报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - FY2025Q1公司营收及每股收益均超预期，利润率稳步改善，各部门表现良好，上调2025财年指引，预计2025 - 2027财年收入和归母净利润实现增长，维持“买入”评级 [8][9] 各部门情况总结 技术服装部门 - FY2025Q1收入6.64亿美元，按固定汇率同比+32%，超出市场预期，营业利润率23.8%，较上年同期+1.1pct [3] - Omni - comp销售额同比+19%，增速较上季度放缓，2025年全球预计净增25家门店，大中华区专注门店优化 [3] - FY2025Q1始祖鸟鞋类和女性业务收入同比增速领先，鞋类销售额同比+41%，女性业务销售额同比+38% [3] - 公司预计2025年该部门收入同比增长20% - 22%，营业利润率约21% [3] 户外性能部门 - FY2025Q1收入5.02亿美元，按固定汇率同比+29%，超出市场预期，营业利润率14.7%，较上年同期+9.9pct [3] - Salomon FY2025Q1在大中华区和亚太销售额同比增速均超60%，美洲地区同比加速增长，净增门店22家，预计2025年底中国门店达300家 [3] - FY2025Q1冬季运动装备业务表现好于预期，零售端需求强劲，公司预计2025年该部门收入同比增15%左右，营业利润率约9.5%，冬季运动装备市场同比低个位数增长 [3][9] 球类运动部门 - FY2025Q1收入3.06亿美元，按固定汇率同比+13%，超出市场预期，营业利润率6.6%，较上年同期+2.7pct [9] - 截至第一季度末，自营门店共55家，较上年同期净增36家，新增门店主要集中于亚洲和大中华区 [9] - 公司预计2025年该部门收入同比增中个位数，营业利润率约3% - 4%，长期收入每年同比增长低至中单位数 [9] 公司整体财务情况 - FY2025Q1公司收入14.73亿美元，按固定汇率同比+26%，超出市场预期，调整后毛利率58.0%，较上年同期+3.3pct，调整后营业利润2.32亿美元，同比+79%，调整后营业利润率15.8%，较上年同期+4.9pct，摊薄EPS 0.27美元，超出市场预期 [8] - 截至第一季度末，公司净债务5.15亿美元，低于上季末，净债务与调整后EBITDA比率约为0.5倍，库存12.67亿美元，同比+15%，低于营收同比增速 [8] 关税情况 - 2024年美国地区销售额占总销售额的26%，分部门来看，超50%关税敞口位于球类运动部门，约30%在技术服装部门，其余在户外性能部门 [9] - 公司将通过供应商协商、多元化供应链及定价调整等方式缓冲关税风险 [9] 盈利预测和投资评级 - 预计2025 - 2027财年实现收入60.9/69.6/79.0亿美元，同比+17%/+14%/+14%，归母净利润3.9/5.7/7.1亿美元，同比+439%/+46%/+25%，实现EPS 0.71/1.03/1.28美元 [9] - 2025年5月28日收盘价37.73美元，对应2025 - 2027财年PE 53X/37X/29X，维持“买入”评级 [9]

公司表现 - Amer Sports Inc (AS) 今年以来回报率达32.3%，显著超过非必需消费品行业平均3%的涨幅[4] - 公司当前Zacks Rank评级为2（买入），反映盈利预期改善[3] - 过去90天内分析师对AS全年盈利共识预期上调11.3%，显示积极趋势[4] - 在所属的休闲娱乐产品行业中（23家公司），AS表现优于该行业平均7.1%的涨幅[6] 同业比较 - Colruyt SA (CUYTY) 今年以来回报率6.4%，同样跑赢行业平均[5] - Colruyt当前Zacks Rank同为2（买入），过去三个月EPS预期上调3.3%[5] - Colruyt所属的消费品-非必需行业（24家公司）今年以来下跌8.9%，排名141[7] 行业背景 - 非必需消费品板块包含255只个股，当前Zacks行业排名第11位（共16个行业）[2] - AS所属休闲娱乐产品子行业在Zacks行业排名中位列第185位[6] - Colruyt所属消费品-非必需子行业排名第141位[7]

