报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价为 13.5 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营收 7.54 亿元，同比+13.28%；归母净利 0.70 亿元，同比-2.59%；扣非归母净利 0.63 亿元，同比-1.85%。25Q1 公司实现营收 2.13 亿元，同比+33.41%；归母净利 0.33 亿元，同比+47.71%；扣非归母净利 0.33 亿元，同比+57.51%，业绩超市场预期 [2] - 公司为国内小家电细分品类领军企业，产品结构不断优化，伴随国内小家电行业企稳修复，有望释放盈利弹性。25Q1 以来受益国补政策刺激拉动，调整公司 25/26 年归母净利润预测分别为 0.91/1.07 亿元，新增 27 年归母净利润预测为 1.25 亿元，25 - 27 年对应 PE 分别为 44/37/32 倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|754|872|980|1,077| |同比增速(%)|13.3%|15.7%|12.3%|9.9%| |归母净利润(百万)|70|91|107|125| |同比增速(%)|-2.6%|31.6%|17.5%|16.7%| |每股盈利(元)|0.21|0.28|0.33|0.38| |市盈率(倍)|57|44|37|32| |市净率(倍)|5.7|5.5|5.3|5.1|[4] 公司基本数据 - 总股本 32,634.17 万股，已上市流通股 31,604.53 万股，总市值 39.88 亿元，流通市值 38.62 亿元，资产负债率 27.67%，每股净资产 2.26 元，12 个月内最高/最低价 12.47/6.64 [5] 营收情况 - 25Q1 营收增长亮眼，实现营收 2.13 亿元，同比+33.41%，预计得益于国补刺激对国内自主品牌线上增长的拉动。2024 年国内市场营收 5.23 亿元，同比+5.45%，海外市场自主品牌营收 0.64 亿元，同比大幅增长 95.49%，Q3 起向核心地区、核心渠道与核心品类聚焦资源；分品类看，饮水机、蒸炖锅、养生壶、其他电器同比分别-19.61%、+16.54%、+4.6%、+68%。代工业务 24 年全年营收 1.67 亿元，同比+21.99% [8] 盈利情况 - 25Q1 毛利率为 49.87%，同比提升 1.15pct，受益于毛利率较高的自主品牌国内业务收入占比提升和公司持续推进降本增效措施。销售费用率同比+3.39pct，管理费用率同比-3.82pct，研发费用率同比-1.94pct，财务费用率为-0.63%。25Q1 归母净利率达 15.70%，同比提升 1.52pct [8] 品牌与创新能力 - 高端自有品牌深入人心，深入理解用户需求，以高规格产品与服务提供改善型生活方式整体解决方案，获用户广泛认可。2024 年研发投入 0.39 亿元，占自主品牌营业收入 6.61%。截止 24 年底，拥有专利 267 项，其中境内发明专利 68 项，境外发明专利 33 项，自主研发设计产品多次获设计奖项 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024A - 2027E 进行预测，如 2025E 营业总收入 872 百万，归母净利润 91 百万等，还涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等内容 [9]

股价情况 - 公司股票2025年4月23 - 25日收盘价涨幅偏离值累计达32.96%，属异常波动[3] 权益分派 - 以324,373,482股为基数，每10股派现金股利1.20元（含税）[7] - 股权登记日为2025年4月28日，除权除息日为4月29日[7] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4][6] - 2025年4月24日披露的《2025年一季度报告》无需修正[7] 经营情况 - 公司生产经营正常，内外部环境无重大变化[4] 重大事项 - 公司、控股股东及实控人无应披露未披露重大事项[4] - 控股股东、实控人异动期间无买卖公司股票行为[4]

公司基本信息 - 证券代码 300824，证券简称北鼎股份，编号 2025 - 002 [2] - 2025 年 4 月 24 日 15:00 - 16:00 举行线上投资者关系活动，参与单位包括国联民生证券等众多机构与个人 [2] - 上市公司接待人员为董事、副总经理方镇先生和董事、财务总监兼董事会秘书牛文娇女士 [2] 2025 年一季度业务表现 - 自主品牌国内业务营业收入同比增长 51.4%，业务占比由 68.9%提升至 78.2% [3] - 自主品牌海外业务收入同比微增 0.63% [3] - 代工业务收入同比小幅下降 8.66% [3] - 公司整体营业收入同比增长 33.41%，净利润同比增长 47.71%，扣非净利润同比增长 57.51%，季度净利率 15.70% [3] 问答环节要点 内销自主品牌收入 - 增量来源为国补政策利好、细分渠道工作成果、品类维度增量均衡 [3][4] 国补具体帮助 - 难以定量衡量，对消费意愿改善大，北鼎客单价高、直营比例大更有优势 [5] 2025Q1 净利率改善 - 是国内自主品牌销售规模提升和公司内部效率提升多因素叠加结果，今年仍在做运营效率提升工作 [6] 线下门店规划 - 去年净开店 12 家，今年重点提升经营效率，无快速增加店数规划 [7] 2025Q1 销售费用率 - 去年 Q1 基数低、营销保守，今年 Q1 营销投入加大，后续会继续投入，理想费率区间在探索，主战场为天猫、京东、抖音，品牌向营销投入方向为小红书和线下门店 