公司投资行为 - 公司以1元对价受让陈彦希持有的深圳市倚锋云鼎创业投资合伙企业部分份额 [1] - 交易完成后公司将持有该基金18.18%的份额 [1] - 公司需按约定履行2000万元人民币的认缴出资义务 [1] 投资结构与目的 - 倚锋云鼎基金专项投资于杭州倚锋润君创业投资合伙企业 [1] - 公司通过本次投资实现对倚锋润君基金的间接投资 [1] 交易性质 - 本次交易不构成关联交易 [1] - 本次交易不构成重大资产重组 [1] - 本次交易无需提交股东大会审议 [1]

投资交易 - 公司拟1元受让陈彦希持有的倚锋云鼎基金部分份额，后续履行2000万元认缴份额实缴出资义务[3] - 交易完成后公司将持有倚锋云鼎基金18.180165%份额[3] - 陈彦希以1元价格将倚锋云鼎基金对应认缴出资额2000万元份额转让给公司[32] 基金情况 - 倚锋云鼎基金投资前认缴出资额9001万元，投资后增至11001万元[6][7] - 拟间接投资的杭州倚锋润君创业投资合伙企业规模为114,142万人民币[24] - 倚峰云鼎基金存续期8年，投资期3年，退出期5年[34] - 基金存续期7年，投资期3年，退出期4年，经同意可延期最长2年[27] 出资比例 - 公司本次投资后认缴2000万元，持股18.180165%[6] - 深圳市倚锋投资管理企业投资前认缴1万元，持股0.011110%，投资后认缴1万元，持股0.009090%[6] - 陈彦希投资前认缴4300万元，持股47.772470%，投资后认缴2300万元，持股20.907190%[6] 决策与费用 - 投资决策委员会由5名委员组成，4名由基金管理人委派，1名由杭州拱墅产业投资基金有限公司委派，表决机制为2/3（含）通过[27] - 投资期管理费为全体合伙人实缴出资总额×2%÷当年实际天数，退出期为截至当日尚未退出项目的投资本金×1.5%÷当年实际天数，延长期不收取[28][29] - 倚峰云鼎基金无管理费，按实缴出资比例间接分摊倚锋润君基金管理费，出资分两次缴付，比例各50%[35] 收益分配 - 收益分配按“整体先回本后分利，退出项目即退即分”原则，超过本金收益先按单利8%年化收益率分配，剩余80%按实缴出资比例分配给合伙人，20%归于普通合伙人[30][31] 其他 - 本次投资有助于公司借助资源，所投项目可能与公司有业务合作协同关系，且不会影响公司正常生产经营和财务状况[40][41] - 公司作为基金有限合伙人以认缴出资额为限承担有限责任，将加强沟通、关注进展并督促管理以降低风险[42] - 公司本次投资依据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》核算[43]

会议情况 - 公司第六届董事会第五次临时会议于2025年12月17日通讯召开[1] - 会议应参与表决董事7人，实际参与7人[1] 投资事项 - 公司1元受让陈彦希持有的深圳市倚锋云鼎创业投资合伙企业部分份额[3] - 受让后需履行2000万元认缴份额实缴出资义务[3] - 《关于受让份额暨对外投资的议案》7票同意通过[4]

指数表现与市场概况 - 12月16日，生物经济（970038）指数报收于2071.88点，下跌0.45% [1] - 当日指数成交额为134.09亿元，换手率为1.12% [1] - 指数成份股中，上涨家数为14家，下跌家数为36家 [1] 成份股涨跌情况 - 福瑞股份领涨成份股，涨幅为4.6% [1] - 博腾股份领跌成份股，跌幅为3.86% [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计4.45亿元 [2] - 指数成份股当日游资资金净流出合计1.33亿元 [2] - 指数成份股当日散户资金净流入合计5.78亿元 [2] 指数成份调整 - 近10日内，生物经济（970038）指数成份股新纳入了9只股票 [2] - 近10日内，生物经济（970038）指数成份股剔除了9只股票 [2]

