投资评级 - 强烈推荐（首次） [2][6] 核心观点 - 公司为功能性保护套管行业国内头部企业，产品具备国产替代和高毛利属性，通过垂直一体化生产形成成本优势 [6] - 受益新能源汽车行业发展，业绩快速增长，2019-2024年营收和净利润复合增长率均达约25%，新能源汽车产品单车价值量为燃油车2倍以上 [6] - 拓展人形机器人产品应用，现有保护套管可用于线束系统，新开发腱绳+腱绳保护管应用于灵巧手，已对接本体厂商和灵巧手厂商 [6] - 海外布局加速，墨西哥工厂2024年11月投入运营，摩洛哥子公司预计总投资不超过1亿人民币，服务北美和欧洲客户 [6] - 预测2025-2027年营业收入分别为11亿元/14.2亿元/18.6亿元，同比增长27%/29%/31%，归母净利润分别为2.2亿元/2.67亿元/3.29亿元，同比增长25%/21%/24% [6][7] 公司基本情况 - 2004年成立，2024年深交所创业板上市，专注高分子改性保护材料设计、研发、生产与销售 [12] - 实际控制人杨凤凯及妻子杨巧云合计持股60.2%，杨凤凯持股30.8% [14] - 主营业务为功能性保护套管，2025H1营收占比74.3%，毛利占比80.6% [15][19] - 2020-2024年营收从3.26亿元增至8.65亿元，CAGR 28%，归母净利润从0.7亿元增至1.76亿元，CAGR 25% [20][22] - 盈利能力优异，2020-2024年毛利率维持在40%以上，净利率20%以上，研发费用率历年超4% [23][25] 行业及市场地位 - 功能性保护套管全球市场规模2024年达505亿美元，2019-2024年CAGR 5.5%，中国市场规模141.4亿美元，CAGR 8.8% [29] - 新能源汽车驱动需求，2024年中国汽车功能性保护套管市场规模78.74亿元，其中新能源车占比62.6%，规模49.32亿元，2021-2024年CAGR 53.7% [34][35] - 行业竞争分三梯队，第一梯队为跨国企业（辉门、德芬根等），公司属第二梯队国内领先企业，产品性能比肩外资厂商 [36][42] - 具备自产单丝能力，2022年自产比例91%，自产单价0.87-1.15万元/吨 vs 外购单价1.77-3.94万元/吨 [43][45] - 2024年功能性保护套管产量3.57亿米，销量3.52亿米，产销率98.6% [47] 新兴领域拓展 - 人形机器人线束保护需求高，预计2030年中国线束市场规模170亿元，2025-2030年CAGR 118.6% [55] - 腱绳+腱绳保护管新产品应用于灵巧手，已对接机器人本体厂商和灵巧手厂商 [6][58] - 客户资源优质，包括安波福、住友电工、比亚迪等，2025H1汽车行业收入占比68% [48][49] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年功能性保护套管收入8.4/10.7/13.9亿元，增速25%/27%/30%，毛利率43%/42%/40% [64] - 当前市值对应2025-2027年PE为34x/28x/22x，低于可比公司沃尔核材、科创新源、泛亚微透2025年PE均值53x [66][67]

公司募投项目结项及资金调整 - 公司决定对"生产功能性保护材料华东总部项目"予以结项 因该项目已基本达到预定可使用状态 [1][2] - 将该项目节余募集资金10,046.08万元（含利息收入扣除手续费）用于投资新项目"骏鼎达功能性保护材料生产建设项目" [1][2] - 该议案经2025年8月15日董事会审议通过 并于2025年9月5日股东大会审议通过 [1][2] 募集资金基本情况 - 公司首次公开发行1,000万股普通股 发行价格55.82元/股 募集资金总额55,820.00万元 [2] - 扣除发行费用后实际募集资金净额为48,406.68万元 [2] - 募集资金于2024年3月15日划至专项账户 经天健会计师事务所验资确认 [2] 募集资金专户管理 - 为规范节余资金使用 授权经营管理层为项目实施主体东莞骏鼎达开立募集资金账户 [2][3] - 截至披露日公司共设有5个募集资金专户 [4] - 新增专户账号8110901011301911971 专门用于新项目建设 初始余额0元 [7] 监管协议主要内容 - 公司与中信银行广州分行、中信建投证券签署募集资金监管补充协议 [4][5] - 原专户(账号8110901011301691461)用途变更为新项目 截至2025年9月5日余额246.06万元 结构性存款账户余额9,800万元 [5] - 明确单次或12个月内累计支取超5,000万元或募集资金净额20%时 需及时通知保荐机构 [8] - 保荐机构可随时查询专户资料 银行需按月提供对账单 [8][9] - 协议自签署之日起生效 至资金全部支出且督导期结束后失效 [10]

