财务交易与费用 - 2025年3月，公司与恒瑞医药达成独家许可协议，恒瑞医药授予公司HRS - 5346全球（大中华区除外）开发、制造和商业化的独家权利，公司预计在交易完成时记录2亿美元的税前研发费用，约合每股0.06美元[157] - 2025年3月，公司收购药明生物位于爱尔兰邓多克的工厂，交易完成时支付4.37亿美元，加上之前的款项，共计7.59亿美元计入在建资产[158] - 2025年关税预计将导致公司约2亿美元的额外费用，主要反映在销售成本中，大部分与中国相关[160] - 2024年1月公司批准重组计划，预计2031年底基本完成，累计税前成本约40亿美元，约60%为非现金成本，2025年预计记录约5.5亿美元费用，预计到2031年底累计年净成本节约约7.5亿美元[198] - 2025年4月21日公司收到拟调整通知，可能增加约13亿美元一次性过渡税和2.6亿美元罚款，公司将抗辩[206] 全球及区域销售数据 - 2025年第一季度全球销售额为155亿美元，较2024年第一季度下降2%，美国销售额85.22亿美元，增长14%，国际销售额70.07亿美元，下降16%[161][162] 肿瘤学业务线销售数据 - 2025年第一季度肿瘤学领域，Keytruda全球销售额72.05亿美元，增长4%；Lynparza联盟收入3.12亿美元，增长7%；Lenvima联盟收入2.58亿美元，增长1%；Welireg销售额1.37亿美元，增长62%；Reblozyl联盟收入1.19亿美元，增长68%[164] - Keytruda在美国销售增长受需求和定价推动，但批发商采购时间造成约2.5亿美元负面影响，在国际市场因特定早期和转移适应症需求增长[165] - Lynparza联盟收入增长7%，主要因美国和部分国际市场需求增加，2025年1月获中国NMPA用于特定早期乳腺癌的辅助治疗批准[168][169] - Welireg销售额增长62%，主要因美国需求增加，2025年2月获欧盟委员会有条件批准用于特定疾病治疗[171] - Reblozyl联盟收入增长68%，主要因销售表现强劲和上一季度特许权使用费估算调整[172] 疫苗业务线销售数据 - 2025年第一季度，加德西/加德西9全球销售额为13.27亿美元，较2024年的22.49亿美元下降41%，主要因中国需求下降[173] - 2025年第一季度，百白破疫苗全球销售额为1.21亿美元，较2024年的2.04亿美元下降41%，制造延迟使销售额减少约7000万美元[173][176] - 2025年第一季度，麻腮风疫苗全球销售额为1.68亿美元，较2024年的1.04亿美元增长62%，主要因美国销售增加和价格提高[173][176] - 2025年第一季度，水痘疫苗全球销售额为2.49亿美元，较2024年的2.62亿美元下降5%，主要因美国和部分国际市场需求下降[173][176] 其他药品业务线销售数据 - 2025年第一季度，维奈妥拉全球销售额为2.3亿美元，较2024年的2.19亿美元增长5%，主要因欧洲和亚太部分国家儿科适应症推出后持续增长[173][177] - 2025年第一季度，卡泊芬净销售额为1.07亿美元，因2024年第三季度在美国推出后持续增长[178] - 2025年第一季度，布里地昂全球销售额为4.41亿美元，与2024年的4.4亿美元基本持平，美国需求和价格提高被日本和欧盟等国际市场需求下降抵消[179] - 2025年第一季度，普瑞米斯全球销售额为2.08亿美元，较2024年的1.74亿美元增长19%，主要因美国需求增加[179][180] - 2025年第一季度，温瑞瓦尔销售额为2.8亿美元，主要因2024年第二季度在美国推出后持续增长[181] - 2025年第一季度，佳维乐/佳维美全球销售额为7.96亿美元，较2024年的6.7亿美元增长19%，主要因美国净价格提高[186] 伴侣动物产品业务线销售数据 - 2025年第一季度伴侣动物产品销售额基本持平，Bravecto产品线销售额为3.27亿美元，同比下降1%，排除外汇不利影响后增长2%[190] 成本与费用数据 - 