报告评级 - 报告给予中密控股"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 业绩符合预期。2024年上半年公司实现营收7.24亿元(+18.08%)，归母净利1.73亿元(+7.64%)。单2024年第二季度公司实现营收3.87亿元(+18.94%)，归母净利0.91亿元(+12.41%)。[4] - 机械密封业务保持领先地位,多领域业务持续开花结果。1)机械密封:石化新上项目节奏放缓,竞争加剧,但公司增量业务仍实现明显增长,存量业务略有下滑。公司在海上平台管线领域取得优异成绩,核电领域受项目执行进度影响销售收入低于预期。国际业务2024年上半年实现近8000万营收,增长明显。2)橡塑密封:优泰科2024年上半年实现0.74亿元收入(+7.81%)、0.13亿元利润(+33.79%)。3)特种泵阀:公司旋转喷射泵营收同比基本持平,子公司新地佩尔实现0.56亿元营收(+36.65%)、663.4万元利润(+117.13%)。[4] - 加大研发投入,收购推动上游整合。2024年上半年公司研发投入3351.8万元,占营收4.63%。通过收购KS GmbH,公司可实现对上游层压材料及导向环的整合,增强供应链稳定性。[4] 财务预测 - 预测2024-2026年公司营收和净利润将分别达到15.50亿元/3.94亿元、17.86亿元/4.66亿元、20.69亿元/5.51亿元,对应EPS为1.89元、2.24元、2.65元。[7] - 预测2024-2026年公司净资产收益率将达到14.2%、14.9%、15.5%。[7] 估值分析 - 参考可比公司2024年平均PE为22倍,给予公司2024年22倍PE,下调目标价为41.58元。[4]

