UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION FORM 10-Q WASHINGTON, D.C. 20549 (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-9924 Citigroup Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 52-1568099 (State or other jurisdiction of inco ...

美国经济放缓信号 - 美国经济显现明确放缓信号 劳动力市场成为关键指标 美联储降息周期箭在弦上 [1] - 高盛测算美国潜在月度就业增长从第一季度20.6万骤降至7月2.8万 远低于维持市场稳定所需的9万盈亏平衡点 [1][2] - 花旗指出就业数据大幅下修后 美联储可能"不再有耐心等待降息" 失去"观望"态度的"奢侈" [1] 就业市场恶化 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期 前两月数据大幅下修25.8万 劳动力市场从"温和放缓"转为"急速刹车" [2] - 高盛分析显示经济走弱时延迟报告数据的公司往往是裁员企业 导致初步就业数据存在高估 修正后就业增长可能非正数 [2] - 花旗认为考虑到薪资统计结构性高估 修正后的就业增长甚至可能不是正数 [2] 经济增速放缓 - 高盛数据显示2025年上半年美国实际GDP年化增长率仅为1.2% 比潜在增长率低整整一个百分点 [4] - 高盛预计下半年经济将维持同样疲软增长步伐 就业增长乏力及关税传导效应将抑制消费支出 [4] - 花旗认为潜在经济活动增长已放缓至潜力以下 为降息至中性或更低水平提供理由 [5] 美联储政策转向 - 美联储内部鸽派力量增强 1993年以来首次出现两位理事同时投下反对票 预示更快宽松政策可能 [1][7] - 高盛预计美联储将在2025年9月、10月和12月连续三次降息25基点 2026年上半年再降息两次 [8] - 花旗基准情景预测政策利率降至3% 风险偏向更低利率 若数据恶化9月可能激进降息50基点 [11] 美元走势预测 - 美联储政策转向与其他主要央行形成鲜明对比 可能成为驱动美元走弱关键催化剂 [14] - 美元广义实际贸易加权汇率比长期平均水平高出15% 美国经常账户赤字占GDP比重达4% 基本面不利美元 [15] - 高盛建议投资者在美债收益率曲线前端建立多头头寸 为美元进一步大幅贬值做好准备 [15]

2025年全球前十大公司已变成：英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊、Meta、沙特阿美、博通、台积 电、伯克希尔哈萨维。 格隆汇8月6日｜2000年全球前十大公司分别是：通用电气、微软、思科、埃克森美孚、沃尔玛、英特 尔、花旗、NTT DOCOMo、辉瑞、沃达丰。 25年来没变的是微软，依然留在全球前十大公司的榜单中。 ...

8月6日，人民币兑美元中间价报7.1409，下调43点。 双线资本的投资组合经理Bill Campbell称，美元有望进一步大幅贬值，而新上任的美联储主席若能迅速 采取行动降低利率，这或许会成为推动美元下跌的导火索。Campbell在一次采访中表示："美元还有可 能有更多下跌的空间。" 来源：新浪网 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 机构首次定价美联储50基点降息情景 伴随最新公布的经济数据显示美国就业市场放缓，市场对货币政策路径的预期快速调整。摩根士丹利认 为，7月非农数据修正相当于将经济衰退概率提升了9个百分点。花旗则表示，只要失业率升至4.5%， 美联储便可能执行50个基点的降息操作。尽管CME数据显示，交易员当前并未充分计入一次性大幅降 息的概率，但高频经济指标正持续强化这一可能性。若8月就业报告继续走弱，9月政策转向将更加难以 回避。 双线资本：美元或将大幅贬值 ...

美国"非农"数据暴雷令美联储降息预期飙升，但本周华尔街知名投行对降息分歧却在加大。 不过，美银全球研究部却对此持有不同看法。该团队认为，劳动力需求的下降与供给减少相匹配，失业 率保持相对稳定，且消费者支出似乎正在增强，这可能预示着美国经济走向更强劲的轨迹。 高盛8月4日发布报告表示，美国潜在的月度就业增长已从第一季度的20.6万骤降至7月的2.8万，这表明 劳动力市场正在迅速降温。基于此，高盛认为9月降息25个基点的可能性极高，若数据进一步恶化，甚 至可能激进降息50个基点。 花旗也预计美联储可能降息50个基点。该机构表示，在就业数据大幅下修后，美联储官员可能会失去观 望的"奢侈"，并预计政策利率最终将降至3%。该机构认为，潜在经济活动增长在今年上半年已放缓至 潜力以下，这为将政策利率降至中性或更低水平提供了理由。 摩根大通在最新研报中预测，9月与11月美联储可能各降息50个基点，12月再降25个基点，全年累计125 个基点;并称"存在提前至9月会议前紧急降息的强烈理由"。 高盛预计，即使美联储到2026年中期将利率降至3%-3.25%，欧洲央行仍可能维持较高存款利率，这种 政策分化将进一步削弱美元。同时，对 ...

