盈利预测调整 - 2025至2027年每股盈利预测下调12%至15% [1] - 下调主因股本扩张及子公司HCD盈利贡献减弱 [1] 目标价与评级 - 目标价从7.4港元上调至8.8港元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 中期财务表现 - 上半年净利润21.64亿元人民币 同比增长4% [1] - 营运利润同比下降13% 主因工业业务拖累 [1] - 核心融资租赁业务呈现复苏迹象 [1] 股息政策 - 中期每股股息0.25港元 与去年同期持平 [1] - 管理层承诺维持渐进式股息政策 [1] - 预计2025财年全年每股股息保持0.55港元 与2024财年一致 [1]

财务表现 - 上半年净利润21.64亿元 同比增长4% [1] - 营运利润同比下降13% 主要受工业业务拖累 [1] - 核心融资租赁业务出现复苏迹象 [1] 股息政策 - 中期每股股息0.25港元 与去年同期持平 [1] - 承诺维持渐进式股息政策 [1] - 预计2025财年全年每股股息0.55港元 [1] 盈利预测调整 - 因股本扩张及子公司HCD盈利贡献减弱 下调2025至2027年每股盈利预测12%至15% [1] 评级与估值 - 目标价从7.4港元上调至8.8港元 主要受益于市场环境改善 [1] - 维持"买入"评级 [1]

财务表现 - 上半年净利润21.64亿元人民币 同比增长4% [1] - 营运利润同比下降13% 主要受工业业务显著拖累 [1] - 核心融资租赁业务呈现复苏迹象 [1] 股息政策 - 中期每股股息0.25港元 与去年同期持平 [1] - 管理层承诺维持渐进式股息政策 [1] - 预计2025财年全年每股股息保持0.55港元 与2024财年一致 [1] 盈利预测调整 - 因股本扩张及子公司HCD盈利贡献减弱 将2025至2027年每股盈利预测下调12%至15% [1] 评级与估值 - 目标价从7.4港元上调至8.8港元 主要受益于市场环境改善 [1] - 维持"买入"评级 [1]

业绩表现 - 上半年收入按年跌4%至173.4亿元 [1] - 归母净利润按年升4%至21.6亿元 [1] - 年化股本回报率(ROE)按年升17个百分点至8.66% [1] 分红情况 - 中期派息比率按年升4个百分点至50% [1] - 每股派息维持25港仙 [1] - 股息率具较高吸引力 [1] 市场评级 - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 目标价上调10%至8.8港元 [1] 影响因素 - 可转债转股摊薄影响派息增速 [1] - 在不确定性环境下业绩及分红整体稳健 [1]

盈利预测与估值 - 维持远东宏信25/26e盈利预测基本不变 当前交易于25/26e 0 67x/0 63x P/B [1] - 上调目标价10%至8 8港币 对应25/26e 0 75x/0 71x P/B及11%上行空间 [1] - 公司估值存在较大折价 股息稳健预期下当前股息率具备较高吸引力 [1] 1H25整体业绩 - 1H25收入同比-4%至173 4亿元 归母净利润同比+4%至21 6亿元 [2] - 年化ROE同比+17ppt至8 66% 符合预期 [2] - 中期分红派息比率同比+4ppt至50% DPS持平于0 25港币 [2] - DPS增长慢于利润增速主因可转债转股摊薄影响 [2] 金融业务表现 - 金融业务收入同比+2%至110 9亿元 占总收入比例同比+4ppt至64% [3] - 利息收入同比-0 4%至106 6亿元 咨询费收入同比+167%至4 3亿元 [3] - 生息资产净额同比持平/较年初+2%至2 666亿元 首次实现环比增长 [3] - 新增投放聚焦机械制造 民生消费 文化旅游 化工医药等民生相关产业 [3] - 普惠金融投放规模较年初+29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初-7%至819亿元 [3] - 净利差/净息差分别同比+11bp/+4bp至4 06%/4 51% [3] - 资产收益率同比-3bp至8 08% 融资成本同比-14bp至4 02% [3] - 不良率/30天逾期率分别较年初小幅下降0 02ppt至1 05%/持平于0 90% 拨备覆盖率基本持平在227% [3] 产业运营表现 - 产业运营业务收入同比-13%至63 3亿元 收入占比同比-4ppt至37% [4] - 宏信建发1H25收入同比-11%至43 5亿元 归母净利润同比-87%至0 35亿元 [4] - 宏信建发经营租赁服务收入/工程技术服务收入/资产管理收入分别同比+19%/-41%/-8%至23/11/9亿元 [4] - 宏信建发国内/海外收入分别同比-22%/+720% 毛利分别同比-57%/+2639% [4] - 宏信健康1H25医院收入同比-15%至18 0亿元 净利润同比-28%至1 1亿元 [4] - 宏信健康积极拓展非医保业务 运营成本同比-11%至14 7亿元 [4]

