核心观点 - 2025H1家电板块受关税拖累小幅跑输大盘，估值回落至近5年偏低水平 [3] - 下半年内销有望回归稳健增长，外销预计逐步回归平稳增长 [3] - 大家电稳健为基，小家电企稳改善 [1] - AI科技进入普及应用期，家电企业积极拓展新兴领域 [74] 行业整体表现 - 2025H1家电指数下跌1.2%，同期沪深300基本持平 [10] - 家电零部件板块涨幅最高达17.4%，小家电及照明设备板块上涨超4% [10] - 家电行业PE(TTM)为14.45X，位于2020年以来39.0%分位数 [13] - Q2家电重仓持股占比3.3%，环比下降0.6pct，仍处于超配水平 [16] 白电板块 - 1-5月空冰洗出货量分别增长9.5%/3.6%/10.7% [21] - 美的线上价格策略带动行业均价下行，H1空冰洗线上价格同比-3.5%/-4.5%/+3.1% [24] - 龙头份额稳中有进，空调CR3同比提升0.4pct [36] - 海外零售需求稳健，美国家电个人消费支出Q1/Q2同比增1.7%/1.3% [30] 黑电板块 - H1彩电零售量/额分别增长1.8%/7.5%，Q2加速至6.2%/11.5% [44] - Mini LED电视H1渗透率达29%，销量同比增长超2倍 [47] - 7月50吋/55吋面板价格同比降12.8%/10.4% [47] - 线上市场TCL/小米/海信三强争霸，线下海信/TCL份额超20% [50] 厨电板块 - H1油烟机线上线下零售额同比+15.9%/+44.2% [53] - 1-5月油烟机内销量同比增长11.8%，集成灶内销量下降26.7% [53] - 住宅竣工面积同比下降15.5%，销售面积下降3.7% [56] - 老板/方太线上线下份额20-30%，海尔线下份额小幅提升 [60] 小家电板块 - H1厨房小家电零售额增长9.3%，均价上涨10.6%至234元/台 [65] - 清洁电器规模增长30%，扫地机/洗地机增长41.1%/30.3% [68] - 扫地机渗透率仅5.5%，仍有充足成长空间 [68] - 科沃斯/石头科技H1份额分别提升7.6pct/1.2pct [71] 家电+科技领域 - 大元泵业液冷领域2024年营收0.9亿，同比增长80% [81] - 亿田智能子公司规划提供超2500P算力服务 [86] - TCL电子接入DeepSeek大模型，孵化雷鸟创新AR眼镜 [89] - 石头科技推出五轴折叠仿生机械手扫地机 [98]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][47] 报告的核心观点 - 2025年生态大会上，海尔智家展示AI科技全方位赋能，印证“AI+家电”产业融合趋势判断，公司增长前景可期 [2][3][10] 相关目录总结 战略层面 - 2024年开始向C端转型，营销创新将营销节点转线上使销售费用率下降0.9pct，服务创新用平台AI自动匹配使服务速度提升2小时，物流创新用智能平台调度使C端成本下降12% [11][13] - 利用AI工具深化数字变革，研发体系升级为AI+集成研发使研发周期缩短20%，制造体系升级为全链路智能化使生产效率提升30%，订单体系升级为供需智能匹配使订单响应速度提升13% [9][11][15] 产品层面 - 提出“无人家务”愿景，需“家电智慧体”与“家庭机器人”两个关键要素 [17] - 发布“AI之眼”黑科技，搭载该技术的烟灶、烤箱、洗衣机等具备主动服务用户能力，还发布一系列智能化程度显著提升的AI家电新品 [20][21][26] - 2024年展示开源鸿蒙人形机器人夸父，2025年加快推进家庭机器人产业布局，与北京星动纪元签约将推服务机器人 [27][30] 生态层面 - 三翼鸟品牌提供涵盖智慧家电、定制家居、智慧康养与全屋智控四大领域的智慧家庭场景方案 [31] - 全面升级“智家大脑”，以大模型为驱动，拥有AI感知、语音、视觉能力以及“小优智能体”带来的思考能力 [38][41][42] - 智能家电终极形态是主动理解并决策，当前多数产品或平台处第二阶段，海尔有望引领产业向最终形态迈进 [42] 投资建议 - 公司展示AI科技赋能，战略、产品、生态层面均有进展，在内销国补拉动、外销新兴市场渗透率提升背景下，增长前景可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为214.40、242.92和267.63亿元，对应PE分别为11.5、10.1和9.2倍，维持“买入”评级 [9][47] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如2025E营业总收入314573百万元等 [54]