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价12.15元 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩增长，营收2.13亿元同比+33.41%，归母净利0.33亿元同比+47.71%，扣非净利润同比+57.51%，受益于国内政策及公司多维发力，盈利质量优化，维持国内业务高增长预期和“买入”评级 [1] - 国内业务享政策红利，25Q1品牌国内收入同比+51.4%，海外业务短期承压，25Q1品牌海外收入同比+0.63%、ODM业务收入同比 - 8.66%，Q2国内业务有望受益政策深化和新渠道补充，海外业务或仍受关税扰动 [2] - 1Q2025毛利率为49.87%同比+1.15pct，预计Q2国内毛利率仍有望受益产品升级 [3] - 25Q1整体期间费用率同比 - 2.01pct，销售费用率同比+3.39pct，管理费用率同比 - 3.82pct，研发费用率同比 - 1.94pct，财务费用率同比+0.36pct [4] - 维持25 - 27年归母净利为0.89/1.06/1.16亿元预期，对应EPS为0.27/0.33/0.35元，给予公司25年45xPE，维持目标价12.15元 [5] 经营业绩指标概览 营收情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为6.65亿、7.54亿、8.92亿、10.04亿、10.93亿元，同比变化为 - 17.33%、13.28%、18.30%、12.56%、8.87% [7][28] 利润情况 - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为7136万、6951万、8945万、1.06亿、1.16亿元，同比变化为51.92%、 - 2.59%、28.69%、19.05%、8.46% [7][28] 其他指标 - 2023 - 2027E EPS分别为0.22、0.21、0.27、0.33、0.35元，ROE分别为9.61%、9.87%、12.28%、13.83%、14.08% [7][28] - 2023 - 2027E PE分别为43.04、44.18、34.33、28.84、26.59倍，PB分别为4.14、4.36、4.21、3.99、3.74倍，EV EBITDA分别为18.62、20.94、18.64、14.43、18.28倍 [7][28] 盈利预测 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为8.41亿、7.47亿、8.42亿、9.13亿、9.75亿元，非流动资产分别为1.29亿、2.30亿、1.51亿、1.47亿、1.39亿元，资产总计分别为9.69亿、9.78亿、9.93亿、10.60亿、11.15亿元 [28] - 2023 - 2027E流动负债分别为1.99亿、2.21亿、2.12亿、2.38亿、2.42亿元，非流动负债分别为2698万、5248万、5248万、5248万、5248万元，负债合计分别为2.27亿、2.73亿、2.64亿、2.90亿、2.95亿元 [28] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为6.65亿、7.54亿、8.92亿、10.04亿、10.93亿元，营业成本分别为3.28亿、4.00亿、4.69亿、5.19亿、5.60亿元 [28] - 2023 - 2027E营业利润分别为7862万、7406万、9277万、1.11亿、1.21亿元，利润总额分别为7847万、7420万、9547万、1.14亿、1.23亿元，净利润分别为7136万、6951万、8945万、1.06亿、1.16亿元 [28] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金分别为1.47亿、1.10亿、1.01亿、1.57亿、1.05亿元，投资活动现金分别为 - 2.45亿、6677万、4098万、 - 5328万、 - 275万，筹资活动现金分别为 - 8874万、 - 1.46亿、 - 7646万、 - 5054万、 - 5961万 [28] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入同比变化为 - 17.33%、13.28%、18.30%、12.56%、8.87%，营业利润同比变化为58.80%、 - 5.80%、25.26%、19.60%、8.67%，归属母公司净利润同比变化为51.92%、 - 2.59%、28.69%、19.05%、8.46% [28] - 获利能力方面，2023 - 2027E毛利率分别为50.75%、46.90%、47.43%、48.27%、48.76%，净利率分别为10.73%、9.22%、10.03%、10.61%、10.57%，ROE分别为9.61%、9.87%、12.28%、13.83%、14.08%，ROIC分别为44.22%、40.72%、45.74%、55.07%、56.50% [28] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率分别为23.41%、27.97%、26.62%、27.40%、26.44%，净负债比率分别为 - 33.00%、 - 38.54%、 - 48.47%、 - 51.52%、 - 53.32%，流动比率分别为4.20、3.38、3.97、3.84、4.03，速动比率分别为3.61、2.79、3.21、3.16、3.25 [28] - 营运能力方面，2023 - 2027E总资产周转率分别为0.66、0.77、0.90、0.98、1.00，应收账款周转率均为20.72，应付账款周转率均为9.66 [28] 每股指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.22、0.21、0.27、0.33、0.35元，每股经营现金流分别为0.45、0.34、0.31、0.48、0.32元，每股净资产分别为2.28、2.16、2.23、2.36、2.51元 [28] 估值比率 - 2023 - 2027E PE分别为43.04、44.18、34.33、28.84、26.59倍，PB分别为4.14、4.36、4.21、3.99、3.74倍，EV EBITDA分别为18.62、20.94、18.64、14.43、18.28倍 [28]