募资情况 - 公司首次公开发行1000.00万股，发行价55.82元/股，募资总额55820.00万元，净额48406.68万元[2][3] 项目资金 - “生产功能性保护材料华东总部项目”结项，节余10046.08万元用于新项目[1][4] 专户信息 - 截至披露日，公司有5个募集资金专户[6] - 2025年9月5日，两专户余额分别为2460558.34元、对应新账户98000000.00元及0元[8][9] 协议规定 - 甲方存单等不得质押、转让、直接支取资金[11] - 丙方至少每半年度现场调查专户存储情况[11] - 乙方按月出对账单并抄送丙方[12] - 甲方支取超规定应通知丙方并提供清单[12] - 乙方发现违规应告知丙方并配合调查[12] - 丙方有权更换保荐代表人并通知乙方[12] - 乙方违规甲方或丙方可终止协议注销专户[13] - 违约方应承担责任并赔偿损失[13] - 协议自签署至专户资金支出完且督导期结束失效[13]

减持计划 - 新余博海计划2025年8 - 11月减持不超784,000股，占总股本不超1%[1] 减持情况 - 2025年8月21日至9月16日减持784,000股，比例1%，均价91.23元/股[1] - 减持前持股5,089,713股，占比6.4920%；减持后持股4,305,713股，占比5.4920%[4] - 减持股份来源为首发前持股及权益分派转增[3] 影响说明 - 减持不导致控制权变化，不影响持续经营[5] - 减持按规定预披露，未超拟减持数量，遵守法规，不违反承诺[5]

减持情况 - 新余博海计划2025年8 - 11月以集中竞价减持不超784,000股，占总股本不超1%[1] - 累计减持385,800股，持股比例从6.4920%降至5.9999%[1] - 本次减持占总股本比例0.4921%[3] 影响说明 - 减持不导致公司控制权变化，不影响持续经营[6] - 减持实施与计划一致，未超拟减持数量[6] - 减持遵守规定，无违反承诺情况[7]

公司调研活动 - 公司于2025年9月10日接受鸿道投资等机构调研 董事及董事会秘书参与接待并回应投资者问题 [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入构成中 功能性保护套管占比74.34% 其他主营业务占比25.66% [1] 市值信息 - 公司当前市值为72亿元 [2]

行业竞争格局与公司地位 - 行业竞争格局分散，分为技术领先跨国公司、国内领先企业和小规模生产企业三大梯队 [2] - 公司是国内高分子改性保护材料行业领先企业之一，产品技术和服务能力比肩外资企业 [2] - 公司产品防撞击性能指标达65J（E级），优于外资厂商的50J（E级） [2][3] - 直接竞争对手主要为跨国企业和国内领先企业 [2] 技术优势与行业壁垒 - 技术研发优势包括改性配方开发能力和垂直一体化（如自产单丝） [3] - 专业服务优势体现在制造基地布局完善，可快速响应客户交付需求 [3] - 客户资源优势：产品通过多家合资品牌和国内自主品牌终端主机厂认证 [3] - 行业技术壁垒包括产品配方、过程控制、工艺精度等技术工业壁垒 [3] - 资质认证壁垒需同时满足行业质量体系认证和主机厂认可 [3] - 规模壁垒源于产品"型号多、小批量、多批次"生产特点 [3] - 人才壁垒需要多年实践经验和行业应用能力 [3] 财务与成本结构 - 2025年上半年材料成本占主营业务成本比重65.20% [3] - 原材料价格受石油、铜材价格波动影响 [3] - 2025年上半年营业收入同比增长31.67% [5] - 汽车行业收入占比约68%，同比增长约68% [5] - 工程机械行业收入占比约10%，同比增长约14% [5] - 通讯电子行业收入占比约12%，同比增长约32% [5] - 轨道交通行业收入占比约3% [5] 新兴领域布局 - 产品可应用于人形机器人灵巧手、线束系统等领域 [3] - 已对接部分知名客户（含上市公司），但均处于测试验证阶段 [3] - 人形机器人行业目前不会对公司经营产生重大影响 [4] - 排气阀产品于2023年下半年开始量产，用于储能柜和电力柜设备 [5] - 2025年上半年排气阀产品销售收入增幅较快 [5] 国际化战略 - 墨西哥公司投资金额1000万美元（初始600万+新增400万） [4] - 墨西哥捷卡富公司2024年末投入运营，产能处于爬坡阶段 [4] - 计划在摩洛哥投资设立公司 [4] - 探索东南亚（泰国、越南等）销售网点、仓库和制造工厂可行性 [4] - 境外客户采用直销模式 [5] 产品与应用特性 - 原材料包括聚酯（PET）、尼龙（PA）、聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等树脂材料 [3] - 新能源汽车关注防撞击性能，燃油汽车关注耐磨、耐高温性能 [4] - 产品应用场景繁多，无法精确估计所有应用领域市场容量 [4]

