报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比下降 利润率阶段性波动 试验设备业务短期承压 但第四季度业绩边际好转 公司将提升传统领域设备利用率 加大新兴领域探索力度 设备与服务融合协同 深耕细分领域 虽24年业绩承压 但随着新增产能释放 中长期发展被看好 [2][3][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入20.26亿元 同比下降4.31% 实现归母净利润2.29亿元 同比下降27.00% [2] - 2024年公司毛利率、净利率分别为44.54%、13.40% 分别同比下降1.06pct、4.02pct [4] - 2024年Q4公司实现营业收入6.19亿元（YoY+4.93%） 归母净利润8302万元（YoY - 11.64%） 扣非归母净利润7640万元（YoY+2.22%） [4] - 2024年试验设备收入6.23亿元（YoY - 17.25%） 环境与可靠性试验服务收入10.09亿元（YoY+0.64%） 集成电路验证与分析服务收入2.88亿元（YoY+12.33%） [4] 公司业务策略 - 在传统领域 聚焦提高设备利用率以应对行业需求波动 在新兴领域 加大新生产领域探索力度 如商业航天、航空等领域 针对性补充设备产能 [5] - 在集成电路验证与分析服务领域 强化FA、MA、RA试验能力建置 搭建试验设备 加快市场开拓 推进新增产能释放 [5] - 试验设备与试验服务业务相互引领、促进 构建独特优势 持续开拓新市场 完善全产业链检测服务能力 丰富实验室专业测试能力 [6] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025、2026年归母净利润预期至2.92亿元、3.71亿元（前值分别为4.69亿元、5.73亿元） 预计2027年公司归母净利润增长至4.54亿元 [7] - 预计2025年苏试试验净利润对应28.9X PE 可比公司PE平均值为27.3 看好公司中长期发展 维持“买入”评级 [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,117|2,026|2,282|2,635|3,065| |增长率|17%|-4%|13%|15%|16%| |净利润（百万元）|314|229|292|371|454| |增长率|16%|-27%|27%|27%|23%| |EPS（元/股）|0.62|0.45|0.57|0.73|0.89| |市盈率（P/E）|26.8|36.7|28.9|22.7|18.5| |市净率（P/B）|3.3|3.2|2.9|2.7|2.4|[9]

文章核心观点 2025年4月15日泉果基金对苏试试验进行调研，介绍了泉果基金情况及旗下基金业绩，还呈现了苏试试验在需求端、价格趋势、资本开支等多方面的互动交流内容 [1][2] 泉果基金情况 - 泉果基金成立于2022年2月8日，截至目前管理资产规模为160.40亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位 [1] - 旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益录得11.19% [1] - 截至2025年4月14日，泉果基金近1年回报前6非货币基金中，泉果思源三年持有期混合A收益11.19%、泉果思源三年持有期混合C收益10.74%、泉果旭源三年持有期混合A收益8.61%、泉果旭源三年持有期混合C收益8.17%、泉果嘉源三年持有期混合A收益7.63%、泉果嘉源三年持有期混合C收益7.20% [2] 苏试试验互动交流内容 需求端情况 - 公司试验设备和试验服务需求端均有所恢复，主要下游新能源汽车、集成电路、航空航天、特殊行业等领域需求端呈现良好趋势 [2] 下游行业价格趋势 - 各行业降本增效为长期趋势，成熟产品和服务将面临价格下行压力，公司秉持“创新”宗旨，加强新兴领域探索，推进精细化管理以维持和增强竞争力和盈利能力 [2] 资本开支预期 - 公司整体资本开支将有所控制，传统领域聚焦提高设备利用率应对需求波动，新兴领域加大商业航天、航空等领域探索，针对性补充设备产能 [2] 武汉实验室情况 - 武汉实验室为公司全资孙公司，近日竞拍取得32,117.53平方米国有建设用地使用权，满足当地试验服务业务场地需求 [2] 集成电路领域业务情况 - 公司在集成电路验证与分析服务领域开展检测设备及人员扩充，强化FA、MA、RA试验能力建置，需求端景气度较好，以客户需求为导向搭建设备，加快市场开拓和产能释放 [2] - 公司处于产能爬坡期，产能利用率逐步恢复，下游客户主要为消费电子、通讯电子、汽车电子，消费电子和通讯电子占比平稳，汽车电子领域占比逐步提升 [2] EMC布局及发展情况 - 公司大力拓展EMC检测领域，扩充产能，完善实验室专项检测能力，旗下苏州、北京等多个实验室具备EMC检测能力，将根据下游需求进行设备配置和专业能力建设 [2] 苏试拓为经营情况 - 