行业与公司 - 行业：汽车行业，特别是新能源车领域 - 公司：吉利汽车及其旗下品牌（吉利、极客、领克、银河等） 核心观点与论据 1. **2024年销量表现** - 2024年吉利汽车全年销量超过217万台，同比增长32%，远超行业平均增速[1] - 新能源车销量位列自主品牌第一梯队，海外销量40.4万台，同比增长53%，海外销量占比从16%提升至19%[2] - 极客品牌2024年销量22.2万台，同比增长87%，领克品牌销量28.5万台，同比增长30%[3] 2. **2025年销量目标** - 2025年销量目标为271万台，新能源车销量目标为150万台，同比增长69%，新能源车渗透率预期超过55%[5][7] - 极客品牌2025年销量目标为32万台，同比增长44%[12] - 领克品牌2025年销量目标为39万台，同比增长37%[29] 3. **新能源车发展** - 2024年新能源车国内市场占比达到49%，超过中国汽车市场47%的新能源占比[6] - 2025年新能源车销量目标为150万台，渗透率预期超过55%[5][22] - 吉利汽车计划在2025年实现新能源板块全面盈利[7][8] 4. **海外市场布局** - 2024年海外销量40.4万台，同比增长53%，海外销量占比从16%提升至19%[2] - 2025年出口目标为46.7万台，同比增长15.8%[22] - 极客品牌计划在2025年进一步扩展海外市场，增加300个销售和服务网点，全球渠道数量预计超过1100家[18][37] 5. **智能化与技术创新** - 极客品牌在智能化方面持续投入，计划在2025年推出三款全新超级电魂产品，并加速L3自动驾驶技术的落地[14][17] - 吉利汽车将在2025年推出4到5款全新新能源产品，覆盖主流细分市场[24] - 领克品牌将在2025年推出两款全新电混产品，并持续优化智能化技术[29][30] 6. **渠道建设与品牌协同** - 吉利汽车计划在2025年将银河品牌的销售渠道扩展至1200家，极客品牌渠道数量达到556家[26][18] - 领克品牌与极客品牌将在2025年实现技术协同，提升市场竞争力[31] 7. **盈利与成本控制** - 2024年吉利汽车盈利稳步回升，库存处于历史最低水平[7] - 2025年吉利汽车将通过规模化、技术创新和成本控制实现盈利目标[40] 其他重要内容 1. **ESG表现** - 2024年吉利汽车在ESG方面表现优异，被评为中国汽车行业第一名，港交所和香港会计师公会将其ESG报告作为范本推广[9] - 2025年吉利汽车将继续提升ESG水平，坚持社会责任[9] 2. **市场竞争与挑战** - 2025年中国汽车市场竞争将更加激烈，新能源车渗透率预计进一步提升，自主品牌市场份额有望突破70%[4] - 吉利汽车将面对全球经济不确定性、技术变革和市场竞争加剧的挑战，但管理层对公司的产品竞争力充满信心[4][41] 3. **产品与技术布局** - 吉利汽车将在2025年推出多款全新新能源产品，覆盖轿车、SUV、MPV等全品类[24][27] - 极客品牌将在2025年推出三款全新超级电魂产品，领克品牌将推出两款全新电混产品[14][29] 4. **国际化战略** - 吉利汽车将深化全球战略布局，加速属地化转型，重点布局东欧、中东、东南亚和拉美市场[35][36] - 极客品牌将在2025年进一步扩展海外市场，增加300个销售和服务网点[18][37] 总结 吉利汽车在2024年取得了显著的销量增长，特别是在新能源车和海外市场方面表现突出。2025年，公司设定了271万台的销量目标，其中新能源车销量目标为150万台，渗透率预期超过55%。公司将继续加大在智能化、技术创新和海外市场布局的投入，同时通过规模化、成本控制和渠道建设实现盈利目标。尽管面临市场竞争加剧和全球经济不确定性的挑战，吉利汽车管理层对公司未来的发展充满信心。

