q2净利润17.25亿美元，2024年同期为1.75亿美元；2025年上半年净利润33.5亿美元，2024年同期为19.18亿美元[31] - 2025年Q2经营活动提供的净现金流为4.58亿美元，2024年同期为27.33亿美元；2025年上半年为17.63亿美元，2024年同期为30.75亿美元[31] - 2025年Q2投资活动使用的净现金流为5.09亿美元，2024年同期为7.33亿美元；2025年上半年为11.87亿美元，2024年同期为0.4亿美元[31] - 2025年Q2融资活动使用的净现金流为3.53亿美元，2024年同期为15.84亿美元；2025年上半年为14.09亿美元，2024年同期为35.91亿美元[31] - 2025年Q2净现金及现金等价物和受限现金减少3.66亿美元，2024年同期增加4.12亿美元；2025年上半年减少7.79亿美元，2024年同期减少5.68亿美元[31] - 2025年Q2调整后净销售额为215.81亿美元，2024年同期为197.91亿美元；2025年上半年为418.87亿美元，2024年同期为390.96亿美元[33] - 2025年Q2调整后营业利润为27.93亿美元，2024年同期为25.6亿美元；2025年上半年为54.56亿美元，2024年同期为48.52亿美元[33] - 2025年二季度调整后归属于普通股股东的净利润为21.18亿美元，2024年为18.95亿美元；上半年调整后净利润为41.09亿美元，2024年为36.86亿美元[34] - 2025年二季度摊薄后每股收益为1.22美元，调整后为1.56美元；2024年二季度摊薄后每股收益为0.08美元，调整后为1.41美元；2025年上半年摊薄后每股收益为2.36美元，调整后为3.04美元；2024年上半年摊薄后每股收益为1.36美元，调整后为2.75美元[34] - 2025年二季度有效税率为15.4%，调整后为18.3%；2024年二季度有效税率为59.1%，调整后为20.7%；2025年上半年有效税率为16.2%，调整后为18.8%；2024年上半年有效税率为15.8%，调整后为18.8%[34] - 2025年二季度净销售额为215.81亿美元，2024年为197.21亿美元；上半年净销售额为418.87亿美元，2024年为390.26亿美元[36] - 2025年二季度调整后净销售额为222.54亿美元，2024年为203.82亿美元；上半年调整后净销售额为431.77亿美元，2024年为401.70亿美元[36] - 2025年二季度调整后经营利润率为12.0%，2024年为11.7%；上半年调整后经营利润率为12.0%，2024年为11.2%[36] - 2025年二季度自由现金流为 -7200万美元，2024年为21.96亿美元；上半年自由现金流为7.2亿美元，2024年为20.71亿美元[38] - 2025年二季度柯林斯宇航有机销售额变化6.31亿美元，占调整后销售额的9%；普惠公司有机销售额变化8.11亿美元，占比12%；雷神公司有机销售额变化4.15亿美元，占比6%[40] - 2025年上半年柯林斯宇航有机销售额变化12.23亿美元，占调整后销售额的9%；普惠公司有机销售额变化17.41亿美元，占比13%；雷神公司有机销售额变化5.61亿美元，占比4%[42] - 2025年二季度合并有机销售额变化17.83亿美元，占调整后销售额的9%；上半年合并有机销售额变化33.04亿美元，占调整后销售额的8%[40][42] 各条业务线表现 - 2025年第二季度Collins Aerospace销售额76.22亿美元，同比增长9%；Pratt & Whitney销售额76.31亿美元，同比增长12%；Raytheon销售额70.01亿美元，同比增长8% [11][14][18] - 2025年第二季度柯林斯宇航业务净销售额76.22亿美元，2024年同期为69.99亿美元，同比增长8.9%[29] - 2025年第二季度普惠公司业务净销售额76.31亿美元，2024年同期为68.02亿美元，同比增长12.2%[29] - 2025年Q2柯林斯宇航调整后营业利润率为16.4%，2024年同期为16.4%；2025年上半年为16.7%，2024年同期为16.0%[2] - 2025年Q2普惠公司调整后营业利润率为8.0%，2024年同期为7.9%；2025年上半年为8.0%，2024年同期为7.3%[2] - 2025年Q2雷神公司调整后营业利润率为11.6%，2024年同期为10.8%；2025年上半年为11.1%，2024年同期为10.1%[2] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司积压订单达236亿美元，同比增长15%，其中商业订单144亿美元，国防订单92亿美元 [5][7] - 公司向股东返还资本0.9亿美元，季度股息提高8% [7] - 公司达成协议，以7.65亿美元出售Collins的Simmonds Precision Products业务 [7] - 非GAAP财务指标包括调整后净销售额、有机销售额、调整后营业利润及利润率等多项指标[23] - 提供非GAAP指标的前瞻性预期时，因排除项目的高可变性、复杂性和低可见性，难以将其与GAAP指标进行合理调整[24] - 新闻稿中的前瞻性陈述受多种风险因素影响，包括经济、政治、市场等方面[25] - 美国政府销售相关风险包括国防开支变化、预算限制和项目资金不确定等[25] - 公司合同和项目面临成本控制、合同组合及依赖政府审批等风险[25] - 公司依赖供应商和商品市场，面临制裁、关税、交付延迟和成本增加等风险[25] - 公司国际业务面临贸易政策、外汇波动、政治因素和政府审批等风险[26] - 公司战略举措面临实现预期效益、成本支出和管理等方面的风险[26] - 普惠发动机粉末金属问题带来加速拆除、检查、谈判等风险及相关成本[26] - 前瞻性陈述仅代表陈述当日观点，公司除法律要求外无义务更新或修订[27] - 2024年上半年，因柯林斯启动替代钛源，产生0.20亿美元的税前净费用[45] - 2025年第二季度和上半年，因客户破产产生约0.10亿美元的税前净费用[45] - 2024年第二季度和上半年，雷神公司因终止与外国客户的固定价格开发合同产生0.60亿美元的税前费用[45] - 2024年上半年，雷神公司出售网络安全、情报和服务业务获得0.40亿美元的税前净收益[45] - 2025年第二季度和上半年，因投资公允价值增加获得4100万美元的税前收益[45] - 2025年上半年，因多项州税审计检查阶段结束获得5900万美元的税收利益和5400万美元的应计利息转回的税前利益[45] - 2025年第二季度和上半年，因联邦税审计结束获得3300万美元的税收利益和600万美元的应计利息转回及某些税务相关赔偿应收款核销的净税前利益[45] - 2024年上半年，因多项联邦税审计检查阶段结束获得0.30亿美元的税收利益[45] - 2024年上半年，因税务审计和解产生6800万美元的某些税务相关赔偿应收款核销的税前费用和7800万美元的应计利息转回的税前收益[45] - 2024年第二季度和上半年，因解决多项未决法律事项产生0.90亿美元的费用[46]