苏试拓为于2024年半年度建成并投入使用，处于初建期，专注无线通信等领域检测认证服务，已获国际认可实验室资质，与多个国家和地区认证机构建立合作，可提供一站式解决方案 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，Q4业绩好转，虽短期受下游需求和竞争影响承压，但已渡过低谷期，看好未来需求恢复 [1] - 费率整体略有提升，阶段性盈利能力受影响，但在市场竞争中展现稳健发展韧性 [2] - 具备全产业链检测能力，设备与服务共同驱动，看好长期发展韧性 [3] - 预计2025 - 2027年收入和归母净利润同比增长，当前股价对应PE显示未来趋势向好 [4] 财务指标总结 历史与预测财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为21.17亿、20.26亿、23.58亿、27.11亿、30.77亿元，增长率分别为17.3%、 - 4.3%、16.4%、15.0%、13.5% [5] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为3.14亿、2.29亿、3.08亿、3.81亿、4.53亿元，增长率分别为16.4%、 - 27.0%、34.3%、23.7%、19.0% [5] - 2023 - 2027年EPS分别为0.62、0.45、0.61、0.75、0.89元/股 [5] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为12.4%、8.7%、10.6%、11.8%、12.6% [5] - 2023 - 2027年P/E分别为26.8、36.7、27.3、22.1、18.6倍 [5] - 2023 - 2027年P/B分别为3.3、3.2、2.9、2.7、2.4倍 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为26.95亿、27.73亿、38.71亿、42.76亿、49.43亿元 [10] - 2023 - 2027年预计非流动资产分别为21.55亿、22.60亿、22.87亿、23.07亿、23.47亿元 [10] - 2023 - 2027年预计负债合计分别为18.85亿、19.23亿、27.64亿、28.20亿、30.71亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业成本分别为11.56亿、11.23亿、13.21亿、14.95亿、16.74亿元 [10] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为4.05亿、2.98亿、3.95亿、4.87亿、5.82亿元 [10] - 2023 - 2027年预计净利润分别为3.69亿、2.71亿、3.60亿、4.46亿、5.32亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为3.70亿、4.85亿、3.30亿、5.86亿、5.17亿元 [10] - 2023 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 6.22亿、 - 3.81亿、 - 2.39亿、 - 2.58亿、 - 2.66亿元 [10] - 2023 - 2027年预计筹资活动现金流分别为1.31亿、 - 2.29亿、 - 2.57亿、 - 1.60亿、 - 1.57亿元 [10] 主要财务比率 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为45.4%、44.5%、44.0%、44.8%、45.6% [10] - 2023 - 2027年预计净利率分别为14.8%、11.3%、13.1%、14.1%、14.7% [10] - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为38.9%、38.2%、44.9%、42.8%、42.1% [10] 公司基本信息 - 行业为专业服务，前次评级为买入，2025年4月15日收盘价16.56元，总市值84.2155亿元，总股本5.0855亿股，自由流通股占比99.33%，30日日均成交量3224万股 [6] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2025年4月苏试试验与沪深300的股价走势 [7][8] 相关研究 - 《苏试试验（300416.SZ）：24Q3业绩短期承压，看好公司未来长期发展》（2024 - 10 - 25） [9] - 《苏试试验（300416.SZ）：实验设备短期承压，集成电路检测服务持续向好》（2024 - 08 - 25） [9] - 《苏试试验（300416.SZ）：24年Q1营收增长，期待未来业绩逐步恢复》（2024 - 04 - 25） [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示Q4业绩好转 虽全年营收和归母净利润同比下降 