股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会9月18日召开，8月28日董事会决定，8月30日公告[6] - 现场会议9月18日14:30在成都召开，由董事长彭玮主持[7] - 交易系统网络投票9月18日9:15 - 15:00，互联网投票同时间[7] 股东出席情况 - 现场出席26人，代表73,172,766股，占比35.9821%[8] - 网络投票42名，代表36,885,459股，占比18.1381%[9] - 中小投资者61名，代表56,022,557股，占比27.5486%[9] - 共68名股东出席，代表110,058,225股，占比54.1202%[9] 议案表决情况 - 2024年半年度利润分配方案，同意110,042,225股，占比99.9855%[14] - 中小投资者同意56,006,557股，占比99.9714%[14] - 反对和弃权股份及占比情况[14] 会议合规情况 - 召集人资格、召集和召开程序、表决程序及结果均合法有效[10][14][16]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于9月18日14:30召开并开通网络投票[2] - 出席股东及代表68人，代表股份110,058,225股，占比54.1202%[3] 投票情况 - 2024年半年度利润分配方案同意股数110,042,225，占比99.9855%[5] - 中小股东代表股份56,022,557股，占比27.5486%[4] - 中小股东同意股数56,006,557，占比99.9714%[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 2024上半年营收同比增长18.08%,归母净利润同比增长7.64%[1] - 装备制造业(增量业务)增长带动公司业绩增长,但毛利率有所下降[1] - 国际业务快速发展,特种阀门市场拓展初见成效[1] - 并购项目取得重大进展,中期分红加强股东回报[1] 营收及利润情况 - 2024上半年营收7.24亿元,同比增长18.08%[1] - 2024上半年归母净利润1.73亿元,同比增长7.64%[1] - 2024年上半年毛利率47.14%,同比下降4.05个百分点[1] - 2024年上半年净利率23.98%,同比下降2.33个百分点[1] 业务结构分析 - 增量业务(装备制造业)2024年上半年营收3.25亿元,同比增长50.23%[1] - 存量业务(机械密封)2024年上半年营收有所下降,主要受下游行业需求低迷影响[1] - 国际业务2024年上半年收入约8000万元,呈现快速增长[1] - 特种阀门业务2024年上半年营收0.56亿元,同比增长37.27%[1] 财务指标分析 - 2024-2026年归母净利润预测为3.80/4.36/5.01亿元[1] - 2024-2026年PE预测为17/15/13倍[1] - 2024年上半年研发费用7500万元,占营收比重5%[7] - 2024年上半年ROE为13.5%,保持稳定[8]

业绩数据 - 2024年半年度公司营业收入7.23亿，机械密封板块收入约6亿元，同比增长约19%[11] - 2024年上半年公司营业收入较上年同期增长18.08%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长7.64%[14] - 归属于上市公司股东的净利润较2022年增长12.09%[14] - 2023年度公司应收账款占营业收入44%[14] - 2023年公司国际业务收入突破1.3亿元[14] - 2023年半年度分红为每10股派发现金红利5元（含税），2024年半年度分红预案与之相同[8][9] - 2023年与2022年毛利率与净利率水平基本持平，2024年上半年综合毛利率略有下降[6] 研发情况 - 公司研发投入约占每年营业收入5%，2023年研发费用占比5.46%，较2022年增长约1300万元[3][12] - 截至2024年6月30日，公司及子公司承担或完成课题62项，累计取得授权专利316项[8] 市场与业务 - 公司营业收入自2017年起连续7年稳居国内市场行业第一[3] - 公司认为国内机械密封市场竞争格局走向集中，龙头企业占有率会提升，国际业务空间大[1] - 2024年上半年公司获得核电项目除主泵外的二三级泵等密封材料订单[15] - 公司是唯一拥有核主泵机械密封业绩的国内机械密封企业[15] - 公司在核二三级泵和常规岛机械密封市场占有率高、获单能力强[15] 未来规划 - 公司未来围绕主业拓展石化、国际、管线、核电、精细化工等领域[5] - 公司较长期扩产计划以全面建设日机密封厂区为主，预计建设3年[14] 公司策略 - 公司严控客户信用评级，加大货款催收力度，建立业务人员考核制度，清理分析账龄较长应收账款[7] - 公司没有重组计划[2]