核心观点 - 中金维持远东宏信跑赢行业评级 上调目标价10%至8.8港币 对应25/26年0.75x/0.71x市净率及11%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 中期分红派息比率提升至50% 股息率具备较高吸引力 [2] - 金融业务规模重回扩表通道 息差边际走扩 资产质量保持稳健 [3] - 产业运营业务中建发国内业务承压 医院板块通过成本优化应对收入下滑 [4] 财务表现 - 1H25收入同比下降4%至173.4亿元 归母净利润同比增长4%至21.6亿元 [2] - 年化ROE同比提升17个百分点至8.66% [2] - 中期分红DPS持平于0.25港币 派息比率同比提升4个百分点至50% [2] 估值指标 - 当前交易于25/26年0.67x/0.63x市净率 [1] - 目标价对应25/26年0.75x/0.71x市净率 [1] 金融业务 - 金融业务收入同比增长2%至110.9亿元 占总收入比例提升4个百分点至64% [3] - 生息资产净额较年初增长2%至2666亿元 自2023年上半年以来首次实现环比增长 [3] - 净利差/净息差分别同比提升11bp/4bp至4.06%/4.51% [3] - 资产收益率同比下降3bp至8.08% 融资成本同比下降14bp至4.02% [3] - 不良率较年初下降0.02个百分点至1.05% 30天逾期率持平于0.90% 拨备覆盖率维持在227% [3] - 普惠金融投放规模较年初增长29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初下降7%至819亿元 [3] 产业运营 - 产业运营业务收入同比下降13%至63.3亿元 收入占比下降4个百分点至37% [4] - 宏信建发收入同比下降11%至43.5亿元 归母净利润同比下降87%至0.35亿元 [4] - 建发经营租赁服务收入同比增长19%至23亿元 工程技术服务收入同比下降41%至11亿元 资产管理收入同比下降8%至9亿元 [4] - 建发海外收入同比增长720% 国内收入同比下降22% [4] - 宏信健康医院收入同比下降15%至18.0亿元 净利润同比下降28%至1.1亿元 [4] - 医院运营成本同比下降11%至14.7亿元 通过降低人力采购后勤物业等成本实现降本增效 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为40 1亿元 42 3亿元和44 8亿元 对应同比增长3 8% 5 5%和5 9% [4] 财务表现 - 1H25实现营业收入173 36亿元 同比下降3 9% 归母净利润21 64亿元 同比增长3 8% 平均权益收益率8 66% 同比提升0 17个百分点 [1] - 金融及咨询业务收入110 90亿元(yoy+2 1%) 毛利率57 5%(+1 7pct) 设备运营收入43 50亿元(yoy-10 7%) 毛利率21 6%(-10 4pct) 产业运营收入17 97亿元(yoy-15 5%) 毛利率18 0%(-3 9pct) [1] - 2024年 1H25现金派息率分别为56%和50% 未来派息率有稳定基础和提升空间 [4] 资产与收益 - 生息资产规模2666 26亿元 环比增长2 3% 城市公用行业占比下降3 1pct至30 7% 机械制造行业规模196 98亿元 环比增长20 7% [2] - 生息资产平均收益率8 08%(+0 02pct) 计息负债成本率4 02%(-0 04pct) 净利息收益率4 51%(+0 03pct) [2] - 金融资产与负债久期匹配良好 资产久期超过负债久期且环比提高 [29][30] 普惠金融业务 - 普惠金融生息资产规模221 92亿元 环比增长28 7% 收入14 51亿元(yoy+124 1%) 收益率14 72% 显著高于金融业务整体的8 1% [3][34][35] - 普惠业务关注率5 8% 略高于金融业务整体水平 但公司已建立优秀风控程序 [3][40] 资产质量 - 不良率1 05% 关注率5 51% 分别环比下降0 02和0 07个百分点 拨备覆盖率227 33% 环比持平 [3][36][37] 行业分布与结构 - 金融及咨询业务收入占比提升至64 0%(+3 7pct) 设备运营占比25 1%(-1 9pct) 产业运营占比10 4%(-1 4pct) [1][13] - 城市公用行业在生息资产中占比30 7%(-3 1pct) 仍为最大行业 机械制造行业规模增速最快(+20 7%) [2][24]

1H25业绩表现 - 1H25收入同比-4%至173.4亿元 归母净利润同比+4%至21.6亿元 年化ROE同比+17ppt至8.66% [1] - 中期分红派息比率同比+4ppt至50% DPS持平于0.25港币 股息率具备较高吸引力 [1] 金融业务发展 - 金融业务收入同比+2%至110.9亿元 占总收入比例同比+4ppt至64% 利息收入同比-0.4%至106.6亿元 咨询费收入同比+167%至4.3亿元 [1] - 生息资产净额较年初+2%至2,666亿元 首次实现环比增长 普惠金融投放规模较年初+29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初-7%至819亿元 [1] - 净利差/净息差分别同比+11bp/+4bp至4.06%/4.51% 资产收益率同比-3bp至8.08% 融资成本同比-14bp至4.02% [1] - 不良率较年初下降0.02ppt至1.05% 30天逾期率持平于0.90% 拨备覆盖率基本持平在227% [1] 产业运营表现 - 产业运营业务收入同比-13%至63.3亿元 收入占比同比-4ppt至37% [1] - 宏信建发收入同比-11%至43.5亿元 归母净利润同比-87%至0.35亿元 国内收入同比-22% 海外收入同比+720% 国内毛利同比-57% 海外毛利同比+2639% [1] - 宏信健康收入同比-15%至18.0亿元 净利润同比-28%至1.1亿元 运营成本同比-11%至14.7亿元 [1] 盈利预测与估值 - 维持25/26e盈利预测基本不变 当前交易于25/26e 0.67x/0.63x P/B 目标价上调10%至8.8港币 对应25/26e 0.75x/0.71x P/B及11%上行空间 [2]

股息派发 - 公司将于2025年9月24日派发中期股息每股0.25港元 [1]

股息派发 - 远东宏信将于2025年9月24日派发中期股息每股0 25港元 [1]