公司概况与战略定位 * 公司是纳斯达克，但自我定位为一家技术平台公司，而不仅仅是股票交易所[3] * 公司约80%的收入来自解决方案业务，是一家复合增长率超过60%的企业[3] * 公司2025年已公布的前三个季度均实现了两位数的收入增长和解决方案收入增长，以及9%的年度经常性收入增长[3] * 公司的战略基于三大支柱：构建现代市场、赋能创新、建立信任[4][5] * 公司运营着135个市场，其中拥有19个，并通过“交易所软件即服务”模式开展软件业务[4] * 公司拥有一个规模达310亿美元的可服务市场，总潜在市场规模达790亿美元[6] 金融科技业务表现与整合 * 金融科技业务是过去一两年投资者关注的焦点，主要由Adenza、Verafin收购案及原有技术业务组成[7] * 公司对Adenza整合的自我评价很高，在去杠杆和协同效应方面均超预期完成[8] * 去杠杆方面，提前16个月达到3.2倍杠杆率，并计划在2025年底达到3.0倍[8] * 协同效应方面，原定两年实现8000万美元，实际一年内达成，随后将目标提升至1.4亿美元，并在项目结束前两个季度已达到1.5亿美元[8] * 交叉销售方面，公司宣布到2027年底实现1亿美元的交叉销售目标，目前销售管线中15%为交叉销售，符合实现目标的路径[9][10] * 公司对Adenza和纳斯达克原有业务在统一领导下的表现均感到满意[10] 金融科技细分业务动态 **AxiomSL（监管科技）** * AxiomSL是大型银行用于满足监管要求（包括数据溯源和向全球55家监管机构报告）的头号监管软件[14] * 监管环境趋向简化而非放松，这对业务有利，例如SLR规则的修改有助于银行资本要求[15] * 银行持续投资于该软件，为应对巴塞尔协议III终版规则做准备，预计相关专业服务费用从第四季度开始加速增长[16] **Verafin（金融犯罪管理）** * 金融犯罪管理是一个全球性的严峻问题，公司自认为是该领域的头号解决方案提供商[18] * 业务采用贡献型数据模型，拥有2700家银行客户，覆盖10万亿美元资产[18] * 企业级市场策略处于早期阶段，销售周期和价值实现时间较长，但增长势头强劲[18][19] * 2025年已签署6笔企业级交易（包括高盛和花旗），其年度合同价值是去年的两倍，交易数量是去年全年的三倍[19] * 企业级交易从第四季度开始贡献专业服务费，随后转化为订阅收入[19] * 国际市场机会更大，目前正与一家大型欧洲银行进行概念验证[20] * 公司正通过生成式人工智能和与BioCatch等伙伴的合作来推动业务发展[20] **资本市场技术（如Calypso）** * 资本市场正经历代币化、全天候交易等趋势加速融合，这些变化需要基础设施支持，对公司有利[21] * 公司积极参与制定适应变革的监管框架，例如就股权代币化向美国证券交易委员会提出了兼顾现有市场流动性和代币化优势的提案[22] * 公司正在建设支持数字资产的技术平台，例如Calypso的抵押品管理已在Canton网络上成功进行概念验证[23] 其他业务板块表现与展望 **上市服务业务** * 2025年IPO市场显著改善，公司上一季度完成了60亿美元的IPO交易，全年完成14宗[25] * 公司对2026年的IPO渠道感到乐观，认为买卖双方都有持续的需求和意愿[25] * 市场呈现高交易量、低波动性的特征，且利率可能不再上升，这些信号支持IPO活动持续[26] * IPO收入通常分三年摊销，对当年收入直接影响不大，但对资本接入平台和市场服务业务有杠杆带动作用[27] **工作流与洞察业务** * 该业务目前是整体业务中相对较软的部分[28] * 工作流部分（部分企业服务）与IPO环境相关但存在滞后，增长处于公司业务谱系的低端[29] * 洞察部分（如Data Link和eVestment）增长良好，eVestment同样是贡献型数据模型，并增加了私募数据创新[30] **指数业务** * 指数业务持续实现两位数增长，其中超过50%的增长来自阿尔法（超额收益）[32] * 例如，上一季度总增长13%，其中9%为阿尔法增长[32] * 阿尔法增长通过产品多元化实现：过去12个月910亿美元的流入中，38%来自过去五年内纳斯达克发明的产品[32] * 国际化策略成功，相关业务以约40%的速度增长，且基数已接近1500亿美元[32][33] * 机构市场是8000亿美元的机会，公司目前仅占7%份额，增长空间巨大，最近三个季度已宣布推出27款年金型产品[33] **交易业务** * 交易业务仍占公司收入的20%以上，且利润率非常高[34] * 2025年股票和股票期权交易量非常强劲，上半年是高波动、高成交量，下半年是低波动、高成交量，后者更具可持续性[36] * 零售交易是重要贡献者，且表现出持久性和成熟度，该业务一直是公司收入的两位数贡献者[36] * 公司认为，全天候交易、强劲的零售参与和代币化等趋势将继续支持高交易量水平，即使在没有波动性的情况下[37] 财务与资本配置 **费用与利润率** * 公司将自己视为科技公司，拥有强大的自由现金流，足以全额资助有机投资[38] * 公司通过严格的“地平线”框架管理投资，并持续提供运营效率（如Adenza交易相关的效率计划）[38] * 公司致力于在支持收入增长的同时，向股东提供运营利润率[39] **资本配置** * 在充分资助有机投资后，公司仍有约20亿美元的自由现金流，提供了多种选择[41] * 资本配置优先级为：1) 有机增长战略；2) 渐进式股息；3) 在去杠杆和股票回购之间平衡[41] * 并购方面，重点仍是有机增长，但不排除在“购买还是自建”的权衡下进行附加收购的可能性[41]