黄金价格预期调整 - 花旗将未来三个月黄金价格预期从每盎司3300美元上调至3500美元，交易区间从3100-3500美元上调至3300-3600美元 [1] - 2025年下半年美国经济增长放缓、关税相关通胀担忧及美元走弱将推动金价创历史新高 [1] - 与6月预测相反，当时花旗预计金价将跌破3000美元 [1][4] 看多黄金的核心驱动因素 - 美国疲软劳动力数据、美联储可信度担忧及俄乌冲突升级支撑金价 [2] - 自2022年年中以来黄金总需求增长33%，推动第二季度金价接近翻倍 [3] - 投资需求强劲、央行持续购金及韧性珠宝需求是上涨主因 [3] 市场动态与价格波动 - 7月非农就业增加7.3万人（预期10.4万），数据不及预期推动COMEX黄金期货突破3400美元 [6] - 美国经济下行压力显现，通胀担忧持续，美联储降息仍是大概率事件 [6] - 市场对经济疲软进行"追溯性重新定价"，导致金价剧烈波动 [6] 美联储政策预期 - 旧金山联储主席Mary Daly暗示年内可能降息多于两次，取决于劳动力市场和通胀数据 [7] - 美联储6月"点阵图"显示2024年末利率中位数预期为3.75%-4.00%，隐含累计降息50基点 [8] 黄金需求端表现 - 2025年第二季度全球黄金需求达1249吨，同比增长3%，投资需求为主要动力 [9] - 二季度黄金ETF净流入170吨，上半年总量397吨创2020年以来新高 [9] - 全球央行二季度增储166吨，95%央行预计未来12个月将继续增持黄金 [9] 行业前景展望 - 上半年美元金价上涨26%，跑赢多数主流资产，下半年或窄幅震荡 [10] - 宏观经济不确定性或进一步支撑黄金避险吸引力 [10]

美元指数表现与华尔街观点 - 7月美元指数(DXY)上涨3.2% 创2021年以来最大单月涨幅 扭转此前两位数跌幅 [1] - 短期走强主因包括市场适应关税政策及美国第二季度GDP数据稳健 [1] - 华尔街策略师普遍认为美元反弹不可持续 长期趋势仍指向疲软 [1][2] 影响美元走势的关键因素 - 美国就业数据重大修正：5月与6月非农就业增幅共下修25.8万人 远超预期 [1] - 美联储独立性受质疑 库格勒辞职后特朗普或提名倾向更快降息的人选 [2] - 劳工统计局局长更迭引发数据可靠性担忧 9月5日非农报告成焦点 [2] 机构对货币走势的预测 - 高盛与巴克莱均看多日元兑美元 认为日元避险属性更具吸引力 [3] - 花旗预计欧元兑美元将升至1.20 当前汇率为1.16 [2] - 巴克莱认为库格勒离任为短期美元走软创造条件 但2025年前不会过度贬值 [3]

市场情绪与风险偏好 - 当前股市由风险偏好情绪主导 标普500指数创历史新高 主要由少数领先科技股强劲表现推动 [1] - 投资者预期风险偏好从股票市场溢出至其他投机性领域 比特币作为加密货币领域顶级投机资产频繁触及并维持接近历史高点 [2] 比特币与加密货币行业 - 比特币上涨趋势伴随波动性 但预计将推动相关公司的财务表现提升 因交易和手续费可能增加 [3] - 只要市场保持风险偏好模式 比特币兴趣维持高位 将支持交易量和手续费增长 为盈利预测提供基础 [12] Coinbase全球公司财务表现 - 公司股价在季度盈利公布期间下跌15% 尽管比特币处于高位且在交易平台内受欢迎 [4] - 当前每股收益(EPS)为0.12美元 但预计2026年第二季度EPS可达2.02美元 显示巨大增长潜力 [7] - 远期市盈率为50.6倍 但PEG比率仅为0.5倍 表明增长未被充分定价 [8] 股价表现与估值 - 股价从52周高点下跌至仅71%水平 形成逢低买入机会 [5] - 当前股价301.13美元 较前日下跌17.04美元(跌幅5.35%) 52周区间为142.58美元至444.64美元 [2] - 华尔街12个月目标价平均为352.18美元 较当前价有10.69%上行空间 最高预测达510美元 [10] 分析师观点与评级 - 花旗分析师Peter Christiansen将评级上调至买入 目标价从270美元大幅提升至505美元 暗示60%上涨空间 [10][11] - 尽管当前共识评级为"持有" 但分析师在熊市价格行动中维持估值目标显示信心 [10] - 华尔街认为公司需实现未来EPS增长才能兑现股价上涨承诺 [11] 行业地位与竞争环境 - 尽管Coinbase获得关注 但顶级分析师推荐的其他五只股票被认为更具买入价值 [13] - 公司盈利增长与市场风险偏好模式直接相关 比特币热度维持是关键驱动因素 [12]