核心观点 - 中国创新药企全球竞争力持续提升，应从“治疗领域”和“技术平台”两个维度把握投资主线[5] - 商业健康险保费规模具备提升空间，有望成为医疗支付新增量[5] - 借鉴海外MNC经验，创新是绝对核心竞争力，GLP-1、ADC、双抗等前沿技术领域是增长最快的赛道[5] - 医药行业基本面有望改善，CXO订单回暖，器械板块关注业绩边际改善机会[5] 行情回顾与行业现状 - 截至2025年11月15日，医药板块上涨22.09%，跑赢沪深300指数4.47个百分点[11] - 2025年医药生物行业表现亮眼，申万一级行业中涨跌幅排名第12位[15] - 子板块中，化学制剂表现最好，上涨40.52%，其后为医疗服务（+36.98%）和化学原料药（+25.34%）[20] - 截至2025年11月15日，医药板块PE估值为30.89倍，对于全部A股（剔除金融）的PE估值溢价率为22.30%，低于历史均值的43.19%，处于近10年来相对低位[22] - 2025年1-9月，全国规模以上医药工业企业实现收入18211.4亿元，同比下降2.00%；利润总额为2534.8亿元，同比下降0.70%[24] 创新药：治疗领域与技术平台 - **支付环境**：中国卫生总费用2023年达9.06万亿元，占GDP比重7.2%，增速基本高于GDP增速，医保承压背景下，商业健康险有望成为支付增量[26][29] - **国际趋势**：2025Q3头部MNC业绩分化，礼来、诺华等高增长依赖GLP-1、ADC、双抗等创新产品，礼来替尔泊肽前三季度销售额达248.4亿美元，诺和诺德司美格鲁肽前三季度销售额达254.62亿美元[31][32] - **潜力治疗领域**：除肿瘤与免疫外，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等[5][38] - **GLP-1赛道**：GLP-1药物销售强劲，替尔泊肽和司美格鲁肽已超越Keytruda，未来减脂增肌、超长效制剂及口服制剂是重点布局方向[44][47][48] - **高血脂治疗**：他汀类是降胆固醇治疗基础，PCSK9抑制剂作为新型降脂药疗效突出，国内PCSK9药物市场预计2030年达89亿元[51][55][61] - **阿尔茨海默病（AD）**：中国约有1000万AD患者，预计2050年达4000万，Aβ单抗新药（如Lecanemab、Donanemab）有望改写早期治疗领域现状[64][65] - **下一代创新药**：全球正掀起以细胞疗法、基因疗法、ADC、放射性药物、核酸药物等为代表的“下一代创新药”研发浪潮，中国在ADC、双抗、细胞疗法研发管线中全球占比分别达56%、50%和49%[71][73][75] - **License-out趋势**：2025年前三季度中国创新药License-out交易金额达920亿美元，同比增长77%，其中“下一代创新药”占比达41%[77] CXO及生命科学上游 - **行业环境**：医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖激活创新热情，CXO订单端呈现回暖态势[5] - **外向型CXO**：整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司[5] - **内向型CXO**：订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司[5] - **生命科学上游**：持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑[5] 医疗器械 - **行业现状**：短期国内市场受政策影响承压，随着反内卷政策出台、集采出清、企业创新升级和国际拓展，行业基本面有望改善[5] - **出海逻辑**：国际化市场发展空间广阔，医疗器械加速出海，部分国产器械与发达国家同类产品存在价格优势[63] - **内需市场**：创新支持政策不断，行业有望迎来向上拐点[4.2]