事件概述 - 纳斯达克股票市场宣布暂停MaxsMaking Inc (股票代码 MAMK) 的交易 以等待公司提供额外信息 [1] - 此前 美国证券交易委员会已对MAMK执行交易停牌 停牌时间为2025年11月17日04:00:00至2025年12月1日23:59:00 [1] - 公司股票停牌前的最后成交价为13美元 [1] 停牌状态与要求 - 交易将继续暂停 直至MaxsMaking Inc完全满足纳斯达克对额外信息的要求 [2] - 关于SEC命令的更多信息可通过指定链接获取 [2] 信息获取渠道 - 关于公司的新闻和额外信息 建议直接联系公司或通过纳斯达克网站使用InfoQuotes查询公司代码 [2] - 关于纳斯达克股票市场的更多信息 可访问其官方网站 [2]

Repare Therapeutics Inc 并购案 - Repare Therapeutics将被XenoTherapeutics及其关联公司Xeno Acquisition Corp收购，每股普通股现金对价为1.82美元[2] - 除现金外，每股普通股还可获得一份不可转让的或有价值权利，使持有人有权获得额外现金支付[2] - 律师事务所正调查Repare董事会是否因未进行公平程序而违反其对股东的信义义务，包括交易对价是否向股东提供了公平价值[2] Axalta Coating Systems Ltd 并购案 - Axalta Coating将被Akzo Nobel NV收购，每股Axalta普通股可换取0.6539股Akzo Nobel股票[4] - 律师事务所正调查Axalta Coating董事会是否因未进行公平程序而违反其对股东的信义义务，包括交易对价是否向股东提供了公平价值[4] Blue Foundry Bancorp 并购案 - Blue Foundry将被Fulton Financial Corporation收购，每股Blue Foundry普通股可换取0.6500股Fulton普通股[6] - 以Fulton在2025年11月21日的股价17.96美元计算，交易总价值约为2.43亿美元，相当于每股Blue Foundry普通股11.67美元[6] - 律师事务所正调查Blue Foundry董事会是否因未进行公平程序而违反其对股东的信义义务，包括交易对价是否向股东提供了公平价值[6] Golden Entertainment Inc 并购案 - Golden Entertainment将被Blake L Sartini及其关联方与VICI Properties Inc以售后回租交易形式收购[8] - 每股Golden股票可获得总对价30.00美元，包括0.902股VICI普通股和来自Blake Sartini的2.75美元现金分配[8] - 律师事务所正调查Golden Entertainment董事会是否因未进行公平程序而违反其对股东的信义义务，包括交易对价是否向股东提供了公平价值[8]

