公司动态 - 公司首席执行官Ying Huang博士将于2025年9月9日参加摩根士丹利全球医疗健康会议炉边谈话[1] - 活动将通过公司官网投资者关系栏目进行直播 直播回放将于48小时后提供[2] 公司概况 - 公司是全球最大独立细胞疗法企业 拥有超过2800名员工[3] - 总部位于美国 专注于CAR-T细胞疗法领域[3] - 与强生合作开发并商业化CARVYKTI疗法 用于复发或难治性多发性骨髓瘤的一次性治疗[3] 发展战略 - 致力于构建端到端细胞治疗平台 扩大CARVYKTI的患者可及性和治疗潜力[3] - 基于现有平台推动细胞治疗模式管线的未来创新[3]

全球股指期货表现 - 道指期货上涨0.33%至44,947点 区间44,676-44,947 [1][2] - 标普500指数期货上涨0.28%至6,389.4点 区间6,347.5-6,389.4 [1][2] - 纳指期货上涨0.22%至23,207.3点 区间23,006-23,207.3 [1][2] - 德国DAX指数上涨0.08%至24,336.17点 英国富时100指数微涨0.05%至9,324.31点 [2][3] - 法国CAC40指数上涨0.25%至7,961.99点 欧洲斯托克50指数上涨0.30%至5,483.3点 [2][3] 大宗商品市场 - WTI原油上涨0.31%至63.72美元/桶 布伦特原油上涨0.19%至67.80美元/桶 [3][4] - 白银价格在38美元/盎司水平盘整 瑞银看多至42-44美元/盎司 [7] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25基点概率达73.5% 关注鲍威尔杰克逊霍尔讲话 [4] - 高盛认为鲍威尔不会明确释放9月降息信号 但可能表明支持态度 [5] - Yardeni Research预计9月降息概率仅40% 需评估更多经济数据 [5] 人工智能与关税影响 - 汇丰认为AI可助标普500成分公司降低运营成本1% 抵消关税影响 [6] - AI自动化提升效率 可能推动标普500指数年底达7000点 [6] - 瑞银指出美国有效关税率超18% 最终将使CPI升高约1个百分点 [6] 企业财报表现 - 金田公司上半年净利润10.2亿美元 较去年同期3.89亿美元大幅增长 [8] - 中期股息提升至每股7兰特 基本每股收益1.15美元超预期 [8] - Zoom企业业务销售额同比增长7%至7.307亿美元 超市场预期 [8][9] - 预计全年营收48.3亿美元 非GAAP每股利润5.81-5.84美元 [9] - 罗斯百货季度销售额55.3亿美元 调整后每股盈利1.56美元超预期 [9] - 全年每股收益预期6.08-6.21美元 高于市场预期的6.10美元 [9] 中概股盘前表现 - 名创优品盘前涨超8% 蔚来涨超5% 拼多多涨超4% [10] - 阿里巴巴涨超2% 小鹏汽车涨约2% 多家科技公司普涨 [10] 重要事件预告 - 北京时间22:00美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会发表讲话 [11]

核心人事任命 - 传奇生物任命Carlos Santos为新任首席财务官 立即生效 接替自2025年1月起担任临时首席财务官的Jessie Yeung [1] 新任高管专业背景 - Carlos Santos为资深财务高管 拥有制药与科技行业跨美国、拉美、欧洲、中东及非洲地区的财务管理经验 [2] - 加入传奇生物前担任阿斯利康美国肿瘤业务首席财务官 在阿斯利康十年任职期间曾兼任拉美地区代理副总裁及区域首席财务官 [3] - 曾在诺华旗下爱尔康工作6年 担任欧洲市场及巴西首席财务官 另在英特尔公司欧洲与拉美地区担任近十年财务领导职务 [3] - 持有英国布里斯托大学公司金融方向MBA学位 [4] 公司战略方向 - 新任首席财务官将负责强化资产负债表 推动实现并维持盈利能力 [2] - 公司计划通过扩大领导团队最大化CARVYKTI的患者可及性与治疗潜力 构建端到端细胞治疗企业 [5] - 以CAR-T平台为基础 推动尖端细胞治疗模式研发管线的未来创新 [5] 核心产品与业务 - 公司核心产品为CAR-T细胞疗法CARVYKTI 用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤 与强生合作开发及商业化 [5] - 公司为全球最大独立细胞治疗企业 拥有超过2800名员工 [5] - 首席执行官表示将继续推动CARVYKTI商业化成功 目标在2026年实现公司整体盈利 [3] 行业地位 - 公司被认定为细胞治疗领域全球领导者 处于CAR-T细胞疗法革命前沿 [5]

