新产品和新技术研发 - 公司“FCZR”获《药物临床试验批准通知书》[1] - “FCZR”适应症为耳真菌病，注册分类为化学药品2.2/2.4类[1] - 2025年6月19日受理的“FCZR”临床试验申请获同意开展[1] - “FCZR”是有明显临床优势的改良型新药，滴耳给药可局部起效[2] - 国内外尚无“FCZR”同类药品获批上市及相关销售数据[2] 未来展望 - 获通知书是新药研发阶段性成果，暂不影响经营业绩[3] - 药品研发周期长、环节多，存在不确定性[3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入3.61亿元，同比增长5.88%，归母净利润1556.99万元，同比下降48.33% [1] - 第二季度营业总收入2.23亿元，同比增长27.95%，归母净利润1166.93万元，同比下降14.34% [1] - 毛利率30.65%，同比下降6.03%，净利率4.86%，同比下降46.3% [1] - 每股收益0.04元，同比下降48.42%，每股经营性现金流0.06元，同比上升342.15% [1] - 应收账款1.63亿元，同比增长5.18%，占最新年报归母净利润比例达565.35% [1][3] 业务运营与订单情况 - 临床研究服务收入约2.90亿元，同比增长6.78%，新增临床研究服务合同额7.52亿元 [4] - 新签订单总额约8.70亿元，以化药为主占比50%以上，中药占比20%以上，生物制品占比10%以上 [6] - 截至2025年半年度末，已签订未履行合同金额约31.95亿元，预计2025年下半年确认收入约4.8亿元 [14] - 临床CRO业务需求回暖，竞标项目数量较去年同期明显增长 [4] 研发与项目进展 - 全资子公司华圣制药的"硫酸氨基葡萄糖胶囊"项目已对外转让，治疗慢性心力衰竭的中药1.2类创新药项目在洽谈中 [6] - 化药1类新药MRGPRX4抑制剂用于治疗瘙痒症，已得到临床前候选化合物(PCC) [15] - 与诺泰生物合作的"司美格鲁肽注射液"项目两个适应症均处于III期临床试验随访阶段 [8] - 公司拥有多项中药、化药自研项目，包括高尿酸血症、可逆转白内障滴眼剂等 [6] 行业竞争格局 - 中小型CRO公司出现运营困难、降薪、裁员甚至停业清算现象，行业集中度预计进一步提升 [5] - 监管要求提高促使申办方更重视临床试验质量，低价竞争态势缓解 [10] - 创新药投融资环境回暖，申办方研发投入资金更加充裕 [10] 战略规划与发展前景 - 公司坚持内生增长与外延并购相结合策略，重点考虑收购疫苗、血液制品领域临床CRO公司 [13] - 未来将重点拓展中药CRO业务，全资子公司杏林中医药在广东横琴设立新机构 [16] - 预计临床CRO业务毛利率将随价格水平提升而增长 [10] - 2025年全年营收目标以股权激励计划为准，将通过推进项目进度、拓展订单和控制费用提升净利润 [9] 财务健康度分析 - 货币资金1.66亿元，同比下降49.51%，有息负债4510.42万元，同比下降60.80% [1] - 三费占营收比17.09%，同比增加0.8% [1] - 每股净资产2.61元，同比增长2.69% [1] - 历史ROIC中位数4.16%，2024年ROIC为2.95% [3]

财务与业绩数据 - 2025年半年度临床研究服务收入约2.90亿元，同比增长6.78% [2] - 新增临床研究服务合同额7.52亿元，较上年同期有所增长 [2] - 2025年半年度新签订单约8.70亿元，较上年同期有所增长 [4] - 新签订单化药占比50%以上，中药占比20%以上，生物制品占比10%以上 [4] - 截至2025年半年度末，已签订合同但尚未履行完毕的收入金额约31.95亿元 [10] - 预期2025年下半年能确认收入约4.80亿元 [10] 业务发展与行业趋势 - 临床CRO业务需求有所回暖，2025年上半年参与竞标的临床项目较去年同期明显增长 [2] - 临床业务订单价格趋于稳定，预计未来随着融资环境好转价格会上升 [2] - 市场上部分小型CRO公司出现运营困难、降薪、裁员、停业或清算，行业集中度预计进一步上升 [3] - 监管审核方对临床试验要求提高，申办方更重视项目质量与效率，预计临床CRO价格水平和毛利率将增长 [8] - 中药CRO业务持续增长，在国家及地方政策支持下研发热度较高 [11] 研发与项目进展 - 全资子公司华圣制药的"硫酸氨基葡萄糖胶囊"项目已对外转让 [4] - 用于治疗慢性心力衰竭的中药1.2类创新药项目正在洽谈中 [4] - 自研项目包括化药1类新药（如治疗瘙痒的MRGPRX4抑制剂、高尿酸血症、可逆转白内障滴眼剂等） [4][11] - 外用制剂平台研发2类化药和1类中药外用制剂，复杂制剂平台研发微球、纳米晶及脂质体等复杂注射剂 [4] - 与诺泰生物签订的"司美格鲁肽注射液"项目（2型糖尿病和肥胖症适应症）均处于III期临床试验随访阶段 [6] - GLP-1领域有多个同类型临床项目进行中 [6] 公司战略与规划 - 2025年全年目标营收以2024年限制性股票激励计划目标为准 [7] - 下半年将推进项目进度、拓展商务订单、控制费用支出，并争取完成部分自研项目转让 [7] - 人员规划根据业务情况新增临床业务人员，整体人员继续增加但不会大规模扩张 [5] - 业务板块协同性逐渐加强，以临床业务为主，发展临床前药学研究和药物评价业务，推进CDMO服务 [10] - 坚持内生式增长和外延式并购相结合的发展策略，重点考虑并购在疫苗、血液制品等领域有突出优势的临床CRO公司 [10] 客户与市场 - 客户群体主要是传统中大型医药企业，创新药企业占比有所提升 [4] - 临床试验执行周期：一期临床0.5年至1年，二期临床1年至1.5年，三期临床2年至3年，肿瘤等适应症项目周期更长 [10] - 中国临床试验效率和质量显著提升，执行节奏比国外快很多 [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 临床业务保持稳定发展但非临床业务表现分化 对服务业务毛利率构成拖累 [4] - 公司自研项目推进顺利 行业整体出现复苏迹象 [4] - 经营性现金流表现亮眼 销售回款工作成效显著 资金回笼速度加快 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3.61亿元 同比增长5.88% [1] - 归母净利润1556.99万元 同比下降48.33% [1] - 扣非归母净利润1198.83万元 同比下降53.28% [1] - 经营活动产生的现金流量净额2124.53万元 同比大幅增长343.46% [4] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.84亿元 [4] - 下调2025年归母净利润预测至0.45亿元（前值0.99亿元） 2026年预测0.66亿元（前值1.28亿元） 新增2027年预测0.88亿元 [4] - 当前股价对应PE为98/66/50倍 [4] 业务细分表现 - 临床研究服务实现收入2.90亿元 同比增长6.78% 新增合同额7.52亿元 [2] - 临床研究服务毛利率30.6% 同比略下滑0.6个百分点 [2] - 临床前研究服务实现收入4087万元 同比下降2.21% 毛利率26.17% 同比下降1.66个百分点 [3] - 其他咨询服务实现收入2349万元 同比增长31.79% 毛利率46.17% 同比下降2.51个百分点 [3] - 整体服务毛利率31.06% 同比下降1.39个百分点 [2] 业务进展 - 在肝病领域、内分泌领域等优势方向持续发力 并拓展至CGT领域（免疫细胞与干细胞治疗方向） [2] - 子公司九泰药械总运行临床研究服务70余项、注册服务40余项 助力客户获得5个III类医疗器械注册证 [2] - 临床前研究服务助力客户获得5个IND [3] - 自研项目取得进展：中药创新药CRA片正在洽谈后续合作（治疗慢性心衰）；化药创新药MRGPRX4抑制剂已得到临床前候选药物（治疗瘙痒）；治疗高尿酸血症、可逆转白内障滴眼剂等1.1类小分子新药在研中 [3] 估值与市场数据 - 总股本3.86亿股 总市值43.84亿元 [6] - 一年股价波动区间6.95-13.15元 [6] - 近3月换手率434.30% [6] - 近1个月绝对收益6.26% 相对收益-1.40%；近3个月绝对收益38.97% 相对收益23.62%；近1年绝对收益56.34% 相对收益22.40% [9]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约3.61亿元 同比增长5.