股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于9月15日召开[5] - 现场出席91人，代表297,301,444股，占比73.6883%[8] - 网络投票87名，代表398,444股，占比0.0988%[8] 议案审议 - 审议通过《2025年半年度利润分配预案》[12] - 同意297,244,044股，占比99.9807%[13] - 中小投资者同意341,044股，占比85.5940%[13] 会议有效性 - 召集、召开、表决程序及结果合法有效[15]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会9月15日15:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4][5] - 参会股东及代理人91人，代表股份297,301,444股，占比73.6883％[7] 议案表决 - 审议通过《关于2025年半年度利润分配预案的议案》[9] - 总表决同意297,244,044股，占比99.9807％[10] - 中小股东总表决同意341,044股，占比85.5940％[11]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 高德扫街榜上线 依托十亿级用户与庞大真实出行数据 重构线下信任格局 打破美团大众点评主导的到店业务格局[3][23][27] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 包括黄金珠宝 线下零售 化妆品和医美四大投资主线[6][29][30] 零售行情回顾 - 商贸零售指数报收2396.85点 周上涨0.85% 跑输上证综指（上涨1.52%）0.67个百分点 在31个一级行业中排名第19位[5][12] - 2025年年初至今零售行业指数上涨7.06% 弱于大盘（上证综指上涨15.48%）[12] - 细分板块中超市板块本周涨幅最大为3.29% 钟表珠宝板块年初至今累计涨幅36.28%领跑[14][18] - 个股方面三江购物（+33.4%）新华百货（+14.7%）汇嘉时代（+12.9%）涨幅靠前[5][20][21] 行业动态：高德扫街榜 - 高德地图9月10日发布高德扫街榜 为全球首个基于真实导航和出行行为打造的生活服务榜单[3][23] - 榜单包括年度状元榜和以餐饮为主的日更扫街榜 以真实脚步作为参考 引入芝麻信用过滤虚假评论[3][23] - 依托十亿级用户与庞大真实出行数据 基于行为+信用给出真实反馈 商家凭产品力和口碑自然获得曝光[3][27] - 有望重构行业打分信用体系 打破美团大众点评长期主导的到店业务行业格局[3][27] 投资主线及重点公司 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌[6][29] - 老铺黄金2025H1营收123.54亿元（+250.9%）归母净利润22.68亿元（+285.8%） 同店收入增长201%[31][38][39] - 潮宏基2025H1营收41.02亿元（+19.5%）归母净利润3.31亿元（+44.3%） 加盟渠道收入增长36.2%[31][41][42] - 周大生2025Q2归母净利润3.42亿元（+31.3%） 受益金价上行和产品结构优化[31][63][64] - 重点推荐老铺黄金 潮宏基 受益标的曼卡龙 菜百股份[6][29] 投资主线二：线下零售 - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市 百货 连锁）[6][29] - 永辉超市2025H1营收299.48亿元（-20.7%）归母净利润-2.41亿元 门店调改进入阵痛期[31][69][70] - 重点推荐永辉超市 爱婴室 受益标的重庆百货[6][29] 投资主线三：化妆品 - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌[6][30] - 毛戈平2025H1营收25.88亿元（+31.3%）归母净利润6.70亿元（+36.1%） 线上渠道增长39.0%[31][44][45] - 珀莱雅2025H1营收53.62亿元（+7.2%）归母净利润7.99亿元（+13.8%） 第二梯队品牌彩棠增长21.1%[31][47][48] - 上美股份2025H1营收41.08亿元（+16.0%）归母净利润5.24亿元（+30.7%） 主品牌韩束增长14.3%[31][53][54] - 巨子生物2025H1营收31.13亿元（+21.7%）归母净利润11.82亿元（+20.2%） 可复美品牌增长22.7%[31][50][51] - 丸美生物2025H1营收17.69亿元（+30.8%）归母净利润1.86亿元（+5.2%） 眼部类产品增长76.2%[31][57][58] - 润本股份2025H1营收8.95亿元（+20.3%）归母净利润1.88亿元（+4.2%） 婴童护理系列增长38.7%[31][60][61] - 重点推荐毛戈平 珀莱雅 上美股份 润本股份 受益标的若羽臣[6][30] 投资主线四：医美 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商[6][30] - 爱美客2025H1营收12.99亿元（-21.6%）归母净利润7.89亿元（-29.6%） 产品渠道研发全方位发力[31] - 科笛-B2025H1营收0.66亿元（-31.2%）归母净利润-2.39亿元 两款新品将在2025年下半年商业化[31][76][77] - 朗姿股份2025H1医美业务营收13.33亿元（-6.1%） 非手术类项目营收11.60亿元（-3.8%）[31][81] - 重点推荐爱美客 科笛-B 受益标的锦波生物[6][30] 其他重点公司 - 赛维时代2025H1营收32.34亿元（+31.8%）归母净利润1.18亿元（+63.3%） 发布股权激励计划[31][35][36] - 吉宏股份2025H1营收32.34亿元（+31.8%）归母净利润1.18亿元（+63.3%） 跨境社交电商业务增长52.9%[31][66][67] - 豫园股份2025H1营收191.12亿元（-30.7%）归母净利润0.63亿元（-94.5%） 珠宝时尚业务营收127.91亿元（-37.5%）[31][73][74] - 老凤祥2025H1营收333.56亿元（-16.5%）归母净利润12.20亿元（-13.1%） Q2营收158.35亿元（+10.5%）[31]