产能和扩产计划 - 公司近年来一直在持续积极地针对关键瓶颈环节逐步扩产，目前制造产能已基本能够满足订单需要[1] - 公司高度重视产能利用率，产能利用率一直保持在高位[1] - 今年没有制定短期扩产计划，较长期的扩产计划以全面建设日机密封厂区为主，预计需要3年左右建设时间[1] 国际业务拓展 - 公司开拓国际业务主要看三个维度:一是紧跟"一带一路"倡议大力开拓国际市场;二是目标国家和地区的油气资源要丰富;三是目标国家和地区有较大的人口基数[2] - 目前公司关注到中东地区和非洲市场需求较大,已有不少新项目在筹备[2] - 近两年国际业务收入大幅增长,在手订单一再创新高,中东地区新项目有投资力度加大、速度加快的趋势,国际市场未来还有大量可拓展空间[2] 增量业务发展 - 增量业务是公司发展与扩张的来源,竞争一直很激烈,但公司不会因为竞争激烈而降低增量业务的拓展力度[3] - 如果增量市场的毛利率继续下行,公司能够承受压力,但中小企业将难以承受而退出市场,这有利于公司未来提升市场占有率[3] - 公司注意到下游煤化工投资力度有加大迹象,未来煤化工项目应该能为公司增量业务增长带来助力[3] 存量业务发展 - 增量业务的定价和存量业务的定价基本不存在关联关系,增量业务定价取决于项目招投标结果,存量业务定价一般沿用历史价格[4] - 在运行炼油装置中仍有不少效益差、安全隐患大、环保隐患大的老旧产能,设备更新需求仍然非常庞大[3] - 公司在先进产能的市占率比在老旧产能的市占率高很多,设备更新有助于提高公司存量市场占有率[3] 财务数据口径 - 报表里的海外地区业务收入是财务口径,公司通常说的国际业务收入是业务口径,后者包括更广泛的国际业务[6] - 国际业务的中长期目标是达到和国内业务相当的水平[6]

公司概况 - 公司名称为中密控股股份有限公司，证券代码为300470，证券简称为中密控股[1] - 公司将参加由四川省上市公司协会、上证所信息网络有限公司、深圳市全景网络有限公司联合举办的"四川辖区2024年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会"活动[1] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流[1] - 活动时间为2024年9月12日（周四）13:00-17:00，14:50-17:00为公司回复投资者提问时间[1] - 公司董事兼总经理、董事会秘书及董事会办公室主任兼证券事务代表将在线与投资者进行沟通与交流[1] 交流内容 - 公司将就业绩、公司治理、发展战略、经营状况、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通[1] - 欢迎广大投资者踊跃参与[1]