但Q4营收同比上升 扣非归母净利润同比上升 公司已渡过低谷期 看好未来需求恢复 [1] - 公司费率整体略有提升 阶段性盈利能力受影响 但在市场竞争加剧背景下仍具稳健发展韧性 [2] - 公司具备全产业链检测能力 设备与服务共同驱动 看好公司长期发展韧性 [3] - 预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润同比增长 今年开始下游需求将逐步恢复 未来长期趋势向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年 营业收入分别为21.17亿、20.26亿、23.58亿、27.11亿、30.77亿元 增长率分别为17.3%、 - 4.3%、16.4%、15.0%、13.5% [5] - 归母净利润分别为3.14亿、2.29亿、3.08亿、3.81亿、4.53亿元 增长率分别为16.4%、 - 27.0%、34.3%、23.7%、19.0% [5] - EPS最新摊薄分别为0.62、0.45、0.61、0.75、0.89元/股 净资产收益率分别为12.4%、8.7%、10.6%、11.8%、12.6% [5] - P/E分别为26.8、36.7、27.3、22.1、18.6倍 P/B分别为3.3、3.2、2.9、2.7、2.4倍 [5] 股票信息 - 行业为专业服务 前次评级为买入 2025年04月15日收盘价16.56元 总市值84.2155亿元 总股本5.0855亿股 自由流通股占比99.33% 30日日均成交量3224万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表：2023 - 2027年 流动资产分别为26.95亿、27.73亿、38.71亿、42.76亿、49.43亿元 非流动资产分别为21.55亿、22.60亿、22.87亿、23.07亿、23.47亿元 资产总计分别为48.50亿、50.33亿、61.58亿、65.83亿、72.90亿元 [10] - 利润表：2023 - 2027年 营业收入分别为21.17亿、20.26亿、23.58亿、27.11亿、30.77亿元 营业成本分别为11.56亿、11.23亿、13.21亿、14.95亿、16.74亿元 归属母公司净利润分别为3.14亿、2.29亿、3.08亿、3.81亿、4.53亿元 [10] - 现金流量表：2023 - 2024年 经营活动现金流分别为3.70亿、4.85亿元 投资活动现金流分别为 - 6.22亿、 - 3.81亿元 筹资活动现金流分别为1.31亿、 - 2.29亿元 2025 - 2027年为预测值 [10] - 主要财务比率：成长能力方面 2023 - 2027年营业收入增长率分别为17.3%、 - 4.3%、16.4%、15.0%、13.5% 营业利润增长率分别为20.4%、 - 26.5%、32.4%、23.3%、19.7% 归属于母公司净利润增长率分别为16.4%、 - 27.0%、34.3%、23.7%、19.0% [10] - 获利能力方面 毛利率分别为45.4%、44.5%、44.0%、44.8%、45.6% 净利率分别为14.8%、11.3%、13.1%、14.1%、14.7% ROE分别为12.4%、8.7%、10.6%、11.8%、12.6% [10] - 偿债能力方面 资产负债率分别为38.9%、38.2%、44.9%、42.8%、42.1% 净负债比率分别为6.0%、9.9%、10.0%、4.0%、1.0% 流动比率分别为1.9、1.8、1.6、1.7、1.8 速动比率分别为1.5、1.4、1.3、1.4、1.5 [10] - 营运能力方面 总资产周转率分别为0.5、0.4、0.4、0.4、0.4 应收账款周转率和应付账款周转率在2023 - 2027年分别为2.0、2.9；1.6、2.6；1.6、2.6；1.6、2.6；1.6、2.6 [10] - 每股指标方面 每股收益分别为0.62、0.45、0.61、0.75、0.89元 每股经营现金流分别为0.73、0.95、0.65、1.15、1.02元 每股净资产分别为4.97、5.19、5.65、6.24、6.99元 [10] - 估值比率方面 P/E分别为26.8、36.7、27.3、22.1、18.6倍 P/B分别为3.3、3.2、2.9、2.7、2.4倍 EV/EBITDA分别为14.7、16.9、14.6、11.9、10.8 [10]

需求与价格趋势 - 公司试验设备和服务需求端有所恢复，新能源汽车、集成电路等下游领域需求呈良好趋势 [2] - 各行业降本增效是长期趋势，成熟产品和服务面临价格下行压力，公司以创新应对 [3] 资本开支与土地情况 - 公司整体资本开支将控制，传统领域提高设备利用率，新兴领域加大探索并补充产能 [4] - 武汉实验室竞拍取得 32,117.53 平方米国有建设用地使用权，满足当地试验服务场地需求 [5] 集成电路业务 - 公司在集成电路验证与分析服务领域扩充设备和人员，强化试验能力，需求景气度好 [6] - 公司处于产能爬坡期，产能利用率逐步恢复，下游客户主要为消费、通讯、汽车电子，汽车电子占比提升 [7] EMC 布局与苏试拓为经营 - 公司拓展 EMC 检测领域，多个实验室具备检测能力，将根据下游需求配置设备和建设能力 [8] - 苏试拓为 2024 年半年度建成投入使用，专注无线通信等领域检测认证服务，获国际认可资质并建立合作 [9]