股价表现 - 公司股票在过去一个月内飙升59.4%，远超行业16%和标普500指数10.2%的涨幅 [1] - 当前股价37美元接近52周高点38.42美元，远高于52周低点10.11美元 [1] - 表现优于同行American Outdoor Brands、Academy Sports and Outdoors及Clarus Corporation [1] 技术指标 - 股价稳定在50日均线之上，显示强劲上涨动能和市场信心 [4][6] 品牌增长动力 - Arc'teryx品牌实现全区域全渠道增长，女装产品同比增长38%，Norvan LD 4等新品反响热烈 [8] - 品牌策略聚焦高端门店升级而非快速扩张，通过Arc'teryx Academy等活动提升客户忠诚度 [9] - Salomon品牌在鞋类市场表现突出，XT-WHISPER等新品在亚欧美市场成功，DTC渠道增速最快 [10] 财务与估值 - 上调全年营收增速预期至15%-17%（原13%-15%），每股收益预期调高至67-72美分（原64-69美分） [12] - 当前远期市盈率47.67倍，显著高于行业32.27倍和标普500指数21.81倍 [13] - 分析师7天内上调当年每股收益预测2.9%至70美分，对应年增长48.9% [14] 战略定位 - 高端技术品牌组合在快速增长的活跃生活方式市场中占据独特优势 [11] - 通过产品创新、品牌叙事和选择性零售扩张实现可持续增长 [11]

亚玛芬体育一季度财报 - 一季度营收达14 73亿美元 同比增长23% [1] - 大中华区营收4 46亿美元 同比增长43% 亚太地区营收1 57亿美元 同比增长49% [1] - 美洲地区营收4 65亿美元 EMEA地区营收4 05亿美元 同比增长12% [1] - 营业利润同比增长97%至2 14亿美元 调整后营业利润增长79%至2 32亿美元 [1] - 亚洲市场表现突出 利润增速显著高于营收增速 体现卓越成本控制能力 [1] 《笑有新生》喜剧节目 - 由天府文旅旗下公司联合制作 联动央视与成都文旅资源 [2] - 著名喜剧人阎鹤祥与新人姚尧担任推荐官 参与者有机会获春晚邀约 [2] - 节目提供春晚级展示平台 打造年轻喜剧人成长通道 [2] 爱彼迎夏季产品升级 - 推出"爱彼迎服务" 涵盖简餐 按摩 SPA等十大类别 [3] - 升级"爱彼迎体验" 包含文化体验 美食之旅 户外活动等 [3] - 中国出境游搜索热度同比超2倍 亚太地区增长显著 [3] - Z世代搜索活跃度同比激增近三倍 成为出境游增长主力 [3] Google AR眼镜发布 - Google与XREAL合作推出Project Aura AR眼镜 [4] - 全球首款专为Android XR平台打造的旗舰级AR眼镜 [4] - 基于OST技术路线 集结Google XREAL与高通三方技术 [4] - 轻量化设计 超广视场角 影院级沉浸体验 集成Gemini AI [5]

财务表现 - 2025年第一季度营收达14.73亿美元，同比增长23%（固定汇率下增长26%）[1] - 营业利润同比增长97%至2.14亿美元，调整后营业利润增长79%至2.32亿美元[1] - 大中华区营收同比增长43%至4.46亿美元[3] - 亚太地区收入同比增长49%至1.57亿美元，EMEA地区增长12%至4.05亿美元，美洲地区营收4.65亿美元[3] - 上调2025全年收入增长预期至15%-17%，每股收益预期调升至0.67-0.72美元[4] 业务板块 - 户外功能性服饰板块（始祖鸟）收入同比增长28%至6.64亿美元（固定汇率下增长32%），自有零售渠道收入增长19%[1] - 山地户外服饰及装备板块（萨洛蒙）收入同比增长25%至5.02亿美元[2] - 球类及球拍装备业务（威尔胜）收入同比增长12%至3.06亿美元，门店数量激增189%至55家[2] 市场策略 - 始祖鸟通过高端定价、限量联名强化品牌稀缺性，吸引奢侈品消费者和年轻中产[3] - 萨洛蒙在大中华区净新增门店22家，总数达218家，目标年内实现近300家门店[3] - 多品牌协同效应共享集团资源与渠道优势，覆盖更广泛消费市场[2] 管理层观点 - 首席执行官郑捷强调一季度增长势头延续至二季度，品牌组合持续开拓市场新空间[1] - 首席财务官Andrew Page表示多元化全球布局和强大定价能力可应对关税上调等宏观不确定性[4]

