往来资金 - 2024年期初往来资金余额9108.33万元[6] - 2024年半年度往来累计发生额（不含利息）12713.29万元[6] - 2024年半年度往来资金利息110.16万元[6] - 2024年半年度偿还累计发生额16673.34万元[6] - 2024年半年度期末往来资金余额5258.44万元[6] 公司占用资金 - 上海汉洋乳品原料有限公司借款期初占用资金余额4000.00万元，半年度占用累计发生额（不含利息）46.46万元[4] - 上海汉洋乳品原料有限公司委托贷款期初占用资金余额3003.50万元，半年度占用累计发生额（不含利息）63.70万元[4] 账款情况 - 山东熊猫乳品有限公司销售商品应收账款期初余额1107.61万元，半年度累计发生额3800.23万元[4] - 山东熊猫乳品有限公司采购商品应付账款期初余额630.62万元，半年度累计发生额3929.98万元[5] - 优鲜工坊（浙江）食品有限公司采购商品预付账款半年度累计发生额24.17万元[6]

证券代码：300898 证券简称：熊猫乳品 公告编号：2024-038 熊猫乳品集团股份有限公司 熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 23 日召开 第四届董事会第四次会议，于 2024 年 5 月 15 日召开 2023 年年度股东大会，审 议通过了《关于为参股公司提供担保暨关联交易的议案》，同意为参股公司优鲜 工坊（浙江）食品有限公司（以下简称"优鲜工坊"）向银行申请授信或贷款提 供不超过 1,000 万元的保证担保，优鲜工坊其他股东向公司提供反担保。该担保 额度为最高担保额度，担保额度在有效期内可以滚动使用。上述担保额度有效期 限自 2023 年年度股东大会审议通过之日起 12 个月内有效。具体内容详见公司在 巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。 二、担保进展情况 近日，公司与招商银行股份有限公司杭州分行（以下简称"招商银行"）签 订了《最高额不可撤销担保书》，为优鲜工坊向招商银行申请不超过 500 万元的 综合授信提供连带责任保证担保，担保最高限额为 500 万元。本次担保额度在 2023 年年度股东大会审议通过的担保额度范围内，无需另行召开 ...

公司决策 - 2024年5月28日召开第四届董事会第六次会议[2] - 审议通过变更全资子公司对外提供财务资助议案[3] 财务资助 - 山东熊猫向春雨富田提供不超300万元资助，有效期24个月[3] - 春雨富田以牧场房产、奶牛及实控人作担保[3] 表决结果 - 董事会同意该议案，9票同意，0票反对与弃权[4]

财务资助 - 公司同意向春雨富田提供不超300万元资助，有效期24个月[2] - 已提供190万元资助用于牧场经营，年利率5%[2][5] - 公司实际提供资助6794.17万元，占净资产7.20%[16] - 对合并报表外单位提供资助2485.45万元，占比2.63%[16] - 无逾期未收回资助金额[16] 春雨富田业绩 - 2023年底资产2414.35万元、负债911.41万元、权益1502.94万元[9] - 2024年3月底资产2483.63万元、负债940.70万元、权益1542.93万元[9] - 2023年营收1241.86万元、净利润 -149.75万元[9] - 2024年1 - 3月营收342.56万元、净利润39.99万元[9]

权益分派方案 - 2023年年度权益分派方案获2024年5月15日股东大会通过[2] - 以124,000,000股为基数，每10股派现金5元（含税），共派62,000,000元（含税）[2] - 深股通投资者等每10股派4.5元[3] 时间安排 - 股权登记日为2024年5月27日，除权除息日为2024年5月28日[4] - A股股东现金红利2024年5月28日划入资金账户[6] 其他 - 实施完成后调整最低减持价格限制[7] - 咨询地址及电话公布[8] - 备查文件含第四届董事会第四次会议决议等[9]

