股东减持 - 深圳架桥持有公司365,960股，占比0.28238%[3] - 拟减持不超365,960股，占比不超0.28238%[3] - 减持时间2025年9月5日至12月4日[3] - 减持方式为集中竞价，90日内不超1%[6] - 减持因自身资金需求，股份为首发前已发行[5][6] 承诺情况 - 深圳架桥曾承诺上市日起十二个月内锁定股份[8] - 本次减持未违反承诺[12]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.97亿元 同比增长3.51% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润6405.08万元 [1] - 暇步士男女装业务实现营业收入1.14亿元 同比大幅增长752.45% [1] 业务运营策略 - 坚持多品牌差异化运营策略 覆盖中端、中高端及高端市场 [1] - 旗下拥有自有品牌暇步士和水孩儿、自有渠道Bebelux、授权经营品牌哈吉斯 [1] - 代理EMPORIO ARMANI、HUGO BOSS等十余个国际零售品牌 [1] 渠道布局结构 - 建立线上线下、直营与加盟相结合的多元化销售网络 [2] - 截至2025年6月30日在全国开设511家线下门店 其中直营155家 加盟356家 [2] - 线上渠道实现营业收入2.66亿元 占总营收比例53.47% [2] 未来发展战略 - 进一步完善多品牌矩阵 扩充男女装产品品类占比 [2] - 加大力度发展第二成长曲线 加强对新市场的探索 [2] - 向成人服装领域渗透 实现全年龄段消费需求覆盖 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.97亿元 同比增长3.51% [1] - 归母净利润6405.08万元 同比下降30.65% [1] - 第二季度营业总收入2.02亿元 同比增长4.69% [1] - 第二季度归母净利润1944.86万元 同比下降50.39% [1] - 扣非净利润4362.11万元 同比下降27.81% [1] - 毛利率65.34% 同比提升4.25个百分点 [1] - 净利率12.88% 同比下降33.0% [1] 资产与现金流 - 货币资金5.02亿元 同比大幅增长376.14% [1] - 应收账款3538.59万元 同比增长69.46% [1] - 有息负债1168.45万元 同比微降2.48% [1] - 每股经营性现金流-0.17元 同比大幅下降178.18% [1] - 每股净资产16.05元 同比下降14.26% [1] - 每股收益0.49元 同比下降31.94% [1] 成本与费用 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.49亿元 [1] - 三费占营收比50.04% 同比增长17.93% [1] - 存货同比增幅达42.98% [1] 投资回报与预期 - 2024年ROIC为7.92% 资本回报率一般 [3] - 历史中位数ROIC为16.04% 投资回报良好 [3] - 2024年净利率15.58% 产品附加值较高 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.5亿元 [3] - 预期每股收益均值1.39元 [3] 业务特征 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3] - 现金资产状况非常健康 [3] - 偿债能力表现良好 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.97亿元 同比增长3.51% [2] - 归属于上市公司股东的净利润6405.08万元 同比下降30.65% [2] - 总资产25.29亿元 较上年度末下降2.72% [3] - 归属于上市公司股东的净资产20.80亿元 较上年度末下降0.65% [3] 业务运营 - 暇步士男女装业务实现营业收入1.14亿元 同比大幅增长752.45% [2] - 共拥有511家线下门店 其中直营店铺155家 加盟店铺356家 [2] - 报告期内新开直营门店9家 关闭直营门店30家 加盟门店39家 [2] - 线上渠道实现营业收入26589.23万元 占总营收比重较高 [2] 品牌与研发 - 坚持自主研发设计 自有品牌包括水孩儿、暇步士及授权品牌哈吉斯 [3] - 产品设计研发按半年周期推进 从商品企划到版型研发均自主完成 [3] - 通过明星合作、地面推广和线上内容推送强化品牌印记 [3] 生产与供应链 - 以"以销定购"为原则 自有品牌与授权品牌通过代工厂商包工包料或委托加工方式生产 [3] - 国际零售代理品牌向品牌方直接采购成衣 [3] - 建立严格的供应商管理制度与质量控制体系 [3] 资金管理 - 将营销体系建设项目募集资金10501万元变更用于营销体系建设及升级项目 [3] - 终止企业管理信息化项目 将募集资金2334万元永久补充流动资金 [3] - 募集资金实际余额51637.47万元 部分用于购买现金管理产品 [3]