宠物经济概念股表现 - 中宠股份涨停10% 流通市值157.7亿 换手率3.91% [1][2] - 天元宠物涨停19.98% 流通市值12.7亿 换手率20.62% [1][2] - 乖宝宠物涨11.63% 流通市值207.7亿 [1][2] - 北鼎股份涨12.33% 流通市值33.4亿 [1][2] - 依依股份涨停9.98% 流通市值20.4亿 [2] 一季度业绩表现 - 乖宝宠物归母净利润2.04亿元 同比增长37.68% [5] - 中宠股份归母净利润0.91亿元 同比增长62.13% [6] - 依依股份归母净利润0.54亿元 同比增长27.96% 扣非净利润0.50亿元 同比增长40.97% [7] AI技术应用进展 - Traini人狗交流软件下载量实现400%增长 [3][4][5] - AI技术应用于宠物健康管理 智能设备 行为分析和交互陪伴场景 [8] - 智能项圈和摄像头可追踪宠物活动量 睡眠质量和饮食习惯 [8] - 智能喂食器能根据宠物健康状况自动调节喂食量和时间 [8] 宠物行业发展趋势 - 2024年市场规模超3000亿元 [8] - 00后养宠渗透率达24% 未来10年预计每年1500万人进入20岁 [8] - 单只宠物年均消费额有千元以上提升空间 [8] - 宠物主粮市场目前规模1000亿元 [8] - 行业驱动因素由数量增长转向单宠消费金额提升 [9] - 本土品牌集中度和头部企业市占率较日本仍有提升空间 [9] 产品创新方向 - 围绕宠物健康问题开展产品创新 [9] - 国内头部公司注重研发投入 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度实现营业收入2.1亿元，同比增长33.4%；归母净利润为0.3亿元，同比增长47.7%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比增长57.5% [1] - 内销复苏超预期，外销有所承压，自主品牌业务收入增长，海外与代工业务受国际贸易环境和客户库存影响 [2] - 毛利率稳中有升，单季度净利率水平创近3年新高，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.91/1.09/1.22亿元，同比增长30.5%/19.6%/12.3% [3] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2025 Q1自主品牌业务收入1.8亿元，同比增长46.5%，占比提升至83.8%，其中北鼎中国业务收入1.7亿元，同比增长51.4% [2] - 北鼎海外业务收入0.12亿元，增速显著放缓，同比增长0.63%；OEM/ODM业务收入0.35亿元，同比减少8.7% [2] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|665|754|880|992|1097| |增长率yoy（%）|-17.3|13.3|16.8|12.7|10.5| |归母净利润（百万元）|71|70|91|109|122| |增长率yoy（%）|51.9|-2.6|30.5|19.6|12.3| |EPS最新摊薄（元/股）|0.22|0.21|0.28|0.33|0.37| |净资产收益率（%）|9.6|9.9|12.8|15.1|16.8| |P/E（倍）|43.0|44.2|33.9|28.3|25.2| |P/B（倍）|4.1|4.4|4.3|4.3|4.2| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [10] 股票信息 - 行业为小家电，前次评级为买入，04月23日收盘价为9.41元，总市值为3,070.88百万元，总股本为326.34百万股，自由流通股占比96.84%，30日日均成交量为7.39百万股 [6]

会议信息 - 公司第四届监事会第十八次会议通知于2025年4月18日发出[1] - 会议于2025年4月23日召开，应到实到监事均为3名[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于<2025年第一季度报告>的议案》，3票赞成[1] - 监事会认为报告编制审核程序合规，内容真实准确完整[1] 报告披露 - 《2025年第一季度报告》详见巨潮资讯网等媒体[2] - 公告日期为2025年4月24日[4]

