战略合作框架协议 - 亿田智能全资子公司甘肃亿算智能科技与庆阳市政府、燧原智能科技签署共建国产十万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议 [1] - 三方确立战略合作关系 具体实施内容和进度尚存在不确定性 [1] 项目投资与建设 - 甘肃亿算及其生态合作伙伴计划出资55亿元建设国产十万卡算力集群 [1] - 项目将提供不低于2.5万P算力服务 [1] - 预计于2027年12月30日前建成并投入使用 [1] 公司动态 - 亿田智能通过全资子公司布局算力基础设施领域 [1] - 公司证券代码为300911SZ [1]

市场扩张和并购 - 公司全资子公司甘肃亿算与燧原智能、庆阳政府签署5年战略合作框架协议[7][5] - 庆阳市政府等三方签订《共建国产十万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议》[22] 项目数据 - 庆阳数据中心集群规划建设80万标准机架（2.5kw/机架）[9] - 燧原智能注册资本为100万元[10] - 甘肃亿算与燧原智能签订类似合同金额30750.45万元[11] - 甘肃亿算及其生态合作伙伴为算力集群项目出资55亿元[12] - 算力集群项目建设规模不低于10万张国产算力卡[12] - 算力集群项目提供不低于2.5万P算力服务[12] - 算力集群项目预计2027年12月30日前建成并投入使用[12] 合作进展 - 公司近三年与合肥三只羊网络科技合作，截至公告日未签《产品机制确认单》[19] - 公司与燧原科技合作，截至公告日未签《采购订单》[19] 股权变动 - 2025年1月15日披露实际控制人一致行动人权益变动比例超1%暨减持计划完成公告[19] - 控股股东拟协议转让8188815股给午牛大丰1号私募证券投资基金，未完成过户[20] - 截至公告披露日，未收到控股股东等未来三月减持计划通知[20] 影响说明 - 合同有助于公司及子公司布局AI算力业务，拓展业务、增强竞争力[16] - 本次合作未签署具体协议、未开展合作，对财务和经营成果影响不确定[16]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收7 03亿元 同比下滑42 73% 归母净利润2654 14万元 同比下滑85 17% 扣非归母净利润1124 74万元 同比下滑93 17% [1] - 2024Q4公司实现营收2 54亿元 同比下滑10 40% 归母净利润3757 73万元 同比增长847 70% 扣非归母净利润3195 97万元 同比增长205 81% [1] - 公司拟每10股派发现金红利10元(含税) 分红率达515 07% 并以资本公积金每10股转增3股 [1] 收入结构分析 - 集成灶营收5 88亿元 同比下降46 33% 占营收比重从89 26%降至83 65% [3] - 其他产品营收1 15亿元 同比下降12 85% [3] - 经销渠道收入4 93亿元 同比下滑49 78% 占比降至70 16% 直销渠道收入2 10亿元 同比下滑14 58% 占比提升至29 84% [3] 行业影响因素 - 房地产行业低迷导致集成灶需求下降 2024年全国新建商品房销售面积下降12 9% 住宅销售额下降17 6% [2] - 公司设立算力业务子公司响应"东数西算"战略 报告期内实现营收5 98万元 [3] 盈利能力变化 - 2024年毛利率39 71% 同比下降8 95pct 集成灶毛利率41 88% 同比下降8 05pct [4] - 销售费用同比下降46 48% 管理费用降36 03% 研发费用降28 36% 但费用率因收入下滑更甚而上升 [4] - 2024Q4销售/管理/研发费用率分别同比下降13 3/8 3/1 7pct 推动净利润大幅回升 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7039/7545/7977万元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 受地产疲弱影响，集成灶收入大幅下滑，2024年公司营收7.03亿元，同比下滑42.73%，集成灶营收5.88亿元，同比下降46.33%，其他产品营收1.15亿元，同比下降12.85%；分渠道看，经销渠道收入4.93亿元，同比下滑49.78%，直销渠道收入2.10亿元，同比下滑14.58%；2024Q4公司营收2.54亿元，同比下滑10.40% [10] - 费用显著下降，2024Q4业绩大幅回升，2024年公司毛利率39.71%，同比下降8.95pct，销售费用同比下降46.48%，管理费用同比下降36.03%，研发费用同比下降28.36%，财务费用同比增长133.56%；2024Q4公司归母净利润同比增长847.70%，扣非归母净利润同比增长205.81%，销售/管理/研发费用率分别同比下降13.3/8.3/1.7pct [10] - 投资建议方面，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7039、7545和7977万元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收7.03亿元，同比下滑42.73%，归母净利润2654.14万元，同比下滑85.17%，扣非归母净利润1124.74万元，同比下滑93.17%；2024Q4公司实现营收2.54亿元，同比下滑10.40%，归母净利润3757.73万元，同比增长847.70%，扣非归母净利润3195.97万元，同比增长205.81% [1][4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），对应分红率为515.07%，并以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [1][4] 公司业务情况 - 受房地产行业低迷等影响，2024年公司集成灶营收5.88亿元，同比下降46.33%，占营收比重由89.26%降至83.65%；其他产品营收1.15亿元，同比下降12.85%；2024年公司以自有资金投资设立全资子公司开展算力相关业务，报告期内子公司实现营业收入5.98万元 [10] - 分渠道看，经销渠道收入4.93亿元，同比下滑49.78%，占比降至70.16%；直销渠道收入2.10亿元，同比下滑14.58%，占比提升至29.84% [10] 公司费用及利润情况 - 2024年公司毛利率为39.71%，同比下降8.95pct，其中集成灶毛利率41.88%，同比下降8.05pct；销售费用同比下降46.48%，管理费用同比下降36.03%，研发费用同比下降28.36%，财务费用同比增长133.56%；销售/管理/研发费用率分别同比-1.54/+0.72/+1.31pct；2024年经营利润为1533.00万元，同比下滑89.97% [10] - 2024Q4公司归母净利润同比增长847.70%，扣非归母净利润同比增长205.81%，受益于费用显著优化，2024Q4公司销售/管理/研发费用率分别同比下降13.3/8.3/1.7pct [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|703|751|795|815| |营业成本（百万元）|424|403|426|437| |毛利（百万元）|279|348|369|378| |营业税金及附加（百万元）|12|9|9|9| |销售费用（百万元）|154|165|174|175| |管理费用（百万元）|48|53|56|57| |研发费用（百万元）|46|53|56|57| |财务费用（百万元）|6|0|0|0| |营业利润（百万元）|30|82|88|93| |利润总额（百万元）|30|81|87|92| |所得税费用（百万元）|4|11|11|12| |净利润（百万元）|27|70|75|80| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|27|70|75|80| |EPS（元）|0.19|0.51|0.54|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|20|100|115|131| |投资活动现金流净额（百万元）|-385|-108|-87|-98| |筹资活动现金流净额（百万元）|-159|1|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-524|-8|28|34| |每股收益（元）|0.19|0.51|0.54|0.57| |每股经营现金流（元）|0.14|0.72|0.83|0.94| |市盈率|136.63|80.22|74.84|70.79| |市净率|2.58|3.82|3.63|3.46| |EV/EBITDA|41.36|43.60|51.94|41.36| |总资产收益率|1.1%|2.9%|3.0%|3.0%| |净资产收益率|1.9%|4.8%|4.9%|4.9%| |净利率|3.8%|9.4%|9.5%|9.8%| |资产负债率|41.4%|39.7%|39.1%|38.2%| |总资产周转率|0.29|0.31|0.31|/| [16]

