公司调研活动 - 公司于2025年8月12日接受中信证券等投资者调研 董事 副总裁 董事会秘书 代理财务总监刘明回答投资者问题 [2] 营业收入构成 - 2025年1至6月医疗器械行业收入占比99.78% 其他业务收入占比0.22% [2] 信息来源 - 新闻来源为每日经济新闻 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入76,080.80万元，同比增长10.83% [3] - 归属于上市公司股东的净利润11,511.81万元，同比增长8.35% [3] - 血液净化类产品收入62,559.16万元，同比增长19.73%，占总收入82.23% [3] - 海外业务收入18,700.17万元，同比增长67.30% [4][6] 业务板块 - 血液净化类产品收入占比82.23%，其中透析器、透析粉、透析管路业绩快速增长 [3] - 给药器具类产品收入8,240.98万元，同比下降15.06%，占比10.83% [3] - 心胸外科类产品收入3,498.03万元，同比增长0.74%，占比4.60% [3] 国际市场拓展 - 完成印度尼西亚、秘鲁、墨西哥产品注册，推进土耳其、越南、巴西认证 [4][6] - 血液净化产品出口占出口总收入88%，达1.65亿元，同比增长83.84% [6] - 血液透析设备出口收入同比增长约130%，耗材出口增长约70% [6] 研发创新 - 研发投入3,698.35万元，在研项目30余项 [4] - 新增11项发明专利授权和受理，3项医疗器械注册证 [4] - 血液透析器医用PES材料国产化项目获工信部揭榜挂帅等专项支持 [5] 行业趋势 - 中国血液透析患者从2012年24.8万人增至2024年102.73万人 [9] - 终末期肾病患病人数近450万，透析治疗率不足30%，远低于美国58% [9] - 血液透析患者平均透析龄达52.2个月，比2011年增加21.4个月 [9] 重点项目 - 计划发行可转债募集不超过5.3亿元 [7][8] - 资金用途包括年产1000万束透析膜及1000万支透析器改扩建项目 [8] - 新建年产3000万套血液透析管路生产线及配套工程 [8] 产品进展 - 自主研发的透析用留置针获国产品牌第一张注册证 [10] - 湿膜透析器以优异生物相容性减少过敏反应，提升患者体验 [12] - 血液透析器在集采中竞争优势明显，市场份额扩大 [13] 未来规划 - 2025-2027年现金分红比例不低于当年可分配利润30% [16] - 三年累计现金分红比例不低于年均可分配利润50% [16] - 累计现金分红金额5.47亿元，为IPO募集资金净额2.38倍 [16]

三鑫医疗2025年上半年电话会议纪要总结 **1 公司及行业概况** - 公司名称：三鑫医疗[1] - 行业：血液净化设备及耗材[2] **2 财务表现** - **营收及利润** - 2025年上半年营收7.6亿元（+10.83%），归母净利润1.15亿元（+8.35%），扣非净利润+9%[4] - 剔除股份支付后归母净利润+13.6%，扣非净利润+15%[4] - **产品结构** - 血液净化类产品营收6.26亿元（+20%），占比82%[4] - 给药器具类营收8240万元（-15%），占比11%[4] - 心胸外科类营收3500万元（+0.7%），占比4.6%[4] **3 核心业务表现** - **国内市场** - 血液透析设备营收7000多万元（+70%），透析器营收1.3亿元（+20%），市占率提升至8%[7] - 透析膜销量超100万束（超2024年全年），透析液粉市占率25%（行业第一）[7] - 管路销售1500万套（市占率20%，收入+16%）[7] - **海外市场** - 出口收入1.87亿元（+67%），血透设备及耗材占比88%[4] - 东南亚市场占比70%，透析设备销量+130%[8] - 印尼、墨西哥、秘鲁已准入，计划拓展巴西、土耳其、印度[5][8] **4 战略与规划** - **可转债发行** - 募集资金5.3亿元（产能建设4亿元，流动资金1.3亿元），用于透析膜、透析器及透析管产线扩建[6] - **新产品布局** - 湿膜透析器（首个国产注册证）重点推广，计划纳入集采[9][10] - 人工血管等创新产品进入临床试验[6] - CRT设备预计2028年上市[23] **5 行业动态与政策影响** - **患者需求** - 2024年底规范治疗人数102.7万，未来增速预计10%+[11] - 平均透析龄52.2个月（较2011年延长21个月）[11] - **政策支持** - 国家医保局CA扣息项目收费改革提升行业积极性[12] - 特性留置针纳入医保报销目录，但短期推广受收费改革影响[13] **6 竞争与市场格局** - **国产替代** - 透析器国产化率提升，进口品牌份额受冲击，公司市占率从5%~6%增至8%[15][16] - **海外竞争** - 东南亚市场对手为国际品牌（如贝恩、威高），本地生产商缺失[17][18] **7 风险与挑战** - **集采压力** - 国内集采覆盖多数地区，价格联动影响收入增速（科兴业收入增长<10%）[7][15] - **盈利展望** - 2025年收入目标+10%，但利润受折旧、股份支付及产能投入拖累[21] **8 其他关键信息** - **毛利率** - 海外业务毛利率提升（规模化效应），国内外价格差异不大[19][22] - **股东回报** - 中期分红预案提出，全年股利支付率70%[25] **9 未来展望** - 重点拓展东南亚、中东、非洲市场，暂不主攻欧美[18] - 血液净化领域长期需求明确，公司目标挑战全球CR5巨头[25]