投资策略 - 价值投资是寻找优质股票的流行方法 价值投资者使用传统指标和基本面分析来寻找他们认为当前股价被低估的公司 [2] - Zacks 开发了创新的风格评分系统 以突出具有特定特征的股票 例如 价值投资者会对在“价值”类别中获得高分的股票感兴趣 [3] 吉利汽车 (GELYY) 估值分析 - 吉利汽车目前持有 Zacks 排名第 1（强力买入）和价值等级 A 该股票的市盈率为 8.26 而其行业的平均市盈率为 8.87 [4] - 过去 12 个月 吉利汽车的远期市盈率最高为 17.07 最低为 6.71 中位数为 11.13 [4] - 吉利汽车的市净率为 0.87 其行业的平均市净率为 0.95 过去 12 个月 吉利汽车的市净率最高为 1.17 最低为 0.82 中位数为 0.98 [5] 投资机会 - 吉利汽车目前可能被低估 结合其盈利前景的强度 吉利汽车目前感觉是一个很好的价值股票 [6]

投资评级 - 维持买入评级，目标价19.0港元，对应2025年13.0倍预测市盈率，距离现价有35%上涨空间 [1][3][4] 核心观点 - 2024年吉利汽车累计销量217.7万辆，同比增长32%，超额完成销量目标 [1][2] - 2024年新能源累计销量88.8万辆，同比增长91.9%，新能源渗透率40.8%，同比增长12.7个百分点 [2] - 2025年销量目标为271万辆，同比增长25%，其中新能源销量目标150万辆，同比增长69%，渗透率目标55% [3] - 2025年将是吉利汽车的新品大年，插混产品将成为主打，吉利品牌计划推出五款新能源产品，极氪品牌将加大智能化投入，领克品牌致力于向全球新能源高端品牌迈进 [3] 销量表现 - 2024年12月总销量21.0万辆，同比增长43%，其中吉利品牌销量15.7万辆，同比增长46.0%，极氪2.7万辆，同比增长101.8%，领克2.6万辆，同比增长1.5% [2] - 2024年吉利品牌累计销量166.9万辆，同比增长27.4%，极氪累计销量22.2万辆，同比增长87.2%，领克累计销量28.5万辆，同比增长29.6% [2] 财务表现 - 2024年预计销售收入239,344百万元，同比增长34%，净利润15,779百万元，同比增长197% [7] - 2025年预计销售收入288,745百万元，同比增长21%，净利润13,774百万元，同比下降13% [7] - 2024年预计毛利率15.5%，净利润率6.6%，ROE 17.9% [7] - 2025年预计毛利率16.1%，净利润率4.8%，ROE 13.6% [7] 股东结构 - 李书福持股41.5%，其他股东持股58.5% [4] 股价表现 - 2025年1月2日股价14.1港元，总市值1,493.12亿港元 [4] - 过去一个月相对收益3.65%，绝对收益6.93%，过去三个月相对收益24.10%，绝对收益13.48% [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年吉利汽车销量表现亮眼，全年累计销量217.7万辆，同比增长32%，其中新能源销量88.8万辆，同比增长81.7% [3] - 2025年销量目标为271万辆，预计同比增长25%，其中新能源销量目标为150万辆，预计同比增长69% [3] - GEA架构首款插混产品星舰7上市，新车上市13天交付量突破10,000辆，有望强化公司在10-20万以下新能源市场的地位 [3] - 吉利增持极氪、控股领克，优化股权结构，有助于推进战略聚焦、整合、协同，提升集团整体运营效率 [3] 财务表现 - 2024年营业收入预计为2247.8亿元，同比增长25.4%，净利润预计为160.4亿元，同比增长202.1% [3] - 2025年营业收入预计为2776.9亿元，同比增长23.5%，净利润预计为125.8亿元，同比下降21.5% [3] - 2026年营业收入预计为3088.3亿元，同比增长11.2%，净利润预计为163.2亿元，同比增长29.7% [3] - 2024年EPS预计为1.59元，P/E为9倍，P/B为1.5倍 [3] 销量数据 - 2024年12月总批发销量21.0万辆，同比增长43%，环比下降16.0% [3] - 2024年12月新能源销量111,206辆，同比增长84.0%，环比下降9.2%，渗透率达52.9% [3] - 2024年吉利品牌累计销量166.9万辆，同比增长27%，极氪品牌累计销量222,123辆，同比增长87.3%，领克品牌累计销量285,441辆，同比增长29.6% [3] 产品与技术 - GEA架构采用十一合一的电驱+自制神盾短刀电池降本，星愿、银河E5新车上量演绎公司纯电市场份额提升逻辑 [3] - 银河星舰7 EM-i上市，先享提车价为9.98-13.28万元，新车上市13天交付量突破10,000辆 [3] 组织变革 - 吉利控股对极氪、领克股权结构进行优化，吉利汽车对极氪的持股比例从51.5%增至约62.8%，持有领克的权益从50%上升到81% [3]

