报告公司投资评级 - 首次覆盖拓斯达，给予“增持”评级 [1][5][84] 报告的核心观点 - 拓斯达以注塑机辅机业务起家，后布局工业机器人、五轴数控机床领域迈向高端自动化，2024 年加盟华为具身智能项目，具身智能有望打开长期成长空间 [1] - 工业机器人国产化率提升，机器换人是长期逻辑；自主可控要求下，国产五轴数控机床有望加速发展；注塑机市场规模稳步增长，关注国产高端化进展 [1] - 公司主动调整业务结构，收缩智能能源及环境管理系统业务，未来重点发展机器人、数控机床、注塑机等产品类业务，盈利能力有望恢复增长 [2][4] 各目录总结 公司概况 - 2007 年以注塑机辅机业务起家，2015 年布局工业机器人，2021 年布局五轴数控机床领域，截至 2024 年 9 月 30 日，国内办事处约 30 家，海外有分公司和办事处，触达客户超 20 万家，累计服务超 15000 家 [1][18] - 实控人吴丰礼持有 31.06%股份，三位高管合计持有 40.64%，股权结构稳定且集中；上市后多次实施股权激励计划绑定骨干员工利益 [30][33] - 2021 年底提出战略转型，聚焦产品类业务；2024 年 11 月投资设立矩阵智控研发运动控制平台；同月加盟华为具身智能项目，具身智能打开长期成长空间 [35][36][37] 行业背景 - 工业机器人产业支持政策频出，2023 年全球装机量 54.1 万台，中国占比 51%；国内品牌份额 2024 年达 52.3%，首次超国外品牌，未来仍处快速发展阶段 [40][43][48] - 机床被誉为“工业母机”，我国是最大生产国和消费国，但出口以中低端为主；五轴数控机床是先进水平，公司子公司产能搬迁后有望受益于普及化 [52][56][59] - 注塑机用途广泛，2024 年全球市场规模约 114.12 亿美元，预计 2030 年达 158.55 亿美元，CAGR 为 5.63%；欧洲、日本垄断高端市场，国内企业差距缩小；公司电动注塑机表现亮眼 [60][61][64] 公司分析 经营情况分析 - 近年来营收下降，2024 年前三季度营收 22.35 亿元，同比降 30.96%；2024 年归母净利润亏损 1.8 - 2.5 亿元 [65] - 智能能源及环境管理系统业务 2023 年贡献 26.86 亿元营收，占比 59%，2024 年收缩超 50%，未来将进一步收缩；海外市场营收基本稳定，2024 年上半年占比升至 25.90% [67] - 2021 - 2023 年存货和合同负债下降，2024 年前三季度存货、合同负债分别为 7.72 亿元、3.87 亿元，较 23 年同期降 3.02 亿元、2.17 亿元 [68] 财务分析 - 2020 - 2022 年期间费用率下降，2023 年回升，2024 年前三季度为 18.76%，较 23 年同期升 5.43pct [70] - 2024 年前三季度毛利率、净利率分别为 20.31%、0.14%，较 23 年同期降 0.84pct、3.95pct；除智能能源及环境管理系统业务外，其余业务毛利率 37.78%，同比增 3.94pct [73] - 2024 年前三季度存货周转率 2.42 次，较 23 年同期增 0.22 次；应收账款周转率 1.28 次，较 23 年同期降 0.35 次 [74] 盈利预测 - 中性情景下，预计 2024 - 2026 年智能能源及环境管理系统营收分别为 13.43、6.71、5.37 亿元，毛利率分别为 0.19%、3.19%、3.25% [78] - 预计 2024 - 2026 年工业机器人及自动化应用系统营收分别为 8.81、8.37、8.62 亿元，毛利率分别为 34.60%、35.98%、36.29% [79] - 预计 2024 - 2026 年注塑机配套设备及自动供料系统营收分别为 5.10、5.62、6.46 亿元，毛利率分别为 32.66%、33.28%、33.86% [80] - 预计 2024 - 2026 年数控机床营收分别为 2.93、3.08、3.39 亿元，毛利率分别为 33.60%、34.11%、34.29% [81] 估值与评级 - 中性情景下，预计 2024 - 2026 年营业收入 30.99、24.51、24.59 亿元；归母净利润分别为 - 2.09、0.80、1.38 亿元；EPS 分别为 - 0.44、0.17、0.29 元 [5][84] - 选取 4 家可比公司，2024 年平均市净率 PB 预期为 6.43 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [84]