公司业绩表现 - 2025年第一季度收入同比增长23%至14.73亿美元，经调整归母净利润大幅提升至1.5亿美元（去年同期约5020万美元）[1] - 业绩提升主要得益于有利的渠道、地域和产品组合，以及相对之前较小的折扣力度[1] - 公司预计2025年全年收入增长幅度为15%-17%，基于美国对中国进口商品的关税全年维持在30%，其他国家和地区维持在10%[2] - 公司股价大涨，盘中最高涨至37.99美元/股，收盘报收37.37美元，上涨超过19%，市值破200亿美元，较IPO上市当日增长近两倍[3] 区域市场表现 - 大中华区增速最快，一季度同比增长43%至4.46亿美元[2] - 美洲地区收入4.65亿美元，欧洲、中东和非洲地区（EMEA）4.05亿美元，均实现12%的增长[2] - 亚太地区收入1.57亿美元，同比增长49%[2] 品牌与产品表现 - 始祖鸟一款蛇年限定8200元的冲锋衣一秒售罄，超6万人加购，官网售罄后在二手交易平台上炒到上万元[1] - 公司旗下高端品牌具有定价权，能够应对各种关税情况[1] - 中国43.6%的年轻群体将露营等户外运动当成社交货币，推动户外运动从短期网红跟风演变成长期消费趋势[3] 行业趋势 - 中国户外运动爱好者年均消费保持在较高水平，在单个户外运动项目上的消费年均达2000至5000元[3] - 行业销售额TOP5的国际品牌均价在千元左右[3] - 户外热利好定位偏中高端的亚玛芬体育[3] 公司策略 - 通过价格策略、与供应商重新谈判以及供应链优化等组合手段，可在绝大多数情境下抵消进口关税上涨的影响[1][2] - 公司二季度将延续一季度强劲增长的势头[1] - 公司凭借长期增长趋势以及相对较低的美国市场收入敞口，有能力应对各种关税情况[1]

港股市场表现 - 美图高开15%创近7年新高 与阿里达成战略合作并获得2.5亿美元投资 [1] - 万国数据一季度营收同比增长12% 净利润实现扭亏为盈 股价高开6% [1] - 三生制药与辉瑞达成重磅交易 验证707商业化出海潜力 股价高开近3% [1] - 高鑫零售全年扭亏为盈赚4.05亿元 派发末期息17港仙 股价涨超10% [1] - 哔哩哔哩首季度毛利润同比增近60% 效果类广告收入强劲增长 股价涨超3% [1] - 黄金股集体走高 国际金价一度突破3300美元 赤峰黄金涨6.43% 招金矿业涨超5% [1] - 泡泡玛特股价涨超5%创新高 大摩看好Labubu带动新店及越南供应链进展 [1] - 中通快递Q1毛利率下滑 股价跌超6% [1] - 康方生物PD-1双抗出海刷新纪录 依沃西战胜K药 股价涨超6% [1] - 老铺黄金618首小时热销破4000万 机构看好估值提升 股价涨超6% [1] - 汽车股集体上涨 比亚迪创新高 理想汽车涨约4% 前4月前十车企销售250.2万辆占68.7%份额 [1] 美股市场表现 - Moderna涨超10% 因部分国家新冠疫情上升 疫苗板块集体上涨 [2] - 亚玛芬体育Q1业绩超预期 股价涨超19% [2] - D-Wave Quantum推出最新量子运算系统 股价大涨超25% [2] - Nebius Q1营收暴涨385% 股价涨超4% [2] - 小赢科技Q1财报数据强劲 股价涨超5% [2] - 沃达丰公布20亿欧元回购计划 股价涨超7% [2] - 小马智行Robotaxi收入暴增200% 股价涨超5% [2] - 现货黄金站上3250美元 黄金板块走高 金田和皇家黄金涨超3% 哈莫尼黄金涨超4% [2]

股价表现 - Amer Sports股价在周二飙升18 1%至18 48美元[1] - 自2024年2月IPO以来股价已接近翻三倍[2][5] - 当前市盈率约为50倍2025年预期收益[6] 财务业绩 - 第一季度收入增长23%至14 7亿美元 超出分析师预期[3] - 调整后每股收益增长近两倍至0 27美元[3] - 将2025年收入增长指引从14%上调至16% 每股收益指引从0 67美元上调至0 70美元[3] 业务发展 - 中国区业务复苏显著 上季度增长43% 占总收入约20%[5] - 北美和欧洲业务实现低双位数增长[5] - 通过IPO募集资金大幅降低利息支出 改善盈利能力[6] 战略举措 - 通过定价策略 供应商重新谈判和供应链调整抵消关税影响[4] - 公司从1950年芬兰工业公司转型为全球体育装备巨头[2] - 2018年被财团私有化后 于2024年在纽交所重新上市[2] 品牌组合 - 旗下品牌包括Arc'teryx Salomon Wilson和Louisville Slugger等[1]