利润分配 - 公司实施2024年度权益分派方案，以股权登记日总股本扣除回购股份后的股份数为基数，每10股派发现金红利5元（含税）[3] - 公司2024年半年度拟每10股派发现金红利5元(含税),现金分红总额为173,112,649.94元,占公司2024年半年度归属于上市公司股东净利润的99.81%[103] - 公司2024年半年度现金分红占可分配利润的16.06%,符合公司发展阶段及重大资金支出安排的利润分配政策[104] - 公司2024年半年度现金分红总额包括通过集中竞价交易方式回购股份所支付的现金金额71,433,281.44元[104] 公司治理 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整[2] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[2] - 公司完成了新一届董事会、监事会换届工作并组建新高管班子，高管班子增加至7人并重新划分各管理范围[25] - 公司第六届董事会和监事会换届选举情况[100][101][102] - 公司新任董事长为彭玮先生[100] - 公司新任总经理为陈虹女士[101] - 公司新任副总经理有奉明忠先生、尹晓先生、王泽平先生、张昕先生[101] - 公司新任财务总监为刘小强先生[101] - 公司新任董事会秘书为沈小华女士[101] 风险管理 - 公司经营中可能存在的主要风险及应对措施[2] - 公司面临宏观经济波动、收入利润增长不达预期、订单交付延迟、产品质量安全等风险[91] - 公司应收账款较高可能带来坏账和流动性风险[91] - 应收账款金额逐年增加,可能存在应收账款无法收回的风险[92] - 新产品研发存在不确定性,可能出现研发失去价值的风险[92] - 随着公司规模扩张,管理压力增大,可能引起相应风险增加[92] - 收购标的企业经营状况恶化可能导致商誉减值[92,93] - 境外业务拓展面临地缘政治等风险[93] 业务发展 - 公司主营业务产品为机械密封及其辅助（控制）系统，广泛应用于能源及工业领域[20] - 公司是中国机械密封行业龙头企业，营业收入连续7年稳居国内市场行业第一[21] - 公司拥有国内密封行业最为完整的高端产品线，并成功解决多项"卡脖子"技术难题[21] - 公司产品广泛应用于石油化工、核电、制药等各个工业领域，直接影响客户生产装置的安全、稳定运转[22] - 公司采用直销模式，与中石化、中石油等众多知名客户建立了长期稳定的合作关系[23] - 公司设有近40个办事处和11个维修中心，为客户提供全方位优质的技术服务[23] - 公司实行"订单生产为主、计划生产为辅"的生产模式，采购模式为按单采购与预测采购相结合[23] - 公司及子公司的研发模式主要围绕市场需求和长远发展进行现有产品升级和新产品研发[24] 子公司情况 - 子公司优泰科在密封材料性能和大型密封件无模具加工技术方面具有突出优势[22] - 子公司华阳密封在PTA、聚烯烃等装置的釜用密封领域具有领先优势[22] - 子公司新地佩尔在油气输送领域的特殊阀门产品具有很强的市场竞争力[22] - 子公司优泰科和新地佩尔业绩表现良好[27][28] - 子公司优泰科是国家高新技术企业、江苏省专精特新小巨人企业[31] 研发创新 - 公司有着四十余年科研机构的文化底蕴，拥有一批多年从事机械密封行业的专业技术人才[30] - 公司持续保持高强度的研发投入，拥有多项核心专利技术，为公司持续技术输出提供了保障[31] - 公司完成了"大型螺杆压缩机用静压干气密封项目"的自主研发，实现了大轴径尾气螺杆压缩机从机组到密封全部国产化[32] - 公司完成了"上游泵送非接触式干气密封项目"研制，属于高端非接触式干气密封，已成功在国内外相关设备上投用[33] - 公司承担的国家重点研发项目"超高速密封干气密封关键技术及示范性应用"项目取得突破性进展[33] - 公司完成了"15MPa 长输管线和油田注水泵用机械密封项目"的研制，打破了国外公司对输油管线高压输油泵密封和海上平台注水增压泵密封的垄断[33] - 公司自主开发了 10MPa 等级干气密封控制系统用聚结器产品和大流量、高温高压场合用恒流式双联过滤器产品[33] 环境保护 - 公司及子公司已取得建设项目环境影响报告批复和排污登记回执，生产经营活动中涉及的主要污染物排放均达标[108,109] - 公司及子公司的污水经厂内污水处置设施处理后排入市政污水管网[112] - 废气主要污染物为非甲烷总烃，企业配备了集气罩与 UV 光氧活性炭一体机，用于收集、治理产生的废气[112] - 产生颗粒物、非甲烷总烃的生产区域，分别用集气罩加袋式除尘器、水洗加活性炭吸附、油雾净化器等装置进行处置[112] - 废水总排放口的主要污染物指标如悬浮物、五日生化

业绩数据 - 2024年半年度归母净利润173,434,432.47元[1] - 按半年度母公司净利润10%提取法定盈余公积11,984,207.21元[1] - 截至2024年6月30日可供股东分配利润1,077,614,192.35元[1] 分红情况 - 以203,358,737股为基数，每10股派现5元，合计派现101,679,368.5元[3] - 2024年半年度回购股份支付现金71,433,281.44元视同现金分红[3] - 2024年半年度现金分红总额173,112,649.94元[3] - 现金分红总额占归母净利润99.81%，占可分配利润16.06%[4] 其他信息 - 期末资产负债率15.87%[4] - 利润分配预案需提请2024年第一次临时股东大会审议批准[9] - 总股本208,171,277股，回购专用证券账户中4,812,540股[3]

股东大会信息 - 公司于2024年9月18日14:30召开2024年第一次临时股东大会[1] - 会议股权登记日为2024年9月11日[3] - 投票代码为350470，投票简称为中密投票[15] 投票时间 - 深交所交易系统网络投票时间为2024年9月18日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[2] - 深交所互联网投票系统网络投票时间为2024年9月18日9:15至15:00[2] 审议议案 - 本次股东大会审议2024年半年度利润分配方案的议案[4] 登记时间 - 现场登记时间为2024年9月13日9:00 - 12:00，14:00 - 16:00[7] - 电子邮件等须在2024年9月13日16:00前送达董事会办公室[8]