公司基本信息 - 苏试试验注册资本为50,854.7806万元[5] - 证券上市时间为2022年1月11日[5] 项目调整 - 同意将未使用募集资金用于“新能源汽车产品检测中心扩建项目”等[7] - 同意增加重庆、广州、沈阳为扩建项目实施地点[7] 督导情况 - 保荐机构持续督导期至2024年12月31日[1] - 认为公司信息披露、资金存放与使用合规[11][12] - 督导期无保荐代表人变更等情况[7] - 无尚未完结的保荐事项[14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营收和归母净利下滑但Q4营收增长，业绩表现符合预期；需求最差的时候已过去，利润率有望触底回升；下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月11日收盘价16.78元，一年内最高/最低18.50/9.24元，市净率3.2，息率0.89，流通A股市值84.76亿元，上证指数3238.23，深证成指9834.44 [2] - 2024年12月31日每股净资产5.19元，资产负债率38.21%，总股本5.09亿股，流通A股5.05亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2117|2026|2282|2541|2834| |同比增长率（%）|17.3|-4.3|12.7|11.3|11.5| |归母净利润（百万元）|314|229|312|379|461| |同比增长率（%）|16.4|-27.0|35.9|21.7|21.4| |每股收益（元/股）|0.62|0.45|0.61|0.75|0.91| |毛利率（%）|45.6|44.5|44.9|45.4|45.9| |ROE（%）|12.4|8.7|10.7|11.8|12.8| |市盈率|27|37|27|22|19| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2117|2026|2282|2541|2834| |减：营业成本|1156|1123|1257|1386|1532| |减：税金及附加|12|13|14|16|18| |主营业务利润|949|890|1011|1139|1284| |减：销售费用|130|151|171|185|198| |减：管理费用|232|241|269|287|300| |减：研发费用|167|164|183|198|215| |减：财务费用|25|30|21|17|12| |经营性利润|395|304|367|452|559| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-29|-41|-1|-1|-2| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|-2|0|0|0| |加：投资收益及其他|40|37|45|50|50| |营业利润|405|298|410|499|606| |加：营业外净收入|0|-3|0|0|0| |利润总额|405|295|410|499|606| |减：所得税|37|24|41|50|61| |净利润|369|271|369|449|545| |少数股东损益|54|42|57|70|85| |归属于母公司所有者的净利润|314|229|312|379|461| [10] 投资要点 - 四季度收入边际改善明显，全年航空航天及汽车领域表现更佳，24年试验设备、环试服务、集成电路测试营收有不同变化，下游应用场景中航空航天及汽车领域收入增速更快 [8] - 需求放缓叠加产能扩张致盈利能力有所下降，24年毛利率和净利率同比下降，分产品毛利率均下降，费用率上升系产能逆周期扩张导致 [8] - 需求最差的时候已经过去，利润率有望重回增长，前两年影响基本消除，“十四五”最后一年需求端有望加速，业务或受益，产能利用率提升有望带动利润率增长 [8] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为3.12、3.79、4.61亿元，对应PE分别为27X、22X、19X，当前估值处历史估值中枢以下，盈利有望困境反转 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩基本符合预期，单Q4营收增速转正，看好特殊行业订单修复及利润率修复 [1][2] - 