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约1557万元 同比减少48.33% [1] - 基本每股收益0.0407元 同比减少48.42% [1] 行业市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 呈现爆发式增长态势 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业技术升级 [1] - 行业上市公司股价整体表现积极 [1]

股权激励计划执行情况 - 2023年限制性股票激励计划首次授予于2023年4月26日向47名激励对象授予296.8万股限制性股票 其中第一类限制性股票80万股授予3名激励对象 授予价格5.47元/股 第二类限制性股票216.8万股授予44名激励对象 授予价格8.75元/股 [3] - 2024年3月19日进行预留授予 向2名激励对象授予20万股第一类限制性股票 授予价格5.46元/股 [4] - 因2022年年度权益分派实施 第一类限制性股票预留授予价格由5.47元/股调整为5.46元/股 第二类限制性股票授予价格由8.75元/股调整为8.74元/股 [4] 解除限售及归属实施 - 首次授予部分第一个解除限售期于2024年完成 3名激励对象解除限售20万股第一类限制性股票 并于2024年6月4日上市流通 [6] - 第二类限制性股票第一个归属期于2025年完成 29名激励对象实际归属458,400股 并于2025年2月27日上市流通 [7] - 2025年完成首次授予部分第二个解除限售期及预留授予部分第一个解除限售期 4名激励对象解除限售23万股第一类限制性股票 并于2025年6月16日上市流通 [9] - 第二类限制性股票第二个归属期于2025年完成 29名激励对象实际归属506,400股 并于2025年7月30日上市流通 [10] 限制性股票作废情况 - 2024年作废140,600股第二类限制性股票 原因为部分激励对象离职及个人绩效考核未达标 另作废30万股第二类限制性股票因预留部分未在规定期限内授出 [5] - 2024年回购注销10万股第一类限制性股票 因2名激励对象离职 回购价格为5.46元/股加银行同期存款利息 同步作废3万股第二类限制性股票 [7] - 2025年累计作废306,400股第二类限制性股票 包括因激励对象离职 个人绩效考核未达标 以及部分激励对象在归属期放弃归属所致 [8][9][10] - 2025年因2024年年度权益分派实施 第二类限制性股票归属价格由8.73元/股调整为8.72元/股 [9] 法律程序履行 - 股权激励计划相关议案经公司董事会 监事会 股东大会审议通过 并取得独立董事意见及监事会核查意见 [2][3] - 法律意见书确认作废部分限制性股票事项符合《上市公司股权激励管理办法》及《公司章程》规定 [10][11][12]

股东大会基本信息 - 公司将于2025年9月12日以现场投票与网络投票相结合方式召开2025年第一次临时股东大会 [1] - 现场会议召开时间为2025年9月12日下午14:30 [1] - 网络投票通过深交所交易系统进行时间为当日9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，通过互联网投票系统进行时间为9:15-15:00 [2] 参会人员资格 - 股权登记日为2025年9月8日，当日收市时登记在册股东均有权出席 [2] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请的见证律师将出席会议 [2] - 股东可委托代理人出席会议，代理人不必是公司股东 [2] 会议审议事项 - 将审议关于制定董事、高级管理人员薪酬管理制度的议案 [8] - 将审议关于公司未来三年（2026-2028年）股东回报规划的议案 [8] - 上述两项议案为特别决议事项，需经出席股东所持表决权的三分之二以上通过 [3] 投票机制 - 股东可选择现场投票或网络投票中的一种方式，重复投票以第一次有效投票为准 [2] - 股东大会将对中小投资者表决单独计票并披露结果 [3] - 中小投资者指除单独或合计持有5%以上股份股东或公司董事、监事、高级管理人员以外的其他股东 [3] 会议登记方式 - 个人股东需出示身份证及授权委托书，法人股东需出示法定代表人证明及授权委托书 [4] - 异地股东可采用邮件方式登记，需在2025年9月10日下午17:00前完成登记 [4] - 登记联系人韦芳群，联系电话020-35647628，邮箱board@gzboji.com [4]

