人员变动 - 乖宝宠物非独立董事、副总裁刘长稳因个人原因辞职[1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效[1] 股份情况 - 刘长稳未直接持股，间接持有44.39万股[2] - 其配偶或关联人未持股，承诺依规管理股份[2] 其他 - 公告于2024年10月24日发布[4]

会议相关 - 第二届监事会第七次会议于2024年10月23日召开，3名监事全参会[2] 报告与预案 - 《2024年第三季度报告》编制程序合规获通过[3][4] - 《2024年前三季度利润分配预案》获监事会同意[4][5] 资金使用 - 公司拟用不超20000万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[6] - 《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》获通过[7]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为12.45亿元，同比增长18.92%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元，同比增长49.11%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.52亿元，同比增长40.74%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.97亿元，同比增长14.40%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为36.71亿元[14] - 营业总成本为30.94亿元，其中营业成本为21.30亿元[16] - 销售费用为6.95亿元，管理费用为2.12亿元[16] - 研发费用为5,997.54万元[16] - 财务费用为-1,751.02万元，其中利息费用为86.73万元，利息收入为715.44万元[16] - 归属于母公司股东的净利润为4.70亿元[17] - 归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额为1.21亿元[17] - 销售商品、提供劳务收到的现金为37.10亿元[18] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3.97亿元[19] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.92亿元[19] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-0.75亿元[19] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-1.71亿元[20] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为8.37亿元[20] - 2024年第三季度收到的税费返还为1.16亿元[19] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为3.98亿元[19] - 2024年第三季度支付的各项税费为1.90亿元[19] - 2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为4.62亿元[19] - 2024年第三季度支付其他与投资活动有关的现金为0.80亿元[19] 资产负债情况 - 应收账款余额为3.96亿元，较期初增加42.49%[2] - 预付款项余额为5,992.59万元，较期初增加114.84%[2] - 在建工程余额为2.09亿元，较期初增加520.51%[2] - 公司应收账款余额为3.96亿元，较期初增加42.4%[14] - 公司存货余额为7.47亿元，较期初增加13.6%[14] - 公司其他债权投资余额为8.80亿元，较期初增加5.8%[14] - 公司固定资产余额为10.14亿元，较期初增加10.7%[14] - 公司在建工程余额为2.09亿元，较期初增加520.6%[14] - 公司应付账款余额为2.27亿元，较期初增加23.3%[14] - 公司合同负债余额为0.32亿元，较期初下降44.8%[14] - 公司应付职工薪酬余额为0.79亿元，较期初增加53.3%[14] - 公司未分配利润余额为15.04亿元，较期初增加34.6%[14] 股东持股情况 - 公司前10名股东中，秦华持股比例为45.76%[9] - GOLDEN PROSPERITY INVESTMENT S.A R.L.持股比例为19.08%[9] - 北京君联晟源股权投资合伙企业（有限合伙）持股比例为9.27%[9] - 聊城市海昂企业管理咨询服务中心（有限合伙）持股比例为6.93%[9] 其他 - 销售费用为6.95亿元，同比增长40.30%[6] - 收到的税费返还较上期增加31.54%，主要系收到出口退税增加[8] - 收到其他与经营活动有关的现金较上期增加208.79%，主要系收到客户保证金及政府补贴增加[8] - 支付的各项税费较上期增加65.09%，主要系缴纳所得税费用增加[8] - 支付其他与经营活动有关的现金较上期增加57.34%，主要系日常经营性支出增加[8] - 收到其他与投资活动有关的现金为50,107,816.71元，主要系现金管理产品到期赎回[8] - 支付其他与投资活动有关的现金为80,000,000.00元，主要系购买现金管理产品增加[8]

会议相关 - 第二届董事会第八次会议于2024年10月23日召开，11名董事全参会[2] - 决定于2024年11月14日召开2024年第二次临时股东大会[12][13] 财报与分配 - 审议通过《2024年第三季度报告》[3][5] - 2024年前三季度以400,044,500股为基数，每10股派红利2.5元，共100,011,125元[6][7][8] 资金使用 - 拟用不超20,000.00万元闲置募集资金补充流动资金，期限不超12个月[9][10]

资金使用与归还 - 2023年10月23日公司同意用不超26000万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[1] - 2024年5月20日归还3000万元[2] - 2024年9月9日归还10000万元[2] - 2024年10月15日归还13000万元[2] - 截至公告披露日已全部归还26000万元[3]

