机构调研动态与市场表现 - 本周（4月14日至18日）共有206家上市公司接待机构调研 [1] - 超百家机构调研股本周实现正收益，特力A、舒泰神、德源药业等涨幅达到30%左右 [1] - 科技板块标的为调研热门，九号公司、虹软科技、富瀚微等7家上市公司接待超百家机构调研 [1] AI眼镜产业链发展 - 虹软科技认为AI眼镜芯片算力偏低、电池续航有限，存在技术壁垒，公司可延用手机拍摄及AI识别领域的技术优势 [2] - 虹软科技在2024年加大AI眼镜业务投入，其视觉AI底层算法具有通用性，可应用于笔记本电脑、智能穿戴、智能汽车等多个领域 [2] - 富瀚微判断AI眼镜和AI玩具将成为最先实现商业化落地的AI产品类别 [2] - 富瀚微计划在2025年上半年推出4K高清AI IPC消费级产品，下半年推出面向智能眼镜等可穿戴设备的芯片产品 [3] - 博士眼镜已在全国100余家零售门店铺设智能眼镜专柜，采用“先体验、后购买”模式 [4] - 博士眼镜与雷鸟创新、星纪魅族等业内头部智能眼镜厂商品牌开展合作 [4] 传统行业的科技转型机遇 - 青鸟消防指出在AI基础设施电气化背景下，算力中心、数据中心面临更高火灾风险 [4] - 青鸟消防自主研发的全氟己酮灭火系统适用于数据中心等关键设施，与海外竞品相比具有显著成本优势 [4] - 公司计划将先进算法融入电气火灾监控探测器，实现向智能消防系统转变 [4] 机构对科技产业的展望 - 机构看好科技产业成为驱动中国经济增长、支撑A股中期走牛的新动能 [1][5] - 中航证券首席经济学家董忠云表示，中国在本轮人工智能科技产业革命浪潮中处于领先水平 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 传统专业视频增速放缓叠加消费市场竞争加剧，业绩短期承压；产品迭代技术升级，拥抱AI智能未来 [7] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入20.0/23.2/28.2亿元，归母净利润分别为2.6/3.4/4.8亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，富瀚微个股表现从8%增长至134% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价50.49元，总股本2.32亿股，流通股本2.19亿股，总市值117亿元，流通市值111亿元 [4] - 52周内最高/最低价为72.93/29.44元，资产负债率23.4%，市盈率45.08 [4] - 第一大股东为西藏东方企慧投资有限公司 [4] 事件 - 公司2024年实现营业收入17.90亿元，同比-1.76%，实现归母净利润2.58亿元，同比+2.04% [6] 投资要点 - 传统专业视频芯片下游市场需求增速放缓，消费电子对应的智慧物联芯片竞争加剧，2024年公司销售芯片总量约1.6亿片，同比+13.89%；营业收入17.9亿元，同比-1.76%；归母净利润2.58亿元，同比+2.04% [7] - 公司在专业视频应用领域技术持续迭代升级，面对AI技术进步，针对性增强技术实力，如研发高性能处理器内核、优化芯片架构等 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1790|2002|2319|2824| |增长率(%)|-1.76|11.84|15.83|21.77| |EBITDA（百万元）|408.68|473.70|585.66|696.12| |归属母公司净利润（百万元）|257.65|260.33|339.60|481.47| |增长率(%)|2.04|1.04|30.45|41.77| |EPS(元/股)|1.11|1.12|1.46|2.07| |市盈率（P/E）|45.51|45.04|34.53|24.35| |市净率（P/B）|4.25|3.92|3.56|3.15| |EV/EBITDA|30.46|22.15|18.13|15.30| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2027年分别为-1.8%、11.8%、15.8%、21.8%；营业利润增长率分别为-9.3%、7.6%、28.8%、41.2%；归母净利润增长率分别为2.0%、1.0%、30.5%、41.8% [12] - 获利能力：毛利率分别为37.7%、38.1%、38.2%、38.5%；净利率分别为14.4%、13.0%、14.6%、17.0%；ROE分别为9.3%、8.7%、10.3%、12.9%；ROIC分别为6.7%、6.4%、7.8%、10.0% [12] - 偿债能力：资产负债率分别为23.4%、22.3%、21.5%、20.7%；流动比率分别为9.09、8.75、8.08、7.43 [12] - 