报告公司投资评级 - 增持（首次）[12] 报告的核心观点 - 志特新材2024年三季报显示，公司收入和净利润显著增长，海外项目结转加速，毛利率提升，降本增效取得进展，现金流改善，激励计划彰显信心，是地产链反弹的重点标的。[11] 基本数据 - 总市值：3011.87百万元 [3] - 流通市值：3008.82百万元 [4] - 52周最高/最低（元）：16.70/5.62 [5] - 52周最高/最低（PE）：219.79/-41.24 [6] - 52周最高/最低（PB）：2.80/1.09 [7] - 52周涨幅：-13.22% [8] - 52周换手率：440.16% [9] 相关研究 - 海外加速Q3改善显著，兼具弹性及确定性 [11] 投资要点 - 2024年1-9月，志特新材实现收入18.05亿元，同比+13.40%，归母净利润0.59亿元，同比显著增长；对应Q3单季度收入6.7亿元，同比+15.64%，归母净利润5176万元，同比+247%。[11] - Q3单季度收入增速15.64%，增速较Q2单季度提升7.3个百分点，同时毛利率单季度毛利率29.67%，相较于Q2单季度环比提升3.5个百分点，同比去年Q3提升9.6个百分点。[11] - 在收入增长13.4%情况下，前三季度公司销售费用同比下降7.56%至1.07亿元，体现公司通过增加周转、减少损耗的方式进行降本增效取得良好效果。[11] - 2024年前三季度公司经营净现金流转正（去年同期：净流出2.25亿元），体现公司在应收款催收，客户结构优化方面取得一定成效。[11] - 9月公司发布激励计划，考核目标为2024-2026年，公司归母净利润达到0.8/2/3亿元，且海外收入不低于5/10/15亿元，体现了公司拓展海外市场决心。[11] 投资建议 - 预计2024-2026年，公司归母净利润0.90/2.07/3.12亿元，对应当前市值分别为33.32/14.58/9.66x PE。考虑到公司海外拓展及本身经营属性，公司利润率修复空间较为充足，给予公司"增持"评级。[12] 盈利预测 - 营业收入（百万元）：2023A 2238.05，2024E 2369.34，2025E 2777.69，2026E 3260.90 [12] - 增长率 (%)：2023A 15.99%，2024E 5.87%，2025E 17.23%，2026E 17.40% [12] - EBITDA（百万元）：2023A 1005.08，2024E 419.71，2025E 596.99，2026E 753.99 [12] - 归属母公司净利润（百万元）：2023A -45.30，2024E 90.39，2025E 206.57，2026E 311.81 [12] - 增长率 (%)：2023A -125.50%，2024E 299.56%，2025E 128.53%，2026E 50.95% [12] - EPS(元/股)：2023A -0.18，2024E 0.37，2025E 0.84，2026E 1.27 [12] - 市盈率（P/E）：2023A —，2024E 33.32，2025E 14.58，2026E 9.66 [12] - 市净率（P/B）：2023A 2.09，2024E 1.91，2025E 1.72，2026E 1.50 [12] - EV/EBITDA：2023A 4.58，2024E 10.62，2025E 7.31，2026E 5.44 [12]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为6.71亿元，同比增长15.64%[1] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为5,933.02万元，同比增长17,893.02%[1] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为173.92万元，同比增长100.77%[1] - 公司2024年9月30日总资产为52.17亿元，较2023年末增长2.95%[1] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为15.09亿元，较2023年末增长0.37%[1] - 公司2024年1-9月计入当期损益的政府补助为3,425.28万元[4] - 公司2024年1-9月除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为52.66万元[4] - 公司2024年9月30日货币资金较2023年末下降21.25%，主要为购买银行理财[6] - 公司2024年9月30日交易性金融资产较2023年末增长133.80%，主要为购买银行理财[6] - 公司2024年9月30日应收票据较2023年末下降40.91%，主要为客户以应收票据结算减少[6] - 公司2024年第三季度营业收入为18.05亿元[19] - 公司2024年第三季度营业成本为13.29亿元[19] - 公司2024年第三季度其他应收款为2.56亿元[19] - 公司2024年第三季度存货为32.55亿元[19] - 公司2024年第三季度固定资产为18.79亿元[19] - 公司2024年第三季度短期借款为8.78亿元[19] - 公司2024年第三季度应付账款为5.61亿元[19] - 公司2024年第三季度合同负债为1.60亿元[19] - 公司2024年第三季度长期借款为4.88亿元[20] - 公司2024年第三季度应付债券为4.55亿元[20] - 2024年第三季度营业收入为1,557,750,642.28元，同比增长[21] - 2024年第三季度净利润为60,687,717.01元，同比增长570.4%[21] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为59,330,215.66元，同比增长17,900%[21] - 2024年第三季度研发费用为82,565,691.38元，同比下降17.3%[21] - 2024年第三季度销售费用为106,936,398.13元，同比下降7.6%[21] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1,739,210.33元，同比增长[22] - 2024年第三季度收回投资收到的现金为461,441,000.00元[22] - 2024年第三季度取得投资收益收到的现金为2,286,689.49元[22] - 2024年第三季度外币财务报表折算差额为2,745,254.64元[21,22] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的其他综合收益为2,745,254.64元[21,22] 业务情况 - 公司以铝模租赁为主要收入来源，本期铝模租赁业务较上期稳中有增，积极开拓海外市场，导致本期较同期有所增长[8] - 营业收入较同期增长13.40%，达到1,805,191,440.98元[8] - 营业成本较同期增长10.32%，达到1,328,971,415.24元[8] - 税金及附加较同期增长42.78%，达到16,980,586.33元[8] - 销售费用较同期下降7.56%，达到106,936,398.13元[8] - 研发费用较同期下降17.37%，达到82,565,691.38元[8] - 信用减值损失较同期增加23.76%，达到-54,110,009.45元[8] - 资产减值损失较同期增加15,050,000.00元[8] - 所得税费用较同期增加207.24%，达到26,587,688.43元[8] - 经营活动产生的现金流量净额较同期增加100.77%，达到1,739,210.33元[8] 股权激励 - 公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份3,995,400股，占公司总股本的1.6217%，最高成交价为7.99元/股，最低成交价为6.40元/股，成交总金额为人民币27,996,323.24元[15] - 公司已办理完成2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期限制性股票的归属登记工作，本次共计向13名激励对象归属99,074股股份[16] - 公司拟向激励对象共授予800.00万份股票期权，其中首次授予704.00万份，预留授予96.00万份[17] - 公司于2024年10月22日向191名激励对象共计授予704.00万份股票期权[17] 现金流 - 收到其他与投资活动有关的现金为1,877,317.00元[24] - 投资活动现金流入小计为465,818,746.29元[24] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为158,885,952.20元[24] - 投资支付的现金为537,891,000.00元[24] - 投资活动现金流出小计为700,410,657.18元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-234,591,910.89元[24] - 吸收投资收到的现金为8,177,869.80元[24] - 取得借款收到的现金为1,046,901,263.77元[24] - 偿还债务支付的现金为838,601,807.26元[24] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为65,981,187.61元[24] 资产负债情况 - 公司货币资金为416,605,345.37元[18] - 公司交易性金融资产为135,370,090.73元[18] - 公司应收票据为104,418,823.20元[18] - 公司应收账款为1,471,631,854.46元[18] - 公司应收款项融资为900,000.00元[18] - 公司预付款项为26,306,861.14元[18]