公司业绩概览 - 2025年第二季度销售额达216亿美元，同比增长9%，有机增长率为9% [2][6] - 调整后每股收益(EPS)为1.56美元，同比增长11% [2][6] - 公司订单储备(backlog)增长至2360亿美元，同比增长15%，其中商用订单1440亿美元，国防订单920亿美元 [1][6] 业务部门表现 Collins Aerospace - 销售额76亿美元，同比增长9%，商用售后市场增长13%，国防业务增长11% [7][8] - 调整后营业利润12亿美元，同比增长9%，利润率16.4% [7][8] - 达成协议以7.65亿美元出售Simmonds Precision Products业务 [6] Pratt & Whitney - 销售额76亿美元，同比增长12%，商用售后市场增长19%，商用原装设备增长15% [9][10] - 调整后营业利润6.08亿美元，同比增长13%，利润率8.0% [9][10] - 季度内因罢工导致运营现金流减少 [3][9] Raytheon - 销售额70亿美元，同比增长8%，其中国际爱国者导弹和NASAMS系统需求强劲 [11][12] - 调整后营业利润8.09亿美元，同比增长14%，利润率11.6% [11][12] 财务与运营指标 - 调整后净利润21亿美元，同比增长12% [3][6] - 运营现金流4.58亿美元，资本支出5.3亿美元，导致自由现金流流出0.72亿美元 [3][4] - 向股东返还资本9亿美元，季度股息提高8% [6] 行业与市场动态 - 商用航空市场持续复苏，推动商用售后市场业务增长16% [1][7] - 国防业务获得导弹防御系统和涡轮风扇发动机重大订单 [1][6] - 关税政策调整和近期税收立法变化影响公司业绩预期 [6][8] 2025年全年展望 - 上调全年调整后销售额预期至847-855亿美元，此前为830-840亿美元 [6] - 有机增长率预期从4-6%上调至6-7% [6] - 确认自由现金流预期70-75亿美元 [6]

国防三巨头财报前瞻 核心观点 - 洛克希德·马丁、RTX和诺斯罗普·格鲁曼即将公布财报，投资者关注估值、动量和技术指标，三家公司表现分化明显 [1] - RTX凭借强劲动量和超高估值领跑，但需财报验证其溢价合理性 [2][3] - 洛克希德·马丁股价疲软且估值最低，缺乏上涨催化剂 [3][4] - 诺斯罗普·格鲁曼表现稳健但增长预期或已充分定价 [5] RTX表现 - 过去一年股价上涨47%，年内涨幅达32%，动量指标全面看涨 [2] - 第二季度预期EPS为1.45美元，营收206.6亿美元 [2] - 估值显著高于同行：静态PE 44.4倍，远期PE 25.2倍 [3] 洛克希德·马丁现状 - 股价同比下跌2.2%，技术指标呈现全面卖出信号 [3] - 第二季度预期EPS 6.63美元，营收186.3亿美元 [3] - 远期PE 17.2倍，盈利收益率5%，估值处于行业低位 [4] 诺斯罗普·格鲁曼特点 - 过去一年股价上涨19%，技术面最稳定且站上所有关键均线 [5] - 第二季度预期EPS 6.76美元，营收101.1亿美元 [5] - PEG比率达3.2，显示高增长预期可能已被市场消化 [5] 竞争格局对比 - RTX增速最快但估值风险最高，需超预期财报支撑 [2][3][6] - 洛克希德·马丁估值最低但缺乏股价驱动因素 [3][4][6] - 诺斯罗普·格鲁曼提供平衡选项：稳定增长+扎实基本面 [5][6]