纳斯达克公司现金要约收购债券核心摘要 - 纳斯达克公司宣布以现金方式，对其两批未偿还的优先票据进行要约收购，总收购价上限为9500万美元 [1] 收购标的与规模限制 - **收购标的1**：5.350%优先票据，2028年到期，未偿还本金总额为8.8亿美元，此次收购本金上限为8000万美元 [1] - **收购标的2**：3.950%优先票据，2052年到期，未偿还本金总额为4.29995亿美元，此次收购本金上限为1000万美元 [1] - 整个要约收购受限于9500万美元的总支付上限以及各系列票据的单独上限 [1] 收购优先级与定价机制 - **收购优先级**：2028年到期票据的收购优先级为第1级，2052年到期票据为第2级 [1] - **定价基准**：收购总对价参考相应美国国债收益率加上固定利差计算 [1] - **固定利差**：2028年票据的固定利差为35个基点，参考国债为2028年11月到期的3.500%国债；2052年票据的固定利差为75个基点，参考国债为2055年8月到期的4.750%国债 [1] 时间安排与激励条款 - **截止日期**：要约收购将于2025年12月30日纽约时间下午5点到期 [4] - **早期要约奖励**：在2025年12月12日纽约时间下午5点（“早期要约日期”）或之前有效投标的票据持有人，有资格获得每1000美元本金30美元的早期要约溢价 [1][4][6] - **结算安排**：在到期日前接受的票据，预计于2025年12月31日支付；公司保留在条件满足时，于2025年12月17日对早期要约票据进行提前结算的权利 [9] 对价支付与资金来源 - **对价构成**：被接受收购的票据持有人将获得总对价以及应计未付利息 [7] - **资金来源**：公司计划使用手头可用现金及其他流动性来源为本次收购提供资金 [8] - **收购目的**：此次要约收购旨在回购部分票据，以减少公司的未偿还公开债务总额 [8] 操作条款与代理机构 - **非强制性**：要约收购不设最低投标金额条件 [10] - **撤销权**：投标的票据可在2025年12月12日纽约时间下午5点或之前撤销 [10] - **交易管理**：摩根大通证券有限责任公司担任本次要约收购的交易经理 [11] - **信息代理**：D.F. King & Co., Inc. 担任本次要约收购的投标和信息代理 [12]

全球交易所的区块链与资产代币化战略 - 全球交易所运营商正竞相开发和实施区块链及资产代币化技术 纳斯达克和伦敦证券交易所集团正全力推进 [1] - 两家公司均认为金融的未来在于链上 并已为技术采用奠定了技术和政治基础 [1] 纳斯达克的代币化股票上市计划 - 纳斯达克已向美国证券交易委员会提交规则变更提案 旨在获准上市代币化证券 [2] - 公司数字资产主管表示 该提案旨在为公司和投资者扩大选择范围 [2] - 公司强调 链上链下股票应完全可互换 无论使用何种底层技术记录所有权 股东权利应始终相同 [3] - 若提案获SEC批准 纳斯达克准备“尽快”推进 希望与监管机构尽快合作 [3] - 纳斯达克将代币化的技术重任交由Securitize和Superstate等公司处理 [3] 伦敦证券交易所集团的区块链基础设施投资 - 伦敦证券交易所集团采取了不同的路径 致力于构建代币化的实体基础设施 [4] - 经过多年开发 集团于9月推出了新的“数字市场基础设施”平台 [5] - 该平台与微软合作 基于私有账本构建 支持从发行、代币化到交易后结算和服务的全资产生命周期 [5] - 平台初期专注于私募基金 但集团有意将其扩展至其他市场 [5] - 据消息人士称 集团已拨款约1亿英镑（约合1.25亿美元）用于支持该平台的进一步增长和开发 [6] - 关于在伦敦证券交易所上市代币化股票的可能性 集团数字市场基础设施负责人表示 这不是当前的重点领域 但最终将跟随客户需求 [6][8]

