公司财务表现 - 子公司山东宏桥新型材料有限公司2025年上半年营业收入782.08亿元 同比增长8.55% [1] - 归属于母公司所有者的净利润124.67亿元 同比增长27.49% [1] - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力提升 [1]

财务数据 - 截至2025年6月30日，公司流动资产1095.68亿元，年初数1088.89亿元[6] - 截至2025年6月30日，公司流动负债760.98亿元，年初数704.75亿元[6] - 截至2025年6月30日，公司非流动资产1140.49亿元，年初数1078.08亿元[6] - 截至2025年6月30日，公司非流动负债309.18亿元，年初数326.44亿元[6] - 截至2025年6月30日，公司负债合计1070.16亿元，年初数1031.20亿元[6] - 截至2025年6月30日，公司股东权益1166.01亿元，年初数1135.77亿元[6] - 截至2025年6月30日，公司资产总计2236.17亿元，年初数2166.97亿元[6] - 截至2025年6月30日，公司负债和股东权益总计2236.17亿元，年初数2166.97亿元[6] - 2025年上半年，公司货币资金期末数442.42亿元，年初数445.53亿元[6] - 2025年上半年，公司短期借款期末数228.76亿元，年初数229.33亿元[6] - 2025年1 - 6月公司营业收入78,208,084,614.54元，上年同期72,045,153,313.86元[8] - 2025年1 - 6月公司营业成本59,036,910,388.43元，上年同期54,990,287,344.72元[8] - 2025年1 - 6月公司营业利润16,751,707,909.35元，上年同期13,384,687,895.13元[8] - 2025年1 - 6月公司利润总额16,697,571,631.61元，上年同期13,289,816,746.32元[8] - 2025年1 - 6月公司净利润12,426,746,682.10元，上年同期9,826,101,882.63元[8] - 2025年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润12,466,557,091.16元，上年同期9,778,602,001.93元[8] - 2025年1 - 6月其他综合收益的税后净额 -24,460,682.20元，上年同期 -195,732,783.93元[8] - 2025年1 - 6月综合收益总额12,402,285,999.90元，上年同期9,630,369,098.70元[9] - 2025年1 - 6月归属于母公司股东的综合收益总额12,442,088,068.63元，上年同期9,583,578,883.76元[9] - 2025年1 - 6月归属于少数股东的综合收益总额 -39,802,068.73元，上年同期46,790,214.94元[9]

公司回购操作 - 公司于2025年8月28日斥资2.66亿港元回购1057.45万股 [1] - 回购价格为每股25.16港元 [1]

公司回购行为 - 公司于2025年8月28日耗资2.66亿港元回购1057.45万股 [1] - 回购价格为每股25.16港元 [1]

股份数量 - 2025年8月26日已发行股份（不含库存）9,621,087,327，库存股份0[3] - 8月27日因可转债发行新股1,364,964，占比0.01%[3] - 8月28日注销购回股份31,947,000，占比0.33%[3] - 8月28日结束时已发行股份总数9,590,505,291，库存股份0[4] 股份购回 - 8月26日购回未注销股份2,034,000，占比0.02%，回购价24.62港元[4] - 8月28日购回未注销股份10,574,500，占比0.11%，回购价25.16港元[4] - 8月28日购回股份10,574,500，付出总额266,054,420港元[10] - 根据购回授权已购回股份79,746,500，占比0.85%[10] 其他 - 购回授权决议2025年5月7日通过，可购回总数935,986,800[10] - 股份购回后新股发行暂停期至2025年9月27日[10]

评级与目标价调整 - 维持买入评级并将目标价从18港元上调至26.1港元 基于同业估值倍数上调和产能迁移带来的长期成本优势 [1] 财务表现 - 2025年上半年利润同比增长35% 符合盈利预喜 [1] - 利润增长主要源于原铝和氧化铝价格上涨推动利润率改善 运营效率提升 债务结构优化使财务成本降低 [1] - 上半年投入26.1亿港元用于股票回购 并宣布不低于30亿港元的回购计划 [1] 产能迁移与成本优化 - 将24.1万吨产能从山东迁移至云南宏泰 相关运营于2025年3月底开始 [2] - 山东宏桥永久退出44.8万吨产能 其中6.975万吨转移至云南宏泰 16.07万吨转移至云南宏合 [2] - 云南省下半年进入丰水/平水期 电力成本显著低于枯水期 水电成本较低使下半年成本有望大幅削减 [2] - 煤炭价格下降及产能持续转移至云南 使成本优势在下半年更加凸显 [2]