算力概念股表现 - 鸿博股份连续3个交易日涨停 利通电子 ST华通涨停 平治信息 亿田智能 润建股份等涨幅居前 [1] - 平治信息涨幅达14.12% 现价30.87元 新锦动力涨11.91% 现价3.57元 亿田智能涨10.13% 现价43.61元 [2] - 利通电子涨停 涨幅10.00% 现价23.97元 鸿博股份涨9.98% 现价14.44元 依米康涨7.02% 现价13.26元 [2] 全国算力资源发展 - 我国八大枢纽节点算力总规模达每秒215.5百亿亿次浮点运算 智能算力占比80.8% [3] - 枢纽节点间实现20毫秒时延圈 开通9条"公共传输通道"为中小企业提供弹性网络服务 [3] - 国家数据局推进全国一体化算力网监测调度平台建设 优化算力资源布局 [3] 机构观点 - 政策加大对人工智能重视力度 有望加速AI应用及上游算力产业发展 [4] - AI算力产业相关公司业绩表现良好 行业维持高景气状态 建议关注高增速低估值标的 [4]

核心观点 - 集成灶行业2024年遭遇系统性危机，四家上市企业营收、净利润均大幅下滑，行业进入"至暗时刻" [1][5] - 行业面临五大结构性矛盾：新房依赖症、消费降级冲击、品类单一化、技术迭代缓慢、政策拉动不足 [13][14][15][16][17][18][21][23] - 头部企业正通过多品类突围、渠道变革、出海布局、切换新赛道等路径寻求转型 [24][25][27][28][31][32][33][35] - 行业短期内仍面临严峻挑战，需通过降本增效、产品结构调整等举措重塑竞争力 [37] 财务数据透视 - 四家企业营收平均跌幅超40%，净利润平均缩水超80% [6] - 火星人营收13.76亿元(-35.7%)，净利润仅剩2021年巅峰期(2.47亿元)的4.5% [6] - 浙江美大营收8.77亿元，较2021年21.64亿元蒸发超60% [6] - 亿田智能营收7.03亿元，帅丰电器营收4.29亿元 [6] - 2024Q4火星人、浙江美大单季净利润分别同比下滑116%和89% [6] - 行业平均毛利率从2021年50%以上跌至2024年41.6%，净利率从15%以上骤降至7.8% [9] - 火星人净利率仅剩0.9%，创上市以来最低 [9] - 浙江美大依赖费用压缩维持双位数净利率 [9] - 火星人经营现金流首次转负，亿田、帅丰将大量资金用于短期理财或借款 [12] 行业困境溯源 - 新房依赖症：2024年全国新房竣工面积同比下滑31%，每减少100万套新房集成灶市场规模萎缩15% [14] - 消费降级冲击：2024年线下市场万元以下产品零售量占比61%，线上均价6914元(-7%) [15] - 2024年集成灶市场零售额同比下滑31% [15] - 价格战导致入门级产品占比抬升，进一步压缩毛利率 [15] - 品类单一化：四家企业集成灶收入占比超90%，非集成灶业务收入普遍不足10% [17] - 亿田智能算力租赁转型试水阶段，新业务收入仅306万元 [17] - 技术迭代缓慢：火星人研发费用降至1.07亿元(-6.96%)，帅丰研发费用2299.88万元(-35.88%) [21] - X5 Pro集成灶量产周期16个月，比2022年类似产品延长33% [21] - 政策拉动不足：2024年集成灶市场零售额173亿元(-30.6%)，国补对下沉市场经销商激励有限 [23] 破局之道 - 多品类突围：美大研发下排烹饪中心，火星人推行"三化战略"，嵊州企业共识发力传统厨电产品 [25][27] - 渠道变革：亿田家装渠道收入占比提升至18%，帅丰建立500家社区服务网点，火星人试水抖音本地生活 [28] - 未来3-5年集成灶初代产品将迎来换新周期 [31] - 出海布局：2024年嵊州厨具出口增长6.5%，万事兴布局北美/东南亚/中东市场，森歌拓展海外份额 [32] - 切换新赛道：亿田成立亿算科技布局算力租赁(收入300万元)，森歌发力不锈钢厨柜定制 [33][35]

业绩总结 - 2025年第一季度各类资产计提减值准备合计 -5495089.42元[3] - 2025年第一季度计提资产减值准备为 -7019473.64元[9] - 2025年第一季度计提减值使归母利润总额减少5495089.42元[10] 资产减值 - 信用减值准备1524384.22元[3] - 资产减值准备 -7019473.64元[3] - 存货跌价减值准备 -7019473.64元[4] 坏账准备 - 应收账款坏账准备计提1918792.84元[3] - 其他应收款坏账准备 -394408.62元[3] 应收账款 - 单项计提坏账准备应收账款期初11703601.53元，本期转回450519.88元，期末11253081.65元[7] - 按组合计提预期信用损失应收账款期初4586945.29元，本期转回1468272.96元，期末3118672.33元[7] 其他应收款 - 其他应收账款坏账准备期初11854143.59元，本期计提394408.62元，期末12248552.21元[8] 原材料 - 原材料期初余额147773.02元，本期增加147773.02元[12]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的0.0326元大幅下降至2025年一季报的-0.3070元，同比减少1041.72% [1] - 