行业整体发展态势 - 中国光通信行业在人工智能、算力网络与数字经济三重引擎驱动下迎来历史性发展机遇 [1] - 预计2025年中国光通信市场规模突破1750亿元，年复合增长率达12%，占全球份额超50% [1] - 深市聚集超过25家光通信核心企业，覆盖光模块、光器件、光芯片等全产业链 [1] - 行业受益于AI算力需求爆发、超算中心与智算中心建设加速、工信部"万兆光网"试点及"东数西算"工程等政策赋能 [1] 企业业绩表现 - 中际旭创2024年预计实现营收238.61亿元，同比增长122.63% [1] - 中际旭创2024年预计实现归母净利润51.71亿元，同比增长137.9% [1] - 中际旭创2025年一季度预计实现归母净利润14亿元至17亿元，同比增长38.71%-68.44% [1] - 天孚通信预计2024年实现归母净利润12.56亿元-14.01亿元，同比增长72%-92% [1] - 新易盛预计2024年实现归母净利润28.30亿元，同比增长311% [1] - 光库科技2024年实现归母净利润6698.30万元，同比增长12.32% [2] 技术发展趋势 - 行业进入以算力需求为核心的技术迭代周期，800G/1.6T光模块、CPO技术将重构产业链竞争格局 [2] - CPO和OIO技术将开拓行业新蓝海，CPO光引擎市场规模中性假设下达192亿美元 [2] - OIO光引擎市场规模或达691亿美元，市场空间潜力巨大 [2]

财报与说明会安排 - 公司2024年年度报告于2025年3月29日披露[1] - 2025年4月18日15:00至16:30举行2024年度业绩网上说明会[1] - 业绩说明会通过“互动易”平台以网络远程方式举行[1] 参与方式 - 投资者可登录“互动易”平台参与业绩说明会[1] - 可提前登录“互动易”平台提问[2] 出席人员 - 董事长张致民等出席业绩说明会[1]

并购、重组 - 安源煤业控股股东拟将江金环磁选57%股份与公司所持有的煤炭业务进行置换，预计构成重大资产重组 [1] - *ST中基拟购买新业能化100%的股权 [1] 股权转让、回购、增持 - 金山办公股东询价转让776.18万股 [2] - 神火股份拟以2.5亿元至4.5亿元回购股份 [2] - 广联达拟以1.05亿元至2.1亿元回购股份 [2] - 莱特光电拟以5000万元-1亿元回购股份 [2] - 亨通股份控股股东亨通集团拟1.5亿元-3亿元增持股份 [2] 对外投资、日常经营 - 金龙羽拟投资12亿元建设固态电池材料项目 [3] - 广信材料募投项目"11300t/a自制树脂及7000t/a内层油墨"开始试生产 [3] - 药明康德出售药明合联5080万股股票，投资收益约18.47亿元 [3] - 上海环境拟以5.82亿元受让上海城博联实业有限公司50%股权 [3] - 太辰光与US Conec Ltd.签署全球专利许可协议，可向市场批量产销MDC光纤连接器 [3] 业绩变动 - 新希望预计2025年一季度净利润同比增长122.23%-125.85%，生猪养殖业务同比减亏，饲料业务一季度量利同增 [4] - 海陆重工预计2025年第一季度净利润同比增长50.00%-65.00%，订单质量改善明显，高毛利产品订单占比提高，销售毛利率增长较高 [4]

新产品和新技术研发 - 公司获US Conec 11项MDC连接器核心专利非独占许可[1] - 公司将批量产销MDC、MMC光纤连接器及相关产品[3] - 公司将为800G/1.6T以太网部署和CPO提供方案[3] 其他新策略 - 合作巩固公司在高密度光互连领域优势和地位[3] 风险提示 - 产品市场应用前景受多种因素影响存在不确定性[4] 时间信息 - 公告发布于2025年4月2日[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - AI需求高企带动全球数据中心建设扩张，显著带动高密度互联产品需求，助力公司业绩高增长；公司加速扩产应对AI需求，未来有望充分把握AI发展机遇 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月28日公司发布2024年年报，2024年实现营收13.78亿元，同比增长55.7%，归母净利润2.61亿元，同比增长68.5%，扣非归母净利润2.50亿元，同比增长82.67%；24Q4单季度营收4.62亿元，同比增长76.5%，环比增长13.8%，归母净利润1.15亿元，同比增长129.7%，环比增长74.2% [1] 业绩增长原因 - AI技术突破与算力需求高企，全球数据中心建设高速扩张，带动高密度互联产品需求 [2] 营收拆分 - 外销2024年全年营收10.80亿元，同比增长60.28%，营收占比达78.4%，北美地区是主要来源，24年营收10.00亿元；内销2024年全年营收2.98亿元，同比增长41.2%，营收占比达21.6% [2] 毛利率情况 - 2024年公司综合毛利率达35.62%，同比提升6.22pct，高毛利产品营收占比提升且成本管控能力持续提升 [2] 产能扩充 - 报告期内公司对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等产能及时扩充，越南生产基地已完成工商注册、厂房建设装修及产线布局等工作并将逐步释放产能 [2] 下游需求 - 海外巨头持续加大CAPEX投入并对未来投入整体乐观，国内阿里、腾讯等巨头全力聚焦AI，CAPEX投入明显变大 [3] 公司优势 - 公司是全球最大的光密集连接产品制造商之一，深耕中高端市场，部分无源光器件产品技术水平在细分行业领先，占据重要市场份额；近年来持续加大研发投入，在多领域实现技术突破，特别是应用于CPO场景的产品，未来有望迎来重要发展机遇 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为3.80/5.38/7.15亿元，对应PE倍数为48/34/25x [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,378|2,001|2,708|3,533| |增长率（%）|55.7|45.2|35.4|30.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|261|380|538|715| |增长率（%）|68.5|45.3|41.6|33.0| |每股收益（元）|1.15|1.67|2.37|3.15| |PE|70|48|34|25| |PB|11.8|10.4|9.0|7.7| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,378|2,001|2,708|3,533| |管理费用（百万元）|95|134|179|230| |投资收益（百万元）|4|5|7|10| |净利润（百万元）|270|389|552|734| |其他流动资产（百万元）|419|424|432|441| |非流动资产合计（百万元）|305|325|345|365| |资产合计（百万元）|1,994|2,361|2,847|3,439| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,378|2,001|2,708|3,533| |营业成本（百万元）|887|1,272|1,710|2,225| |营业税金及附加（百万元）|12|16|21|27| |销售费用（百万元）|23|34|43|57| |管理费用（百万元）|95|134|179|230| |研发费用（百万元）|71|100|133|170| |EBIT（百万元）|260|449|628|834| |财务费用（百万元）|-32|-11|-11|-7| |资产减值损失（百万元）|-33|-33|-34|-36| |投资收益（百万元）|4|5|7|10| |营业利润（百万元）|300|433|613|815| |营业外收支（百万元）|3|0|0|0| |利润总额（百万元）|304|433|613|815| |所得税（百万元）|34|43|61|82| |净利润（百万元）|270|389|552|734| |归属于母公司净利润（百万元）|261|380|538|715| |EBITDA（百万元）|293|483|663|871| |成长能力（营业收入增长率%）|55.73|45.20|35.36|30.45| |成长能力（EBIT增长率%）|108.71|72.97|39.83|32.72| |成长能力（净利润增长率%）|68.46|45.31|41.65|33.00| |盈利能力（毛利率%）|35.62|36.44|36.84|37.01| |盈利能力（净利润率%）|18.96|18.98|19.86|20.25| |盈利能力（总资产收益率ROA%）|13.10|16.08|18.89|20.80| |盈利能力（净资产收益率ROE%）|16.94|21.81|26.70|30.36| |偿债能力（流动比率）|4.04|3.53|3.23|3.05| |偿债能力（速动比率）|2.93|2.57|2.32|2.18| |偿债能力（现金比率）|1.13|0.95|0.80|0.73| |偿债能力（资产负债率%）|21.75|25.12|27.80|29.77| |经营效率（应收账款周转天数）|116.15|102.49|103.40|105.21| |经营效率（存货周转天数）|103.93|98.89|97.57|100.47| |经营效率（总资产周转率）|0.75|0.92|1.04|1.12| |每股指标（每股收益元）|1.15|1.67|2.37|3.15| |每股指标（每股净资产元）|6.79|7.66|8.87|10.37| |每股指标（每股经营现金流元）|0.81|1.33|1.69|2.35| |每股指标（每股股利元）|0.80|1.16|1.65|2.19| |估值分析（PE）|70|48|34|25| |估值分析（PB）|11.8|10.4|9.0|7.7| |估值分析（EV/EBITDA）|60.38|36.63|26.68|20.34| |估值分析（股息收益率%）|1.00|1.45|2.06|2.74| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|473|546|619|731| |应收账款及票据（百万元）|487|672|911|1,189| |预付款项（百万元）|2|3|4|6| |存货（百万元）|307|391|536|706| |其他流动资产（百万元）|419|424|432|441| |流动资产合计