财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入7.15亿元，上年同期8.01亿元，同比减少10.72%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1693.51万元，上年同期6358.15万元，同比减少73.36%[5] - 公司营业总收入为7.15亿元，较上期的8.01亿元下降10.72%[23] - 公司营业总成本为6.87亿元，较上期的7.15亿元下降3.80%[23] - 公司营业利润为2090.82万元，较上期的7625.83万元下降72.58%[24] - 公司利润总额为2084.27万元，较上期的7635.14万元下降72.70%[24] - 公司净利润为1825.54万元，较上期的6452.83万元下降71.71%[24] - 公司基本每股收益为0.0302元，较上期的0.1132元下降73.32%[25] - 公司稀释每股收益为0.0302元，较上期的0.1132元下降73.32%[25] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额3090.37万元，上年同期 - 2069.80万元，同比增长249.31%[5] - 经营活动现金流入小计本期为749,008,453.31元，上期为772,888,125.88元[26] - 经营活动现金流出小计本期为718,104,706.69元，上期为793,586,146.03元[26] - 经营活动产生的现金流量净额本期为30,903,746.62元，上期为 - 20,698,020.15元[26] - 投资活动现金流入小计上期为68,587.62元，本期为0元[27] - 投资活动现金流出小计本期为7,628,416.19元，上期为55,796,730.55元[27] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 7,628,416.19元，上期为 - 55,728,142.93元[27] - 筹资活动现金流入小计本期为90,000,000.00元，上期为0元[27] - 筹资活动现金流出小计本期为20,017,857.70元，上期为103,567,902.40元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为69,982,142.30元，上期为 - 103,567,902.40元[27] - 现金及现金等价物净增加额本期为95,080,630.96元，上期为 - 181,478,840.81元[27] 财务数据关键指标变化 - 资产负债 - 本报告期末总资产53.49亿元，上年度末53.15亿元，同比增长0.64%[5] - 应收款项融资本期末1.60亿元，上年末3.68亿元，减少56.60%，系6 + 9银行承兑汇票减少所致[9] - 在建工程本期末1424.17万元，上年末1095.22万元，增长30.04%，因黄石和土耳其项目投入增加[9] - 短期借款本期末2.90亿元，上年末2.00亿元，增长44.95%，因收到专项资金[9] - 2025年4月25日合并资产负债表中，货币资金期末余额为1,063,188,748.41元，期初余额为975,082,058.66元[19] - 应收票据期末余额为754,624,662.80元，期初余额为770,627,478.23元[19] - 应收账款期末余额为817,669,899.40元，期初余额为642,920,495.96元[19] - 应收款项融资期末余额为159,778,342.20元，期初余额为368,175,324.50元[19] - 存货期末余额为850,793,341.68元，期初余额为785,313,374.23元[19] - 公司资产总计为53.49亿元，较上期的53.15亿元增长0.64%[20][21] - 公司负债合计为19.80亿元，较上期的19.50亿元增长1.56%[21] - 公司所有者权益合计为33.69亿元，较上期的33.65亿元增长0.11%[21] 财务数据关键指标变化 - 费用与支出 - 税金及附加本报告期558.39万元，上年同期230.72万元，增长142.02%，因上年进项留抵多[10] - 财务费用本报告期 - 217.28万元，上年同期200.69万元，减少208.27%，因利息支出减少和汇兑收益增加[10] - 营业外支出本报告期34.65万元，上年同期1.13万元，增长2963.25%，因滞纳金增加[11] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为41,947，表决权恢复的优先股股东总数为0[14] - 前10名股东中，中国航天三江集团有限公司持股比例33.80%，持股数量190,935,612股；闫大鹏持股比例9.03%，持股数量50,989,283股[14] - 前10名无限售条件股东中，中国航天三江集团有限公司持有无限售条件股份数量为190,935,612股；闫大鹏为12,747,321股[15] - 股东闫长鹍系闫大鹏之弟，除此之外，未知其他股东间是否存在关联关系或一致行动关系[15] 限售股份变动 - 限售股份变动合计中，期初限售股数为59,783,445股，本期解除限售股数为124,896股，期末限售股数为59,658,549股[17]