会议相关 - 公司第四届董事会第十八次会议4月18日发通知，4月23日召开[1] - 会议应到董事7名，实到7名[1] 议案审议 - 审议通过《2025年第一季度报告》议案，7票赞成[1] - 审议通过《关于变更内部审计负责人的议案》，7票赞成[3] 人事变动 - 原内部审计负责人宋秋英因个人原因辞职[3] - 聘任王亚楠为内部审计负责人，任期至第四届董事会届满[3]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入2.13亿元，上年同期1.59亿元，同比增长33.41%[9] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期3337.27万元，上年同期2259.41万元，同比增长47.71%[9] - 扣除非经常性损益的净利润本报告期3266.26万元，上年同期2073.69万元，同比增长57.51%[9] - 经营活动产生的现金流量净额本报告期2931.15万元，上年同期 - 208.67万元，同比增长1504.69%[9] - 本报告期末总资产10.20亿元，上年度末9.78亿元，同比增长4.31%[9] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益7.38亿元，上年度末7.04亿元，同比增长4.74%[9] - 2025年第一季度公司营业收入21,259.94万元，2024年第一季度为15,935.64万元，同比增长33.41%[23] - 公司资产总计为1,020,016,506.05元，较上期的977,883,670.51元增长约4.31%[26] - 公司营业总收入为212,599,444.16元，较上期的159,356,424.60元增长约33.41%[29] - 公司营业总成本为184,366,451.37元，较上期的142,583,969.90元增长约29.30%[29] - 公司净利润为33,372,687.22元，较上期的22,594,122.72元增长约47.69%[30] - 公司流动负债合计为239,026,739.16元，较上期的221,000,759.00元增长约8.16%[26] - 公司非流动负债合计为43,211,131.44元，较上期的52,476,963.28元下降约17.66%[27] - 公司所有者权益合计为737,778,635.45元，较上期的704,405,948.23元增长约4.74%[27] - 公司基本每股收益为0.1029元，较上期的0.0692元增长约48.70%[31] - 公司稀释每股收益为0.1029元，较上期的0.0692元增长约48.70%[31] - 公司营业收入为212,599,444.16元，较上期的159,356,424.60元增长约33.41%[29] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为226,129,521.63元，上期为152,854,180.61元[32] - 收到的税费返还本期为7,425,125.18元，上期为6,465,621.64元[32] - 经营活动现金流入小计本期为236,445,201.47元，上期为165,838,449.89元[32] - 经营活动现金流出小计本期为207,133,745.18元，上期为167,925,129.65元[32] - 经营活动产生的现金流量净额本期为29,311,456.29元，上期为 - 2,086,679.76元[32] - 投资活动现金流入小计本期为317,333,543.39元，上期为446,149,665.17元[33] - 投资活动现金流出小计本期为259,231,808.05元，上期为324,644,737.48元[33] - 投资活动产生的现金流量净额本期为58,101,735.34元，上期为121,504,927.69元[33] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 9,384,884.94元，上期为 - 11,629,926.30元[33] - 现金及现金等价物净增加额本期为78,373,581.40元，上期为108,368,747.47元[33] 资产负债项目变化 - 交易性金融资产2025年3月31日为1.36亿元，2024年12月31日为1.95亿元，减少30.37%，系部分理财产品到期[15] - 短期借款2025年3月31日为7944.04万元，2024年12月31日为5434.33万元，增长46.18%，系新增应收票据贴现借款[15] - 应付职工薪酬2025年3月31日为1297.22万元，2024年12月31日为2375.67万元，减少45.40%，系发放上年计提年终奖[15] - 期末货币资金余额461,457,108.39元，期初余额357,881,114.13元[25] - 期末交易性金融资产余额135,713,769.69元，期初余额194,902,702.33元[25] - 期末应收账款余额46,048,468.19元，期初余额49,638,313.59元[25] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为15,739，表决权恢复的优先股股东总数为0[21] - 前10名股东中，晶辉电器集团有限公司持股比例28.04%，持股数量91,500,000股；张北持股比例24.49%，持股数量79,929,081股[21] 各业务线收入变化 - 2025年第一季度“北鼎BUYDEEM”自主品牌收入17,805.65万元，占比83.75%，同比增长46.50%[23] - 2025年第一季度北鼎中国收入16,626.19万元，占比78.20%，同比增长51.40%[23] - 2025年第一季度北鼎海外收入1,179.46万元，占比5.55%，同比增长0.63%[23] - 2025年第一季度ODM/OEM收入3,454.29万元，占比16.25%，同比下降8.66%[23]

人事变动 - 2025年4月23日公司审议通过变更内部审计负责人议案[1] - 宋秋英因个人原因辞去内部审计负责人[1] - 聘任王亚楠为公司内部审计负责人[1] 新负责人信息 - 王亚楠1985年出生，本科学历，2021年10月入职[4] - 截至公告披露日未持股，无关联关系，无不良记录[4] - 任期自通过之日至第四届董事会任期届满[1]