投资者关系活动信息 - 活动类别为路演活动和现场参观 [2] - 参与单位有海富通基金、广发基金等13名投资者 [2] - 活动时间为2025年2月28日10:00 - 11:00和16:30 - 17:30 [2] - 地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书谢仕梅 [2] 公司机器人布局 - 布局包括四轴、六轴、直角坐标等工业机器人本体及控制器、伺服驱动、视觉系统等核心底层技术 [2] - 实现“上游核心零部件 + 中游工业机器人本体 + 下游自动化系统集成应用”全线覆盖 [2] - 是广东省战略性新兴产业集群智能机器人领域工业机器人产业链“链主”企业、广东省机器人骨干企业 [2] - 建有广东省企业重点实验室等人才及科研平台 [2] - 已设立控股子公司矩阵智控，拟开展通用机器人“感 - 算 - 控”一体化高性能运动控制平台研发，暂未产生实际收入 [3] 新一代机器人控制平台情况 - 新一代X5机器人控制平台实现全链条国产化自主可控 [4] - 采用云边端架构，优化云侧与边侧计算资源协同，为企业提供数据支撑和决策赋能 [4] - 提供Lua、python、C等通信协议，开放超400个功能接口，支持多种通信协议，拓宽数据兼容性 [4] - 可打通具身智能大模型与机器人之间的数据隔阂 [4] 公司数控机床业务情况 - 五轴联动数控机床需求因重点行业产业升级加速，行业发展空间广阔 [5] - 公司五轴联动数控机床可应用于航空、汽车等精密零部件加工，2024年前三季度签单量约200台 [5]

证券代码： 300607 证券简称：拓斯达 公告编号：2025-014 广东拓斯达科技股份有限公司 关于变更持续督导保荐代表人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广东拓斯达科技股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到 中天国富证券有限公司（以下简称"中天国富证券"）出具的《关于 变更广东拓斯达科技股份有限公司持续督导保荐代表人的函》，原中 天国富证券保荐代表人常江先生因工作变动，不再担任公司持续督导 工作的保荐代表人。为保证持续督导工作的有序进行，中天国富证券 现委派保荐代表人郑俊杰先生接替常江先生继续履行持续督导工作。 （郑俊杰先生的简历附后）。 中天国富证券是公司 2021 年度公开发行可转换债券项目（以下 简称"本项目"）的保荐机构和主承销商，中天国富证券原指定常江 先生、沈银辉女士为公司本项目的保荐代表人，负责保荐工作及持续 督导工作，持续督导期至 2023 年 12 月 31 日。持续督导期已于 2023 年 12 月 31 日届满，但截至目前，公司募集资金尚未使用完毕，根据 相关规定，中天国富证券将继续履行募集资金相关的持续督 ...

担保业务情况 - 公司拟为融资租赁客户提供不超2000万元回购担保[3] - 担保额度期限12个月，可循环使用[3] - 单笔业务期限不超36个月[3] 筛选标准 - 正面筛选要求被担保人为境内存续一年以上主营下游五大行业制造业客户[4][6] - 负面筛选排除资产负债率超70%等情况[6] 担保额度统计 - 截至公告日，公司累计担保总额度11.6亿元（含新增）[11] - 为子公司、客户担保额度分别为10.5亿、4000万、7000万[11] - 累计担保总额度占净资产比例48.11%，子公司实际担保余额占比27.58%[11] 担保风险情况 - 公司无逾期、涉诉及败诉担责的对外担保情形[11]

关联交易额度 - 2025年度日常关联交易预计不超1100万元，与拓晨不超970万元，与推备不超130万元[2] 已发生金额 - 截至2025年1月31日已发生关联交易37.83万元，上年度770.21万元[7] 关联方业绩 - 拓晨2024年1 - 9月营收3583.7万元，净利润 - 94.4万元[9] - 推备2024年1 - 9月营收79.95万元，净利润 - 6.31万元[12] 采购销售预计 - 2025年接受拓晨服务采购预计300万元，上年度42.64万元[7] - 2025年接受推备服务采购预计50万元，上年度66.63万元[7] 会议决议 - 公司第四届董事会独立董事第六次专门会议全票通过相关议案[20]