会议情况 - 锐科激光于2025年4月25日14:00召开第四届董事会第十一次会议[3] - 本次会议应参加董事9人，实际参加8人，1人委托参会[3] 审议事项 - 审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[4] - 审议通过《关于公司2025年用工计划和工资总额预算的议案》，尚需提交2024年度股东大会审议[5][6] - 审议通过《关于制定〈公司舆情管理办法〉的议案》[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 受国内产品价格下降影响，锐科激光营收及毛利率表现承压，但出货量有增长，海外收入也增加，不过收入规模仍不及预期 [8] - 公司聚焦未来制造及新质生产力发展，积极拓展新兴产业，包括机器人产业链、半导体芯片制造等领域 [8] - 公司在特种领域持续加大投入，加强基础研发、研究应用技术并利用央企平台资源优势推动突破 [8] - 因24年业绩低于预期，考虑下游宏观行业和市场竞争，下调25 - 26年盈利预测、新增27年盈利预测，公司PE低于可比公司均值，维持买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价18.16元，一年内最高/最低27.19/13.28元，市净率3.1，股息率0.84%，流通A股市值91.71亿元，上证指数3291.43，深证成指9905.53 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.79元，资产负债率36.69%，总股本5.65亿股，流通A股5.05亿股 [2] 事件 - 公司发布2024年年报，全年实现营业收入31.97亿元，同比-13.11%；归母净利润1.34亿元，同比-38.24%，扣非净利润0.30亿元，同比-81.99%；全年毛利率20.51%，同比-5.49pct；净利率4.41%，同比-1.71pct，业绩表现低于预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3680|3197|3466|3826|4249| |同比增长率（%）|15.4|-13.1|8.4|10.4|11.1| |归母净利润（百万元）|217|134|178|275|361| |同比增长率（%）|432.0|-38.2|32.8|54.2|31.2| |每股收益（元/股）|0.39|0.24|0.32|0.49|0.64| |毛利率（%）|26.0|20.5|22.4|23.2|24.2| |ROE（%）|6.8|4.1|5.2|7.5|8.9| |市盈率|47|75|58|37|28| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3680|3197|3466|3826|4249| |其中：营业收入|3680|3197|3466|3826|4249| |减：营业成本|2894|2541|2688|2938|3220| |减：税金及附加|18|14|15|16|18| |主营业务利润|768|642|763|872|1011| |减：销售费用|80|67|69|73|76| |减：管理费用|95|97|101|107|115| |减：研发费用|338|355|364|402|425| |减：财务费用|2|0|-2|-4|-8| |经营性利润|253|123|231|294|403| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-7|-43|-35|-11|-14| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-91|-85|-70|-40|-40| |加：投资收益及其他|78|125|80|80|80| |营业利润|234|120|207|324|430| |加：营业外净收入|-1|1|1|1|1| |利润总额|233|122|208|325|431| |减：所得税|8|-19|19|29|39| |净利润|225|141|190|296|392| |少数股东损益|8|7|11|21|31| |归属于母公司所有者的净利润|217|134|178|275|361| [9]