股权激励计划 - 公司拟向329名激励对象授予403.5万份股票，约占公司股本总额的1.00% [1] - 激励对象范围包括公司董事、高级管理人员等共计329人 [1] - 股权激励计划旨在健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队积极性 [1] 业绩考核目标 - 以2024年净利润为基数，2025-2027年业绩考核目标增速为70%/155%/215% [1] 经营状况 - 公司服饰品牌影响力和市场份额持续提升 [1] - 非服饰业务经营持续改善，库存去化顺利 [1] - 公司基于全链路数字化底层，驱动品牌矩阵战略的发展，提升业务扩张的效率 [1]

股东结构 - 截至2025年8月29日公司股东总户数为16,284户 [2]

板块整体表现 - 互联网电商板块较上一交易日下跌0.19% [1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块主力资金净流出2.46亿元 游资资金净流出3772.32万元 散户资金净流入2.83亿元 [2] 个股涨跌情况 - 跨境通领跌板块 跌幅达1.90% 收盘价5.67元 成交量169.52万手 成交额9.58亿元 [2] - 丽人丽妆涨幅居首达3.81% 收盘价10.90元 成交量64.58万手 成交额7.09亿元 [1] - 南极电商上涨1.34%至3.79元 青木科技上涨0.91%至66.50元 [1] 资金流向特征 - 丽人丽妆获主力资金净流入3827.78万元 占比5.40% [3] - ST易购主力净流入285.43万元 占比10.60% [3] - 若羽臣遭游资净流出2880.42万元 占比14.71% [3] - 吉宏股份主力净流出455.63万元 散户净流入1086.03万元占比8.00% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价24.58元 对应2025-2027年PE为25.6/18.0/14.5倍 [1][6] 股权激励计划 - 向329名激励对象授予403.5万份股票 约占公司股本总额1.00% [6][7] - 业绩考核目标: 以2024年为基数 2025-2027年营业收入增长率不低于25%/55%/95%或净利润增长率不低于70%/155%/215% [7] - 激励计划预计摊销总费用2025-2028年分别为685.51/2397.90/1187.84/491.24万元 [7] 财务预测更新 - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润为3.87/5.52/6.84亿元（原值3.71/5.11/6.65亿元） [6] - 对应EPS为0.96/1.37/1.70元 [6][10] - 预计2025-2027年营业收入为134.30/169.29/200.93亿元 增长率30.7%/26.1%/18.7% [10] - 毛利率预计提升至44.3%/44.6%/44.7% [10] 核心竞争优势 - 基于全链路数字化底层驱动品牌矩阵战略发展 [8] - 产品端: 通过多渠道市场调研整合海外多国消费者3D体型数据 建立可迭代服装流行元素库和自有版型数据库 [8] - 品牌端: 利用CPC广告自动投放系统实现精细化自动化品牌运营 [8] - 供应链端: 打造"小批量 多品种 高品质"柔性供应链 利用AI模型和销量预测算法提升决策有效性 [8] 经营表现 - 2024年营业收入102.75亿元 同比增长56.5% [10] - 2024年归母净利润2.14亿元 同比下降36.2% [10] - 公司服饰品牌影响力和市场份额持续提升 非服饰业务经营持续改善 库存去化顺利 [6]

