行业投资评级 - 报告对行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 资源保供与双碳目标共振 推动再生铝行业迎来发展机遇 [1] - 再生铝产业链短、回收价值高 已成为中国铝供给重要增长极 2024年中国再生铝产量约1050万吨 约占铝总供给的19% [2] - 工信部《铝产业高质量发展实施方案》提出2027年产量目标1500万吨以上 对应2024-2027年CAGR达13% 行业进入政策驱动快速扩张期 [2] - 资源保供需求提升 再生铝是破解“铝土矿高度对外依存”关键 国内多地铝土矿静态可开采年限不足10年 2025年1-8月铝土矿进口依赖度高达77.6%以上 [2] - 双碳约束+碳市场落地 再生铝绿色溢价加速显性化 单吨电解铝生产带来的碳排放约为11.2吨 而再生铝仅为0.23吨 是电解铝生产带来碳排放的2.1% [2] - 城市矿山潜力巨大 回收体系建设加速推进 预计2026年起汽车报废将逐渐进入高峰期 原料瓶颈有望系统性缓解 [2] 再生铝行业概况 - 再生铝又称“二次铝” 由废旧铝或含铝废料经重新熔化提炼得到 主要以铝合金形式出现 [11] - 产业链主要由上游废铝原料回收 中游再生铝锭、铝棒铸造和铝合金加工 下游铝制品应用构成 [11] - 原料分为新废铝（来自铝材加工企业产生的工艺废料）与旧废铝（来自社会上回收的铝制品） [11] - 再生铝合金按成型工艺细分为铸造铝合金和变形铝合金 其中再生铸造铝合金占主导地位 [16] - 废铝构成再生铝主要生产成本 占比约9成 以2025年9月平均数据计算 废铝成本占总生产成本约89.8% [20] - 中国再生铝行业呈现“小而分散”竞争格局 行业集中度较低 保级回收水平不足 2021年约71%废铝用于生产经济附加值较低铸造合金 [25][26] - 2024年中国再生铝产量1050万吨 占国内铝供应总量比重不足20% 远低于欧美发达国家 [28] 资源保供驱动因素 - 电解铝产能已逼近4500万吨政策天花板 增量空间受限 截至2025年9月运行产能已达4445万吨 [43] - 电解铝需求韧性突出 预计从2026年开始进入供给短缺周期 [42] - 交通行业（特别是新能源汽车）对轻量化材料铝需求大幅增加 电力电子行业（5G基站 AI数据中心）对铝制散热导电材料需求持续上升 [42] - 再生铝原料主要来源于国内社会废铝存量 2024年国内废铝回收量占比超80% 可显著降低资源外部约束 [2][43] - 《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确提出到2027年再生铝产量目标突破1500万吨 将其提升至与原铝开发并列战略高度 [45] 双碳目标驱动因素 - 电解铝行业60%以上产能采用燃煤自备电 用电导致的间接排放占电解铝碳排放量85% 占有色金属行业排放总量50%以上 [39] - 再生铝单位产品能耗 碳排放分别为电解铝5% 2% 按照2025年再生铝产量1150万吨测算 将有效减少碳排放1亿吨以上 [39] - 2025年铝冶炼行业纳入全国碳市场 预计配额总量收紧与有偿分配增加将提升配额稀缺性 推高碳价 [2][54] - 欧盟CBAM 2026年全面征税 再生铝制品出口可节省碳关税 绿色溢价将随碳价上行而放大 2024年欧盟占我国铝制品出口约为15% [2][56] - 截至2025年9月底 全国碳市场配额价格已下跌至60元/吨以下 而欧盟EUA碳价维持在73-77欧元/吨区间 价格比超过十倍 [52] 城市矿山潜力与回收体系 - 废铝供应紧张是制约行业规模化放量关键瓶颈 源于进口限制 国内存量不足及回收体系滞后三方面因素 [60] - 不同铝制品报废周期存在显著差异 建筑废铝15-40年 交通机械设备15年 汽车零件5-10年 易拉罐60-180天 电线电缆10-20年 [70] - 预计2026年起汽车报废将逐渐进入高峰期 2011年我国汽车销量达1850.51万辆 按5-10年使用周期计算将进入集中报废期 [2][71] - 政策推动—央企平台—重点企业三线并进 税务“反向开票”政策下小型回收企业受益 [2][73] - 中国资源循环集团于2024年10月18日成立 注册资本100亿元 标志着“国家队”正式入场 致力于构建全国性资源回收再利用平台 [73][76] - 截至2025年6月底 全国已有1.33万户资源回收企业向167万名自然人实施“反向开票” 开票金额高达5152亿元 [73] 相关公司分析 - 明泰铝业是国内铝加工和再生铝保级应用双领域领先企业 构建“废铝回收-熔炼再生-精深加工”闭环产业链 再生铝保级产能超100万吨 [80][81] - 顺博合金是国内再生铝合金行业领先企业 已初步实现“再生铸造铝合金+再生变形铝合金”双轮驱动 共有铸造铝合金产能105万吨 变形铝合金产能5万吨 [87][90] - 怡球资源 立中集团 永茂泰等公司也被建议关注 凭借原料闭环+保级技术享受量利齐升 [2][3]