股价与估值表现 - 8月12日收盘价10.75元 单日上涨14.24% 滚动市盈率23.77倍创738天新低 总市值56.16亿元 [1] - 市盈率显著低于行业平均水平57.51倍及中值41.25倍 在行业中排名第49位 [1][2] - 市净率4.17倍 低于行业平均4.97倍但高于行业中值2.95倍 [2] 资金流向 - 8月12日主力资金净流出72.59万元 但近5日累计净流入1490.98万元 [1] 业务与荣誉 - 主营业务为医疗器械研发制造销售 核心产品包括血液净化类、给药器具类、心胸外科类 [1] - 获国家工信部智能制造优秀场景、江西省智能制造标杆企业、5G+工业互联网应用示范项目等权威认可 [1] 财务业绩 - 2025年半年报营业收入7.61亿元 同比增长10.83% 净利润1.15亿元 同比增长8.35% [1] - 销售毛利率达34.97% [1] 同业比较 - 市盈率低于同业主要公司：九安医疗11.26倍、英科医疗15.05倍、山东药玻16.17倍、新华医疗16.94倍 [2] - 总市值56.16亿元低于行业平均值120.28亿元 但高于行业中值58.75亿元 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年海外业务营业收入达1.87亿元，同比增长67.3% [1] - 海外增速显著高于营业总收入增速 [1] - 盈利能力保持稳定 [1] 全球化布局进展 - 完成印度尼西亚、秘鲁、墨西哥等国产品注册 [1] - 加速推进土耳其、越南、巴西等市场认证进程 [1] - 通过搭建全球自主持证体系强化血液净化业务国际布局 [1] 国内市场策略 - 通过灵活精准报价策略在集中采购中陆续中标 [1] - 在集采前市占率较低区域实现新突破 [1] - 重点产品整体市场份额稳步提升 [1] 行业前景 - 血透行业尤其透析机和透析器存在较大进口替代空间 [1] - 行业增长保持稳健态势 [1]

海外业务表现 - 海外市场持续高增长 2025年上半年增速约67% [2] 核心业务发展 - 血透核心业务保持高速增长 2025年上半年增速约20% [2] 资本运作与产能 - 拟发行可转债5.3亿元用于持续产能扩张 [2]

市场表现 - 医疗器械ETF基金(159797)涨超2% 连续第5日获资金净申购1200万份 [1] - 脑机接口概念股表现强劲 三鑫医疗盘中20CM涨停现涨超17% 赛诺医疗涨超14% 乐普医疗涨超5% 迈瑞医疗涨超3% [1] - 热门成分股中南微医学涨6.27% 乐普医疗涨6.13% 心脉医疗涨3.18% 迈瑞医疗涨3.08% 联影医疗涨2.85% [3] 政策支持 - 七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 提出2027年及2030年两步走发展目标 明确五大重点任务和17项具体举措 [3] - 高层多次明确"反内卷"和"集采优化不再唯低价论"原则 支持创新药械产业发展 产业政策拐点信号明确 [4] - 政策支持高端医疗器械创新发展 助力中国创新药械走向世界 促进医药全球化发展 [5] 公司动态 - 赛诺医疗COMETIU自膨式颅内药物涂层支架系统获得FDA突破性医疗器械认定 为FDA历史上全球首个颅内动脉粥样硬化狭窄治疗产品 [4] - 三鑫医疗2025年半年报显示营业收入7.61亿元同比增长10.83% 净利润1.15亿元同比增长8.35% 计划发行可转债募集不超过5.3亿元用于血液透析项目 [4] - 多家公司国际业务收入高增长 海外收入占比接近或超过50% 迈瑞医疗正向全球Top10迈进 [5][6] 行业趋势 - 医疗器械板块估值和业绩有望迎来修复 Q3多家公司预计实现高增长 业绩增速前低后高 [4][5] - 医疗设备板块中联影医疗和迈瑞医疗Q3业绩增速预计加速 高值耗材板块随着集采出清和政策优化有望实现估值修复 [5] - 创新器械领域依托工程师红利和制造业优势 将出现更多具有全球竞争力的me-better产品 AI医疗和脑机接口领域有望产生领先技术 [6] 产品特征 - 医疗器械ETF基金(159797)前十大权重股占比近45% 覆盖医疗设备、体外诊断、高值耗材等核心领域 [7] - 医疗器械研发成功率高失败风险小 专利悬崖现象少 龙头公司成长稳定性高护城河深 [6] - 器械产品性能和质量需要长时间验证 建立品牌优势和客户粘性后更容易强者恒强 [6]