经营业绩与门店表现 - 经营12个月以上的直营门店平均营业收入同比提高42.19% [2] - 营收增长原因包括暇步士男女装品类收归自营及渠道结构优化 [2] 暇步士品牌发展规划 - 成人鞋品类将转为自营 线上平台进行经营主体变更 线下筹备新开门店及在男女装店铺增设鞋品销售 [3] - 当前自营品类包括男装女装、成人鞋、童装及玩偶周边 童鞋及箱包皮具采用授权经营模式 [3] - 将持续开发暇步士其他品类并探索最佳经营模式 [3] 营销与费用策略 - 下半年销售费用预计同比不会大幅增加 [3] - 营销活动包括明星合作、达人种草、线上推广及水孩儿品牌三十周年系列活动 [3] 财务与政策影响 - 上半年政府补助减少主要因子公司所在地企业扶持资金减少 [3] 价格策略 - 各品牌价格策略差异较小 以树立品牌定位为主 价格相对坚挺 结合市场活动轻微浮动 [3]

投资评级 - 报告对嘉曼服饰维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025H1收入同比增长3.51%至4.97亿元，但归母净利润同比下降30.65%至0.64亿元，主要受电商投入增加、授权费减少及运营费用提升影响 [2] - 成人装业务成为新增长点，收入同比大幅增长752.45%至1.14亿元，贡献净利润0.13亿元，净利率达11.8% [4] - 下调盈利预测，将2025-2027年收入预测从12.82/13.80/15.04亿元下调至10.84/11.28/11.92亿元，归母净利润从2.07/2.29/2.56亿元下调至1.50/1.67/1.88亿元 [8] 财务表现 - 2025H1毛利率提升2.7个百分点至65.3%，但净利率下降6.3个百分点至12.9%，主要因销售费用率提升8.1个百分点 [6] - 存货同比增加42.98%至5.79亿元，存货周转天数增加153天至569天，主要受并购成人装业务影响 [7] - 经营性现金流为-0.22亿元，同比下降193.82%，主要由于应收项目减少 [2] 业务分拆 - 童装收入同比下降13.83%至3.77亿元，主因电商控折扣策略影响 [3] - 分渠道看：线下直营收入增长33.20%至1.75亿元，加盟收入下降6.49%至0.50亿元，线上收入下降5.04%至2.66亿元 [3] - 直营店效同比增长57.3%至113万元，平效提升46.2%至1.3万元/㎡；加盟单店出货增长3.5%至14万元 [3] 区域表现 - 西南地区收入同比增长155.9%，增幅最大；华东/华北/中南地区分别增长11.0%/21.3%/21.1% [3] 子公司表现 - 暇步士北京收入同比增长1323.9%至1.04亿元，净利润增长497.7%至0.06亿元 [4] - 天津嘉曼（水孩儿）收入增长85.9%至0.43亿元，但净利润下降140.6%至0.02亿元 [4] 盈利预测调整 - 下调2025年每股收益预测从1.92元至1.39元，2026年从2.12元至1.55元，2027年从2.37元至1.74元 [8] - 当前股价22.57元对应2025-2027年市盈率分别为16/15/13倍 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.97亿元 同比增长3.51% [1] - 归母净利润6405.08万元 同比下降30.65% [1] - 扣非归母净利润4362.11万元 同比下降27.81% [1] - 基本每股收益0.49元 加权平均净资产收益率3.03% [1] 盈利能力指标 - 上半年毛利率65.34% 同比上升2.67个百分点 [1] - 上半年净利率12.88% 同比下降6.34个百分点 [1] - 第二季度毛利率67.18% 同比上升4.41个百分点 环比上升3.10个百分点 [1] - 第二季度净利率9.64% 同比下降10.70个百分点 环比下降5.46个百分点 [1] 费用结构 - 期间费用2.49亿元 同比增加4497.40万元 [2] - 期间费用率50.04% 同比上升7.61个百分点 [2] - 销售费用同比增长28.17% 管理费用同比减少1.13% 财务费用同比减少15.48% [2] 估值与股东结构 - 市盈率17.98倍 市净率1.37倍 市销率2.64倍 [1] - 股东总户数1.23万户 较一季度末增加1069户 增幅9.51% [2] - 户均持股市值19.16万元 较一季度末下降4.03% [2] 公司基本情况 - 主营业务为童装研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售 [2] - 收入构成：童装75.95% 男女装22.87% 其他1.18% [2] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装 [2] - 概念板块包括微盘股、小盘、多胎概念、IP概念、小红书概念等 [2]