2025年第一季度销售成本为34.19亿美元，同比下降3%；销售、一般和行政费用为25.52亿美元，同比增长3%；研发费用为36.21亿美元，同比下降9%；重组成本为6900万美元，同比下降44%；其他（收入）费用净额为3500万美元收入，同比增长6%；总费用为96.26亿美元，同比下降5%[191] 利润率与税率数据 - 2025年第一季度毛利润率为78.0%，2024年同期为77.6%，主要因产品组合有利和重组成本降低，部分被无形资产摊销增加和外汇不利影响抵消[193] - 2025年第一季度有效所得税税率为13.9%，2024年同期为15.9%，2025年全年全球最低税影响预计约2%，2026年起外国收益和出口收入税率可能提高[204][205] 业务部门利润与收入数据 - 2025年第一季度制药业务部门利润为107.12亿美元，同比下降2%；动物健康业务部门利润为6.34亿美元，同比增长14%；非业务部门活动亏损为54.43亿美元，同比亏损减少；税前收入为59.03亿美元，同比增长4%[202] - 2025年第一季度非GAAP税前收入为65.48亿美元，非GAAP净收入为56.17亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.22美元；2024年同期分别为62.96亿美元、52.84亿美元和2.07美元[209] - 非GAAP收入和非GAAP每股收益排除收购和剥离相关成本、重组成本、股权投资损益及某些其他项目[207] 候选产品监管审查情况 - 公司目前有多个候选产品在美国和国际上接受监管审查[214] - FDA对MK - 1022的生物制品许可申请（BLA）于2024年6月发出完整回复函（CRL），未发现疗效或安全数据问题，公司正与第一三共合作解决反馈[215] - FDA接受MK - 3475A的BLA审查，目标行动日期为2025年9月23日；欧洲药品管理局（EMA）已验证可瑞达的扩展申请[216] - FDA接受MK - 6482用于特定患者的补充新药申请优先审查，PDUFA日期为2025年5月26日[217] - FDA接受MK - 1654的BLA，PDUFA日期为2025年6月10日，该药也在欧盟接受审查[219] 现金与资金相关数据 - 2025年3月31日现金及投资为98.44亿美元，2024年12月31日为141.52亿美元；2025年3月31日营运资金为103.29亿美元，2024年12月31日为103.62亿美元；2025年3月31日总债务与总负债和权益之比为30.3%，2024年12月31日为31.7%[226] - 2025年前三个月经营活动提供的现金为25亿美元，2024年前三个月为31亿美元，分别因特定合作的里程碑付款减少7亿美元和2.45亿美元[226] - 2025年前三个月投资活动使用的现金为15亿美元，2024年前三个月为14亿美元，主要因证券和其他投资购买及资本支出增加[227] - 2025年前三个月融资活动使用的现金为58亿美元，2024年前三个月为28亿美元，主要因长期债务付款、库存股购买、股东股息支付增加及股票期权行使收益减少[228] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司分别通过应收账款保理安排出售了17亿美元和21亿美元的应收账款[229] - 2025年2月，公司25亿美元、利率2.75%的票据到期并偿还；2024年3月，公司7.5亿美元、利率2.90%的票据到期并偿还[231] 股息与股票回购情况 - 2025年和2024年前三个月，公司向股东支付的股息分别为21亿美元和20亿美元[232] - 2024年11月和2025年1月，公司董事会分别宣布2025年第一和第二季度每股0.81美元的季度股息[232] - 2018年，公司董事会授权最多回购100亿美元的公司普通股[233] - 2025年前三个月，公司根据该计划以12亿美元（1300万股）回购了公司普通股[233] - 2025年1月，公司董事会授权额外最多回购100亿美元的公司普通股[233] - 截至2025年3月31日，公司剩余的股票回购授权为112亿美元[233] 信贷安排情况 - 公司有一项60亿美元的信贷安排，将于2028年5月到期，尚未提取资金[234] 会计估计与市场风险情况 - 自2024年12月31日以来，公司的关键会计估计没有重大变化[235] - 有关最近发布的会计准则的讨论，请参阅简明合并财务报表的附注1[236] - 影响公司2024年市场风险披露的市场风险敞口没有重大变化[237]