（百万元）|1,689|2,036|2,502|3,073| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|187|198|211|227| |无形资产（百万元）|47|47|47|47| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付账款及票据（百万元）|251|357|480|624| |其他流动负债（百万元）|167|221|296|383| |流动负债合计（百万元）|418|577|776|1,008| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他长期负债（百万元）|16|16|16|16| |非流动负债合计（百万元）|16|16|16|16| |负债合计（百万元）|434|593|791|1,024| |股本（百万元）|227|227|227|227| |少数股东权益（百万元）|18|27|41|60| |股东权益合计（百万元）|1,560|1,768|2,055|2,415| |负债和股东权益合计（百万元）|1,994|2,361|2,847|3,439| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|270|389|552|734| |折旧和摊销（百万元）|34|34|35|37| |营运资金变动（百万元）|-115|-154|-236|-271| |经营活动现金流（百万元）|184|303|385|534| |资本开支（百万元）|-56|-54|-55|-56| |投资（百万元）|27|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-15|-48|-47|-47| |股权募资（百万元）|0|0|0|0| |债务募资（百万元）|0|0|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|-84|-182|-265|-375| |现金净流量（百万元）|94|73|73|113| [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - AI需求高企带动全球数据中心建设扩张，显著带动高密度互联产品需求，助力公司业绩高增长 [2] - 公司加速扩产应对AI需求高增长，海外越南生产基地已完成工商注册、厂房建设装修及产线布局等工作并将逐步释放产能 [2] - 公司作为全球最大的光密集连接产品制造商之一，未来有望充分把握AI发展机遇，前沿技术多领域实现突破，伴随CPO技术路径加速发展，有望迎来重要发展机遇 [3] 报告各部分总结 事件 - 3月28日公司发布2024年年报，2024年实现营收13.78亿元，同比增长55.7%，归母净利润2.61亿元，同比增长68.5%，扣非归母净利润2.50亿元，同比增长82.67%；24Q4单季度营收4.62亿元，同比增长76.5%，环比增长13.8%，归母净利润1.15亿元，同比增长129.7%，环比增长74.2% [1] 业绩增长原因 - AI技术突破与算力需求高企，全球数据中心建设高速扩张，带动高密度互联产品需求 [2] 营收拆分 - 外销2024年全年营收10.80亿元，同比增长60.28%，营收占比达78.4%，北美地区是主要来源，24年营收10.00亿元；内销2024年全年营收2.98亿元，同比增长41.2%，营收占比达21.6% [2] 毛利率情况 - 2024年公司综合毛利率达35.62%，同比提升6.22pct，高毛利产品营收占比提升且成本管控能力持续提升 [2] 产能扩充 - 报告期内公司对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等产能及时扩充，越南生产基地已完成工商注册、厂房建设装修及产线布局等工作并将逐步释放产能 [2] 下游需求 - 海外巨头持续加大CAPEX投入并对未来投入整体乐观，国内阿里、腾讯等巨头全力聚焦AI，CAPEX投入明显变大 [3] 技术优势 - 公司深耕中高端市场，部分无源光器件产品技术水平在细分行业领先，占据重要市场份额；近年来持续加大研发投入，在多芯低损插芯、密集连接产品等诸多领域实现技术突破，特别是应用于CPO场景的光柔性板、超小型连接器及多芯保偏产品 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为3.80/5.38/7.15亿元，对应PE倍数为48/34/25x，维持“推荐”评级 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,378|2,001|2,708|3,533| |增长率（%）|55.7|45.2|35.4|30.