核心持仓结构 - HHLR Advisors美股持仓总市值达31.05亿美元，中概股占比超过90% [1] - 前十大重仓股中中概股占据八席，拼多多为第一大重仓股 [1] - 微牛证券首次进入前十大重仓股，目前市值约75亿美元 [1] 个股表现与持仓变动 - 拼多多年内股价上涨20%且获增持 [1] - 富途控股年内涨幅达106%且获增持 [1] - 阿里巴巴年内上涨52%但遭部分减持 [1] - 网易年内涨幅达54%但遭部分减持 [1] 投资策略特征 - 持仓调整体现美股高位区间锁定收益策略 [1] - 通过减持涨幅较大标的实现资产配置优化 [1] - 持续重仓中概股凸显对中国优质资产的长期看好 [1]

核心观点 - 新闻内容为投资通讯订阅推广 重点介绍Haggerston BioHealth投资团队提供的生物科技、制药和医疗保健行业股票分析服务 包括趋势解读、催化剂提示、买卖评级、财务预测等 [1] 服务内容 - 提供每周通讯订阅服务 覆盖生物科技、制药和医疗保健行业股票动态 [1] - 服务包含关键趋势解读和估值驱动催化剂分析 [1] - 提供买卖评级建议及所有大型制药公司产品销售预测 [1] - 涵盖财务报表整合、贴现现金流分析和分市场分析 [1] 团队背景 - 分析团队由拥有超过5年行业研究经验的生物科技咨询专家领导 [1] - 团队已完成对1000多家公司的详细研究报告 [1] - 服务面向生物科技投资新手和经验丰富的投资者 [1]

银河娱乐集团（27，买入） - 投资评级：买入，目标价49.81港元，较现价有26.61%上升空间 [2][9][10] - 核心观点：25年Q2业绩亮眼，净收益同比增长10.3%至120.4亿港元，EBITDA同比增长12.4%至35.7亿港元，派息比率提升至59% [5][6][10] - 业务表现：贵宾赌枱转码数同比+20.8%，中场博彩收益同比+6.4%恢复至2019年同期的129.2%，澳门银河项目净收益同比+16% [5][6] - 项目进展：嘉佩乐酒店试运营，定位超级高端；银河第四期预计2027年完工，全年资本开支预算70亿港元 [7][9] - 财务优势：持有净现金303亿港元，为行业最稳健 [5][10] 传奇生物（LEGN，买入） - 投资评级：买入，目标价46.92美元，较现价有26.9%上升空间 [13][19][20] - 核心观点：CARVYKTI Q2收入同比+136%至4.39亿美元，首次实现调整后盈利0.1亿美元，预计26年公司整体盈利 [15][19] - 产品优势：CARVYKTI成为单季度销售额最高CAR-T产品，FDA取消REMS限制提升可及性 [16][18] - 研发进展：长期疗效数据显示1/3患者维持≥5年无进展生存，神经毒性控制达竞品水平 [16][18] - 财务数据：25Q2合作收入2.2亿美元，毛利率61.6%，净现金10亿美元 [15][20] 中国联通（762，买入） - 投资评级：买入，目标价13港元，较现价有28%上升空间 [2][22][26] - 核心观点：25H1营收2002亿元（YoY+1.5%），净利润144.8亿元（YoY+5%），中期股息每股0.2841元（YoY+14.5%） [23][26] - 业务结构：算网数智收入占比提升至26%，联通云收入376亿元（YoY+4.6%），国际业务收入68亿元（YoY+11%） [24][25] - 网络建设：5G-A商用覆盖330城，资本开支同比下降15%至202亿元，研发费用同比+16% [25][26] - 战略转型："十四五"期间收入CAGR 6%，利润CAGR 12%，累计分红377亿元 [26][28] 拉夫劳伦（RL，未评级） - 核心表现：26Q1营收同比+14%至17.19亿美元，中国市场收入增长超30%，毛利率提升180基点至72.3% [33][36] - 区域增长：亚洲收入同比+21%（中国+30%），欧洲+16%，北美+8%，直营同店销售均实现双位数增长 [33][36] - 产品策略：女装/外套/箱包收入增速超20%，客单价同比+14%，折扣力度低于预期 [32][33] - 指引上调：预计26财年收入增速低至中单位数，经营利润率提升40-60基点 [34][35] 行业数据 - 博彩业：银河娱乐25年预测EBITDA 138.6亿港元（YoY+13.7%），26年EPS 2.6港元 [12] - 医药业：传奇生物25年预测营收10.31亿美元（YoY+64.4%），26年扭亏为盈 [20] - 电信业：中国联通25年预测营收3953亿元（YoY+1.5%），股息率5% [28]