营运能力：应收账款周转率分别为3.93、3.89、3.70、3.70；存货周转率分别为2.66、3.55、6.18、6.29；总资产周转率分别为0.47、0.50、0.54、0.61 [12] - 每股指标：每股收益分别为1.11、1.12、1.46、2.07元；每股净资产分别为11.88、12.88、14.19、16.04元 [12] - 估值比率：PE分别为45.51、45.04、34.53、24.35；PB分别为4.25、3.92、3.56、3.15 [12] - 现金流量表：经营活动现金流净额分别为284、663、426、532百万元；投资活动现金流净额分别为-113、-512、-512、-511百万元；筹资活动现金流净额分别为-106、-29、-38、-53百万元；现金及现金等价物净增加额分别为64、122、-124、-33百万元 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 传统专业视频增速放缓叠加消费市场竞争加剧，业绩短期承压；产品迭代技术升级，拥抱AI智能未来 [7] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入20.0/23.2/28.2亿元，归母净利润分别为2.6/3.4/4.8亿元 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价50.49元，总股本2.32亿股，流通股本2.19亿股，总市值117亿元，流通市值111亿元，52周内最高/最低价72.93/29.44元，资产负债率23.4%，市盈率45.08，第一大股东为西藏东方企慧投资有限公司 [4] 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，富瀚微股价涨幅从8%逐步提升至78% [3] 事件 - 公司2024年年报显示，实现营业收入17.90亿元，同比-1.76%，实现归母净利润2.58亿元，同比+2.04% [6] 投资要点 - 传统专业视频芯片下游市场需求增速放缓，消费电子智慧物联芯片竞争加剧，2024年公司销售芯片总量约1.6亿片，同比+13.89%；营业收入17.9亿元，同比-1.76%；归母净利润2.58亿元，同比+2.04% [7] - 公司在专业视频应用领域技术持续迭代升级，针对AI技术进步增强技术实力，如研发高性能处理器内核、优化芯片架构等 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1790|2002|2319|2824| |增长率(%)|-1.76|11.84|15.83|21.77| |EBITDA（百万元）|408.68|473.70|585.66|696.12| |归属母公司净利润（百万元）|257.65|260.33|339.60|481.47| |增长率(%)|2.04|1.04|30.45|41.77| |EPS(元/股)|1.11|1.12|1.46|2.07| |市盈率（P/E）|45.51|45.04|34.53|24.35| |市净率（P/B）|4.25|3.92|3.56|3.15| |EV/EBITDA|30.46|22.15|18.13|15.30|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 营业收入2024 - 2027年分别为1790、2002、2319、2824百万元，增长率分别为-1.8%、11.8%、15.8%、21.8% [12] - 营业成本2024 - 2027年分别为1116、1240、1433、1738百万元 [12] - 归母净利润2024 - 2027年分别为258、260、340、481百万元，增长率分别为2.0%、1.0%、30.5%、41.8% [12] 资产负债表 - 货币资金2024 - 2027年分别为1746、1868、1744、1711百万元 [12] - 应收票据及应收账款2024 - 2027年分别为485、629、783、934百万元 [12] - 存货2024 - 2027年分别为486、214、250、303百万元 [12] 现金流量表 - 经营活动现金流净额2024 - 2027年分别为284、663、426、532百万元 [12] - 投资活动现金流净额2024 - 2027年分别为-113、-512、-512、-511百万元 [12] - 筹资活动现金流净额2024 - 2027年分别为-106、-29、-38、-53百万元 [12] 主要财务比率 - 毛利率2024 - 2027年分别为37.7%、38.1%、38.2%、38.5% [12] - 净利率2024 - 2027年分别为14.4%、13.0%、14.6%、17.0% [12] - 资产负债率2024 - 2027年分别为23.4%、22.3%、21.5%、20.7% [12]