每股净资产从13.41元下降至9.45元，同比减少29.53% [1] - 每股公积金从6.28元下降至4.72元，同比减少24.84% [1] - 每股未分配利润从5.84元下降至3.57元，同比减少38.87% [1] - 营业收入从1.27亿元下降至0.58亿元，同比减少54.33% [1] - 净利润从0.05亿元转为亏损0.43亿元，同比减少960% [1] - 净资产收益率从0.30%下降至-3.06%，同比减少1120% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有7503.64万股，占流通股比例57.78%，较上期减少133.69万股 [2] - 浙江亿田投资管理有限公司为第一大股东，持有5317.52万股，占比40.96%，持股数量未变 [3] - 杭州传定私募基金管理有限公司为第二大股东，持有818.48万股，占比6.30%，持股数量未变 [3] - 嵊州市亿旺投资管理合伙企业减持94.13万股至323.71万股，占比2.49% [3] - 嵊州市亿顺投资管理合伙企业减持81.78万股至306.17万股，占比2.36% [3] - 北京元程序资产管理有限公司增持31.04万股至155.80万股，占比1.20% [3] - 杭州雀石私募基金管理有限公司新进151.17万股，占比1.16% [3] - 上海贤盛投资管理有限公司新进113.25万股，占比0.87% [3] - 浙江和熙资产管理有限公司新进107.07万股，占比0.82% [3] - 张禹、袁向东、孙吉退出前十大股东，分别减持130.67万股、129.10万股、104.00万股 [3] - 杭州雀石私募基金管理有限公司另一产品退出前十大股东，减持100.84万股 [4] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [4]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入57,581,826.32元，较上年同期减少54.59%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为 -42,645,738.49元，较上年同期减少1,042.01%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为 -18,578,933.07元，较上年同期减少5,053.09%[5] - 本报告期末总资产2,293,716,954.10元，较上年度末减少4.46%[5] - 截至2025年3月31日，公司资产总计22.94亿元，较期初24.01亿元下降4.46%[16][18][19] - 本季度营业总收入5758.18万元，较上期1.27亿元下降54.6%[21] - 营业总成本9802.26万元，较上期1.29亿元下降24.16%[21] - 公司本期净利润为-42,645,738.49元，上期为4,527,079.27元[22] - 公司本期基本每股收益为-0.3070元，上期为0.0326元；稀释每股收益为-0.3294元，上期为0.0326元[23] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金为60,727,923.78元，上期为103,221,256.70元[24] - 公司本期经营活动现金流入小计为119,090,586.21元，上期为118,463,576.60元[24] - 公司本期经营活动现金流出小计为137,669,519.28元，上期为118,088,478.72元[24] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为-18,578,933.07元，上期为375,097.88元[24] - 公司本期投资活动现金流入小计为256,175,075.12元，上期无数据[24] - 公司本期投资活动现金流出小计为156,878,838.50元，上期为253,449,952.01元[24] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为99,296,236.62元，上期为-253,449,952.01元[24] - 公司本期现金及现金等价物净增加额为80,717,303.45元，上期为-291,115,481.41元[25] 资产负债关键指标变化 - 交易性金融资产期末余额155,761,687.06元，较上年年末减少40.29%，系购买理财产品到期转回所致[10] - 应收账款期末余额38,393,923.71元，较上年年末减少50.73%，系收到货款所致[10] - 流动资产合计13.57亿元，较期初14.59亿元下降7%[16] - 非流动资产合计9.36亿元，较期初9.42亿元下降0.61%[18] - 