公司作为环境与可靠性试验龙头，卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车等板块，未来成长空间和利润弹性可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为21.17亿、20.26亿、23.02亿、26.20亿、30.17亿元，同比分别为17.26%、-4.31%、13.65%、13.81%、15.13% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为3.14亿、2.29亿、2.99亿、3.77亿、4.51亿元，同比分别为16.44%、-27.00%、30.44%、26.01%、19.70% [1] - 2024年销售毛利率44.5%，同比下降1.1pct，销售净利率13.4%，同比下降4.0pct；期间费用率28.9%，同比增长2.6pct [3] 业务情况 - 2024年试验设备营收6.2亿元，同比下降17%；环试服务营收10.1亿元，同比增长1%；集成电路检测营收2.9亿元，同比增长12% [2] - 试验设备毛利率29.4%，同比下降2.7pct；环试服务毛利率57.0%，同比下降1.8pct；集成电路检测毛利率39.7%，同比下降3.6pct [3] 行业情况 - 2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔 [4] 未来展望 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为3.0/3.8亿元，预计2027年归母净利润4.5亿元，当前市值对应PE为29/23/19X [4] - 随特殊行业需求、订单回暖，公司产能利用率回升，盈利能力有望持续修复 [3] - 未来随特殊行业需求修复，芯片国产化及分工专业化，检测需求将持续提升，公司前期扩产的实验室和宜特释放产能，成长空间、利润弹性可期 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩基本符合预期，单Q4营收增速转正，看好特殊行业订单修复及公司发展前景，维持盈利预测和“增持”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业总收入20.3亿元，同比下降4.3%，归母净利润2.3亿元，同比下降27%；单Q4营收6.2亿元，同比增长5%，归母净利润0.8亿元，同比下降12% [2] - 分产品看，2024年试验设备营收6.2亿元，同比下降17%，环试服务营收10.1亿元，同比增长1%，集成电路检测营收2.9亿元，同比增长12% [2] 业绩增速放缓原因 - 试验设备板块去年同期基数较高，且受第三方检测机构等客户资本开支放缓影响较大 [2] - 环试服务板块受特殊行业订单确认推迟影响，且部分实验室尚处产能爬坡期，成本刚性影响利润率 [2] 盈利能力情况 - 2024年销售毛利率44.5%，同比下降1.1pct，销售净利率13.4%，同比下降4.0pct；分产品，试验设备毛利率29.4%，同比下降2.7pct，环试服务毛利率57.0%，同比下降1.8pct，集成电路检测毛利率39.7%，同比下降3.6pct [3] - 2024年期间费用率28.9%，同比增长2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5/11.9/8.1/1.5pct，同比分别增长1.1/0.9/0.3/0.3pct [3] 未来展望 - 2025年随特殊行业需求、订单回暖，公司产能利用率回升，盈利能力有望持续修复 [3] - 我国检验检测行业市场空间广阔，公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车等板块，积极拓展高端领域，未来检测需求将持续提升，前期扩产的实验室和宜特释放产能，成长空间、利润弹性可期 [4] 盈利预测 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为3.0/3.8亿元，预计2027年归母净利润4.5亿元，当前市值对应PE为29/23/19X [4] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,026|2,302|2,620|3,017| |归母净利润（百万元）|229|299|377|451| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.45|0.59|0.74|0.89| |毛利率(%)|44.54|44.88|46.01|46.18| |归母净利率(%)|11.33|13.00|14.39|14.96| |收入增长率(%)| - 4.31|13.65|13.81|15.13| |归母净利润增长率(%)| - 27.00|30.44|26.01|19.70| [10]

市场扩张和并购 - 公司全资孙公司以2168万元竞拍取得武汉经开区地块土地使用权[2] - 地块面积32117.53平方米，编号工WK（2025）01号[2][3] - 土地用途为工业用地，使用年限50年[3] 其他新策略 - 竞拍土地将满足当地试验服务业务场地需求[4] - 竞拍资金为自有及自筹资金，审批在总经理权限内[2][4] - 土地取得需政府程序，存在不确定性风险[5]