股票期权注销情况 - 本次注销部分股票期权697,861份，占总股本0.3%[4] - 涉及2021、2022年激励计划未行权及考核不达标等情况[6][7] 相关流程 - 2025年4月10日董事会审议通过注销议案[5] - 已在结算公司完成注销手续[5] 影响 - 注销未行权期权，不影响公司股本[7]

可转债发行 - 2021年8月6日发行581.19万张可转换公司债券，总额58,119.00万元[5] 转股信息 - “富瀚转债”转股期为2022年2月14日至2027年8月5日，最新转股价格92.34元/股[5] 价格修正 - 自2025年4月2日至16日，10个交易日收盘价低于转股价格85%，预计触发修正条件[4][7] - 触发条件后拟召开董事会决定是否修正，修正需股东三分之二以上表决通过[7] - 修正后价格不低于股东大会前二十个和前一交易日均价较高者[7]

公司经营情况 - 2024 年销售收入 17.90 亿元，同比下降 1.76%；销售数量 1.6 亿片，同比增长 13.89%；归母净利润 2.58 亿元，同比上升 2.04% [3] - 专业视频处理产品销售收入 12.04 亿元，智慧物联产品销售收入 2.78 亿元，智慧车行业务销售收入 2.37 亿元，技术服务及其他销售收入 0.71 亿元 [3] 行业趋势与市场情况 - 公司判断 2025 年下游行业增速相对平稳，25Q1 表现预计与 24Q1 相似，之后逐季改善，季节性规律与去年接近 [4] - 目前下游客户库存相对健康，去年和今年一季度都做了库存控制措施 [5] - 美国加征关税对公司直接影响有限，中国反制关税使部分国产化程度低的品类如车规芯片获价格竞争优势，后续实际影响需观察评估 [6] - 公司产品出口到美国终端占比很小，关税基本不影响业绩 [7] - 国内汽车行业 2024 年进入洗牌阶段，智能驾驶在新车中渗透率持续提升，洗牌后头部企业智能驾驶业务竞争优势更突出 [8] - 安监行业竞争格局趋于稳定，由几家头部厂商主导，同质化传统产品面临价格竞争压力，新功能和新产品需求为行业注入增长动力 [32] - 安监领域价格竞争压力相对消费电子行业有限，随着边缘计算对大算力芯片需求提升，技术门槛将抬高，可能使部分厂商退出，形成更稳定市场结构 [33] 各业务板块情况 智慧车行业务 - 2024 年车载业务显著增长，前装车载业务表现突出，得益于前几年积累方案落地产生效益 [8] - 2025 年将推出 MIPI A - PHY 解决方案，上海车展将展示新方案核心芯片 [8] - 车规芯片产品逐步获得客户认可，车厂对方案切换进度可能加快 [9] - 车载 ISP 芯片毛利率相对稳定，价格压力有限，客户导入速度加快，2025 年业绩取决于 23 - 24 年客户导入成果 [31] 穿戴类产品 - 最新研发的 MC6350 芯片处于多个头部客户送样测试阶段，具有 AI - ISP 技术夜视功能突出、功耗控制优、体积紧凑等特点 [10][11] 机器人 ASIC 芯片 - 已量产一款专注工业视觉应用的高响应速度产品，面向实际工业应用场景，正跟进后续订单 [12] - 人形机器人市场未形成统一标准，行业处于产品形态模糊阶段，公司暂无法针对未明确市场需求开展新产品研发 [12] - 量产的 ASIC 芯片在工业场景算力要求不高，工厂设备可将高算力任务分配到上位机处理 [13] 产品布局与技术发展 - 认为 AI 眼镜和 AI 玩具将最先实现商业化落地，未来生活用品将逐步 AI 化，中高端 AI 产品需具备图像和视频处理能力 [15] - 2025 年新品规划：专业安监领域上半年推出 4K 高清 AI IPC 消费级产品；消费电子领域下半年推出采用先进工艺芯片产品，面向高端可穿戴设备；边缘计算领域年底或明年初推出高算力先进制程边缘推理芯片，算力数十 Tops，优先在商用领域落地 [15][16] - 新产品将提升工艺节点水平，除上半年 IPC 芯片外，采用先进制程新品将在年底至明年年初发布，随着 AI 发展，端侧芯片算力需求提升，应用需求复杂化促使向更高级工艺制程发展 [17] - 公司重点关注边缘侧和终端侧算力需求，随着大模型发展，边缘和终端侧算力需求将爆发式增长，公司将加强安监产品 AI 处理能力，认为商业化落地先集中在功能型机器人设备 [19] - 公司坚持根据客户实际需求定义芯片规格，大型 SOC 芯片设计成功关键在于实际性能、功耗控制和成本价格竞争力 [22] 公司策略与规划 - 对业务增长有信心，相信业务发展能使转股价目标有望达到，即便股价不支持转股，公司也有稳健财务基础满足资金需求 [14] - 积极布局安卓市场，计划在家用机器人设备、智能显示屏等领域开展业务，基于自身下游资源和竞争优势拓展应用场景，首要目标是切入并建立立足点 [18] - 坚持与 AIoT 领域主要厂商深度合作，共同探讨产品需求和应用场景，销售策略借鉴行业经验，构建应用生态、加强与终端客户互动 [23] - 