财务表现 - 2024年公司营收31.97亿元，同比下降13.11%，归母净利润1.34亿元，同比下降38.24% [1] - 24Q4营收8.48亿元，同比下降22.65%，归母净利润0.14亿元，同比下降68.43% [2] - 毛利率20.50%，同比下降0.85个百分点，其中连续光纤激光器毛利率下降0.92个百分点，脉冲光纤激光器毛利率上升1.06个百分点 [3] 产品销售 - 2024年激光器总出货量17.47万台，同比增长9.77% [3] - 万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20% [3] - 手持焊产品销售3.06万台，增长43% [3] 收入结构 - 连续光纤激光器收入同比下降14.76%，脉冲光纤激光器收入同比下降8.25%，超快激光器收入同比增长2.33% [3] - 智慧光子营收贡献59.8%，无锡锐科贡献27.0%，武汉睿芯贡献8.4% [3] - 武汉睿芯利润占比54%，智慧光子利润占比40% [3] 海外拓展 - 海外收入1.97亿元，同比增长近40% [3] - 海外已形成16家销售与服务网点 [3] 产品创新 - 推出60kW、80kW、100kW、120kW及200kW（全球最高）光纤激光器 [4] - 与华曙高科、上海船舶工艺研究所、航天增材等达成战略合作，拓展3D打印、船舶、航空航天等应用市场 [4] 新兴领域布局 - 加快在机器人产业链渗透，为机器人生产企业提供光纤激光器产品和解决方案 [4] - 在半导体芯片制造、TGV加工、PCB材料生产加工等领域发力，加快AI领域渗透 [4] - 拓展激光雷达、激光测量、激光医疗、激光美容等领域 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.85亿元、2.76亿元、3.77亿元 [4] - 对应PE分别为55倍、37倍、27倍 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收31.97亿元，同比-13.11%；归母净利润1.34亿元，同比-38.24%；24Q4营收8.48亿元，同比-22.65%；归母净利润0.14元，同比-68.43% [2][4] - 公司龙头格局基本稳固，制造业需求有望修复，受益于高功率+激光出海大趋势 [2] - 看好公司推进降本增效，夯实核心业务优势，通过战略业务、国际业务打开成长空间 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024年激光器销量稳健增长，出货量17.47万台，同比+9.77%；万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%；手持焊产品销售3.06万台，增长43%；收入下降因国内连续激光器降价幅度大，连续光纤/脉冲光纤/超快激光器收入分别同比-14.76%/-8.25%/+2.33% [7] - 会计准则调整影响毛利率，24年公司毛利率20.50%，同比-0.85pct，其中连续光纤/脉冲光纤毛利率分别同比-0.92pct、+1.06pct；降本增效使营业成本同步下降，保障毛利率相对稳定 [7] 产业布局 - 分子公司来看，24年智慧光子、无锡锐科、武汉睿芯营收贡献分别为59.8%、27.0%、8.4%，武汉睿芯和智慧光子贡献主要利润来源，利润占比分别达54%/40% [7] - 分地区来看，24年海外收入1.97亿元，同比增长近40%，海外已形成16家销售与服务网点 [7] 业务拓展 - 24年推出多款新品，超高功率家族覆盖60kW、80kW、100kW、120kW以及200kW光纤激光器；与华曙高科、上海船舶工艺研究所、航天增材等达成战略合作，拓展3D打印、船舶、航空航天等激光应用市场；特种领域加快低空激光反无人机系统等应用落地 [7] 未来布局 - 加快在机器人产业链渗透，为机器人生产企业提供光纤激光器产品和应用解决方案 [7] - 在半导体芯片制造、TGV加工的诱导刻蚀和微孔加工等、PCB材料生产加工等领域发力，加快在AI领域渗透 [7] - 拓展激光雷达、激光测量、激光医疗、激光美容等领域 [7] 财务预测 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润1.85、2.76、3.77亿，对应PE分别为55x、37x、27x [7] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 21.32 元 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年锐科激光业绩大幅下滑略不及预期，主要因下游复苏偏缓、价格下行；但激光应用场景扩充有望带来成长性，公司高研发投入有望引领技术进步、提升市占率 [1] - 因宏观经济复苏偏缓，下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.34/2.98/3.27 亿元，给予 2025 年 52 倍 PE，对应目标价 21.32 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营收 31.97 亿元（yoy - 13.11%），归母净利 1.34 亿元（yoy - 38.24%），扣非净利 2983.73 万元（yoy - 81.99%）；Q4 实现营收 8.48 亿元（yoy - 22.65%，qoq + 11.34%），归母净利 1426.51 万元（yoy - 68.43%，qoq - 40.84%） [1] 毛利率与费用率 - 2024 年毛利率 