股价与资金流向 - 截至2025年10月14日收盘，公司股价报收22.82元，单日下跌5.47% [1] - 当日换手率为3.62%，成交量为20.19万手，成交金额为4.75亿元 [1] - 10月14日主力资金净流出5306.87万元，而散户资金净流入4239.25万元 [1][6] 公司治理结构重大调整 - 公司拟取消监事会设置，其原有职权将由董事会审计委员会行使，相关制度将予以废止 [3][4][6] - 第五届董事会第三十次会议审议通过修订《公司章程》及多项公司治理制度的议案 [3] - 治理结构相关修订议案将提交2025年第二次临时股东会审议，其中部分为需2/3以上表决权通过的特别决议议案 [3][4][5] 商品期货套期保值业务调整 - 公司计划将商品期货套期保值业务的保证金总额上限从不超过5.8亿元增加至不超过7.1亿元 [3][6] - 公司计划将商品期货套期保值业务的交易额度上限从不超过74.5亿元提升至不超过94.5亿元 [3][6] - 此项业务额度的增加已获董事会和监事会审议通过，旨在降低原材料价格波动风险，保障生产经营稳定 [3][4] 近期重要会议安排 - 公司定于2025年10月30日同日召开“立中转债”2025年第一次债券持有人大会和2025年第二次临时股东会 [2][3][5][6] - 债券持有人大会的债权登记日为2025年10月23日，将审议《关于修订的议案》 [2] - 第二次临时股东会的股权登记日也为2025年10月23日，将审议包括增加套期保值额度、修订公司章程等在内的多项议案 [5]

公司财务决策 - 立中集团董事会及监事会于2025年10月14日审议通过增加商品期货套期保值业务额度的议案 [1] - 公司及控股子公司拟将套期保值业务保证金总额上限由5.8亿元增加至7.1亿元，增幅为1.3亿元 [1] - 套期保值业务交易额度上限由74.5亿元增加至94.5亿元，增幅为20亿元 [1] 额度使用安排 - 增加的套期保值业务额度有效期为自2025年第二次临时股东大会批准之日起至2025年度股东大会召开之日止 [1] - 相关额度在有效期内可循环滚动使用 [1]

会议安排 - 2025年10月30日上午10:00召开“立中转债”2025年第一次债券持有人会议[5] - 债权登记日为2025年10月23日[6] - 登记截止2025年10月27日17:00[10][11] 会议规则 - 持有公司5%以上股权的股东等无表决权[6] - 每100元未偿还债券有一票表决权[18] - 会议决议需二分之一以上有表决权未偿还债券面值持有人同意[4][18] 会议议案 - 会议审议修订《可转换公司债券持有人会议规则》议案[9][23][28]

公司动态 - 公司第五届第三十次董事会会议于2025年10月14日以现场和通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于增加商品期货套期保值业务额度的议案》等文件 [1] - 截至发稿时公司市值为146亿元 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为工业占比100% [1]

可转债发行 - 2023年7月27日发行899.8万张可转换公司债券，募资8.998亿元，净额8.882589717亿元[7] - 期限为2023年7月27日至2029年7月26日[12] - 初始转股价格为23.57元/股，当前转股价格为18.66元/股（2025年6月23日生效）[19][20] 资金用途 - 募资用于墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金车轮项目60000万元、免热处理等材料研发中心项目3000万元、补充流动资金26980万元[37][38] 重要日期 - 转股期自2024年2月2日起至2029年7月26日止[18] - 2023年8月16日起在深交所挂牌交易[7] - 拟于2025年10月30日召开2025年第二次临时股东会和“立中转债”2025年第一次债券持有人会议[42][43] 赎回与回售 - 到期赎回以可转债票面面值的113%（含最后一期利息）赎回全部未转股债券[29] - 有条件赎回：连续三十个交易日中至少十五个交易日股票收盘价格不低于当期转股价格的130%（含）或未转股余额不足3000万元时可赎回[30] - 有条件回售：在最后两个计息年度内，连续三十个交易日股票收盘价格低于当期转股价格的70%，持有人可回售[32] 信用评级 - 公司主体信用等级和可转债信用等级均为AA - ，评级展望为稳定[40] 转股价格修正 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日股票收盘价格低于当期转股价格的85%，董事会有权提出方案经股东表决通过可实施[25] 其他信息 - 本次发行不提供担保，受托管理人为中原证券股份有限公司[39][41] - 《立中四通轻合金集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年第二次临时受托管理事务报告》于2025年10月14日出具[46]

套期保值业务调整 - 投入资金（保证金）总额拟由不超5.8亿增至不超7.1亿[3] - 交易额度拟由不超74.5亿增至不超94.5亿[3] - 交易期限自本次股东会通过至2025年度股东会召开[6] 业务资金与风险 - 资金来源为自有资金，不涉及募集和信贷资金[7] - 期货交易存在价格、资金等风险[8] 业务保障措施 - 业务与生产经营匹配，控制风险敞口[10] - 合理调度资金，控制业务资金规模[10] - 设立设施系统保障交易开展[10] - 制定制度，建立监督、风控和止损机制[10] 保荐意见 - 保荐机构对增加业务额度无异议[14]