认为中国企业出海是必然趋势，从业务拓展和供应链建设两个维度推进海外业务，落实国际化战略 [24] - 供应链方面与海外晶圆制造和封装测试等环节合作，未来从原产地等方面考量，以国际化公司方式运营海外业务 [25] - 安监产业链因国产化率达 90%，挪到海外不易，且美国政策多变，暂未针对关税豁免政策对产业链安排作出调整指示 [26] - 毛利率受成本端和销售端因素影响，成本端封测代工和存储环节平稳，销售端部分产品面临竞争压力，产品凭图像处理芯片性能优势以性价比参与竞争 [28] - 研发支出达销售收入 20%左右，一方面内部扩张招人增强研发能力，另一方面通过产业基金对外投资创新技术公司获取新技术 [29] - 2025 年营收目标相比去年增长，最好突破 2022 年历史高点 [30]

纪要涉及的公司 富瀚微 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年经营业绩**：实现销售收入17.9亿元，同比下降1.76%；销售芯片数量达1.6亿，同比增长13.89%；归母净利润为2.58亿元，同比上升2.04%。专业视频处理产品收入12.04亿元，同比下降1.2%；智慧物联产品收入2.78亿元，同比下降11.39%；智慧车型产品收入2.37亿元，同比上升26.09%；技术服务及其他收入0.7亿元[3]。 - **2025年行业预期**：下游行业增速相对平稳，各季度节奏与2024年类似，库存处于相对健康状态[4][5]。 - **关税影响**：美国加关税对公司影响有限，中国反制关税使国产替代程度较低的车规芯片获得价格竞争优势，公司对美国封装测试后的终端需求占比极低[6][7]。 - **智慧车型业务**：2024年前装增长近三位数，2025年将展示新解决方案和芯片，FIBI芯片新方案获客户认可，切换速度加快，6,350芯片在头部客户测试中，特点显著[8][9][10]。 - **机器人IC领域**：取得进展，大客户推出类似机械臂产品，已量产工业视觉产品，反馈良好[11][12]。 - **AI芯片领域**：市场定义不清晰，暂未针对性研发新产品，现有AI芯片算力要求较低，应用于工业场景[12][13]。 - **未来发展信心**：对未来发展充满信心，财务状况稳健，转股价可达到，资金需求可覆盖[14]。 - **端侧AI新品布局**：看好AI眼镜和AI玩具等应用，2025年将在专业安防领域推出4K高清AI智能摄像头，下半年推出消费市场先进工艺制程产品，年底明年初发布用于根因分析的高算力芯片[15]。 - **新品发布计划**：2025年底至2026年初发布多款新品，包括IPC安防摄像头，消费市场芯片采用先进技术和制程[16]。 - **安卓市场策略**：利用行业资源拓展安卓市场，首要目标是进入市场并找到立足点[17]。 - **大算力芯片需求**：端侧和边缘服务器领域对大算力芯片需求大，几十TOPS算力对早期边缘侧和机器人应用是必须的[18]。 - **芯片升级原则**：跟随下游整机厂商发展，服务整机厂商，整机量上升时开发更先进芯片[19]。 - **差异化竞争点**：根据客户需求定义产品，考虑性能、功耗、价格等因素[20]。 - **AIoT市场策略**：调整销售策略，坚持与主要玩家合作，建立应用生态系统，举办活动推动生态建设[21][22]。 - **海外市场规划**：出海是必然趋势，通过国际化运营确保海外业务顺利进行，灵活应对关税政策变化[23]。 - **毛利率与研发费用**：上游成本平稳，销售端有同质化竞争压力，研发强度保持20%，通过内外部扩张平衡利润压力，2025年营收目标突破2022年高点[24]。 - **车规ISP芯片市场**：价格相对稳定，车载业务收入增长预期乐观，2025年保持良好增长态势[25]。 - **传统安防市场格局**：竞争格局稳定，旧产品价格压力大，新需求推动推理算力芯片发展，维持毛利率[26]。 - **2024年安防行业价格趋势**：出现一定程度年度降价趋势，竞争逐渐趋缓，未来可能个位数价格波动[27][28]。 - **边缘计算对市场格局影响**：增加大算力芯片需求，未来两年市场格局更稳固[29]。 - **海思影响**：2024年影响不显著[30]。 其他重要但是可能被忽略的内容 无