收入和利润（同比） - 公司2025年第一季度收入为14.725亿美元，同比增长23.5%[3] - 2025年第一季度总收入为14.725亿美元，较2024年同期的11.925亿美元增长23.5%[31] - 毛利润为8.511亿美元，同比增长31.3%[3] - 营业利润为2.142亿美元，同比增长96.5%[3] - 净利润为1.381亿美元，同比增长1901.4%[3] - 2025年第一季度净收入为1.381亿美元[11] - 2024年第一季度净收入为6900万美元[11] - 归属股东净利润1.346亿美元 较去年同期510万美元增长2539%[85] 成本和费用（同比） - 净财务成本从2024年同期的-93.9百万美元改善至-16.6百万美元，降幅达82.3%[51] - 利息支出总额从2024年同期的-68.3百万美元减少至-22.0百万美元，降幅67.8%[51] - 公司支付给前母公司Amer Sports Holding的利息费用从2024年第一季度的2160万美元大幅降至2025年第一季度的0美元，降幅100%[72] - 2025年第一季度基于股份的支付费用为650万美元[11] 各业务线表现 - 技术服装部门收入增长28.4%，从2024年第一季度的5.171亿美元增至2025年第一季度的6.638亿美元[31] - 户外运动部门收入增长25.0%，从2024年第一季度的4.018亿美元增至2025年第一季度的5.024亿美元[31] - 球类及网拍运动部门收入增长11.9%，从2024年第一季度的2.736亿美元增至2025年第一季度的3.063亿美元[31] 各地区表现 - 大中华区收入增长43.1%，从2024年第一季度的3.116亿美元增至2025年第一季度的4.460亿美元[36] - 中国大陆收入占总收入28.8%（2025年第一季度）和24.7%（2024年第一季度）[38] - 美国收入占总收入22.3%（2025年第一季度）和26.0%（2024年第一季度）[36] 渠道表现 - DTC（直接面向消费者）渠道收入增长39.1%，从2024年第一季度的4.978亿美元增至2025年第一季度的6.926亿美元[40] 现金流 - 经营活动现金流为1.637亿美元，同比增长40.5%[8] - 公司现金及现金等价物从2024年12月31日的3.454亿美元增至2025年3月31日的4.221亿美元，增长22.2%[74] - 现金及现金等价物为4.221亿美元，较期初增长22.2%[6] 税务相关 - 有效税率从2024年同期的54%下降至30%，主要由于预测税前利润增加及税务亏损结转利用[53] 资产和存货变动 - 物业、厂房和设备净值增加至561.2百万美元，较期初增长11.7%[58] - 存货净额从2024年末的1,223.3百万美元增至1,267.2百万美元，增长3.6%[59] - 应收账款（持有至收取）从2024年12月31日的5.709亿美元降至2025年3月31日的5.136亿美元，下降10%[74] 负债和权益变动 - 总负债为32.966亿美元，较期初下降1.0%[7] - 股东权益为52.308亿美元，较期初增长4.4%[7] - 2025年第一季度其他综合收益净额为6690万美元[11] - 2025年第一季度总综合收益净额为2.05亿美元[11] - 2025年3月31日总权益为52.308亿美元[11] - 2024年第一季度总综合收益净额为8610万美元[11] - 其他流动负债从2024年12月31日的6.113亿美元降至2025年3月31日的5.6亿美元，下降8.4%[76] - 合同负债为7760万美元（2025年3月31日）和8250万美元（2024年12月31日）[41] - 产品保修准备金从期初25.0百万美元增至25.8百万美元，当期新增计提5.5百万美元[66] 借款和融资 - 借款总额保持稳定为928.6百万美元，其中非流动借款791.2百万美元[61] - 中国信贷设施总额为1.37亿美元，分别由招商银行（利率3.0%）和中国银行（利率2.6%）提供[62][63] - 2024年通过增发股本融资21.503亿美元[11] - 2024年关联方债务转为股本注资25.62亿美元[11] - 终止EMEA地区6000万欧元应收账款融资安排[84] 关联方交易 - 与ANTA Sports及其子公司的商品和服务采购额从2024年第一季度的190万美元大幅增至2025年第一季度的960万美元，增长405%[71] - 与ANTA