医疗器械板块表现 - 8月12日A股医疗器械板块整体走强 板块指数达12895.16点 单日涨幅2.57% [1][2] - 三鑫医疗20CM涨停 涨幅19.98% 流通市值40.3亿元 [1][2] - 赛诺医疗涨15.94% 流通市值118亿元 中红医疗涨12.17% 流通市值73.5亿元 麦澜德涨12% 流通市值18.5亿元 [1][2] - 山外山涨11.29% 流通市值45亿元 迈普医学涨9.27% 流通市值49.3亿元 安杰思涨8.05% 流通市值36.5亿元 [2] - 鹿得医疗涨7.34% 流通市值9.9亿元 南微医学涨7.04% 流通市值186亿元 翔宇医疗涨6.93% 流通市值99.2亿元 [3] 政策驱动因素 - 高层明确"反内卷"和"集采优化不再唯低价论"原则 支持创新药械产业发展 [3] - 工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展实施意见》 目标2027年关键技术突破 产业规模壮大 [3] - 计划到2030年培育2-3家全球影响力领军企业 构建国际竞争力产业生态 [4] 重点公司动态 - 三鑫医疗2025年上半年营收7.61亿元 同比增长10.83% 净利润1.15亿元 同比增长8.35% [4] - 三鑫医疗计划发行可转债募资不超过5.3亿元 用于血液透析项目及补充流动资金 [4] - 赛诺医疗子公司产品获美国FDA突破性医疗器械认定 涉及全球首个颅内药物涂层支架系统 [5] - 赛诺医疗预计2025年中报净利润1384万元 同比增长296.54% 主因集采产品销量大幅增长及费用控制 [5]

医疗器械行业政策动向 - 高层明确提出反内卷和集采优化不再唯低价论等原则 [1] - 产业政策拐点信号明确 支持创新药械产业发展 [1] 医疗器械板块市场表现 - 三鑫医疗和赛诺医疗双双涨超10% [1] - 麦澜德、中红医疗、正海生物、山外山、戴维医疗、南微医学等涨超5% [1] 行业估值与业绩预期 - 医疗器械板块估值和业绩有望迎来修复 [1]

核心观点 - 三鑫医疗计划通过发行可转债募集不超过5.3亿元资金，用于血液透析相关项目扩产及补充流动资金，以强化全产业链布局 [1][2][3] - 公司血液净化类产品收入占比从2023年的73.02%提升至2025年上半年的82.28%，成为核心增长引擎 [1][5] - 2025年上半年公司营收7.61亿元（同比+10.83%），净利润1.15亿元（同比+8.35%），总资产达22.46亿元创历史新高 [1][5][6] 募资计划与项目 - **资金分配**：5.3亿元募资中，2.1亿元用于透析膜及透析器改扩建（占比39.62%），1.66亿元用于透析管路生产线，2400万元用于辐照灭菌线改扩建，1.3亿元补充流动资金 [2][3] - **产能目标**：年产1000万束透析膜+1000万支透析器、3000万套透析管路，提升核心部件产能与灭菌质量控制能力 [2][3] - **战略意义**：项目聚焦血液透析全产业链，增强产品竞争力与市场响应能力 [3] 财务与业务表现 - **长期增长**：2015-2024年营收CAGR达19.07%（3.12亿元→15亿元），净利润CAGR为17.85%（0.52亿元→2.27亿元） [4][5] - **2025H1亮点**：Q2营收4.0亿元（同比+12.65%），净利润6139.24万元（同比+16.65%），血液净化业务收入占比升至82.28% [5] - **资产规模**：总资产从2020年12.45亿元增至2025H1的22.46亿元（同比+10.1%） [6] 研发与市场拓展 - **研发投入**：2022-2025H1累计研发费用2.56亿元，2024年末持有203项授权专利及102项医疗器械注册证 [6] - **市场布局**：国内形成东西南北制造基地网络，国际重点开拓东南亚、中东等新兴市场，已进入印尼、秘鲁等国家，推进俄罗斯、土耳其认证 [5]