财务业绩表现 - 2024年营业总收入17.9亿元同比下降1.76% [2][3] - 归母净利润2.58亿元同比增长2.04% [2][3] - 扣非净利润2.22亿元同比微增1.21% [2][3] - 经营活动现金流量净额2.84亿元同比大幅下降37.43% [2][3] - 加权平均净资产收益率9.80%较上年下降0.68个百分点 [3] 资产与收益指标 - 总资产38.82亿元同比增长5.56% [3] - 归属于上市公司股东净资产27.59亿元增长8.38% [3] - 基本每股收益1.12元/股同比增长1.82% [3] - 稀释每股收益1.12元/股同比增长1.82% [3] 经营与销售情况 - 全年销售芯片总量约1.6亿片同比增长13.89% [3] - 持续完善产品线及优质客户群保持专注战略方向 [3] - 积极拓展新产品培育新增长点应对复杂环境 [3] 研发投入与知识产权 - 研发费用3.5亿元占营收比例提升至19.54% [4] - 累计获得知识产权350项包括专利163项/集成电路布图设计版权88项/软件著作权99项 [4] - 新增知识产权50项包括发明专利27项/集成电路布图设计版权8项/软件著作权15项 [4] 海外市场拓展 - 大力开展海外市场布局寻求合作伙伴拓展市场空间 [4] - 通过海外扩张分散市场风险降低单一市场周期冲击 [4] - 利用当地资源和人才优势提升公司综合竞争力 [4]

文章核心观点 富瀚微发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况，包括前十大机构投资者、公募基金和外资基金持股变化及新披露情况 [1][2] 机构投资者整体情况 - 截至2025年4月11日，111个机构投资者披露持有富瀚微A股股份，合计持股量8116.75万股，占总股本35.02% [1] - 前十大机构投资者包括西藏东方企慧投资等，合计持股比例33.50%，较上一季度下跌1.86个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一季度持股减少的公募基金1个，为国联安半导体ETF，持股减少占比0.21% [1] - 本期较上一季度新披露的公募基金103个，包括南方中证1000ETF等 [1] 外资基金情况 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，为杰智控股有限公司，持股减少占比0.99% [2] - 本期较上一季度新披露的外资机构1家，为香港中央结算有限公司 [2]

文章核心观点 公司是业内领先的芯片设计公司，长期深耕视觉领域，提供以视频为中心的芯片和完整解决方案 面对复杂经营环境，公司依托完善产品线和优质客户群，增加研发投入建立差异化优势，拓展新产品和市场，总体保持专注战略方向，报告期内销售芯片总量增长，净利润增长但营收下降 [4][12] 公司基本情况 公司简介 - 公司是业内领先的芯片设计公司，长期深耕视觉领域，提供以视频为中心的芯片和完整解决方案，产品应用于多领域，覆盖全球领先品牌终端产品 [4] 报告期主要业务或产品简介 主要业务概述 - 公司提供以视频为中心的完整芯片和解决方案，产品包括图像处理芯片等多种芯片 [5] 主要产品 - 公司产品包括图像处理芯片、网络摄像机芯片等多种芯片 [5] 公司经营模式 - 研发模式：采用“预研—设计—量产”流水式研发策略，保证不同阶段产品推进 [6] - 采购生产模式：采用Fabless经营模式，负责设计及质量管控，生产制造委托第三方 [6] - 销售模式：采用直销和经销结合模式，直销面向龙头企业，经销覆盖中小客户 [6] 市场需求变化情况及对公司影响 - 专业视频处理：国内传统智能安监领域增速趋缓，国外部分市场需求旺盛，中长期产业有增长基础 [8] - 智慧物联：2024年消费类市场结构性复苏，消费类视觉芯片竞争加剧，公司投入取得成效，长远看市场或洗牌 [9] - 智慧车行：2024年中国汽车产销增长，车载摄像头市场发展，汽车智能化推动芯片需求增长，公司车规类芯片销售增长 [10][11] 报告期内经营情况 - 整体情况：行业受宏观经济和地缘局势影响，公司销售芯片总量增长，营收下降，净利润增长 [12] - 技术升级，产品迭代：专业视频领域技术迭代，开发新产品满足需求 [12] - 拥抱智能，铺垫未来：针对AI技术进步，增强技术实力应对不同场景需求 [13] - 拓展渠道，海外布局：决策布局海外扩张，拓展市场、分散风险、提升竞争力 [14] - 组织革新，引进人才：加强高端人才招募，调整研发体系，提升管理效率和创新能力 [15] 视觉芯片行业发展概况 - 视觉芯片在信息处理中起核心作用，不同应用领域对视觉芯片要求不同，当下呈现结合AI技术、多模态感知融合趋势 [16][17] 主要会计数据和财务指标 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述 [17] - 分季度主要会计数据与已披露报告相关指标无重大差异 [17] 股本及股东情况 - 普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况披露，部分股东参与转融通业务出借股份 [18] - 公司报告期无优先股股东持股情况 [18] - 披露公司与实际控制人之间的产权及控制关系 [18] 在年度报告批准报出日存续的债券情况 - 债券基本信息披露，包括不同年份利率 [18] - 2024年6月公司可转换公司债券跟踪评级结果为主体和债项评级A+，评级展望稳定，与首次评级无变化，资信情况保持不变 [18][19]