疫苗板块股价表现 - 疫苗板块逆市走低 葛兰素史克跌超1.9% 赛诺菲跌近1% 默沙东跌超1.2% 阿斯利康跌1.7% 辉瑞跌超1.5% BioNTech跌超2.5% Moderna跌超3.7% 诺瓦瓦克斯医药跌超3% [1] FDA新规政策变化 - 美国FDA计划要求所有新疫苗在获批前必须进行安慰剂对照临床试验 标志着美国疫苗审批机制重大转变 [1] - 新规要求新疫苗在进行安全性测试并申请上市许可前 必须在临床试验中引入对照组（如生理盐水注射）以进行对比评估 [1] - HHS发言人确认所有新疫苗必须通过安慰剂对照试验进行安全性测试 与以往做法截然不同 [1] 政策适用范围与执行细节 - 新政策对"新疫苗"的定义仍存在不确定性 [2] - 流感疫苗因已使用和验证超过80年 具有成熟安全记录 预计不在政策覆盖范围内 [2] - HHS未明确说明政策具体执行方式及适用疫苗种类 对已完成安全性研究的疫苗重新审查问题未予置评（除新冠疫苗外） [2]

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市场下跌带来的投资机会 - 市场下跌使得股息投资者能够以更低成本锁定股息 导致收益率上升 [1] - 当前有三只股票提供超过3%的股息收益率且接近52周低点 分别是默克 新纪元能源和康卡斯特 [2] 默克(MRK) - 当前股息收益率达3.9% 是标普500平均1.4%的近三倍 [3] - 2025年前三个月销售额下降2% 预计因关税损失2亿美元 [4] - 拥有Keytruda等核心抗癌药物 并通过Winrevair等新产品扩大产品组合 [4] - 股息支付率约45% 显示股息安全性较高 [5] 新纪元能源(NEE) - 今年股价下跌8% 接近52周低点61.72美元 [6] - 专注于北美能源基础设施投资 可能受益于政策支持 [6] - 当前股息收益率3.4% 支付率79%仍可持续 [7] - 过去12个月营收253亿美元 利润55亿美元 利润率近22% [8] 康卡斯特(CMCSA) - 股息收益率3.9% 支付率仅31% 提供充足缓冲空间 [9] - 今年股价下跌10% 接近52周低点31.44美元 [10] - 2025年Q1销售额下降0.6%至299亿美元 [11] - 5月新开Epic Universe主题公园可能成为业务催化剂 [11] - 业务多元化涵盖媒体和主题公园 估值仅8倍市盈率 [12]

公司投资与生产扩张 - 默克公司宣布投资10亿美元在特拉华州新建工厂以扩大国内生产规模 [1] - 新工厂将生产生物药物和Keytruda成为公司首个在美国本土生产该重磅癌症药物的基地 [1][4] - 预计新工厂实验室将于2028年全面投入运营2030年开始生产实验性药物 [4] - 该项目将创造至少500个全职岗位和约4000个建筑空缺职位 [4] - 公司上月已在北卡罗来纳州开设价值10亿美元的工厂以提升美国本土产能 [4] 关税影响与应对措施 - 公司最大关税风险来自Keytruda但当前美国库存足以满足今年需求 [2][7] - 截至目前关税已导致公司产生2亿美元的额外成本 [2] - 特朗普政府正施压美国药企将生产转移至本土并启动药品进口调查为行业关税铺路 [5] 行业动态 - 包括礼来和强生在内的美国药企近期均宣布增加本土生产投资以应对关税威胁 [6]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益2 22美元同比增长12%剔除汇率影响 营收155 3亿美元同比增长1% 主要受Keytruda销售增长及新产品Welireg Winrevair Capvaxive推动 但HPV疫苗Gardasil在中国销售下滑部分抵消增长[1] - Keytruda季度销售额72 