乐信集团 (LX US) - 2025年2季度净利润达5.11亿元人民币，同比增长126%，环比增长19%，主要受益于拨备费用下降和收入端改善 [1] - 促成贷款恢复正增长，风控能力提升带动电商平台成交金额同比环比显著增长，资产质量持续改善 [1] - 2季度净利润take rate达到1.92%，环比提升34个基点，预计net take rate将保持提升态势 [2] - 预计2025年净利润约20亿元人民币，同比增长82%，当前市盈率低于4倍，估值吸引，目标价11.8美元 [2] 宝胜国际 (3813 HK) - 2025上半年收入/归母净利润91.6亿/1.9亿元人民币，同比下滑8.3%/44.1%，主要受线下客流拖累（同店销售下滑10-20%中段） [4] - 毛利率同比下跌0.7个百分点至33.5%，经营利润率下滑1.7个百分点至3.1%，但2季度折扣水平和库存出现环比改善 [4] - 下调2025-27年收入预测7%-8%至173-189亿元，预计2025下半年收入同比下降4.5%，同时下调未来三年净利润预测6%-24% [5] - 当前股价已反映业绩压力，预期股息率超过8%，基于2026年7倍预期市盈率调整目标价至0.74港元 [5] 传奇生物 (LEGN US) - 2Q25 Carvykti销售额达4.39亿美元，同/环比增长19%/136%，创CAR-T疗法单季度销售额新高，经调整净利润0.1亿美元 [8] - 美国Raritan扩建和比利时二期工程年底前完工后总产能将达10,000人份/年，潜在年销售额超40亿美元 [9] - FDA更新REMS要求，监测期/驾驶限制缩短至2周，生产周期缩短至30天，产品在社区医疗层面渗透有望提速 [9] - 上调2025-27年收入预测1-6%，长期峰值销售预测上调5%至69亿美元，目标价上调至74美元 [9] 瑞浦兰钧 (666 HK) - 2025上半年收入94.9亿元人民币，同比增长24.9%，锂电池出货量32.4GWh，同比增长100.2% [10] - 锂电池板块毛利率同比提升5.9个百分点至8.5%，研发费用率缩减12%，净亏损同比收窄85%至6532万元 [10] - 预计2025年净亏损收窄至1.3亿元，2026年实现净利润2.8亿元，上调2025-27年毛利率预测2-4个百分点 [11] - 基于DCF模型调升目标价至15.46港元（原14.25港元），对应1.1倍2026年市销率 [11] 科技行业 - MSCI全球指数和沪深300连续三个月增长，恒生科技指数本月涨幅4.0%跑赢恒指（+3.2%） [12] - 台积电6月营收同比增长26%，2纳米技术优势持续扩大，1%汇率变化导致1个百分点收入变化 [12] - DDR4（8GB）合约价和NAND Flash（128GB）合约价延续上涨趋势，6月半导体设备进口额同比增长19%至38亿美元 [12][13] - 美半导体关税政策影响或小于预期，台积电在美投资1,650亿美元建厂或符合豁免条件，英伟达对中国市场敞口影响约占总收入2% [13] 电池行业 - 7月中国动力电池装车量55.9GWh，同/环比+34.3%/-4.0%，上半年中国动力电池企业全球市占率43% [14] - 7月中国电池出口23.2GWh，环比-4.7%但同比+35.4%，中美关税暂缓利好储能电池对美出口 [15] - 宁德江西锂矿停产有望支撑锂价，固态电池研发加速：上汽MG 9月将上市半固态电池版本MG4，孚能科技完成硫化物全固态电池送样 [15]