指数表现与市场概况 - 12月15日，生物经济（970038）指数报收于2081.32点，下跌1.07% [1] - 当日指数成交额为130.04亿元，换手率为1.18% [1] - 指数成份股中，11家上涨，37家下跌，上涨家数少于下跌家数 [1] 成份股涨跌情况 - 天康生物领涨成份股，涨幅为5.76% [1] - 博腾股份领跌成份股，跌幅为5.07% [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计5.01亿元 [2] - 游资资金净流出合计7208.76万元 [2] - 散户资金净流入合计5.73亿元 [2] 指数成份调整 - 近10日内，生物经济（970038）指数成份股进行了调整 [2] - 新纳入了9只股票，同时剔除了9只股票 [2]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日收盘，公司股东总户数为44211户，该数据合并了普通账户和融资融券信用账户 [1]

市场表现 - 12月15日，医疗服务板块整体下跌1.83%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 在板块内部，博腾股份领跌 [1] 资金流向 - 当日医疗服务板块主力资金净流出5.01亿元，游资资金净流出2089.98万元 [2] - 当日医疗服务板块散户资金净流入5.22亿元 [2]

行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [7][13][74] 报告核心观点 - 中央经济工作会议为医药产业指明方向，政策从“控费降价”向“提质增效”、从“保基本”向“多元协同”升级 [4][69][70] - 在医药板块总体回调背景下，医疗服务板块估值回落使得其投资价值凸显 [13][74] 板块及个股市场表现 - 本周（12.8-12.12）申万医药生物指数下跌1.04%，跑输沪深300指数0.96个百分点，在31个一级行业中排名第17位 [1][15] - 医药生物二级子行业中，医疗服务II指数上涨1.67%，表现最好；医药商业II指数下跌4.26%，表现最差 [1][28][29] - 医疗服务板块内，表现居前的公司有昭衍新药（+23.4%）、美迪西（+12.5%）、阳光诺和（+10.4%）[2][34][38]；表现靠后的公司有光正眼科（-9.4%）、兰卫医学（-8.7%）、澳洋健康（-8.2%）[2][34][35] - 年初以来（截至报告期），申万医药生物指数累计下跌1.78%，其子板块中化学制药表现最好（+25.42%），生物制品表现最差（-24.07%）[29] 行业估值水平 - 截至本周末，申万医疗服务板块市盈率（PE TTM）为31.74倍，较前一周下降0.60倍；市净率（PB LF）为3.20倍，较前一周下降0.06倍 [3][36] - 医疗服务板块近一年PE区间为28.46倍至41.13倍，PB区间为2.48倍至4.00倍 [3][36] - 在申万医药生物各二级子行业中，医疗服务板块当前PE（31.74倍）低于化学制药（46.69倍）和生物制品II（38.98倍）[55] 政策解读与行业趋势 - **集采政策优化**：会议提出“优化药品集中采购”，意味着规则将更注重临床需求、质量保障和产业生态健康，从单纯“降价”转向“质量与可持续性”，有望缓解仿制药企业利润压力并引导行业向差异化创新转型 [4][70] - **支付改革深化**：要求“深化医保支付方式改革”，旨在构建“基本医保+商业保险”多层次支付体系，控制医疗费用不合理增长，同时新版医保目录和首版商保目录有望破解创新药“入院难、报销难”问题 [5][10][71] - **长期护理保险破题**：首次提出“推行长期护理保险制度”，此举将激活康复护理产业链，应对老龄化需求，并带动医疗器械、居家护理等服务市场扩容 [11][72] - **坚持创新驱动**：会议虽未直接提及医药创新，但强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，为医药产业创新发展提供了宏观政策环境支持 [12][73] 投资建议与关注方向 - 建议关注两大投资方向：高成长领域及预期改善领域 [13][74] - **高成长方向**：重点关注医药外包服务（CXO）中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等细分领域，涉及公司包括药明康德、皓元医药、药明生物等 [13][74] - **预期改善方向**：重点关注盈利能力有望触底回升的第三方医学检验实验室（ICL），以及消费医疗中的眼科、口腔等细分领域，涉及公司包括爱尔眼科、迪安诊断等 [13][74][75]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日收盘 博腾股份股东总户数为44,290户 该数据合并了普通账户和融资融券信用账户 [1]