新产品和新技术研发 - 公司近日获“一种核电站汽轮机再热阀用碳环密封实验装置”实用新型专利[1] - 专利申请日2024年01月23日，授权公告日2024年08月23日，期限10年[1] - 该专利利于巩固公司技术优势，提升核心竞争力[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 中密控股2024年上半年营收7.24亿元，同比+18%，归母净利润1.73亿元，同比+7.6%；Q2营收3.87亿元，同比+19%，归母净利润0.91亿元，同比+12.4%；24H1毛利率47.14%，同比-4.05pct [1] - 各细分板块表现良好，机械密封板块在多领域有进展，国际业务收入近8000万元；橡塑密封板块平稳发展，子公司优泰科24H1净利润1285万元同比+34%；特种泵及特种阀门板块市场拓展良好，子公司新地佩尔24H1净利润663万元同比+117% [1] - 2024上半年研发费用0.34亿元，研发费用率4.63%，新增科研及技改项目30余项，在研项目60余项，获授权专利10项；收购KS Gmbh及Alfred Krüger e.K.部分资产项目备案有进展，7月1日取得ODI登记并完成第一步交割 [1] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入分别为15.62/18.03/20.81亿元，归母净利润分别为4.05/4.68/5.42亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE倍数分别为16/14/12倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1369|1562|1803|2081| |收入同比（%）|12.7%|14.1%|15.4%|15.4%| |归属母公司净利润（百万元）|347|405|468|542| |净利润同比（%）|12.1%|16.9%|15.5%|15.8%| |毛利率（%）|49.6%|49.9%|50.0%|50.3%| |ROE（%）|13.6%|13.4%|13.6%|13.8%| |每股收益（元）|1.69|1.95|2.25|2.60| |PE|18.84|16.38|14.18|12.25| |P/B|2.60|2.19|1.93|1.69| |EV/EBITDA|14.56|11.43|8.75|7.24| [4] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2265|2917|3536|4064| |非流动资产（百万元）|765|912|992|1087| |资产总计（百万元）|3030|3829|4529|5151| |流动负债（百万元）|452|735|1013|1145| |非流动负债（百万元）|21|66|66|66| |负债合计（百万元）|474|802|1079|1212| |少数股东权益（百万元）|4|4|5|5| |归属母公司股东权益（百万元）|2552|3023|3445|3935| |负债和股东权益（百万元）|3030|3829|4529|5151| [6] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1369|1562|1803|2081| |营业成本（百万元）|689|783|902|1035| |营业税金及附加（百万元）|13|15|17|20| |销售费用（百万元）|134|152|173|200| |管理费用（百万元）|91|104|120|139| |财务费用（百万元）|-3|-1|-1|-1| |资产减值损失（百万元）|-5|-5|-5|-5| |公允价值变动收益（百万元）|2|1|1|1| |投资净收益（百万元）|24|21|22|22| |营业利润（百万元）|400|465|537|621| |营业外收入（百万元）|2|3|4|4| |营业外支出（百万元）|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|401|467|539|624| |所得税（百万元）|54|62|71|82| |净利润（百万元）|347|405|468|542| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|347|405|468|542| |EBITDA（百万元）|441|520|609|704| [6] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|313|552|782|434| |投资活动现金流（百万元）|-160|-176|-126|-151| |筹资活动现金流（百万元）|-179|96|-44|-51| |现金净增加额（百万元）|-27|471|612|231| [6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|12.73%|14.10%|15.40%|15.43%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|12.27%|16.26%|15.41%|15.77%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|12.09%|16.87%|15.46%|15.80%| |获利能力 - 毛利率（%）|49.65%|49.92%|50.00%|50.26%| |获利能力 - 净利率（%）|25.34%|25.95%|25.96%|26.04%| |获利能力 - ROE（%）|13.58%|13.40%|13.58%|13.77%| |获利能力 - ROIC（%）|21.79%|21.67%|22.09%|26.19%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|15.63%|20.94%|23.82%|23.52%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|-38.79%|-48.84%|-60.61%|-58.95%| |偿债能力 - 流动比率|5.01|3.97|3.49|3.55| |偿债能力 - 速动比率|4.09|3.35|2.97|3.02| |营运能力 - 总资产周转率|0.47|0.46|0.43|0.43| |营运能力 - 应收账款周转率|2.31|2.37|2.35|2.38| |营运能力 - 应付账款周转率|7.19|6.90|7.36|7.39| |每股指标 - 每股收益（元）|1.69|1.95|2.25|2.60| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.50|2.65|3.76|2.08| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.26|14.52|16.55|18.90| |估值比率 - P/E|18.8|16.4|14.2|12.2| |估值比率 - P/B|2.6|2.2|1.9|1.7| |估值比率 - EV/EBITDA|14.56|11.43|8.75|7.24| [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入7.24亿元,同比增长18.1%;归母净利润1.73亿元,同比增长7.6% [2] - 公司毛利率有所承压,主要是因为毛利率较低的增量业务占比上升;但期间费用率控制良好 [3] - 公司"大密封"产业布局持续完善,机械密封业务拓展增量订单,在高参数风机等产品取得新突破 [4] - 公司产能积极扩张,数字化改革持续推进,有效提升生产和管理效率 [5] 公司投资评级分析 - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.22/4.94/5.70亿元,对应PE分别为16/13/12倍 [2] - 可比公司2024年Wind一致预期PE均值为21倍,考虑公司国际业务持续拓展,给予公司2024年23倍PE,目标价46.66元 [2]

公司经营情况 - 公司2024年上半年收入同比增长18.08%，利润同比增长7.64% [3] - 公司主营业务分为机械密封行业、橡塑密封行业和特种阀门行业 [3] - 机械密封行业增量业务收入同比增加较多，但综合毛利率略有下降 [3][4] - 橡塑密封行业整体保持平稳发展，毛利率同比略有上升 [4] - 特种阀门板块收入同比增长较多，新签订单首次超过1亿元 [4] - 公司完成收购德国Krüger＆Sohn GmbH 100%股权项目的第一步交割 [4] 市场分析 - 国内石化领域新上大型项目较少，市场竞争加剧，增量业务毛利率短期内难有缓解 [4] - 国际市场业务保持快速增长，新签订单和回款工作完成较好 [4] - 公司注意到下游煤化工投资力度有加大迹象，未来或能为增量业务增长带来助力 [5] 成本管控 - 公司一直注重成本与费用管控，上半年未采取特别措施，成本费用管控成果较好 [5] - 公司制造产能基本能满足订单需求，未来扩产计划以全面建设日机密封厂区为主 [5] 经营目标 - 公司未调整年初制定的全年预算目标，有信心完成 [5] - 增量业务收入同比增长明显，但全年同比增长难度较大 [5]