公司基本信息 - 公司于2015年3月19日在深圳证券交易所上市，首次发行人民币普通股2020万股[7] - 公司注册资本为人民币639,497,151元[10] - 公司设立时发行股份总数为6000万股，每股面值1元[16] - 公司已发行股份总数为639,497,151股，均为人民币普通股[18] 股东信息 - 臧立国认购股份200.40万股，持股比例3.34%[16] - 刘霞认购股份139.80万股，持股比例2.33%[16] - 陈庆会认购股份199.80万股，持股比例3.33%[16] - 臧永兴认购股份960.00万股，持股比例16.00%[16] - 臧永和认购股份600.00万股，持股比例10.00%[16] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%[18] - 公司收购本公司股份，部分情形合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或注销[23] - 公司董事、高级管理人员在就任时确定的任职期间每年转让的股份不得超其所持有本公司股份总数的25%，所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[27] 股东权利与义务 - 连续一百八十日以上单独或者合计持有公司百分之三以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[33] - 股东会、董事会的会议召集程序、表决方式违反规定或决议内容违反章程，股东有权自决议作出之日起60日内请求人民法院撤销[35] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，在特定人员给公司造成损失时有权书面请求相关机构向人民法院提起诉讼[36] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[50] - 董事人数不足规定人数等6种情形下，公司需在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[51] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东等可请求召开临时股东会，董事会需在收到请求后10日内反馈，同意后5日内发通知[58] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，成员中至少包括三分之一独立董事，其中至少一名为会计专业人士，1名由职工代表大会选举产生的职工董事[109] - 董事会设董事长1人，副董事长1人[109] - 董事会每年至少召开两次会议，于会议召开10日以前书面通知全体董事[118] 独立董事相关 - 独立董事原则上最多在三家境内上市公司兼任独立董事[128] - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上或者是公司前十名股东中的自然人股东及配偶、父母、子女不得担任独立董事[131] - 独立董事行使独立聘请中介机构等前3项特别职权，应当经全体独立董事的过半数同意[140] 高级管理人员相关 - 公司设总裁1名，每届任期3年，连聘可以连任[154][158] - 公司设副总裁若干名，由董事会聘任或解聘[155] - 公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书为高级管理人员[156] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[167] - 公司应在股东会结束后两个月内实施有关派现、送股或者资本公积转增股本提案的具体方案[97] - 公司当年盈利、累计未分配利润为正且无重大投资计划或支出时，现金分配利润不少于当年可供分配利润的10%[174] 审计与财务 - 公司实行内部审计制度，审计部负责内部审计工作，应保持独立[187] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[191] - 公司聘用、解聘会计师事务所经审计委员会过半数同意后提交董事会审议，由股东会决定[191] 信息披露与通知 - 公司指定深圳证券交易所网站和巨潮资讯网为信息披露媒体[199] - 公司通知形式包括专人送出、邮件、公告等[195] - 股东会会议通知以公告方式进行，董事会会议通知以直接送达等方式进行[197] 公司合并 - 公司合并可采取吸收合并或新设合并[200]

董事辞任与披露 - 公司应在董事辞任2个交易日内披露情况[5] 任职限制 - 因贪污等犯罪被剥夺政治权利执行期满未逾5年不能任职[10] - 担任破产清算公司董事对破产负有个人责任未逾3年不能任职[10] 离职手续与义务 - 董事及高管正式离职3个工作日内办妥移交手续[11] - 任期结束后三年内忠实义务仍然有效[12] 股份转让限制 - 任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%[12] - 所持公司股份上市交易之日起一年内不得转让[12] - 离职后半年内不得转让所持公司股份[12] 追责复核 - 离职董事、高管对追责决定有异议可15日内申请复核[14] 制度生效 - 本制度经董事会审议通过之日生效执行[18]

立中四通轻合金集团股份有限公司 股东会议事规则 立中四通轻合金集团股份有限公司 股东会议事规则 立中四通轻合金集团股份有限公司 股东会议事规则 第一章 总则 第一条 为规范立中四通轻合金集团股份有限公司（以下简称"公司"）行 为，保证股东会依法行使职权，确保股东会高效规范运作和科学决策，完善公司 治理结构，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作 （2025 年修订）》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《立中四通轻合金 集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，制定本规 则。 第二条 公司应当严格按照法律、行政法规、《公司章程》及本规则的相关 规定召开股东会，保证股东能够依法行使权利。 公司董事会应当切实履行职责，认真、按时组织股东会。公司全体董事应当 勤勉尽责，确保股东会正常召开和依法行使职权。 第三条 股东会应当在《公司法》和《公司章程》规定的范围内行使职权。 第四条 股东会分为年度股东会和临时股东会。年度股东会每年召开 ...