股东持股 - KKR持股76,318,949股，占比19.08%[3] - 北京君联和珠海君联合计持股53,343,980股，占比13.34%[3] 减持计划 - 2024.11.4 - 2025.2.1，KKR拟减持不超8,000,890股，占比2.00%[3] - 同期，北京君联和珠海君联合计拟减持不超8,000,890股，占比2.00%[3] - 任意90自然日，集中竞价减持不超1%，大宗交易不超2%[6] - 协议转让单个受让方受让比例不低于5%[10] 其他 - 减持计划有不确定性，不导致控制权变化[13] - 公司收到减持告知函，公告于2024.10.11发布[14][16]

投资评级 - 乖宝宠物投资评级为“买入”，维持不变 [6] 核心观点 - 乖宝宠物在渠道和产品结构的双重优化下，2024年上半年毛利率同比提升7.88个百分点，盈利能力显著增强 [1][3][8] - 麦富迪主粮升级趋势明显，预计2024年第二季度高端主粮占比接近20%，高毛利子品牌弗列加特保持高速增长，产品结构升级稳步推进 [1][3][8] - 直销渠道占比快速提升，抖音已成为公司前两大线上直销渠道，2024年上半年直销收入占比主营业务收入同比提升9.7个百分点 [3][4][8] 财务表现 - 2024年上半年，乖宝宠物实现营业收入24.27亿元，同比增长17.48%，归母净利润3.08亿元，同比增长49.92% [3][8] - 2024年第二季度，公司实现营业收入13.29亿元，同比增长14.48%，归母净利润1.6亿元，同比增长32.64% [3][8] - 主粮产品毛利率为44.7%，同比提升12.78个百分点，零食产品毛利率为39.2%，同比提升3.19个百分点 [16][18] 渠道优化 - 直销模式占比快速提升，2024年上半年直销收入同比增速为61.24%，占总营业收入的36%，同比提升9.7个百分点 [4][22] - 抖音渠道拓展效果显著，2024年上半年抖音直销收入占比营收10%以上，成为公司重要的拉新渠道 [4][26] 产品结构升级 - 麦富迪主粮升级趋势明显，2024年第二季度高端主粮占比提升至接近20%，Barf系列销售额保持70%以上的高增速 [7][11] - 弗列加特子品牌保持高速增长，2024年上半年线上销售额增速超过100%，预计2024年第二季度销售额占比自主品牌销售的18% [14][15] 原材料成本 - 2023年以来，谷物类原材料及禽肉类原材料价格均呈现下降趋势，白羽肉鸡价格下降约31%，玉米及豆粕现货价分别下降约19%和39%，原材料成本下降为毛利率提升提供了正贡献 [16][20]

保荐机构工作情况 - 保荐机构查询公司募集资金专户6次[2] - 保荐代表人列席公司股东大会1次[2] - 保荐代表人发表独立意见7次[3] 保荐机构下半年计划 - 保荐机构计划下半年对公司进行现场检查[2] - 保荐机构计划下半年对公司进行培训[3] 公司情况 - 公司信息披露文件审阅及时，未及时审阅次数为无[2] - 公司募集资金项目进展与信息披露文件一致[2] - 公司及股东与首次公开发行相关的承诺已履行[5] - 报告期内公司各方面未发现存在问题[4]

资金使用与归还 - 2023年10月23日同意用不超26000万元闲置募集资金补流[1] - 2024年5月20日归还3000万元至专用账户[2] - 2024年9月9日归还10000万元至专用账户[2] - 截至公告日已归还13000万元[3] - 尚未归还募集资金13000万元[3]