20.51%，同比降低 5.49pct，净利率 4.41%，同比降低 1.71pct；期间费用率为 16.24%，同比提升 2.2pct，其中研发费用率 11.10%，yoy + 1.91pct [2] 业务发展 - 高功率激光器降价有望丰富在船舶/轨交等行业应用场景，新能源等高端应用助力激光器成长，公司在新兴市场取得显著进展，如与华曙高科、航天增材等合作拓展激光应用市场 [3] 盈利预测与估值 - 下调 2025 - 2027 年盈利预测，预计归母净利润为 2.34/2.98/3.27 亿元（前值 25 - 26 年 2.63/3.26 亿元，下调 - 10.89%/- 8.36%）；给予 2025 年 52 倍 PE，对应目标价 21.32 元（前值 24.17 元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,680|3,197|3,672|4,174|4,383| |+/-%|15.40|(13.11)|14.84|13.69|5.00| |归属母公司净利润 (人民币百万)|217.43|134.27|233.97|298.35|327.22| |+/-%|431.95|(38.24)|74.25|27.52|9.68| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.38|0.24|0.41|0.53|0.58| |ROE (%)|6.82|4.19|7.00|8.31|8.39| |PE (倍)|47.18|76.39|43.84|34.38|31.35| |PB (倍)|3.19|3.14|2.97|2.78|2.59| |EV EBITDA (倍)|22.23|26.17|21.85|18.22|16.85| [6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价 (元)|EPS (元)（2023/2024E/2025E/2026E）|PE (倍)（2023/2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----| |688188 CH|柏楚电子|177.91|4.61/4.00/5.50/6.91|77.24/54.75/32.35/25.75| |688523 CH|航天环宇|19.68|0.24/0.32/0.52/0.78|88.98/61.48/37.97/25.38| |688037 CH|埃斯顿|94.19|1.36/1.00/1.68/2.48|92.04/94.88/56.19/38.05| |可比公司均值| - | - | - |86.09/70.37/42.17/29.73| [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对 2023 - 2027 年各项财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、营业成本等 [19]

文章核心观点 - 锐科激光2024年业绩受行业内卷影响大幅下滑，但海外业务、研发投入和新产品有亮点，2025 - 2027年订单量有望提升，不过短期内业绩缺乏支撑 [1][3][5] 业绩表现 - 2024年收入31.97亿元，同比下降13.11%；扣非后归母净利润2983.7万元，同比下降81.99% [1] - 2024年四季度业绩显著恶化，单季收入下滑22.65%，亏损4018.76万元，结束七个季度连续盈利 [1] - 2024年四季度毛利率2.88%，创历史新低 [1] 业绩下滑原因 - 行业内卷致产品价格下降，虽出货量增长但收入规模不及预期，估计产品平均单价下滑超20% [3] - 应收账款周转天数从2023年的70.03天拉长到2024年的80.08天，2024年信用减值损失大幅提升 [3] 产品情况 - 2024年三大类产品连续光纤、脉冲光纤和超快激光器收入占比分别为79.03%、12.56%和2.2%，毛利率分别下降6.27、1.06和18.22个百分点，除超快激光器外收入均下滑 [3] - 2024年出货量17.47万台，同比增长9.77%；万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%；手持焊产品销售3.06万台，增长43% [3] 海外业务 - 海外收入同比增长近40%，达到1.9亿元，创历史新高，但占公司收入比例仅6.16%，对整体业绩影响有限 [4] - 2025年计划在墨西哥、法国、日本和泰国设立新服务网点，强化与国内外设备制造商合作以扩展国际市场 [4] 研发投入 - 2024年研发费用3.55亿元，同比增长4.97%，研发费用率从2023年的9.19%增至11.1% [4] - 研发投入将占年度总收入9%左右，2025年比例将进一步提高以满足国资委考核要求 [4] 新产品与市场进展 - 2024年推出多款新产品，在航空航天、医疗激光等新兴市场取得进展 [5] - 航空航天领域与航天增材联合研发定制版3D打印激光器形成批量订单 [5] - 汽车制造领域与国内头部汽车厂家在白车身焊接等应用有批量合作 [5] - 新能源业务在新型46系列大圆柱电池焊接合格率达99.9%，方形电池方面推出定制高能量脉冲产品获市场认可 [5] - 超高功率家族覆盖60kW - 200kW光纤激光器，万瓦激光器销售量逐年增长，同比增长超20% [5] 未来展望 - 2025年订单量预计显著提升并持续增长，2026 - 2027年将迎来业务爆发期 [5] - 2025年一季度初期市场需求弱，3月起订单量回升但仍低于去年同期水平 [5] 价格趋势 - 2024年价格波动受竞争对手融资策略影响，2025年整体价格有轻微下调趋势但不会大幅下跌 [6]