Sports及其子公司的商品和服务销售额从2024年第一季度的240万美元增至2025年第一季度的740万美元，增长208%[71] - 截至2025年3月31日，公司对ANTA Sports的应付账款为1080万美元，较2024年12月31日的1130万美元下降4.4%[73] - 截至2025年3月31日，公司对ANTA Sports的应收账款为1110万美元，较2024年12月31日的1040万美元增长6.7%[73] 每股收益 - 基本每股收益为0.24美元，同比增长2300%[3] - 2025年第一季度基本每股收益0.24美元 同比从0.01美元大幅提升[85] - 加权平均普通股数量5.54亿股 稀释后5.58亿股[85] 金融工具和公允价值 - 非流动借款的公允价值从2024年12月31日的8.09亿美元增至2025年3月31日的8.18亿美元，增长1.1%[75] - 其他非流动金融资产（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）从2024年12月31日的1260万美元微增至2025年3月31日的1270万美元[74] - 公司无活跃市场交易的1级金融工具[77] - 公司金融工具公允价值主要使用可观察市场数据的2级估值技术[78] - 报告期内2级与3级公允价值计量无层级间转移[79] - 未上市股权证券采用市场比较法估值 关键未观察输入为销售增长因子和风险调整折现率[84] - 3级金融工具期初余额6000万美元 期末余额5710万美元 环比减少290万美元[84] - 本季度新增3级金融工具3070万美元 处置3410万美元[84] 股权激励 - 限制性股票单位（RSU）期末未偿付数量为951,167单位，加权平均公允价值为13.76美元[48] - 绩效股票单位（PSU）期末未偿付数量为1,850,915单位，加权平均公允价值为14.55美元[50] 其他重要事项 - 所有财务数据均以百万美元列报[18] - 非现金资产71.0%（2025年3月31日）和71.6%（2024年12月31日）位于芬兰[33] - 总资产为85.274亿美元，较期初增长2.3%[6]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达14.7亿美元，同比增长24.5% [1] - 每股收益(EPS)为0.27美元，显著高于去年同期的0.08美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期6.88%(共识预期13.8亿美元)，EPS超出预期80%(共识预期0.15美元) [1] 区域收入 - EMEA地区收入4.049亿美元，同比增长12.8%，超出分析师平均预期(3.7604亿美元) [4] - 亚太地区收入1.569亿美元，同比大幅增长50.9%，超出分析师平均预期(1.5272亿美元) [4] - 大中华区收入4.46亿美元，同比增长43.9%，显著超出分析师平均预期(3.9935亿美元) [4] - 美洲地区收入4.647亿美元，同比增长13.3%，超出分析师平均预期(4.4088亿美元) [4] 业务板块表现 - 技术服装板块收入6.638亿美元，同比增长30.2%，超出分析师平均预期(6.3772亿美元) [4] - 户外性能板块收入5.024亿美元，同比增长25.6%，超出分析师平均预期(4.5374亿美元) [4] - 球拍运动板块收入3.063亿美元，同比增长12.2%，超出分析师平均预期(2.8729亿美元) [4] 渠道收入 - 直接面向消费者(DTC)渠道收入6.926亿美元，同比增长41.6%，超出分析师平均预期(6.2677亿美元) [4] - 批发渠道收入7.799亿美元，同比增长12.4%，超出分析师平均预期(7.5197亿美元) [4] 调整后营业利润 - 技术服装板块调整后营业利润1.578亿美元，超出分析师平均预期(1.4617亿美元) [4] - 球拍运动板块调整后营业利润2020万美元，超出分析师平均预期(1433万美元) [4] - 户外性能板块调整后营业利润7380万美元，显著超出分析师平均预期(2712万美元) [4] 股价表现 - 公司股价过去一个月累计上涨44.9%，同期标普500指数上涨13.1% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示短期表现可能与大盘同步 [3]