投资评级 - 报告对传奇生物(LEGN US)维持"买入"评级，目标价从37美元上调至74美元，潜在涨幅达100% [1][2][6] 核心观点 - 2Q25业绩超预期实现经调整盈利0.1亿美元，主要得益于Carvykti销售额达4.39亿美元，同比增长19%，环比增长136%，创CAR-T疗法单季度销售额新高 [6] - 公司维持2025年底经营层面盈亏平衡、2026年实现净利润层面盈亏平衡的指引 [6] - 上调2025-27年收入预测1-6%，长期峰值销售预测上调5%至69亿美元 [6] 财务表现 - 2Q25净亏损1.25亿美元，剔除未实现汇兑损失1.11亿美元后实现经调整净利润0.1亿美元 [6] - 2025E收入预测从960百万美元上调至1,016百万美元(+5.8%)，2026E从1,400百万美元上调至1,436百万美元(+2.6%) [5] - 预计2026年归母净利润134百万美元(净利率9.3%)，2027年329百万美元(净利率18.1%) [5] 产品与市场 - Carvykti需求端：美国授权治疗中心增至123个，早期复发适应症贡献近60%销量，欧洲主要市场渗透率持续提升 [6] - 供给端：美国Raritan和比利时二期工程年底完工后总产能达10,000人份/年，可支持40亿美元以上年销售额 [6] - FDA放宽用药限制(监测期从4周缩至2周)，社区医疗渠道拓展(与弗吉尼亚肿瘤协会合作)将加速市场渗透 [6] 估值模型 - DCF估值显示股权价值13,589百万美元，每股价值74美元，WACC为10.1% [7] - 自由现金流预测：2025E为-330百万美元，2026E转正为55百万美元，2027E增至266百万美元 [7] 行业比较 - 在交银国际覆盖的医药行业中，传奇生物100%的潜在涨幅位列第一，高于和黄医药(55.6%)和百济神州(28.8%) [12]

财务数据和关键指标变化 - CARVYKTI第二季度净销售额达4.39亿美元，同比增长136%，环比增长19%，创下CAR-T疗法单季度销售记录[8][17] - 公司总收入为2.55亿人民币，合作收入同比增长136%[30] - 第二季度调整后净利润为1000万人民币，较去年同期亏损改善显著[30] - 毛利率为57%，研发费用占收入39%，销售及管理费用占32%[31] - 现金及等价物达10亿美元，预计2025年实现运营收支平衡，2026年实现公司整体盈利[16][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - CARVYKTI累计治疗患者超过7500人，60%使用场景为早期治疗线[8][18] - 美国市场销售额3.58亿美元，同比增长114%，海外市场销售额8100万美元，同比增长4倍[18][19] - 制造成功率保持97%行业领先水平，生产周期缩短至30天[20] - 新研究设施正在费城建设中，重点开发体内递送技术[15] - TAVEC平台已在非霍奇金淋巴瘤IIT研究中治疗数例患者[15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国已激活123个治疗中心，其中约1/3为区域和社区医院[22][26] - 德国、瑞士、奥地利和巴西市场表现强劲，近期在以色列和英国私人市场推出[19][27] - 计划在西班牙、丹麦、瑞典、比利时和葡萄牙等新市场扩展[19] - 海外市场占全球已激活治疗中心的213个[28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点推进CAR-TUDE-5/6试验，计划年内完成CAR-TUDE-6入组，目标前线治疗适应症[14] - 与强生合作开展社区推广，首个社区合作项目在弗吉尼亚肿瘤协会启动[26] - 通过数字流媒体和社交平台开展首个直接面向患者的教育活动[25] - 制造能力持续扩张，Raritan工厂扩建预计年底获批，Techlane设施将支持欧洲需求[19][20] - 主要竞争优势包括：5年生存数据、OS获益、REMS要求降低、制造效率优势[21][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - ASCO公布的5年生存数据（1/3患者无进展）显著提升医生和患者认知度[12][13] - FDA取消REMS要求后，监测时间从4周减至2周，驾驶限制从8周减至2周，改善患者体验[9] - 德克萨斯州率先取消FACT认证要求，预计更多州将跟进[91] - 行业面临供应链挑战，但公司美国生产占比高，预计关税影响有限[102] - 