担保额度 - 2025年度公司为子公司新增预计担保额度总计不超过40000万元[3][5] - 截至公告日，公司尚在有效期内累计担保总额度为116000万元，占最近一期经审计净资产的比例为48.11%[23] - 公司为全资及控股子公司累计担保额度105000万元，为客户提供的融资租赁回购担保累计担保额度为4000万元，买方信贷担保累计担保额度为7000万元[23] - 公司及子公司对外担保累计金额为0万元（不包括对子公司的担保），为子公司实际担保余额为66500万元，占最近一期经审计净资产的比例为27.58%[24] 子公司财务数据 - 东莞拓斯达智能装备有限公司资产负债率75.01%，本次新增担保额度5000万元，占上市公司最近一期净资产比例2.11%[5] - 拓斯达智能科技（东莞）有限公司资产负债率33.31%，本次新增担保额度10000万元，占比4.21%[5] - 东莞拓斯达智能系统技术有限公司资产负债率90.42%，本次新增担保额度10000万元，占比4.21%[5] - 东莞市埃弗米数控设备科技有限公司资产负债率77.15%，截至目前担保余额8500万元，本次新增15000万元，占比13.90%[5] - 东莞拓斯达智能装备有限公司2024年9月30日资产总额23012.37万元，负债总额17262.27万元，净资产5750.10万元[8] - 东莞拓斯达智能装备有限公司2024年1 - 9月营业收入41978.89万元，净利润554.52万元[8][9] - 拓斯达智能科技（东莞）有限公司2024年9月30日资产总额41949.66万元，负债总额13972.37万元，净资产27977.29万元[12] - 拓斯达智能科技（东莞）有限公司2024年1 - 9月营业收入4854.21万元，净利润 - 2170.03万元[13] - 2023年12月31日至2024年9月30日，东莞拓斯达智能系统技术有限公司资产总额从4816.41万元降至2833.76万元，净利润从690.69万元降至 - 177.32万元[17] - 2023年12月31日至2024年9月30日，东莞市埃弗米数控设备科技有限公司资产总额从44148.45万元增至63849.43万元，净利润从4220.75万元降至 - 880.99万元[20] 其他 - 部分全资及控股子公司资产负债率超70%，短期偿债能力一般[2] - 公司董事会同意本次对合并报表范围内子公司的担保事项[21] - 公司监事会认为2025年度预计新增担保额度事项审议及表决程序合法有效[22] - 公司无逾期对外担保，无涉及诉讼的对外担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情形[24]

综合授信 - 2025年2月20日会议通过申请综合授信议案[1] - 向工行东莞分行申请40000万元、平安银行东莞分行申请25000万元，期限3年[1] - 授权办理手续并签署文件，授信含多种品种，方式为信用[2] - 授信额度非实际融资额，以实际发生为准[2]

新策略 - 公司拟开展外汇套期保值业务规避外汇市场风险[1] - 业务涉及美元等主要结算货币，含远期结售汇等品种[2] - 业务总额不超10,000万元人民币或等值外币[3] - 业务期限自董事会审议通过起12个月内有效[5] - 交易对方为有资质的金融机构[6] 风险控制 - 业务面临市场、汇率等风险[7] - 以保值为原则，加强汇率研究调整策略[9] - 制定制度控制交易风险[9] - 按会计准则核算处理[10] 资金来源 - 业务投入资金为公司及子公司自有资金，不涉及募集资金[3]

财务资助 - 拟向埃弗米提供不超5000万元资助，年利率3.1%，期限不超十二个月[2][3] - 2024年度已资助10000万元，已偿还5000万元，余额5000万元[8] - 本次资助后财务资助总余额1亿元，占最近一期经审计净资产比例4.15%[18] 埃弗米情况 - 公司持有埃弗米53.60%股权，认缴出资额1903.5748万元[6] - 2024年9月30日资产63849.43万元，负债49258.98万元，净资产14590.45万元[7][8] - 2024年1 - 9月营收15531.9万元，利润总额 - 1406.77万元，净利润 - 880.99万元[8] 关联方情况 - 瑞昌拓晨企业管理中心出资额1250万元，为公司关联法人[10][11] - 瑞昌埃合企业管理中心出资额740万元，与公司无关联关系[10] - 瑞昌埃众企业管理中心出资额610万元，与公司无关联关系[10]

买方信贷担保 - 拟提供不超2000万元买方信贷担保，额度可滚动使用[1] - 担保额度期限自2025年二临时股东大会通过日起12个月内有效[1] - 单笔信用业务期限不超36个月[1] 被担保人条件 - 被担保人近三年每年资产负债率原则上不高于70%[3] 风险与措施 - 开展业务存在客户还款和逾期担保风险[6] - 采取谨慎选客户、贷后跟踪监控等风控措施[6] 担保总额情况 - 截至公告日，尚在有效期内累计担保总额度11.6亿元[10] - 为全资及控股子公司累计担保额度10.5亿元[10] - 累计担保总额度占最近一期经审计净资产比例48.11%[10] - 为子公司实际担保余额6.65亿元，占比27.58%[10]