评级与目标价调整 - 维持中国宏桥买入评级并将目标价从18港元上调至26.1港元 [1] - 目标价上调基于同业估值倍数提升及产能迁移带来的长期成本优势 [1] 财务表现与经营状况 - 2025年上半年利润同比增长35%符合盈利预喜 [1] - 利润增长受益于原铝和氧化铝价格上涨带来的利润率改善 [1] - 运营效率提升及债务结构优化降低财务成本 [1] - 公司宣布不低于30亿港元股票回购计划 上半年已投入26.1亿港元回购 [1] 产能迁移与成本优化 - 产能从山东向云南迁移 24.1万吨产能于2025年3月底转移至云南宏泰 [2] - 2025年7月山东永久退出44.8万吨产能 其中6.975万吨转移至云南宏泰 16.07万吨转移至云南宏合 [2] - 云南丰水期电力成本显著低于枯水期 下半年水电成本优势将大幅削减总成本 [2] - 煤炭价格下降叠加产能持续迁移 成本优势预计在下半年更加凸显 [2]

业绩表现 - 2025年上半年总营业收入810.39亿元，同比增长8.48% [1] - 税前利润177.64亿元，同比增长28.07%；净利润123.61亿元，同比增长35.02% [1] - 预计2025-2027年净利润分别为235亿元、255亿元、261亿元 [1][5] 主营业务量价分析 - 氧化铝销量636.8万吨同比增长15.6%，均价3242元/吨同比提升10.3% [2] - 电解铝销量290.6万吨同比增长2.4%，均价17853元/吨同比提升2.7% [2] - 铝加工产品销量39.2万吨同比增长3.5%，均价20615元/吨同比提升2.9% [2] 绿色能源战略 - 云南电解铝开工率自2024年6月以来持续满负荷运行 [3] - 清洁能源比例持续上升，绿色铝布局提升行业竞争力 [3] - 绿电铝占比提升有望持续扩大盈利能力 [5] 股份回购计划 - 推出回购计划总额2.34亿港元，占已发行股份0.11% [4] - 回购计划强化公司形象并提升投资者信心 [4] 产业链优势 - 产业链配套完善，可通过上下游同时取得收益 [5] - 绿色能源转型深化，多元电力供应模式持续优化 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入810.4亿元，同比增长10.1%，归母净利润123.6亿元，同比增长35% [1] - 铝合金产品销量290.6万吨，同比增长2.4%，氧化铝产品销量636.8万吨，同比增长15.6% [1] - 铝合金平均销售价格17853元/吨，同比增长2.7%，氧化铝平均销售价格3243元/吨，同比增长10.3% [1] 成本与价格动态 - 主要原料秦皇岛港动力末煤(Q5500)25H1均价675.67元/吨，同比下降22.8% [1] - 截至2025年8月25日国内电解铝价格20820元/吨，较年初提升4.7% [1] - 火电生产电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨，水电生产仅为1.8吨 [2] 行业需求展望 - 2025年预计国内铝消费总量5435.49万吨，同比增长1.46%，剔除出口后国内消费增速达3.06% [2] - 新能源汽车、输电线、空调等消费品对铝消费增长发挥基础性作用 [2] - 铝材净出口、光伏、房屋建筑成为铝消费增长拖累项 [1] 公司治理与股东回报 - 公司计划回购股份总金额不低于30亿港元 [2] - 2025年6月13日派发股息每股102港仙，2024年度累计派息每股161港仙（2023年度：63港仙） [2] - 按2025年5月21日收盘价计算，公司股息率达11% [2] 政策环境影响 - 生态环境部2024年3月15日就铝冶炼行业碳排放核算指南公开征求意见 [2] - 电解铝行业或将纳入全国碳市场，火电铝面临成本上行压力 [2] - 节能降耗和水电铝价格溢价将成为行业发展趋势 [2] 机构业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为247.3亿元/266.0亿元/287.1亿元 [3] - 盈利预测较前值上调5.8%/5.6%/3.4% [3] - 当前股价对应PE分别为8.8/8.1/7.5倍 [3]

公司回购动态 - 公司于2025年8月26日斥资5007.71万港元回购203.4万股 [1] - 回购价格为每股24.62港元 [1]