限制性股票授予 - 2023年4月26日向47名激励对象授予296.8万股限制性股票[4] - 2024年3月19日向2名对象授予20万股一类限制性股票[5] 价格调整 - 2022年年度权益分派后，一类预留授予价调为5.46元/股，二类调为8.74元/股[5] - 2023年年度权益分派后，2023年限制性股票激励计划归属价调为8.73元/股[7] - 2025年7月15日，2023年限制性股票激励计划归属价格调为8.72元/股[12] 解限、归属与作废 - 2024年首次授予部分一类20万股、二类607,800股可解限或归属，作废二类部分股票[6] - 2024年8月回购注销一类10万股，作废二类3万股[8] - 2025年2月29名对象实际归属458,400股二类限制性股票并上市流通[9] - 2025年4月会议通过议案，部分激励对象可解除限售或归属股票，作废部分二类股票[10] - 2025年6月4名激励对象解除限售23万股限制性股票并上市流通[11][12] - 2025年7月会议通过议案，作废部分二类股票[12] - 2025年7月28日29名激励对象实际归属506,400股限制性股票并上市流通[12] - 2025年8月作废已授予但未归属的2023年二类限制性股票[1][13][14] 相关意见 - 本次作废部分限制性股票对公司财务和经营成果无重大实质性影响[15] - 监事会认为本次作废部分限制性股票事项符合规定[17] - 律师认为本次作废部分限制性股票事项获必要批准和授权[18]

限制性股票授予 - 2023年4月26日向47名激励对象授予296.8万股限制性股票[13] - 2024年3月19日向2名激励对象授予20万股第一类限制性股票[15] - 2024年5月8日向2名激励对象预留授予20万股第一类限制性股票[17] 限制性股票价格调整 - 2023年7月17日第一类预留授予价格调为5.46元/股，第二类调为8.74元/股[14] - 2023年限制性股票激励计划归属价格调为8.73元/股[17] - 2023年限制性股票激励计划归属价格调为8.72元/股[21] 限制性股票解除限售与归属 - 2024年4月23日部分激励对象可解除限售和归属限制性股票[16] - 2024年6月4日3名激励对象解除限售20万股第一类限制性股票并上市流通[17] - 2025年2月27日29名激励对象实际归属458,400股第二类限制性股票并上市流通[18] - 2025年6月16日4名激励对象解除限售23万股第一类限制性股票并上市流通[21] - 2025年7月30日29名激励对象实际归属506,400股第二类限制性股票并上市流通[23] 限制性股票作废与回购注销 - 2024年4月23日作废部分已授予但未归属的第二类限制性股票[16] - 2024年4月23日30万股第二类限制性股票预留部分作废失效[16] - 2024年8月23日公司同意回购注销10万股第一类限制性股票，作废3万股第二类限制性股票[18] - 2025年作废部分第二类限制性股票[20][21][23] 权益分派 - 2022年年度向全体股东每10股派发现金股利0.10元[14]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入3.61亿元 同比增长5.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1556.99万元 同比下降48.33% [1] - 基本每股收益0.0407元 [1] 盈利能力 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1198.83万元 同比下降53.28% [1]