股东大会信息 - 公司2023年年度股东大会于2024年5月15日15:00召开，网络投票时间为当天多个时段[5] - 出席股东及委托代理人8名，代表股份47,308,500股，占总股本38.1520%[10] - 中小投资者6名，代表股份4,258,500股，占总股本3.4343%[10] 议案表决情况 - 多项议案同意股份占比超99%，如《2023年年度报告》等[15][16][17][18][19][20][21] - 为参股公司担保议案同意股份占比99.9357%，中小投资者同意占比99.2861%[22] 会议结果 - 本次会议议案获同意通过[22] - 律师认为股东大会召集等程序合规，表决结果合法有效[23]

股东大会信息 - 2024年5月15日15:00在浙江温州苍南召开股东大会[4] - 8位股东及代理人代表47308500股，占比38.1520%[5] - 6位中小股东及代理人代表4258500股，占比3.4343%[6] 议案表决情况 - 《2023年年度报告》同意47294100股，占比99.9696%[7] - 《2023年度董事会工作报告》同意47278100股，占比99.9357%[8] - 《2023年度监事会工作报告》同意47278100股，占比99.9357%[9] - 《2023年财务决算报告》同意47278100股，占比99.9357%[10] - 《公司2023年度利润分配预案》中小股东同意4244100股，占比99.6619%[12] - 《公司董事2024年度薪酬方案》中小股东同意4228100股，占比99.2861%[13] - 《为参股公司提供担保暨关联交易》中小股东同意4228100股，占比99.2861%[15]

公司资本 - 公司注册资本为12400万元人民币[1] 募资情况 - 2020年10月发行3100万股，每股10.78元，应募33418万元[3] - 扣除费用后实际募资27780万元，2020年10月到账[3] - 截至2023年12月31日，募资未使用完毕，无违规[11] 督导相关 - 保荐机构督导公司完善多项工作，未发生重大事项[5][6] - 公司配合督导工作，证券服务机构配合工作[7][9] - 公司建立并执行信息披露制度[10]

公司概况 - 熊猫乳品是一家专注于乳制品研发、生产和销售的上市公司，主营业务为浓缩乳制品[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][14][15][16] - 公司拥有三个生产基地，分别位于浙江、山东和海南，2023年实际产量分别为21,743.64吨、17,487.98吨和10,574.59吨[14][15] - 公司产品包括炼乳系列、淡奶系列、奶酪系列、奶酪酸奶、椰浆系列、椰汁饮料等[16] 销售渠道和客户 - 公司已构建覆盖全国30余个省份的销售渠道，其中华东、华南地区为优势市场[16][18] - 公司采取经销和直销相结合的销售模式，经销商为主要销售渠道[16][18] - 公司直销客户主要为大型食品制造企业，如香飘飘、蒙牛乳业、味全食品等[16][18] - 公司对直销客户采用差异化营销策略，根据客户需求定制专门产品[16][18] 业务发展 - 公司未来将聚焦产品和渠道发展零售业务，重点扶持优鲜工坊项目[17][18] - 公司将加大研发力度，优化现有产品并推出更多新品[19] - 公司将借助产品高性价比大力推进经销商渠道下沉、深化经销网络布局[18] 原材料管控 - 公司主要原材料为奶粉、鲜牛乳和白砂糖，采取长期合作、战略储备等措施应对原材料价格波动[4][10][19][20] - 公司不考虑在国内自建或并购牧场，未来会考虑在海外有成本优势的牧场寻找并购机会[19][20] 社会责任和品牌建设 - 公司通过公益活动、社会责任项目等增强品牌形象和消费者情感连接[12][13] - 公司挖掘"熊猫"品牌历史文化内涵，讲述品牌故事增强消费者情感共鸣[13] - 公司持续保护"熊猫"品牌，维权打击仿冒产品[9] 财务表现 - 2023年公司浓缩乳制品业务毛利率上升5.99%,主要原因是奶粉价格下降[7] - 2023年公司销售费用率下降,主要是零售业务聚焦渠道,相关推广费用和条码费用显著减少[11] - 公司连续进行现金分红,2021-2023年现金分红占年度合并净利润的比例分别为32.32%、46.87%、56.87%[5] 投资者关系 - 公司将通过提升盈利水平、分红等方式回报投资者,并不断完善公司治理结构维护投资者利益[22] - 公司暂无股票回购计划[21]