负债合计9.15亿元，较期初9.93亿元下降7.9%[18] - 所有者权益合计13.79亿元，较期初14.07亿元下降2%[18][19] 费用关键指标变化 - 销售费用本期金额19,466,357.68元，较上期减少48.41%，系营销推广费减少所致[10] - 研发费用本期金额3,811,794.96元，较上期减少59.01%，系研发工资和研发投入减少所致[10] - 财务费用本期金额5,019,038.92元，较上期增长372.34%，系银行存款利息收入减少所致[10] - 营业成本5662.51万元，较上期7019.18万元下降19.33%[21] - 销售费用1946.64万元，较上期3773.19万元下降48.4%[21] - 研发费用381.18万元，较上期929.98万元下降59.01%[21] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为7,623，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 浙江亿田投资管理有限公司持股比例38.24%，持股数量53,175,173股[12] - 杭州传定私募基金管理有限公司－传定恒远中性1号私募证券投资基金持股比例5.89%，持股数量8,184,827股[12] - 陈月华持股比例3.05%，持股数量4,246,736股，其中有限售条件股份3,185,052股[12] - 孙吉持股比例2.99%，持股数量4,160,000股，其中有限售条件股份3,120,000股[12] - 孙伟勇持股比例2.80%，持股数量3,900,000股，其中有限售条件股份2,925,000股[12] - 孙伟勇、陈月华系夫妻关系，孙吉系其子，三人合计持有浙江亿田投资管理有限公司100%股权[13] 公司治理与变更 - 2024年8月28日召开第三届董事会第十一次会议，9月18日召开2024年第三次临时股东大会，审议通过变更注册资本及修订《公司章程》议案[14] - 2025年1月6日召开第三届董事会第十三次会议，1月22日召开2025年第一次临时股东大会，审议通过变更注册资本、经营范围及修订《公司章程》议案[15] - 报告期内公司完成工商变更登记及章程备案手续，取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》[15]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/厨卫电器，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 亿田智能2024年年报显示营收和归母净利润下滑，但Q4业绩改善，公司拟派发现金股利和转增股份；受地产低迷影响集成灶市场受冲击，公司经营承压，但积极控费；公司布局算力新赛道，预计2025年新业务贡献利润；上调25 - 27年利润预期，维持“增持”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入7.03亿元，同比-42.73%；归母净利润2654万元，同比-85.17%；扣非归母净利润1125万元，同比-93.17%；24Q4营收2.54亿元，同比-10.40%；归母净利润3758万元，同比+847.70%；扣非归母净利润3196万元，同比+205.81% [1] - 预计25 - 27年归母净利润1.6/2.3/3.1亿元（25/26年前值0.3/0.7亿元），对应25 - 27年市盈率分别为35x/24x/18x [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为12.27亿元、7.03亿元、8.22亿元、11.18亿元、14.09亿元，增长率分别为-3.80%、-42.73%、17.00%、36.00%、26.00% [5] 行业情况 - 受地产行业低迷、渗透率不足等因素影响，2024年我国集成灶行业累计零售额173亿元，同比下滑30.6% [2] 公司经营 - 分渠道看，亿田电商2024年收入3.3亿元，同比-52.5%，大致测算线下收入3.7亿元，同比下滑约30% [2] - 2024年公司毛利率同比-9.0pcts至39.7%，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/6.9%/6.5%/0.9%，同比-1.5/+0.7/+1.3/+2.4pcts，归母净利率同比-10.8pcts至3.8%；24Q4综合费用率24.4%，同比大幅减少19.4pcts，归母净利率同比提升13.4pcts至14.8% [3] 新业务布局 - 公司创立浙江亿算、甘肃亿算等子公司，建成首个国产万卡推理集群，已签订无问芯穹等客户；甘肃亿算2024年营收5.98万元、净利润-40.3万元，浙江亿算营收300.81万元、净利润-17.9万元，预计2025年新业务贡献利润 [4]