报告投资评级 - 给予乖宝宠物“买入”评级[3] 报告核心观点 - 乖宝宠物是国内领先的宠物食品龙头，品牌高端化促进盈利能力显著提升。公司成立于2006年，以境外宠物食品代加工起家，并于2013年创立自有品牌“麦富迪”在境内销售。2024年上半年，公司实现营收24.27亿元，同比增长17.48%；近年来公司坚持品牌高端化策略，24上半年主粮业务毛利率达到44.70%，同比提升12.78个百分点[1] - 经年海外代工积淀，全球化布局彰显供应链优势。公司通过廿载海外宠食代工与研发经验积淀，积累起沃尔玛、品谱等知名海外大客户。为降低关税影响，2015年公司设立泰国工厂，并通过收购美国品牌Waggin' Train及其海外生产基地，进一步打通海外供应链。24年出口恢复性增长，公司出口业务有望持续受益[1] - 国货崛起先行者，多元营销推动品牌流量转化。公司坚实的研发实力赋予自主品牌稳定的产品品质与持续的产品创新能力，构建起麦富迪、弗列加特、汪臻醇品牌矩阵，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖，2023年自有品牌业务营收27.45亿元，同比增长34.15%。同时，公司通过泛娱乐化营销打开年轻消费群体市场，凭借精准营销与内容驱动实现线上业务快速增长，流量转化成果显著。24年上半年公司在第三方平台直销收入为8.66亿元，同比增长61.24%[1] - 盈利预测与投资建议。预计公司2024 - 26年归母净利润分别为5.64/7.51/9.84亿元，同比分别增长31.5%、33.2%、31.0%，对应EPS分别为1.41、1.88、2.46元/股；参考行业平均估值，考虑到公司为行业龙头，自主品牌做到国产品牌第一且具备高成长性，给予25年30xPE，对应合理价值为56.33元/股[1] 公司发展沿革 - 公司成立于2006年，主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及犬猫保健品系列等。2013年创立自有品牌“麦富迪”，2019年推出高端肉食猫粮品牌“弗列加特”，2024年推出高端犬粮品牌“汪臻醇”，逐步形成自有品牌梯队，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖[19] - 公司发展经历三个阶段：2006 - 2012年主营业务为宠物食品的出口代加工；2013 - 2016年创立自有品牌积极布局国内市场；2017年至今积极开拓线上线下销售渠道，拓展市场[20] 公司业务情况 国内业务 - 2023年国内业务实现营收28.63亿元，同比增长39.38%，营收占比66.17%；自有品牌业务实现营收27.45亿元，同比增长34.15%，营收占比63.44%。2024年上半年公司在第三方平台直销收入为8.66亿元，同比增长61.24%，占主营业务收入比重达35.85%，同比提升9.74pct[19][1] 国外业务 - 公司成立之初从事境外宠物食品代加工，产品销往欧美、日韩等33个国家和地区，主要客户包括沃尔玛、斯马克、品谱等全球大型零售商和知名宠物品牌运营商。2021年公司通过收购美国宠物食品品牌“Waggin'Train”布局海外品牌业务。2023年，国外业务实现营收14.64亿元，同比增长8.96%，营收占比33.83%。2024年出口恢复性增长[19][1] 公司财务情况 营收情况 - 2022年实现营收33.98亿元，2023年实现营收43.27亿元，同比增长27.4%，2024 - 2026年预计营收分别为52.80亿元、64.07亿元、77.23亿元，增长率分别为22.0%、21.3%、20.5%[2] 利润情况 - 2022年归母净利润267亿元，2023年归母净利润429亿元，同比增长60.7%，2024 - 2026年预计归母净利润分别为5.64亿元、7.51亿元、9.84亿元，同比分别增长31.5%、33.2%、31.0%[2] 毛利率情况 - 2023年主营业务毛利率为36.83%，较2022年提升4.19个百分点，其中，零食、主粮、保健品和其他三大业务分别实现毛利率37.19%、36.00%、53.56%。2024年上半年主粮业务毛利率达到44.70%，同比提升12.78个百分点[26][1] 公司竞争优势 品牌优势 - 构建起麦富迪、弗列加特、汪臻醇品牌矩阵，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖。麦富迪自2021至2024年连续四年蝉联天猫、抖音品牌618综合排名第1，位列天猫平台全价狗主粮、猫零食、狗零食三榜第1；麦富迪和弗列加特分别位列2024年天猫618宠物品牌销售榜第1名和第8名[60][1] 研发优势 - 于2007年在聊城总部建立研发中心，后在泰国、上海分别设立研发分中心，截止23年末，公司获境内授权专利317项，其中发明专利14项、实用新型专利31项、外观设计专利272项[49] 营销优势 - 通过泛娱乐化营销打开年轻消费群体市场，凭借精准营销与内容驱动实现线上业务快速增长，流量转化成果显著。邀请明星代言，进驻综艺、拍摄纪录片，打造联名款产品，加大线上平台推广拉新力度[55][56] 供应链优势 - 在国内、泰国拥有两大生产基地，并通过收购布局美国市场。与法国戴安娜宠物食品公司、帝斯曼集团、维泽慕集团等国际知名宠物食品原料供应商保持密切合作，建立全球九大天然食材产地系统化直供体系[44]