新产品和新技术研发 - 公司近日获5项专利证书，原始取得[2] - 公司近日2项专利到期，专利权终止[5] - 专利取得和终止目前对公司经营无重大影响[4][6]

回购情况 - 2024年4月23日审议通过回购议案，资金5000 - 10000万元，价格不超45元/股[1] - 截至2024年7月31日完成回购，累计1993840股，金额71433281.44元[3] - 前次（2022.4.24 - 2023.4.23）回购2818700股[3] 影响与用途 - 回购不影响财务和控制权，符合上市条件[4] - 回购股份用于员工持股或激励，未用部分注销[7]

公司概况 - 中密控股股份有限公司是一家专注于石化行业的高端装备制造企业[1] - 公司主要从事石化装备、密封件等产品的研发、生产和销售[1] - 公司积极开拓国际市场，国际业务已成为公司重要的业务组成部分[4] 国内市场分析 - 公司以往将政府部门的固定投资规划作为依据测算国内增量市场，但规划与实际落地存在差异，很难准确判断国内增量市场[3] - 公司目前的策略是密切关注国际市场动态，在做好已知项目的基础上，一旦发现新项目立即跟进[3] 国际市场拓展 - 公司国际业务主要集中在中东、东南亚、中亚、非洲等发展中国家[4] - 公司国际业务模式从以往主要为国内主机厂配套转变为可以直接与国外终端用户交流合作[4] - 公司不断提升国际市场的品牌知名度和影响力，获得了多家重要国外客户的高度评价[4] - 公司持续加大对国际团队建设的投入，提升国际业务的交付能力[5] 国际业务挑战 - 国际项目的技术要求、建设周期、人员素质等方面都比国内项目更加复杂[3][4] - 国际业务的设计工作较国内更加复杂，需要更多时间完成[5] - 公司正在通过多方面努力提升国际业务的交付能力[5]

公司业务发展情况 - 公司在国际市场的订单基本都是石油化工领域增量业务,近两年国际业务收入大幅增长,大量在手订单也为未来数年国际业务持续增长奠定了基础[2] - 公司在石化领域的业务仍有一定成长空间[2] - 公司正在持续拓展制药、水处理、矿山等新领域,但市场占有率还不高[3] 经营压力与应对措施 - 随着下游行业需求的变化,机械密封增量市场竞争越发激烈,公司感受到了较为明显的价格压力,但目前尚未有特别明显的签单压力[2] - 公司不会因为竞争激烈而降低增量业务的拓展力度,通过精细化工艺管理和供应链管理等方式持续降低成本[2] - 公司持续狠抓市场拓展,巩固石油化工等既有优势市场,同时探索新模式、拓展新市场、研发新产品,并深化数字化转型工作,不断提高运营管理效率[3]

公司技术与市场替代 - 公司发展四十多年，技术达国内行业一流，具备在存量市场替代其他供应商的技术水平，但因密封产品运行稳定时终端客户更换供应商可能性低，直接大量替代较困难 [1] 订单情况 - 国际订单基本源于石油化工领域，国内订单以石油化工领域为主，部分来自造纸、水处理、新能源等 [1] 网点布局 - 已设正式海外服务中心，可覆盖国际订单集中地区，国内会抽调人手去海外服务；正筹备建设更多海外网点，但因成本高、情况复杂，进度比国内慢 [2] 境外收购项目 - 近日完成第一步交割，取得 KS GmbH 实际控制权；KS GmbH 主营导向环，是子公司优泰科供应商，与优泰科协同效应高；公司能以其为桥头堡拓展欧洲市场，整合中锻炼国内员工，助其建立国际企业视野 [2]

市场扩张和并购 - 公司2022年8月19日同意以935万欧元收购KS GmbH 100%股权及AK e.K.部分资产[2] - 投资完成监管程序和第一步交割，取得KS GmbH控制权及AK e.K.资产[3][4] 风险提示 - 投资存在市场和经营风险，项目可能延期或变更[5] - 公司对KS GmbH整合效果存在不确定性[5]