任职经验与持股限制 - 候选人需有五年以上相关工作经验[5] - 候选人及直系亲属持股不超1%且非前十自然人股东[5] - 候选人及直系亲属不在持股超5%股东或前五股东任职[7] 合规与任职数量 - 候选人近36个月未受交易所公开谴责或三次以上通报批评[9] - 担任独立董事境内上市公司不超三家[9] - 在公司连续担任独立董事不超六年[9] 承诺事项 - 承诺材料真实准确完整，愿担法律责任[10] - 承诺任职遵守规定，勤勉尽责作独立判断[10] - 承诺不符资格及时报告并辞职[10] - 授权报送声明及信息，承担法律责任[10]

股票期权激励计划 - 2024年拟授予股票期权总数800万份[1] - 多名董事、高管获授不同数量期权[1] - 184名骨干共获授617.4万份，占比77.18%[1] - 预留96万份，占比12.00%[1] - 激励对象累计获授不超股本总额1%[1]

会计变更 - 公司2024年度发生会计估计变更事项[10] - 变更自2024年10月1日起执行[11] 折旧变更 - 铝合金模板标准板及配件折旧方式和参数变更[13] - 铝合金模板非标准板及配件折旧方式和参数变更[13] 处理影响 - 采用未来适用法处理，无需追溯调整[15] - 暂无法确定对2024年净利润影响金额[15]

薪酬议案 - 2024年10月22日召开会议审议薪酬议案[3] - 相关薪酬议案需提交2024年第二次临时股东大会审议[3] 人员薪酬 - 未任职非独立董事（除刘岩）董事津贴102,000元/年（税前）[4] - 独立董事薪酬102,000元/年（税前），张少芳不领[4] - 任职监事按岗位领薪，不单独领津贴[4] - 未任职监事不领薪酬[4] - 高级管理人员薪酬综合评定[5] 薪酬发放 - 薪酬按月发放，离任按实际任期计算[6] - 薪酬为税前，个税公司代扣代缴[6]

会议情况 - 第三届监事会第二十一次会议于2024年10月22日召开，3名监事均出席[3] 议案表决 - 《2024年第三季度报告》等多议案表决通过，部分需提交股东大会审议[4][5][6][7][8] 股票期权激励 - 2024年股票期权激励计划首次授予日为2024年10月22日[10] - 向191名激励对象授予704.00万份股票期权，行权价8.10元/份[10]

业绩总结 - 2024年前三季度计提减值损失69,160,009.45元致利润总额减少[2][8] 减值详情 - 信用减值损失54,110,009.45元含应收等坏账损失[2] - 资产减值损失15,050,000.00元含房产等减值损失[2][3] 减值规则 - 按方式估计金融资产预期信用损失[4] - 长期资产有迹象时测试并计提减值[5] - 商誉至少每年末测试，损失先抵账面价值[6] 其他说明 - 减值损失确认后会计期间不予转回[7] - 本次计提符合规定，无需审议[2][9]

董事会提名 - 公司董事会提名郭晓红为第四届董事会独立董事候选人[1] 任职要求 - 被提名人需具备五年以上相关工作经验[5] - 被提名人及其直系亲属在股份持有和股东任职方面有相关限制[5][7] - 被提名人最近三十六个月无相关违规记录[9] - 被提名人担任独立董事的境内上市公司数量不超三家[9] - 被提名人在公司连续担任独立董事未超六年[9] 提名人责任 - 提名人保证声明真实准确完整，否则担责[10] - 提名人授权报送声明内容并担责[10] - 若被提名人不符要求，提名人督促其辞职[10]

可转债发行 - 2023年3月31日发行可转债614.033万张，募资61403.30万元[4] 转股信息 - 转股期为2023年10月9日至2029年3月30日[3][5] - 初始转股价格41.08元/股，最新27.11元/股[5] 价格调整 - 2023 - 2024年因限制性股票上市、权益分派多次调整转股价格[5][6] 修正条款 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权修正[3][7] 触发预警 - 2024年10月10 - 20日已有10个交易日低于85%，预计可能触发[3][9]