1亿美元同比增长6% Gardasil销售额因中国需求下降同比下滑40%[2] - 公司维持2025年全年营收指引641-656亿美元 预计下半年销售加速[2] 产品线分析 - Keytruda占公司制药销售额约50% 通过早期非小细胞肺癌适应症快速渗透及转移性适应症持续增长驱动收入[4][5] - 公司开发Keytruda皮下制剂以延长专利期 并与Moderna合作开发个性化mRNA癌症疫苗V940/mRNA-4157联合疗法[6][7] - 新疫苗Capvaxive和PAH药物Winrevair上市表现强劲 未来几年计划推出约20种新疫苗和药物[9] 战略与研发 - 自2021年以来III期管线规模扩大近三倍 包括口服PCSK9抑制剂MK-0616 TL1A抑制剂tulisokibart等候选药物[10] - 通过授权Hansoh Pharma的口服GLP-1受体激动剂HS-10535进入肥胖症市场[11] - 2018年以来在美国制造业投资120亿美元 计划2028年前追加90亿美元以缓解关税影响[26] 竞争与挑战 - Keytruda专利将于2028年到期 公司面临非肿瘤业务增长压力 Summit Therapeutics的ivonescimab在NSCLC三期临床中表现优于Keytruda[12][13] - Gardasil在中国因经济放缓需求疲软 公司暂停向中国合作伙伴智飞生物发货 预计2025年无新增对华出货[14] 市场表现 - 公司股价年内下跌16 1% 跑输行业1 5%涨幅及标普500指数 当前市盈率8 99倍低于行业15 7倍及5年均值13 08倍[16][19] - 2025年每股收益共识预期从9 01美元下调至8 93美元 2026年从9 89美元下调至9 77美元[22][24]

投资服务 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha上以收入为重点的顶级投资服务 专注于提供可持续投资组合收入、多元化和通胀对冲机会的收入型资产类别 [1] - 提供免费两周试用 涵盖独家收入型投资组合中的顶级投资理念 [1] 市场机会 - 动荡的四月市场创造了大量股息投资机会 投资者可精选具有长期回报潜力的高质量标的 [2] - 偏好蓝筹股的投资者可选择防御性股票 投资期限以中长期为主 [2] 分析师背景 - 分析师拥有14年以上投资经验 金融MBA学位 [2] - 分析师持仓包括MRK和SLB 通过股票、期权或其他衍生品持有 [3]

默沙东2025年Q1业绩表现 - 默沙东2025年Q1总体营收小幅下滑，主要因两大支柱产品K药和HPV疫苗佳达修销售未达预期 [4] - 佳达修Q1销售额13.27亿美元，同比下滑41%；中国区收入6.68亿美元，同比下滑62%，全球份额降至不足5% [5] - 默沙东中国区收入占比从2024年Q1的6.2%降至2025年Q1的4.9%，跌幅远超全球平均水平 [6] HPV疫苗市场现状 - 2024年默沙东HPV疫苗全球销售额下滑3%至85.83亿美元，2025年Q1进一步下滑41%至13.27亿美元 [12] - 2024年四价HPV疫苗批签发量46.6万支（同比-95.49%），九价HPV疫苗批签发量3114.08万支（同比-14.8%） [13] - 智飞生物2024年代理的默沙东疫苗库存量3653.7万剂，与销售量基本持平，去库存压力大 [14] 中国市场竞争格局 - 2024年默沙东中国区营收53.94亿美元（同比-20%），失去MNC中国区营收冠军地位，被阿斯利康（64.13亿美元）取代 [15] - 国产二价HPV疫苗价格战持续：万泰生物2024年疫苗收入6.06亿元（同比-84.69%），沃森生物报价从246元/支降至27.5元/支 [18][21] - 默沙东九价疫苗2022年扩龄至9-45岁，直接冲击国产二价疫苗市场，引发价格战 [18] 行业趋势与战略调整 - 默沙东尝试开拓新增长点，如肥胖症和心血管疾病疗法，并引进恒瑞医药口服Lp(a)抑制剂HRS-5346，但短期难贡献业绩 [8] - 2025年默沙东获批中国首个男性HPV疫苗（四价和九价），但Q1财报尚未体现业绩贡献 [19] - 国产九价疫苗跟进：万泰生物处于审批阶段，博唯生物、瑞科生物开展男性适应症临床试验 [20]