销量目标与增长 - 公司董事会将2025年的销量目标定为271万辆，较2024年所实现的总销量增长约25% [1] - 2024年12月汽车销量为21.01万辆，同比增长约43% [2] - 2024年累计销量为217.66万辆，同比增长32% [2]

行业或公司 * 吉利汽车[1] 核心观点和论据 * 吉利汽车新品周期全面开花，覆盖10到50万价格带[1] * 银河品牌基于GA架构和新一代东总新年季搭载EMI打造产品，主打大空间、低油耗、高性价比[1] * 银河L6和星舰系列轿车对标比亚迪汉L7 Plus、驱逐舰05和海光06，月销量10万台以上[2] * 银河E8纯电版改款并新增混动版，对标比亚迪汉EV和汉[2] * 银河L6和L7换新一代EMI动力总成，油耗大幅降低[3] * EX11和DX11两款SUV，价格分别在40万和30万左右，混动版本，可能搭载自动驾驶芯片[4] * 领克L946，5米2以上大6座车型，30到40万价格带，基于SPA2.0架构，可能搭载50度大电池和三电机支持后轮转向[5][6] 其他重要内容 * 吉利汽车在高端化方面动作较多，每个平台都有一款大尺寸SUV[5] * 领克L9和领克08的架构与领克L946不同，L9基于SPA架构，领克08基于CMA架构，L946基于SPA2.0架构[6]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 吉利银河星舰 7 EM-i 正式上市，基于全新 GEA 架构打造的 A 级插混 SUV，首搭新一代雷神 EM 超级电混技术，可实现 1420km 综合续航和 3.75L 的百公里亏电油耗，共五个版本，先享价 9.98-13.28 万元，上市即交付。定价超预期，有望打造吉利混动爆款车型。新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年 12 月 6 日星舰 7 EM-i 正式上市，基于全新 GEA 架构打造的 A 级插混 SUV，首搭新一代雷神 EM 超级电混技术，可实现 1420km 综合续航和 3.75L 的百公里亏电油耗，共五个版本，先享价 9.98-13.28 万元，上市即交付 [6] 事件评论 - 定价进一步超预期，先享价较预售价便宜 1 万。银河星舰 7 共有 5 个版本，最终官方价格 10.38-13.68 万元，较预售价格低 6 千元，在 2025 年 1 月 31 日前大定锁单用户，可再享 4 千元优惠，即先享价 9.98-13.28 万元。混动潮流下，单档技术上车，成本显著降低，直接竞争比亚迪混动车型。星舰 7 对标比亚迪宋 pro、宋 plus，轴距介于两者之间，宋 pro、宋 plus 插混 2024 年 1-10 月月均销量分别约 2 万和 3 万辆。星舰 7 120KM 启航+版先享价 11.68 万元，相较宋 Pro 2025 款 115KM 超越型便宜 1.6 万元。目前从经销商角度来看，星舰 7 热度与 E5 上市同期相当，产品力+定价超预期持续打造新爆款 [6] 技术与产品力 - 首搭雷神 EM-i 超级电混，技术领先赋能超强产品力。尺寸方面，A 级尺寸，B 级大空间，轴距为 2755mm，长度得房率高达 84.3%，外观沿用银河家族"涟漪"设计语言，提供 6 种外观颜色和 2 种内饰颜色选择。动力方面，基于 GEA 新能源专属架构正向开发，首搭全新一代雷神电混 EM-i 系统，全球量产最高 46.5%热效率发动机平台，最大功率为 82kW，零百加速 7.5 秒，百公里亏电油耗仅 3.75 升（CLTC），集成了首个 11 合 1 的混动电驱、首个碳化硅升压模块以及 AI 智慧能量管理系统。搭载神盾短刀电池，纯电续航里程 55km/120km 两种选择，最大综合续航里程达 1420km。座舱方面，全系搭载 Flyme Auto，可实现车机端、手机端、云端三端无感融合，具备哨兵模式、16 扬声器 Flyme Sound 音响系统、座椅通风 / 加热 / 按摩功能、HUD 抬头显示等丰富配置 [7] 新平台赋能 - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代。GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 160 亿、118 亿、157 亿元，对应港股 PE 分别为 8.5X、11.7X、8.7X，维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [10] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024年11月销量突破25万辆，连续2个月创历史新高 [5][6] - 吉利汽车销量持续增长，新能源乘用车销量表现强劲，出口方面全球化进程加速 [6] - GEA平台开启技术和产品新周期，有望持续爆款，新能源盈利拐点将至 [7] - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代，各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 吉利汽车发布2024年11月销量，公司11月汽车销量为25.0万辆，同比+27.0%，环比+10.3% [6] - 2024年1-11月累计销量196.7万辆，同比+30.9% [6] 事件评论 - 整体情况：公司11月实现销量25.0万辆，同比+27.0%，环比+10.3% [6] - 2024年1-11月累计销量196.7万辆，同比+30.9% [6] - 细分情况： - 吉利品牌11月销量为19.0万辆，同比+23.8%，环比+11.7% [6] - 银河销量7.5万辆，同比+446.3%，环比+18.5% [6] - 极氪销量2.7万辆，同比+106.1%，环比-13.1% [6] - 领克销量3.3万辆，同比+8.7%，环比+30.5% [6] - 新能源乘用车销量表现强劲，11月新能源销量12.2万辆，同比+88.3%，环比+12.6% [6] - 新能源占比49.0%，同比+16.5pct，环比+1.0pct [6] - 插混销量3.1万辆，同比+4.8%，环比+4.2% [6] - 纯电销量9.1万辆，同比+158.5%，环比+15.8% [6] - 出口方面，11月出口3.3万辆，同比+8.6%，环比+0.8% [6] - 领克在智利完成品牌上海发布，极氪香港首批百台极氪X成功交付，极氪全球第500家门店在新加坡开业，年底门店将达到520家，全球化进程加速 [6] GEA平台 - GEA平台强势开启技术和产品新周期，有望持续爆款，新能源盈利拐点将至 [7] - 全新GEA全面兼容纯电、混动等多种能源形式，技术显著降本，电耗低空间大 [7] - 银河E5首搭GEA架构对标元plus，定价和产品力强劲，上市累计交付突破6万辆，星愿11月交付破2万辆，叠加12月上市的星舰7，持续增强新车周期 [7] - GEA平台新周期重点放量在明年，持续发力，新车周期势头强劲，带来品牌盈利快速上行 [7] - 极氪与领克整合，优化品牌架构，战略整合加强内部资源协同 [7] - 极氪7X上市60天交付2.5万台，刷新豪华纯电车型最快交付记录，广州车展首发浩瀚智驾2.0，端到端Plus架构实现无图智驾 [7] - 领克新能源转型提振销量，从油改电到全新车型周期，Z20于国内首秀并开启先享预定，领克07 EM-P 126长续航智驾Ultra新版正式上市 [7] 新平台赋能 - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代 [8] - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [8] - 各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [8] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [8] - 整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位 [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为160亿、118亿、157亿元，对应港股PE分别为8.0X、11.0X、8.2X [8]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 吉利汽车在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企 [3] 盈利预测与财务指标 - 11月批发总销量25.0万辆，同比增长25.0%，环比增长10.3%；1-11月累计196.7万辆，同比增长28.4% [3] - 11月新能源销量122,453辆，同比增长88.3%，环比增长12.6%，渗透率49.0%；1-11月新能源销售77.7万辆，同比增长82.0% [3] - 吉利品牌11月销量19.0万辆（银河75,228辆（含几何）），1-11月累计151.2万辆（银河42.5万辆），同比增长25.8% [3] - 极氪11月销量27,011辆，1-11月累计194,933辆，同比增长85.5% [3] - 领克11月销量32,679辆，1-11月销售259,356辆，同比增长33.3% [3] - 预计2024-2026年收入分别为2,247.8亿元、2,776.9亿元、3,088.3亿元，归母净利分别为160.4亿元、125.8亿元、163.2亿元（2024年包含出售HORSE股权的收益74.7亿元），EPS分别为1.59元、1.25元、1.62元，对应2024年11月29日13.86港元收盘价的PE分别为8倍、10倍、8倍 [3] 新能源销量亮眼 - 受银河、极氪品牌新品上量驱动，公司整体批发销量表现强劲，批发总销量25.0万辆，同比增长25.0%，环比增长10.3% [3] - 受益银河E5、星愿销量提升、极氪7X上量，新能源销量表现强劲，11月公司新能源销量122,453辆，同比增长88.3%，环比增长12.6%；其中银河11月销量75,228辆，环比增长18.5%；极氪销量27,011辆，环比增长7.8%，表现亮眼 [3] 星舰7上市在即 - GEA架构首款插混产品星舰7即将上市，预售价11.98-15.28万元，先享提车价为10.98-14.28万元 [3] - 星舰7搭载1.5L插电式混合动力系统+单挡混动变速器，系统综合效率高达92.5%；空间方面，星舰7长宽高为4,740*1,905*1,685mm，轴距为2,755mm；配置上，星舰7标配16扬声器Flyme Sound音响系统、Flyme Auto智能座舱、W-HUD抬头显示系统等，提供越级体验 [3] - 星舰7有望演绎插混份额提升逻辑，强化公司10-20万以下新能源龙二地位，看好公司新能源品牌势能向上、效率提升，技术降本、规模化加速新能源业务步入盈利正循环 [3] 吉利增持极氪、控股领克 - 11月14日，吉利控股宣布对极氪、领克股权结构进行优化，交易后吉利汽车对极氪的持股比例将从51.5%增至约62.8%，持有领克的权益也将从50%上升到81% [3] - 本次股权调整，有助于推进战略聚焦、整合、协同，明确各品牌定位，理顺股权关系，减少利益冲突和重复投资，提高资源利用效率，促进内部资源深度整合和高效融合，提升集团整体运营效率 [3]

%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨吉利汽车（0175.HK） [Table_Title] 吉利汽车 2024 年 Q3 业绩点评：业绩持续释放， 极氪领克合并加大战略聚焦 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | [Table_Summary] 2024 年三季度业绩。 2024 前三季度实现营业收 1676.8 亿元，同比 +36.0% ，销 | | | 万辆，同比 +32.1% ，实现归母净利润 130.53 亿元，同比 +358.5% 。新平台赋能，吉 | | | 利汽车有望开启产品新时代。 GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新 | | | 能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业 | | | 创新出海模式持续打开海外新空间。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位。 | | | | | 分 ...