保荐人情况 - 每月查询公司募集资金专户1次[3] - 发表专项意见6次[3] - 向本所报告次数为0次[3] - 现场检查次数为0次[3] - 培训公司次数为0次[4] - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 未现场列席公司三会[3] 公司情况 - 信息披露等各方面均无问题[5] - 限售安排等承诺均已履行[6] - 报告期内无重大事项[7]

股权激励计划 - 公司发布限制性股票激励计划 授予403.5万份限制性股票 占股本总额1% 其中首次授予399.7万份 [1] - 考核目标以2024年为基数 2025-2027年营业收入增速目标分别不低于25%/55%/95% 对应三年复合增长率25% [2] - 归母净利润增速目标分别不低于70%/155%/215% 对应三年复合增长率47% [2] 激励方案实施 - 激励计划覆盖10名董事及高管 319名中层管理人员和核心技术骨干 总覆盖329名核心员工 [2] - 授予价格为11.03元/股 激励范围广泛且力度较大 有效绑定美国核心业务人员利益 [2] 业务发展前景 - 服饰业务通过品牌心智提升 新品加速爬坡和供应链效率优化 实现营收快速增长和盈利提升 [3] - 非服饰业务中跑步机 电助力车等品类库存持续去化 第三季度起对盈利能力的拖累趋于减弱 [3] - 中长期通过东南亚产能建设 终端调价应对全球贸易冲击 品牌矩阵培育和地区扩张支撑成长 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年归母净利润预测17%至3.6亿元 2026年预测上调20%至5.2亿元 [4] - 当前股价对应2025年28倍市盈率 2026年19倍市盈率 [4] - 目标价上调17%至28元 对应2025年32倍市盈率和2026年22倍市盈率 存在13%上行空间 [4]

板块整体表现 - 互联网电商板块较上一交易日上涨2.77% [1] - 上证指数报收3826.84点，上涨0.38%，深证成指报收12666.84点，上涨0.61% [1] 领涨个股表现 - 赛维时代（301381）收盘价24.73元，涨幅11.10%，成交量28.04万手，成交额7.05亿元 [1] - 国联股份（603613）收盘价31.57元，涨幅10.00%，成交量40.08万手，成交额12.38亿元 [1] - 青木科技（301110）收盘价65.30元，涨幅4.48%，成交量3.86万手，成交额2.47亿元 [1] 资金流向情况 - 板块主力资金净流入2600.55万元，游资资金净流出1.19亿元，散户资金净流入9294.09万元 [2] - 国联股份主力净流入2.06亿元，占比16.63%，游资净流出1.14亿元，占比-9.23% [3] - 若羽臣主力净流入1132.99万元，占比4.07%，游资净流出1210.38万元，占比-4.35% [3] 个股资金动态 - 青木科技主力净流入972.72万元，占比3.94%，游资净流出340.11万元，占比-1.38% [3] - 丽人丽妆主力净流入629.48万元，占比2.27%，游资净流出1277.88万元，占比-4.62% [3] - ST通葡主力净流出217.07万元，占比-9.27%，游资净流入17.33万元，占比0.74% [3]