报告公司投资评级 - 熊猫乳品的投资评级维持为“买入”[5] 报告的核心观点 - 熊猫乳品的利润端增速亮眼，多极增长逻辑清晰[1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为19.03元，总市值为24亿元，总股本为124百万股，流通股本为109百万股，52周价格范围为15.77-30.3元，日均成交额为125.83百万元[1] 利润端增速亮眼，预计2024年营收稳增长 - 公司2023年/2023Q4/2024Q1总营收分别为9.47/2.38/1.85亿元，分别同比+6%/-4%/-14%。归母净利润分别为1.09/0.27/0.27亿元，分别同增104%/102%/39%。2023年/2024Q1的毛利率分别为23.13%/28.86%，分别同增4pcts/8pcts，预计系原材料价格采购成本下降/产品价格策略调整所致。2023年/2024Q1销售费率为4.41%/5.02%，分别同比-2pcts/+0.3pct。2023年/2024Q1管理费率为4.75%/6.02%，分别同增1pct/1pct，公司2023年/2024Q1的净利率分别为11.16%/14.54%，分别同增5pcts/6pcts。预计2024年公司净利率保持相对稳定，费用将侧重投放于研发与团队扩充[1] 炼乳国产替代逻辑顺，椰品增长路径清晰 - 浓缩乳制品稳增长，未来增长点多元。2023年浓缩乳制品营收为6.51亿元（同增9%），毛利率为30.17%（同增6pcts）；拆分量价看，2023年浓缩乳制品销量为4.94万吨（同增15%），销售单价为1.32万元/吨（同减7%）。整体营收稳步增长，毛利率高位增长。分品类来看，炼乳营收增速超15%，由于产品性价比高，国产替代逻辑顺，预计2024-2025年每年营收增长2000-3000万元。提价推进奶酪板块2023年扭亏为盈，对于奶酪板块，2023年公司改变过去跟随竞品的策略，选择投资优鲜工坊做休闲零食，围绕成年消费者做奶酪酥，优鲜工坊2023年收入5000万，2024年目标营收为1亿元。稀奶油板块2023年体量不达预期，公司计划通过研发投入及产品推新来挖掘该品类的增长潜力。椰品增速亮眼，未来业务增长路径清晰。2023年椰品的营收为0.77亿元（同增24%），毛利率为24.44%（同减4pcts）；拆分量价看，2023年椰品的销量为0.96万吨（同增34%），销售单价为0.80万元/吨（同减7%）。其中大客户古茗贡献显著，茶饮新大客户开发/海南产业链推新有望催生新增长极，预计公司2023年椰品增速可达20%。乳品贸易作为补充业务，营收有所下降。2023年乳品贸易的营收为2.05亿元（同减6%），毛利率为0.58%（同减2pcts）。乳品贸易毛利偏低且具有下行趋势，预计公司在产品培育上有所侧重，优化产品结构[1][2] 积极拓宽销售渠道，线上直销增长可期 - 分地区看，2023年华东/华南/华北/其他区域营收分别为5.08/1.44/0.79/2.16亿元，分别同比+2%/+1%/-1%/+25%。分销售模式看，2023年经销/直销/贸易/其他渠道营收分别为5.22/2.18/2.05/0.02亿元，分别同比+4%/+26%/-6%/+23%，直销增速快。其中线上直销收入为507.20万元（同增24%），未来公司将寻找适合电商部的新产品，加快线上推广工作[3][4] 盈利预测 - 看好公司巩固炼乳基本盘，持续打造第二增长曲线，依靠B端渠道并持续优化零售渠道建设。根据年报和一季度报，预计公司2024-2026年EPS为0.98/1.14/1.32元，当前股价对应PE分别为19/17/14倍，维持“买入”投资评级[5]