公司合规与战略进展 - 公司于2025年11月26日收到纳斯达克确认，已重新符合纳斯达克上市规则5550(b)(1)规定的股东权益要求 [1] - 为重新合规，公司需证明其股东权益超过最低250万美元的要求，并具备持续合规的能力 [7] - 此次合规是公司2025年持续战略举措的一部分，包括与Cumberland Pharmaceuticals就Talicia达成的合作以及持续关注运营效率 [2] 公司业务与产品管线 - 公司是一家专业生物制药公司，主要专注于在美国开发和商业化针对胃肠道疾病、传染病和肿瘤学的药物 [3] - 公司推广FDA批准的胃肠道药物Talicia，用于治疗成人幽门螺杆菌感染，近期已与Cumberland Pharmaceuticals在美国达成联合商业化协议 [3] - 关键临床后期开发项目包括：(i) opaganib，一种首创的口服鞘氨醇激酶-2选择性抑制剂，针对包括GI-急性放射综合征、住院COVID-19患者（2/3期项目）以及联合darolutamide治疗前列腺癌（2期研究）在内的多种适应症 [3] - 关键临床后期开发项目包括：(ii) RHB-204，是RHB-104的下一代优化配方，计划针对克罗恩病进行2期研究，并处于针对肺非结核分枝杆菌疾病的3期阶段 [3] - 关键临床后期开发项目包括：(iii) RHB-102，其在美国针对急性胃肠炎和胃炎的3期研究取得阳性结果，针对腹泻型肠易激综合征的美国2期研究取得阳性结果，并有可能在英国提交用于化疗和放疗引起的恶心呕吐的申请；该药物与Hyloris Pharma在北美以外地区进行全球开发和商业化合作 [3] - 关键临床后期开发项目包括：(iv) RHB-107，一种口服广谱、宿主导向的丝氨酸蛋白酶抑制剂，作为非住院有症状COVID-19的治疗药物处于后期开发阶段，并针对多种其他癌症和炎症性胃肠道疾病 [3] 公司近期其他动态 - 公司宣布纽约最高法院一项1050万美元的判决胜诉现已最终生效，可供执行 [9] - 公司的Talicia®获得了400万美元的战略投资以及美国联合商业化合作伙伴关系交易 [10]

纳斯达克股票代币化提案核心进展 - 纳斯达克数字资产负责人宣布，将股票代币化提案作为最高优先级，并正与美国证券交易委员会（SEC）积极沟通以尽快获得批准 [1] - 该提案旨在允许在现有国家市场体系规则下，交易代表公开上市股票的链上“股票代币” [1] - 纳斯达克已于2023年9月提交了规则变更申请，寻求允许上市股票和交易所交易产品以代币化形式交易 [3] 代币化方案的设计与定位 - 公司强调其方案并非颠覆现有体系，而是在SEC监管下将代币化引入主流，负责任地发展 [2] - 代币化股票将与其基础证券拥有完全相同的权利，包括投票权和分红权，且在代币与传统形式之间完全可互换 [5] - 交易将继续在SEC规则和国家市场体系监管下，通过纳斯达克的订单簿进行，清算公司和存管信托公司将使用相同的股票代码和CUSIP标识符处理代币化订单 [4][5] - 纳斯达克将自身定位为市场基础设施演进的“原始创新者”，将代币化比作从纸质交易向电子交易的早期转变，视其为渐进式演进而非革命 [6] 预期效益与实施路径 - 近期效益将集中在后端处理改进上，代币化结算将立即创造流程效率 [7] - 在追求更快的结算速度之前，交易所计划维持与现有会员公司系统的无缝集成 [7] - 该举措的核心是在维持当前市场结构的同时，增加基于区块链的结算选项 [4]