核心观点 - 华尔街三大投行集体看空美元，认为其估值偏高且基本面疲软 [1][2] - 美元下跌的长期逻辑成立，但短期走势受多种因素抑制 [2][4] - 三大潜在催化剂可能影响美元下一步走势 [14] 非农数据影响 - 美国劳动力市场数据疲软，导致美联储降息预期从30个基点翻倍至60个基点 [5] - 尽管利率市场定价发生巨大转变，美元实际跌幅却相对温和 [6] - 美元下跌动能未完全释放，部分原因是风险货币承压和特殊性疲软 [9] 投行观点 - 花旗认为欧元/美元当前估值低于公允价值，有潜力超调至1.20 [3][10] - 高盛指出美元实际贸易加权汇率比长期平均水平高出15%，且美国经常账户赤字占GDP比重达4% [12] - 大摩强调美联储领导层变动等政策不确定性增加美元下行压力，美元头寸有巨大做空空间 [12] 短期走势分析 - 杠杆基金美元仓位已趋于扁平化，大规模平仓潮可能告一段落 [4][13] - 美元下一步走势将高度依赖三大潜在催化剂 [4][14] 潜在催化剂 - 美联储新理事提名人选可能利空美元，市场可能解读为政策向鸽派倾斜 [14] - 劳工统计局领导层变动带来就业数据不确定性，可能导致美元在数据公布前反弹 [14] - 8月12日CPI通胀报告若意外上行，可能挑战"美联储快速降息"论调并支撑美元 [14]

业务整合与协同效应 - 通过深度整合支付、流动性管理、贸易融资等五大核心业务构建覆盖多市场多货币的"端到端"解决方案破解传统金融服务碎片化痛点[1] - 五大业务条线（支付、流动性管理、贸易和营运资金解决方案、发行人服务及投资人服务）深度融合支持客户优化运营紧跟市场节奏[2] - 整合式解决方案使公司成为客户一站式可信赖合作伙伴满足跨市场跨货币需求显著提升客户体验[3] 财务表现与存款优势 - 金融服务部门贡献超半数存款最新财季实现8%同比收入增长和23%有形普通股回报率(RoTCE)[1] - 多样化存款基础带来稳定性整合解决方案深度嵌入客户运营建立长期稳固关系[4] - 在历史降息周期中不仅守住阵地还实现存款增长依托全球领先地位和关键贸易走廊布局[4] 技术投入与数字化转型 - 每年技术投入达15亿美元重点方向包括简化与数字化淘汰传统系统引入新一代数字能力[1][5] - 全球支付实现7×24小时实时跨境资金流动数据和洞察力平台提供实时财务可视性[5] - CitiDirect BE数字银行平台升级支持自助流动性管理首家推出7×24小时美元清算服务覆盖230家银行[6] 人工智能应用 - 生成式AI重塑运营模式应用于客户服务(如实时聊天机器人)和后端流程(文件处理)显著提升效率[6][7] - AI技术提高直通式处理率降低错误率实现更顺畅可靠的客户体验[7] 代币化创新战略 - Citi Token Services通过代币化存款和智能合约实现7×24小时流动性转移及贸易融资自动化处理时间从几天缩短至分钟[9] - 创新战略包含强化传统基础设施(如即时支付)与投资新技术平台双轨并行[9] 中国市场与全球网络 - 中国企业在创新和商业活力表现卓越对统一解决方案需求稳定[10] - 全球94个市场的网络使公司成为客户拓展全球机遇的合作伙伴[10]