身份信息申报 - 公司董事、高管应在任职等时点或期间2个交易日委托公司申报个人及近亲属身份信息[7] 股份变动报告与公告 - 董事、高管所持股份变动（除特定情况）应在2个交易日内向公司报告并公告[5] - 董事、高管股份变动自事实发生2个交易日内公司公告，含多项内容[10] 股份限制与锁定 - 公司对股份设限制条件时应向深交所申报，中登深圳分公司锁定股份[8] - 公司上市交易1年内、董事高管离职半年内等情形不得转让股份[13] - 公司上市满1年后，董事等年内新增无限售条件股份按75%自动锁定，未满1年新增股份按100%自动锁定[17] - 董事等离任后，中登深圳分公司自申报离任日起6个月内锁定其持有及新增股份，到期解锁无限售条件股份[24] 买卖股份规定 - 董事、高管买卖股份前应书面通知董秘，董秘核查并提示风险[9] - 公司年报、半年报公告前15日等期间董事、高管不得买卖股票[16] - 董事、高管任期内和届满后6个月内每年转让股份不超所持总数25% [16] - 新增无限售条件股份当年度可转让25%，新增限售股计入次年基数[16] - 董事、高管持股不超1000股可一次全部转让[16] - 每年第一个交易日，以董事等上年最后一个交易日登记名下股份为基数，按25%计算本年度可转让股份法定额度[18] 增持减持规定 - 董事等披露增持计划应遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第10号—股份变动管理（2025修订）》[18] - 董事等减持股份应提前15个交易日报告并披露，减持计划实施完毕或未实施完毕，均需在2个交易日内报告并公告[18][19] 违规处理 - 董事等违规“买入后6个月内卖出”或“卖出后6个月内买入”，所得收益归公司，董事会收回收益并披露相关事项，持有公司股份5%以上股东参照执行[20] - 董事等违规买卖公司证券，董事会负责追究责任，可采取警告、收回收益等方式[26] - 董事等发生违法违规买卖证券行为，董事会秘书应立即报告中国证监会派出机构，责任人应作书面说明并备案，造成重大影响需公开致歉[27] 制度生效与解释 - 本制度自公司董事会审议通过之日起生效实施[31] - 本制度由公司董事会负责解释[30]

部门设置与人员管理 - 公司设立内部审计部门，对财务信息和内部控制等检查监督，对审计委员会负责[4] - 审计人员中至少有一名专职人员，部门负责人由审计委员会提名、董事会任免[6][7] 工作流程与报告提交 - 内部审计人员完成审计项目后及时整理归档审计工作底稿，部门建立保密和档案管理制度并明确资料保存时间[10] - 内部审计部门在每个会计年度结束前两个月提交下一年度计划，结束后两个月提交年度工作报告[9] - 内部审计部门至少每年向审计委员会报告一次，内容含计划执行情况和发现的问题[8] - 审计终结后10日内提出审计报告初稿送被审计单位核实，被审计单位5日内反馈意见[13] 审计范围与频率 - 内部审计通常涵盖公司经营中与财务报告和信息披露相关的业务环节，可依情况调整[9] - 内部审计部门至少每季度对募集资金存放与使用情况审计一次[20] - 内部审计部门在重要对外投资事项发生后及时审计，关注审批程序和合同履行情况[17] 内部控制相关 - 内部审计部门评价公司内部控制有效性并提交评价报告，说明审查目的、范围等[16] - 公司至少每两年要求会计师事务所对财务报告相关内部控制有效性出具一次鉴证报告[23] - 公司上市后在年度报告披露同时，在指定网站披露内部控制自我评价报告和鉴证报告（如有）[25] - 公司董事会在审议年度报告时对内部控制自我评价报告形成决议[23] - 审计委员会根据内审部门报告出具年度内部控制自我评价报告[23] 其他规定 - 被审计单位对审计意见书或决定有异议，可在下达后5日内向部门负责人书面申诉[13] - 内部审计部门定期或不定期开展内审人员岗位培训和考核[27] - 审计人员违规由内部审计部门或审计委员会责令纠正并追究责任[27] - 被审计单位违规由内部审计部门责令改正，严重时对负责人和责任人处罚[27] - 制度自公司董事会审议通过之日起生效实施[32] - 公司在业绩快报对外披露前，内部审计部门需对其进行审计[21]

董事会秘书任职 - 需大专以上学历和三年以上相关工作经验，掌握多方面知识，取得培训合格证书[12][13][15] - 最近三十六个月受证监会处罚等人士不得担任[16] 董事会秘书职责 - 组织筹备董事会和股东会，负责会议记录并签字确认[5] 董事会秘书聘任与解聘 - 由董事会提名委员会提名，经董事会聘任或解聘[19] - 原任离职后三个月内聘任新秘书[20] - 空缺超三个月董事长代行职责，六个月内完成聘任[22] - 解聘需充分理由，向深交所报告并公告[23] - 特定情形一个月内解聘[24] - 被实施禁入或建议更换时及时解聘[28] 其他规定 - 以传真开董事会，董事五个工作日内邮寄表决原件给秘书[7] - 聘任时签订保密协议[21] - 任职期间参加深交所后续培训[22] - 离任前接受审查并移交文件事项[24] - 董事会聘任证券事务代表协助履职并公告[26] - 董事会决定报酬、奖惩和考核[28] - 违反规定依法担责[28] - 细则由董事会解释，审议通过之日生效[32][33]