股东大会基本信息 - 2025年9月5日14点30分现场召开，网络投票时间为当天上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和下午13:00 - 15:00[12] - 出席股东64名，代表有表决权股份53,292,984股，占公司股份总数的67.9757%[14] 议案表决情况 - 《关于部分募投项目结项并使用节余资金投资新项目的议案》，所有股东同意53,292,704股，占99.9995%；中小投资者同意166,872股，占99.8325%[20][21] - 多数议案所有股东同意股数为53,292,332股，占比99.9988%，反对股数为260股，占比0.0005%[23][24][25][29][30][31][33][36][37] - 中小投资者对多数议案同意股数为166,500股，占比99.6099%，反对股数为260股，占比0.1555%[23][24][27][29][31][33][35][36][37][38] - 修订《深圳市骏鼎达新材料股份有限公司投资者关系管理制度》，所有股东同意53,292,332股，占比99.9998%，中小投资者同意166,500股，占比99.6099%[39] - 修订《深圳市骏鼎达新材料股份有限公司累积投票制实施细则》，所有股东同意53,292,332股，占比99.9988%，中小投资者同意166,500股，占比99.6099%[40] 决议相关 - 第2、3.01、3.02项议案为特别决议事项，经出席股东表决权三分之二以上表决通过[40] - 其他议案为普通决议事项，获出席会议股东所持有效表决权股份总数过半数通过[40] 合规情况 - 股东大会召集和召开程序等符合规定，通过决议均合法有效[42] - 律师认为审议事项与公告相符，表决程序及票数符合规定，结果合法有效[41]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于9月5日14:30在深圳宝安召开，采用现场与网络投票结合方式[2] - 通过现场和网络投票的股东64人，代表股份53,292,984股，占公司有表决权股份总数的67.9757％[3] - 中小股东出席60人，代表股份167,152股，占公司有表决权股份总数的0.2132％[3] 议案表决情况 - 《关于部分募投项目结项并使用节余资金投资新项目的议案》总表决同意股数53,292,704股，占比99.9995%[4] - 《关于部分募投项目结项并使用节余资金投资新项目的议案》中小股东表决同意股数166,872股，占比99.8325%[4] - 《关于修订<公司章程>的议案》总表决同意股数53,292,332股，占比99.9988%[5] - 《关于修订<公司章程>的议案》中小股东表决同意股数166,500股，占比99.6099%[5] - 《修订<深圳市骏鼎达新材料股份有限公司股东会议事规则>》总表决同意股数53,292,332股，占比99.9988%[6] - 《修订<深圳市骏鼎达新材料股份有限公司股东会议事规则>》中小股东表决同意股数166,500股，占比99.6099%[6] - 《修订<深圳市骏鼎达新材料股份有限公司董事会议事规则>》总表决同意股数53,292,332股，占比99.9988%[7] - 审议《修订<深圳市骏鼎达新材料股份有限公司关联交易管理制度>》，总表决同意股份53,292,332股，占比99.9988%，中小股东同意166,500股，占比99.6099%[13] - 审议《修订<深圳市骏鼎达新材料股份有限公司董事、高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度>》，总表决同意股份53,292,724股，占比99.9995％，中小股东同意166,892股，占比99.8445%[14] - 审议《修订<深圳市骏鼎达新材料股份有限公司对外投资管理制度>》，总表决同意股份53,292,332股，占比99.9988%，中小股东同意166,500股，占比99.6099%[16] - 审议《修订<深圳市骏鼎达新材料股份有限公司信息披露管理制度>》，总表决同意股份53,292,332股，占比99.9988%，中小股东同意166,500股，占比99.6099%[17] - 审议《修订<深圳市骏鼎达新材料股份有限公司投资者关系管理制度>》，总表决同意股份53,292,332股，占比99.9988%，中小股东同意166,500股，占比99.6099%[18] - 审议《修订<深圳市骏鼎达新材料股份有限公司累积投票制实施细则>》，总表决同意股份53,292,332股，占比99.9988%，中小股东同意166,500股，占比99.6099%[19] 其他信息 - 本次股东大会见证律师事务所为广东华商律师事务所，律师为林煜鹏、钟蔚[20] - 律师认为公司2025年第一次临时股东大会召集等程序符合规定，决议合法有效[20] - 法律意见书全文同日披露于巨潮资讯网[20] - 备查文件有2025年第一次临时股东大会决议和法律意见书[21]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为每月一次[3] 会议列席 - 列席公司股东大会、董事会、监事会次数均为0次[3] 检查与培训 - 现场检查次数为0次，拟下半年进行[3] - 培训次数为0次，拟下半年开展[4] 承诺履行 - 公司及股东首次公开发行时所作承诺已履行[6] 意见与报告 - 发表独立意见次数为5次[3] - 向本所报告次数为0次[3]