会议基本信息 - 会议时间为2024年4月18日上午10:00 - 11:00 [2] - 会议地点为进门财经 [3] - 参与单位合计58家机构 [2] - 上市公司接待人员有财务负责人、董事会秘书邓先琨，证券事务代表刘禹征 [3] 公司2024年经营业绩 - 全年实现营业收入31.97亿元，同比下降13.11% [3] - 实现归母净利润1.34亿元，同比下降38.24% [3] - 毛利率同比下降0.85% [3] - 全年出货量达17.47万台，同比增长9.77% [3] - 万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20% [3] 公司2024年经营亮点 - 存货金额下降2.4亿元，减少23.42%，产量同比提升6.47%，资金利用率和库存周转率提升 [3] - 经营活动现金流量净额同比增长78.42% [3] - 研发人员数量达到718人，占比20.75%，硕士及以上学历人员占比超20% [3] 公司对经营表现的总结与规划 - 年初预计2024年向好，但一季度后行业内卷和价格战致业绩和盈利能力下降，采取稳健经营策略，经营质量提升，未来将加大多方面投入并进行市值管理 [3][4] 公司对后续需求的看法 - 对激光器市场发展保持乐观，终端用户对新型应用领域需求提升，国产替代要求强烈，公司技术积累形成竞争优势 [5] 公司新应用领域投入规划 - 按研发体系加大基础材料、核心器件研究，全产业链布局，在多领域拓展，构建多元化融资体系 [6] 公司特定领域布局情况 - 医疗激光领域与部分头部公司合作，聚焦激光微创手术和激光碎石，提供核心光源和解决方案 [7] - 子公司武汉睿芯特种光纤有限责任公司除提供特种光纤外，还涉及光通信、激光医疗、光纤传感等业务 [7]

2024年情况总结 - 监事会召开会议10次，审议通过议案25项[2] - 监事会成员依法履职，无监管问询或处罚[4] - 股东大会、董事会会议召集和决策合规[6] - 财务内控制度健全，运作规范，状况良好[7] - 无募集资金使用、对外投资和担保情况[8][9] - 关联交易遵循三公原则，程序合规[8] - 做好内幕信息登记和管理工作[8] - 内部控制体系符合要求，执行基本有效[9] 未来监督策略 - 强化多方面监督，关注重大事项决策[12] - 加强内控、关联交易等方面监督检查[12] - 加强国际化与跨境合规监督[12] - 强化协同联动，整合内部监督资源[12] - 构建长效机制，开展“回头看”[12] 能力提升措施 - 加强监事会能力建设，学习法规和业务知识[14] - 利用大数据、人工智能提升监督效率[14]

财务审计 - 立信会计师事务所于2025年4月17日对公司2024年度财务报表出具无保留意见审计报告[4] 往来资金 - 湖北航天技术研究院总体设计所2024年期初往来资金余额34.50万元，期末为0 [8] 应收账款 - 武汉光谷航天三江激光产业技术研究院有限公司2024年末应收账款1,903.06万元[8] - 武汉锐晶激光芯片技术有限公司2024年末应收账款500.00万元[9] - 中国航天三江集团有限公司2024年末应收账款256.30万元[9] - 湖北三江航天万峰科技发展有限公司2024年末应收账款1.60万元[9] - 上海航源实业有限公司2024年末应收账款为0 [9] 其他款项 - 武汉光谷航天三江激光产业技术研究院有限公司2024年末合同资产7,565.60万元[9] - 武汉光谷航天三江激光产业技术研究院有限公司2024年末应收票据为0 [9] - 武汉光谷航天三江激光产业技术研究院有限公司2024年末应收款项融资74.22万元[9] 资金占用 - 2024年期初非经营性资金占用小计余额17,823.77 [10] - 2024年度非经营性资金占用累计发生金额5,212.36 [10] - 2024年度非经营性资金占用偿还累计发生金额12,730.35 [10] - 2024年期初经营性资金占用小计余额4,703.89 [10] - 2024年度经营性资金占用累计发生金额73,850.86 [10] - 2024年度经营性资金占用偿还累计发生金额74,535.97 [10] - 2024年期初资金占用总计余额22,527.66 [11] - 2024年度资金占用累计发生金额79,063.22 [11] - 2024年度资金占用偿还累计发生金额87,266.32 [11] - 2024年期末资金占用总计余额14,324.56 [11]