公司战略与监管沟通 - 纳斯达克交易所已将代币化股票申请列为优先事项 [1] - 交易所计划尽可能快地推进与美国证券交易委员会（SEC）的沟通 [1] - 公司强调其目标并非颠覆现有体系，而是在SEC监管框架下以负责任的方式将代币化带入主流 [1] 产品与服务创新 - 提案允许在纳斯达克平台上买卖“股票代币” [1] - “股票代币”是上市公司股票的链上数字化版本 [1]

文章核心观点 - 国际证监会组织发布报告 对资产代币化热潮发出警告 指出基于区块链的代币可能给投资者带来现有规则未涵盖的风险[1][2] - 尽管代币化应用仍有限 但其有潜力重塑金融资产的发行、交易和服务方式[4] - 华尔街机构对代币化价值存在显著分歧 部分机构积极布局而部分机构持怀疑态度[5][6] 代币化风险 - 投资者可能并不清楚所购代币化资产的实际权益 不同结构方法可能导致投资者误以为持有底层资产 实则仅持有对资产无直接追索权的加密代币[3] - 底层区块链技术引入了新的脆弱性 可能让投资者措手不及[2] - 市场参与者大部分交易流程仍依赖传统基础设施 区块链并未取代现有系统 而是增加了额外层级 这本身带来了复杂性[7] 行业分歧与挑战 - 纳斯达克等机构正积极进军该领域 认为基于区块链的交易代表了市场不可避免的演进趋势[5] - 其他主要华尔街机构则持怀疑态度 认为代币化倡导者承诺的效率提升在实践中表现"不均"[6] - 国际证监会组织指出 发行方很少提供其声称的效率提升的清晰、可衡量的证据 许多承诺的优势仍模糊或未经证实[7]

合作核心内容 - 纳斯达克宣布扩大与金融科技公司Revolut在监管技术领域的合作伙伴关系 [1] - 合作核心是部署纳斯达克的AxiomSL监管报告与风险平台，该平台被全球系统重要性银行用于遵守国内和国际监管义务 [1] 合作目标与意义 - 合作旨在支持Revolut的全球扩张，确保其符合新的监管要求 [2] - 该合作为Revolut提供了满足不同司法管辖区监管期望所需的灵活性、透明度和控制力，同时不拖慢创新和增长 [2] - 此次合作反映了对负责任创新和可扩展合规的承诺，Revolut正在构建一个能够适应监管演变的面向未来的基础设施 [2] 技术部署与优势 - Revolut已在其欧洲大部分监管报告基础设施中部署纳斯达克AxiomSL平台，并将英国的所有工作流程整合 [1] - 该平台将多个司法管辖区的报告流程简化，降低了为每个国家维护报告框架的复杂性 [2] - 所有相关数据点被整合到一个集中化平台，有助于确保基础数据的完整性，并为未来的报告要求提供灵活性 [2] - 该平台作为即用型托管服务在云上运行 [2] 服务模式与行业地位 - 纳斯达克的专家团队负责管理和维护底层基础设施，包括跟进各国不断变化的法规和确保系统日常平稳运行 [3] - 这种服务模式使公司能专注于核心业务，同时通过平台融入监管变化和获得支持以保持全球合规 [3] - 纳斯达克的技术被超过135家市场基础设施提供商、35家中央银行和监管机构以及金融服务行业超过3800家客户使用 [3] Revolut业务规模 - Revolut于2015年在英国推出，提供汇款和兑换服务 [3] - 目前有超过6500万客户使用其产品，每月进行超过10亿笔交易 [4]