报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年第三季度报告,业绩同比高增 [5] - 自有品牌营收维持高速增长,高端产品收入占比提升带动公司盈利能力持续上行 [5] - 上调盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入和归母净利润持续高增 [6] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年前三季度,公司实现营业收入36.7亿元,同比+17.96%;实现归母净利润4.7亿元,同比+49.6% [5] - 2024年前三季度,公司销售毛利率为42.0%,同比+6.2pct,净利率为12.9%,同比+2.7pct [5] - 预计2024-2026年公司实现营业收入52.6/62.9/75.2亿元,同比+22%/+20%/+20%;实现归母净利润6.4/7.7/9.3亿元,同比+50%/+20%/+20% [6][7] 业务发展 - 境内自有品牌业务营收维持高增,市占率持续上行 [5] - 产品结构优化,高端产品收入占比持续提升,高端品牌"弗列加特"营收占比由12.5%提升至18.6% [5] - 公司后续产能储备充足,IPO募投项目聚焦高端主粮,将带动公司毛利率上行 [6]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营收12.45亿元,同比增长18.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长49.11% [6] - 公司毛利率和净利率均有所提升,销售费用投放持续增加 [6] - 国内业务方面,麦富迪品牌保持较好增长,高端肉食猫粮品牌弗列加特表现亮眼 [6] - 公司直销占比持续提升,带动业务盈利能力增强 [6] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将保持20%左右的增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为52.24/62.88/75.33亿元,同比增长20.72%/20.39%/19.79% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为5.84/7.16/8.96亿元,同比增长36.17%/22.56%/25.17% [6] - 公司毛利率和净利率均呈现上升趋势,2024年分别为38.49%和11.22% [8] - 公司ROE和ROIC水平较高,2024年分别为13.84%和23.23% [8] - 公司资产负债率较低,2024年为11.83% [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司在以麦富迪、弗列加特等为主的自主品牌高速增长带动下业绩表现继续亮眼 [2] - 国内业务毛利率在有望产品结构优化等方面带动下环比有一步提升 [2] - 公司发布前三季度利润分配预案,拟向股东每10股派发现金2.5元,合计派发现金约1亿元,重视股东回报 [2] - 我国宠物行业景气度高企,且赛道格局持续优化,公司作为国内宠企龙头,在研发/产品/渠道等方面具备多维优势,未来成长空间广阔 [2] 根据目录分别总结 自主品牌延续高增长，国外业务平稳开拓 - 公司产品力及品牌高端化能力得到充分验证,弗列加特、麦富迪等品牌表现突出,自主品牌营收增速或有25%-30% [2] - 国内主粮代工业务营收增长或较为平稳 [2] - 公司在稳定现有客户的同时积极开拓新客户,外销营收或有10%左右增长 [2] 毛利率受汇率影响环比微降，国内业务毛利率或持续改善 - 24Q3公司毛利率为41.8%,同比+3.0pct、环比-1pct,毛利率环比略有下滑或系季度末人民币升值影响 [2] - 国内业务毛利率则在有望产品结构优化等方面带动下环比有一定提升 [2] 分红重视股东回报，看好公司中长期成长潜力 - 公司发布前三季度利润分配预案,拟向股东每10股派发现金2.5元,合计派发现金约1亿元,重视股东回报 [2] - 我国宠物行业景气度高企,且赛道格局持续优化,公司作为国内宠企龙头,在研发/产品/渠道等方面具备多维优势,未来成长空间广阔 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度营收12.4亿元(+18.9%)，归母净利1.6亿元(+49.1%)，扣非归母净利1.5亿元(+40.7%) [2] - 2024年前三季度营收36.7亿元(+18.0%)，归母净利4.7亿元(+49.6%)，扣非归母净利4.4亿元(+41.8%) [2] 自有品牌驱动业绩高增 - 自有品牌快速放量带动业绩高增，预计2024Q3自有品牌/代工同比增速约为25%-30%/10%左右 [2] - 自有品牌麦富迪和弗列加特持续快速增长，其中麦富迪主推"BARF生骨肉天然粮"进行品牌升级，弗列加特升级为"鲜肉精准营养" [2] 盈利能力提升 - 2024年前三季度毛利率为42.0%，同比+6.2pct，2024Q3毛利率41.8%，同比+3.0pct，主要系自有品牌&直营占比提升、原材料价格利好、供应链优化等因素带动 [2] - 2024年前三季度期间费用率为25.9%，同比+3.2pct，主要系自有品牌&直营占比提升导致宣传销售费用增长 [2] - 2024年前三季度销售净利率为12.8%，同比+2.7pct，2024Q3为13.0%，同比+1.6pct [2] 双十一表现亮眼 - 公司自有品牌麦富迪和弗列加特在2024年双十一表现靓丽，分别位列天猫平台双十一预售首日宠物品牌成交榜TOP 7和TOP 4，弗列加特旗舰店首小时成交额同增1000% [2] - 京东平台开抢日前4小时中，麦富迪位列宠物食品猫干粮、猫湿粮&零食、狗干粮、狗零食四榜第一 [2] 盈利预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测5.7/7.3/9.3亿元，对应PE分别为46/36/28X [3]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司在淘宝天猫京东等传统电商以及抖音等新渠道新业务的领先优势值得关注。[1] 2) 随着公司重点发力自有品牌中高端产品线,重点关注双十一大促节点公司BARF系列、弗列加特产品的推广力度,看好公司自有品牌在市占率以及盈利水平方面的双重提升。[1] 3) 预计公司2024-2026年净利润为5.58/6.95/8.22亿元,EPS分别为1.39\1.74\2.05元。[1] 财务数据和估值分析 1) 2024年前三季度公司实现营收36.71亿元,同比+17.96%;实现归母净利润4.70亿元,同比+49.64%;实现扣非归母净利润4.43亿元,同比+41.75%。[2][3] 2) 2024年第三季度公司实现营收12.45亿元,同比+18.92%;实现归母净利润1.62亿元,同比+49.11%;实现扣非归母净利润1.52亿元,同比+40.74%。[3] 3) 2024年前三季度公司毛利率为41.98%,同比提升6.21个百分点。[3] 4) 公司费用投放力度继续增强,三季度分红彰显发展信心。前三季度销售费用同比+40.30%,管理/研发/财务费用率分别为5.78%/1.63%/-0.48%,同比+0.41/-0.15/-0.03pcts。三季度公司拟每10股派红利2.5元(含税)。[3] 5) 预计公司2024-2026年营收分别为52.59/63.63/76.66亿元,归母净利润为5.58/6.95/8.22亿元,EPS为1.39/1.74/2.05元。[5][6][7][8][9] 6) 公司当前股价对应2024/2025年PE分别为47.6/38.1倍,PB分别为6.4/5.5倍。[1][5][9]