美国对进口药品的国家安全调查 - 美国商务部启动对进口药品的国家安全调查，覆盖成品仿制药、原研药及关键药用成分，属于特朗普政府根据1962年《贸易扩展法》第232条进行的关税调查的一部分 [3] - 调查预计270天内公布结果，可能赋予特朗普政府对进口药品和原料药征收关税的权力，对中国等主要药品出口国影响显著，可能导致供应链中断及成本上升 [3] - 分析师预计，若对中国API征收10%关税，仿制药企业利润将下跌2%-3%，创新药利润下跌更严重 [4] 特朗普政府的生物医药产业政策 - 特朗普政府核心目标是强化美国医药产业独立性，减少外部供应链依赖，推动产业链本土化 [6] - 4月8日起对进口药品实施对等关税，虽大部分药品被纳入豁免名单，但生物医药中概股4月9日集体下跌，再鼎医药、百济神州跌幅超9%，药明康德、药明合联跌幅达7.6% [7] - 美国每年从中国进口药品约60亿美元，主要为抗生素、抗病毒及心血管药物等基础药物，关税扩大将推高成本并冲击本土生产商 [7] 美国药企的本土化投资 - 诺华宣布未来五年在美国投资230亿美元，新建7家工厂并扩建3家既有工厂，覆盖原料药、生物制剂及医疗器械产能 [7] - 阿斯利康计划投资35亿美元，默沙东未来四年累计投资80亿美元，强生承诺新增投资550亿美元，礼来宣布至少投资270亿美元，推动制造回流 [7] - 特朗普政府推出研发税收优惠，鼓励药企加大本土研发投入，但限制特定国家使用关键基因数据库（如dbGaP和AnVIL）给中国创新药企带来研发障碍 [7] 特朗普两届任期的医疗政策对比 - 第一任期（2017-2021年）以削弱联邦干预为核心，取消《平价医疗法案》个人强制保险罚款条款，削减Medicaid资金，推出"最惠国定价"模式和药品再进口政策 [9] - 第二任期（2025年至今）深化市场驱动，收缩医保覆盖范围，取消拜登时期医保补贴政策，重启"最惠国定价"模式，简化FDA审批程序 [10] - 两届政策均强调降低政府干预和鼓励市场竞争，但伴随医保覆盖减少和低收入群体保障下降等负面效应 [10] 特朗普与拜登医疗政策差异 - 特朗普政府强调市场自由化，弱化《平价医疗法案》，拜登政府则强化ACA，扩大医保补贴和Medicaid覆盖面 [12] - 特朗普政府通过市场化手段（如最惠国定价）降低药价，拜登政府通过《降低通胀法案》授权联邦政府直接谈判药价 [15] - 特朗普政府简化药械审批流程，拜登政府强化监管职能，增加心理健康服务投入和少数族裔医疗公平性 [15]

文章核心观点 - 当下很多投资者从股市撤资，但长期投资者应在市场波动中坚守，现在是投资优质企业的好时机，分红稳定的企业值得关注，推荐了美敦力和默克两家分红企业，认为它们未来二十年值得买入 [1][2] 美敦力公司 - 作为医疗设备行业领导者，受特朗普关税政策影响，公司产品销往多国，大部分收入来自美国，大量产品在墨西哥和中国等海外制造，中国是关税政策主要针对目标，近期前景不确定 [3] - 是稳健的长期投资选择，公司历史悠久，曾应对过经济和市场挑战，有财务灵活性减轻关税影响，可能加强美国本土制造 [4] - 处于防御性行业，业务在困境中表现较好，产品涵盖多个治疗领域，财务业绩长期稳定 [5] - 虽营收和盈利增长不惊人，但长期表现稳定，在糖尿病护理和机器人辅助手术设备等方面有增长机会 [7] - 股息记录出色，连续47年增加派息，预期股息率3.4%，今年股价表现优于市场，长期持有有望为投资者带来回报 [8] 默克公司 - 过去一年表现不佳，其主要抗癌药可瑞达面临竞争加剧和专利到期问题，近中期可能跑输市场，但长期前景依然强劲 [9] - 公司通过研发新药和新剂型来恢复增长，正在研发可瑞达皮下注射剂型，有望在2030年代带来强劲销售，还有其他新药获批，研发管线丰富 [10] - 签署许可协议进入减肥市场和双特异性抗体领域，是全球最大动物保健公司之一，宠物饲养率上升有助于长期业绩 [11] - 创新能力是最大优势，长期保持稳定分红，过去10年派息增长80%，当前预期股息率3.4%，值得长期投资，适合追求收益的投资者 [12]