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|261|380|538|715| |增长率（%）|68.5|45.3|41.6|33.0| |每股收益（元）|1.15|1.67|2.37|3.15| |PE|70|48|34|25| |PB|11.8|10.4|9.0|7.7| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,378|2,001|2,708|3,533| |管理费用（百万元）|95|134|179|230| |投资收益（百万元）|4|5|7|10| |净利润（百万元）|270|389|552|734| |其他流动资产（百万元）|419|424|432|441| |非流动资产合计（百万元）|305|325|345|365| |资产合计（百万元）|1,994|2,361|2,847|3,439| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,378|2,001|2,708|3,533| |营业成本（百万元）|887|1,272|1,710|2,225| |营业税金及附加（百万元）|12|16|21|27| |销售费用（百万元）|23|34|43|57| |管理费用（百万元）|95|134|179|230| |研发费用（百万元）|71|100|133|170| |EBIT（百万元）|260|449|628|834| |财务费用（百万元）|-32|-11|-11|-7| |资产减值损失（百万元）|-33|-33|-34|-36| |投资收益（百万元）|4|5|7|10| |营业利润（百万元）|300|433|613|815| |营业外收支（百万元）|3|0|0|0| |利润总额（百万元）|304|433|613|815| |所得税（百万元）|34|43|61|82| |净利润（百万元）|270|389|552|734| |归属于母公司净利润（百万元）|261|380|538|715| |EBITDA（百万元）|293|483|663|871| |成长能力（%）|营业收入增长率：55.73|营业收入增长率：45.20|营业收入增长率：35.36|营业收入增长率：30.45| ||EBIT增长率：108.71|EBIT增长率：72.97|EBIT增长率：39.83|EBIT增长率：32.72| ||净利润增长率：68.46|净利润增长率：45.31|净利润增长率：41.65|净利润增长率：33.00| |盈利能力（%）|毛利率：35.62|毛利率：36.44|毛利率：36.84|毛利率：37.01| ||净利润率：18.96|净利润率：18.98|净利润率：19.86|净利润率：20.25| ||总资产收益率ROA：13.10|总资产收益率ROA：16.08|总资产收益率ROA：18.89|总资产收益率ROA：20.80| ||净资产收益率ROE：16.94|净资产收益率ROE：21.81|净资产收益率ROE：26.70|净资产收益率ROE：30.36| |偿债能力|流动比率：4.04|流动比率：3.53|流动比率：3.23|流动比率：3.05| ||速动比率：2.93|速动比率：2.57|速动比率：2.32|速动比率：2.18| ||现金比率：1.13|现金比率：0.95|现金比率：0.80|现金比率：0.73| ||资产负债率（%）：21.75|资产负债率（%）：25.12|资产负债率（%）：27.80|资产负债率（%）：29.77| |经营效率|应收账款周转天数：116.15|应收账款周转天数：102.49|应收账款周转天数：103.40|应收账款周转天数：105.21| ||存货周转天数：103.93|存货周转天数：98.89|存货周转天数：97.57|存货周转天数：100.47| ||总资产周转率：0.75|总资产周转率：0.92|总资产周转率：1.04|总资产周转率：1.12| |每股指标（元）|每股收益：1.15|每股收益：1.67|每股收益：2.37|每股收益：3.15| ||每股净资产：6.79|每股净资产：7.66|每股净资产：8.87|每股净资产：10.37| ||每股经营现金流：0.81|每股经营现金流：1.33|每股经营现金流：1.69|每股经营现金流：2.35| ||每股股利：0.80|每股股利：1.16|每股股利：1.65|每股股利：2.19| |估值分析|PE：70|PE：48|PE：34|PE：25| ||PB：11.8|PB：10.4|PB：9.0|PB：7.7| ||EV/EBITDA：60.38|EV/EBITDA：36.63|EV/EBITDA：26.68|EV/EBITDA：20.34| ||股息收益率（%）：1.00|股息收益率（%）：1.45|股息收益率（%）：2.06|股息收益率（%）：2.74| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|270|389|552|734| |折旧和摊销（百万元）|34|34|35|37| |营运资金变动（百万元）|-115|-154|-236|-271| |经营活动现金流（百万元）|184|303|385|534| |资本开支（百万元）|-56|-54|-55|-56| |投资（百万元）|27|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-15|-48|-47|-47| |股权募资（百万元）|0|0|0|0| |债务募资（百万元）|0|0|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|-84|-182|-265|-375| |现金净流量（百万元）|94|73|73|113| [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价114.85元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比大幅增长，4Q24业绩高增长得益于MPO市场景气度提升、毛利率提升和汇兑收益增长 [1] - 2024年光器件业务收入快速增长，海外市场开拓成效显著，综合毛利率提升，费用管控平稳 [2][3] - 2025年需求端有望延续向好，CPO产业趋势明确，相关产品或成新业绩增长点 [4] - 考虑盈利能力改善，上调2025 - 2026年归母净利润预测，引入2027年预测，因可比公司估值下降下调目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收13.78亿元，同比增长56%；归母净利润2.61亿元，超预期，同比增长68%；4Q24单季营收4.62亿元，同比增长77%，归母净利润1.15亿元，同比增长130% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为22.28亿、30.32亿、39.60亿元，归属母公司净利润分别为4.4974亿、6.4611亿、8.5316亿元 [7][22] 业务分析 - 光器件业务2024年营收13.21亿元，同比增长59%；光传感业务营收0.04亿元，同比减少10% [2] - 境内业务2024年收入2.98亿元，同比增长41%；境外业务收入10.80亿元，同比增长60% [2] 盈利指标 - 2024年综合毛利率36%，同比提升6pct，4Q24环比提升3pct至39%；销售/管理/研发费用率分别为1.70%/6.88%/5.13%，分别同比+0.12/+1.20/-1.12pct；4Q24单季财务费用-0.25亿元 [3] 行业趋势 - 随着AI算力需求增长，2025年公司MPO业务有望高增，长期受益于CPO产业趋势，相关产品有应用前景 [4] 可比公司估值 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为55x，给予公司2025年58x PE（前值70x） [5]

审计相关 - 容诚会计师事务所审计太辰光公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 内部控制情况 - 太辰光公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6] 责任说明 - 建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性是太辰光公司董事会的责任[3] 报告日期 - 报告日期为2025年3月27日[7]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为13.78亿元，较2023年度的8.85亿元同比增长55.72%[7][26] - 2024年度净利润为2.70亿元，较2023年度的1.52亿元同比增长77.80%[26] - 2024年度基本每股收益为1.15元/股，较2023年度的0.69元/股同比增长66.67%[26] 财务状况 - 2024年末资产总计19.94亿元，较2023年末的16.77亿元同比增长18.9%[24] - 2024年末负债合计4.34亿元，较2023年末的3.04亿元同比增长42.5%[23] - 2024年末所有者权益合计15.60亿元，较2023年末的13.73亿元同比增长13.6%[23] 审计情况 - 审计报告认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] - 审计将收入确认和存货可变现净值的确定识别为关键审计事项，实施多项程序未发现异常[7][10] 现金流量 - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元，较2023年度的1.15亿元同比增长59.75%[28] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额为 - 0.15亿元，2023年度为0.88亿元[28] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.84亿元，2023年度为 - 0.95亿元[28] 股本变动 - 2024年将回购专户剩余286.9933万股用于注销，总股本由22999.68万股变更为22712.6867万股[46] - 截止2024年12月31日，公司注册资本和股本均为2.27126867亿元[47] 会计政策 - 公司存货发出采用月末一次加权平均法计价，采用永续盘存制，每年至少盘点一次[138][139] - 公司固定资产按年限平均法计提折旧，不同类别设备有不同折旧年限和残值率[158] - 公司投资性房地产采用成本模式后续计量，按直线法折旧或摊销[154]

公司治理 - 2024年召开5次董事会和2次股东大会[4] - 独立董事1 - 3月履职，3月8日辞任[3] - 独立董事现场工作2日[9] 战略决策 - 战略委员会通过对香港子公司增资并设越南孙公司议案[6] - 独立董事同意公司在越南设立孙公司议案[11]