预计诺华代工厂将在年底前达到满产[106] 其他重要信息 - LB1908（CLDN18.2 CAR-T）I期显示抗肿瘤活性和良好安全性[10] - LB2102（DLL3 CAR-T）I期未报告剂量限制毒性，观察到初步疗效信号[10] - 与诺华就DLL3靶向CAR-T疗法达成独家全球许可协议[11] - 真实世界数据显示使用Tauvi桥接治疗后未观察到帕金森样症状[55][56] 问答环节所有的提问和回答 CAR-TUDE-5/6试验进展 - CAR-TUDE-6全球入组已完成，仅剩日本部分患者[70] - 暂不透露CAR-TUDE-5中期分析时间，正与FDA讨论MRD作为双重主要终点[36] 社区推广策略 - 弗吉尼亚肿瘤协会合作模式将作为社区推广模板[37] - 70%患者来自社区，但社区贡献收入占比尚未披露[41] - 超半数患者在门诊接受治疗，缓解住院容量限制[43] 治疗线分布 - 第二至四线患者占订单60%，是主要增长动力[47] - 第二/三线患者增长最快，但具体占比未披露[50] 安全性数据 - 早期治疗线患者神经毒性发生率显著降低（CARTITUDE-4中帕金森样症状从6%降至1%）[74] - 真实世界数据显示桥接治疗可改善安全性[56][59] 竞争格局 - 强调CARVYKTI的5年生存数据和OS优势是差异化因素[63] - 竞品18个月PFS数据随访期短，患者群体不同[64] 产能与需求 - 预计2026年欧洲市场占比将持续提升[83] - 诺华代工厂和Techlane设施将支持产能扩张[68] 财务规划 - 10亿美元现金将优先投入下一代细胞疗法研发[101] - 维持2026年盈利目标，严格控制支出[32] 其他 - ASCO数据发布后患者咨询量明显增加[97] - 强生正在探索CARVYKTI与其双特异性抗体的联用方案[49]

财务数据和关键指标变化 - Carvykti第二季度净销售额达到4.39亿美元，同比增长136%，环比增长19% [7][17] - 总收入为2.55亿元人民币，主要由合作收入增长136%驱动 [30] - 第二季度净亏损为1000万元人民币，但调整后净利润为1000万元人民币，主要受爱尔兰资金中心未实现外汇损失影响 [30] - 经营亏损从去年同期的4100万元人民币改善至2200万元人民币，降幅近50% [30] - 第二季度产品销售毛利率为57% [31] - 研发费用(IFRS)小幅下降至9800万元人民币，占收入39%；销售及管理费用(IFRS)增长23%至8100万元人民币，占收入32% [31] - 调整后稀释每股收益为0.03元人民币，去年同期为-0.01元人民币 [31] - 现金及等价物和定期存款总额为10亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - Carvykti已治疗超过7500名患者，成为迄今为止最成功的CAR-T疗法上市 [7] - 美国市场净销售额3.58亿美元，同比增长114%，环比增长13% [18] - 海外市场销售额8100万美元，同比增长4倍，环比增长59% [19] - 近60%的使用发生在早期治疗线设置中 [19] - 制造成功率达到97%，为CAR-T行业最高水平 [20] - 制造周转时间为30天 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国已激活123个治疗中心，约70%患者来自社区设置 [42] - 德国、瑞士、奥地利和巴西市场扩张推动海外增长 [19] - 近期在西班牙、丹麦、瑞典、比利时、葡萄牙以及以色列和英国私人市场推出 [19] - 海外市场贡献持续增长，预计将成为销售的重要组成部分 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 预计2025年实现Carvykti运营收支平衡，2026年实现公司整体盈利 [8] - FDA取消BCMA和CD19自体CAR-T疗法的REMS要求，标签更新减少监测要求 [8] - 继续推进CAR-TUDE-5和6试验，预计今年完成CAR-TUDE-6入组 [14] - 费城新研究设施建设中，重点开发体内递送技术 [15] - TAVEC新平台用于靶向肿瘤和自身免疫适应症，已在非霍奇金淋巴瘤IIT研究中给药数名患者 [15] - 与诺华就LB2102和其他DLL3靶向CAR-T疗法达成独家全球许可协议 [10] - Carvykti在二至四线治疗中显示出优于标准治疗的生存获益 [12][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - ASCO和EHA上公布的长期生存数据创历史记录，三分之一患者五年无进展生存 [11] - 高风险细胞遗传学和髓外浆细胞瘤患者同样可能无进展 [11] - 安全数据持续改善，CARTITUDE-4中帕金森样症状从6%降至1% [74] - 预计Raritan物理扩张年底获批，Techlane设施今年开始商业生产 [19][69] - 直接面向患者的教育活动启动，提高患者对Carvykti的认识 [24] - 得克萨斯州取消FACT认证要求，预计更多州将效仿 [92] 其他重要信息 - 使用调整后净收入作为非IFRS指标，增强投资者对财务业绩的理解 [5] - 与强生合作激活全球213个治疗中心 [28] - 社区肿瘤实践扩展，弗吉尼亚肿瘤协会成为首个合作伙伴 [26][39] - 全球二至四线多发性骨髓瘤患者约8万人，加上五线及以上机会超过10万患者 [23] - 大多数患者(70-80%)接受桥接治疗 [51] 问答环节所有提问和回答 问题: CAR-TUDE-5和6中期数据时间表及社区肿瘤中心扩展计划 [35] - 公司正在密切监测事件进展，并与FDA讨论使用MRD作为双重主要终点 [37] - 弗吉尼亚肿瘤协会是社区采用的模板，此前曾管理淋巴瘤和骨髓瘤CAR-T [39] 问题: 社区扩展贡献占比及门诊设置情况 [41] - 70%患者来自社区设置，社区渗透非常重要 [42] - 超过一半患者在门诊设置中接受治疗，减轻住院基础设施限制 [43] 问题: 早期治疗线细分及与强生双特异性抗体竞争 [46] - 近60%订单来自二至四线人群，为潜在竞争对手提供显著优势 [48] - CAR-T因单次输注和总体生存获益而受到高度重视 [48] - 强生正在试验中将Carvykti与其产品组合联合或序贯使用 [50] - 二线和三线是增长最快的收入贡献者 [51] 问题: 真实世界神经毒性发生率和二至四线渗透率 [54] - 血液论文显示98名患者使用Tauvi桥接治疗后无帕金森样症状事件 [55] - 二至四线人群是主要增长动力，全球约8万患者机会 [57] - 真实世界安全性数据与竞争数据集相似，延迟神经毒性罕见 [59] 问题: 竞争对手疗效数据及Carvykti定位 [62] - Carvykti是同类最佳的BCMA CAR-T，治疗7500多名患者 [63] - CARTITUDE-1数据更成熟，患者群体更重度预处理 [64] 问题: CAR-TUDE-6入组进度及下半年增长预期 [67] - 除日本外全球入组已完成，日本因PMDA要求需要额外患者 [68][70] - 下半年产能扩张继续，诺华持续增产，Techlane即将获批 [69] 问题: 早期与晚期患者安全性差异 [73] - 早期治疗显著改善安全性，桥接治疗质量更高 [74] - 患者越早转诊和治疗，整体体验越好 [76] - 随着治疗患者增加，延迟神经毒性发生率百分比实际下降 [78] 问题: 2026年供需曲线地理分布 [81] - 供应和需求同步增长，欧洲贡献将持续增加 [83] - ASCO数据、REMS取消和患者直接参与推动需求 [85][87] 问题: 社区合作价值及FACT认证要求 [89] - 弗吉尼亚肿瘤协会是首个里程碑，更多计划中 [90] - 行业团体和州立法努力减轻FACT认证负担 [90] 问题: 第三季度趋势及海外定价差异 [94] - 需求趋势强劲，对今年剩余时间充满信心 [95] - 无法评论定价，但Carvykti提供强大的健康经济效益 [96] - ASCO数据后患者意识提高，推动与医生对话 [97] 问题: 盈利后再投资策略及关税影响 [101] - 公司致力于下一代细胞疗法治疗难治性疾病 [102] - 美国产品主要在美国制造和采购，关税影响不大 [103] 问题: 诺华供应提升及一线数据时间表 [106] - 诺华商业生产今年初获批，预计年底满负荷生产 [107] - CAR-TUDE-5事件驱动，无法提供更多细节；CAR-TUDE-2 E和F队列数据可能今年提交会议 [108]