股东大会信息 - 公司2024年第二次临时股东大会于11月14日召开[1] - 现场会议14日14:50开始，网络投票14日9:15 - 15:00[1][2] - 会议股权登记日为11月8日[3] 审议议案 - 审议2024年前三季度利润分配预案等议案[4] 登记事项 - 登记方式有现场、信函等，11月12日15:00前完成并电话确认[6] 投票信息 - 普通股投票代码为"351498"，简称为"乖宝投票"[14]

募资情况 - 首次公开发行股票募集资金总额159,978.00万元，净额147,239.88万元，超募87,239.68万元[1] - 首次发行4,000.45万股，发行价39.99元/股[1] 资金使用 - 拟用不超20,000.00万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[6] - 用超募56,000.00万元用于年产10万吨高端宠物食品项目[4] 项目投资 - 募投项目总投资116,000.20万元，拟投116,000.20万元[7] - 宠物食品生产基地扩产项目总投资36,737.41万元，拟投36,737.41万元[7] 费用节约 - 用部分募集资金补流预计最高节约财务费用670万元左右[8] 审议情况 - 2024年10月23日董事会、监事会审议通过补流议案[9][10] - 保荐人认为补流符合规定要求[11]

业绩总结 - 2024年前三季度归母净利润470,420,815.92元[1] - 2024年前三季度母公司净利润158,288,443.38元[1] 利润分配 - 以2024年9月30日总股本派红利，共100,011,125元（含税）[2] - 利润分配预案已通过董事会和监事会，待股东大会审议[5][6]

募资情况 - 公司首次公开发行4000.45万股，发行价39.99元/股，募资总额159978.00万元，净额147239.88万元，超募87239.68万元[1] - 首次公开发行股票募集资金投资项目总投资和拟投入均为116000.20万元[6] 资金使用 - 用超募资金56000.00万元用于“年产10万吨高端宠物食品项目”[4] - 拟用不超20000.00万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[7] 财务效益 - 同期银行贷款利率3.35%，补流预计最高节约财务费用670万元左右[9] 决策审批 - 2024年10月23日，董事会、监事会同意用不超20000.00万元闲置募集资金补流[10][11] - 保荐人对使用部分闲置募集资金补流无异议[12]

人员变动 - 乖宝宠物非独立董事、副总裁刘长稳因个人原因辞职[1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效[1] 股份情况 - 刘长稳未直接持股，间接持有44.39万股[2] - 其配偶或关联人未持股，承诺依规管理股份[2] 其他 - 公告于2024年10月24日发布[4]