美国对乌军援的商业本质 - 美国对乌军事援助资金约1828亿美元中实际支付840亿美元 其中90%回流至美国本土军工行业[1] - 军援计划实质为美国军工复合体创造巨额利润并带动就业增长 如俄亥俄州失业率从4%降至3%[3] 军援资金流动路径 - 主要通过"乌克兰安全援助倡议"(USAI)和"总统提取权"(PDA)两种机制实施[2] - USAI模式下乌克兰政府直接与美国军火商签约 资金来自美国国防基金 洛克希德·马丁和雷神等公司获得数百亿美元合同[3] - PDA模式下美军库存武器调拨乌克兰后 需补充新装备触发新订单 如6.246亿美元重启"毒刺"导弹生产线[6] 军工企业受益情况 - 雷神公司生产"爱国者"导弹系统 通用动力在多个州扩建炮弹生产线[3] - 关键武器均在美国制造："标枪"导弹(阿拉巴马州)、GMLRS火箭系统(西弗吉尼亚等三州)[3] - 单个爱国者导弹发射装置成本达10亿美元 单枚导弹成本介于100万(战术导弹)至370万美元(爱国者)[8] 市场需求扩张 - 德国等至少8个北约国家计划采购美国武器系统援乌[7] - 北约决定2035年前将年度国防开支提升至GDP的5% 进一步扩大市场空间[7]

财报发布与预期 - RTX Corp将于2025年7月22日盘前发布第二季度财报 [1] - 营收共识预期为206.6亿美元，同比增长4.8%；每股收益预期1.45美元，同比增长2.8%，但过去60天下调0.7% [2] - 过去四个季度每股收益均超预期，平均超出幅度达9.91% [2][3] 业务驱动因素 - 商业航空需求增长推动普惠和柯林斯宇航业绩：国内及国际航班量上升带动发动机售后市场销售，空客A220和波音787发动机交付量增加 [6][7] - 普惠部门季度销售预期72.84亿美元（同比+7.1%），柯林斯宇航预期72.493亿美元（同比+3.6%） [8] - 军事销售受益于地缘政治紧张：F135发动机升级需求和爱国者导弹销售推动雷神部门销售预期67.733亿美元（同比+4%） [9][10][11] 财务表现与估值 - 股价过去六个月上涨24.1%，跑赢行业（21.3%）和标普500（3.5%），但波音（34.2%）和德事隆（6.3%）表现分化 [14][15] - 当前远期市销率2.31倍，高于同业均值（1.88倍）及自身五年中位数（1.88倍），估值处于高位 [16] - 净资产收益率（ROE）低于同业平均水平 [18] 行业背景 - 全球商业航空流量扩张带动发动机需求，公司超13,000台大型商用发动机在役 [18] - 地缘冲突（如伊朗-以色列局势）持续刺激国防产品需求 [17]

核心观点 - 华尔街分析师预测RTX季度每股收益(EPS)为1.45美元，同比增长2.8%，营收预计为206.6亿美元，同比增长4.8% [1] - 过去30天内分析师将EPS共识预估下调1.6%，反映对股票的重新评估 [2] - 盈利预估修正对预测股票短期表现具有重要参考价值 [3] - 除整体业绩外，分析关键业务指标有助于更深入理解公司表现 [4] 业务部门销售预测 - Collins Aerospace部门调整后净销售额预计达72.5亿美元，同比增长3.6% [5] - Pratt & Whitney部门调整后净销售额预计达72.1亿美元，同比增长6% [5] - Raytheon部门净销售额预计达67.4亿美元，同比增长3.5% [5] 业务部门利润预测 - Collins Aerospace部门调整后营业利润预计达12.3亿美元，去年同期为11.5亿美元 [6] - Raytheon部门调整后营业利润预计达7.1509亿美元，去年同期为7.09亿美元 [6] - Pratt & Whitney部门调整后营业利润预计达6.0805亿美元，去年同期为5.37亿美元 [7] 股价表现 - RTX股价过去一个月上涨3%，同期标普500指数上涨4.2% [7] - 公司Zacks评级为4级(卖出)，预计短期内表现将弱于整体市场 [7]