会议信息 - 公司于2024年4月22日发出召开第五届监事会第十五次会议的通知[2] - 会议于2024年4月25日以现场和通讯会议方式召开[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] - 会议由监事会主席温长云主持[2] 审议结果 - 监事会审议通过《关于公司2024年第一季度报告的议案》[3] - 《公司2024年第一季度报告》内容真实准确完整[3] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[4]

财务表现 - 2024年第一季度，山东国瓷功能材料股份有限公司营业收入为826,664,278.32元，同比增长5.23%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为133,363,046.02元，同比增长7.99%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为33,767,955.23元，较上年同期大幅增长211.09%[5] - 公司总资产为8,929,140,383.80元，较上年度末增长1.70%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为6,443,318,561.17元，较上年度末增长2.06%[5] - 非经常性损益项目合计金额为12,466,329.82元，包括政府补助和金融资产公允价值变动等[5] 资产状况 - 报告期内交易性金融资产大幅减少至624,730.01元，预付账款和递延收益均有较大增长[7] - 公司的非流动资产合计为5,170,446,536.22元，较上期增长了58,299,349.84元[13] - 资产总计为8,929,140,383.80元，较上期增长了149,503,500.52元[13] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为31,415，前十名股东持股情况显示无优先股股东[7] - 2024年第一季度，山东国瓷功能材料股份有限公司的前10名股东中，张曦持股20.21%，香港中央结算有限公司持股11.01%[8] 公司发展 - 公司计划通过自有资金以集中竞价方式回购部分社会公众股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元[11] - 公司设立完成5家子公司，包括InnoXvestCorporation、InnoXvestDentalLimited等，执行董事为许少梅[11] 现金流量 - 现金流量表显示公司收到的税费返还和政府补助增加，购建固定资产支出增加[7] - 公司经营活动产生的现金流量净额为33,767,955.23元，较上一期增长了210.2%[18] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-95,526,369.92元，较上一期改善了72.4%[19] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-5,189,515.99元，较上一期下降了102.0%[20]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为38.59亿元，同比增长21.86%；归母净利润为5.69亿元，同比增长14.50%[1] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为7.50亿元、9.19亿元和11.15亿元，EPS分别为0.75元、0.92元和1.11元[4] - 国瓷材料公司2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为3859百万元、4547百万元、5395百万元和6446百万元[8] - 公司的P/E比率预计在2023年至2026年逐年下降，分别为33.14、25.15、20.52和16.92[8] - 国瓷材料公司的净利润率预计在2023年至2026年逐年增长，分别为14.7%、16.5%、17.0%和17.3%[8] 业务板块 - 公司电子材料板块、催化材料板块和生物医疗材料板块的营业收入和毛利率分别为不同比例[2] - 公司具备从陶瓷粉体到金属化的纵向一体化优势，致力于打造综合性的陶瓷基板产业平台[3] 其他信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入38.59亿元，同比增长21.86%[1] - 公司2023Q4单季度实现营业收入10.72亿元，同比增长48.10%[2] - 公司销售毛利率为38.65%，同比上升3.76pct[1] - 公司2023年资产负债率上升，资产周转率提升至47.41%[17] 产品业务 - 公司电子材料板块2023年营收为5.98亿元，同比增长16.08%[5] - 公司催化材料板块2023年营业收入7.15亿元，同比增长74.25%[5] - 公司设立江苏国瓷精密陶瓷研究院，聚焦精密陶瓷领域技术创新[10] 未来展望 - 公司2024/2025/2026年预计营业收入分别为46.82、56.94、66.94亿元[11] - 公司2024/2025/2026年归母净利润分别为7.45、10.10、12.68亿元[11] - 公司面临产能投放不及预期、产品价格下滑、原材料价格上涨等风险[12] 财务数据 - 公司2023年归母净利润5.69亿元，同比增长14.50%[1] - 公司2023Q4单季度归母净利润1.28亿元，同比增长220.44%[2] - 公司2023年销售净利率为16.09%，同比下降0.55pct[1] 评级展望 - 公司2024/2025/2026年营业收入预计分别为46.82、56.94、66.94亿元，归母净利润分别为7.45、10.10、12.68亿元，对应PE为25、18、15倍，维持“买入”评级[21]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入38.59亿元，同比增长21.86%[1] - 公司2023年归母净利润为5.69亿元，同比增长14.50%[1] - 公司2023年综合毛利率提升至38.65%，净利率为16.09%[3] - 公司2024年预计营业收入将达到4.68亿元，同比增长21.35%[4] 未来展望 - 公司2024~2026年净利润预测分别为7.37、9.34和11.20亿元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到7246百万元，较2022年增长约129%[6] - 公司预计2026年每股收益将达到1.12元，较2022年增长约124%[6] - 公司预计2026年ROE将达到13%，较2022年增长约63%[6] 其他新策略 - 分析师刘宇卓具有10年化工行业研究经验，曾获多项荣誉[8] - 东兴证券公司发布关于国瓷材料（300285.SZ）的研究报告[12] - 报告中提到的信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应自主决策[10] - 公司投资评级标准定义：强烈推荐、推荐、中性、回避[15] - 行业投资评级标准定义：看好、中性、看淡[16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2023年国瓷材料各业务板块均有改善，收入和利润实现增长，但费用和减值损失影响净利润率；2024年各业务板块有明确增量，尤其蜂窝陶瓷和精密陶瓷板块，考虑部分业务承压下调2024 - 2025年、新增2026年盈利预测，维持“增持”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月19日收盘价18.95元，一年内最高/最低为31.69/15.9元，市净率3.0，息率以最近一年已公布分红计算，流通A股市值15363百万元，上证指数/深证成指为3065.26/9279.46 [3] - 2023年12月31日每股净资产6.29元，资产负债率22.70%，总股本/流通A股为1004/811百万，流通B股/H股为 - / - [4] 业绩情况 - 2023年收入约38.59亿元（YoY + 21.86%），归母净利润5.69亿元（YoY + 14.5%），扣非归母净利润约5.42亿元（YoY + 15.34%）；23Q4收入10.72亿元（YoY + 27.58%，QoQ + 14.4%），归母净利润1.28亿元（YoY + 220%，QoQ + 5.2%），扣非归母净利润约1.39亿元（YoY + 128%，QoQ + 15.7%），单季度收入创新高，扣非利润为业绩预告中枢 [6] - 2023年整体毛利率同比提升3.76pct至38.65%，费用端整体全年销售、管理、研发费用率同比提升0.91pct，财务费用因汇兑收益和利息收入减少提升，应收账款损失提升使信用减值损失同比增加超1500万，净利润率同比下滑0.55pct至16.09% [6] 各业务板块情况 - **电子材料板块**：2023年收入约5.98亿元（YoY + 16.08%），毛利率同比微降0.5pct至37.58%，MLCC粉体出货同比明显恢复，估计全年销量约6200 - 6300吨，后续有望受益于国产替代持续增长 [7] - **催化材料板块**：2023年收入约7.15亿元（YoY + 74.25%），增量来自蜂窝陶瓷量价齐升，子公司王子制陶收入6.23亿元（YoY + 78%），净利润约1.03亿元（YoY + 47%），平均单升价格增长，毛利率同比提升约2.03pct至42.9%；预计2024年蜂窝陶瓷销量至少增长50%以上 [7] - **生物医疗板块**：2023年收入约8.55亿元（YoY + 13.35%），爱尔创全年收入约6.06亿元（YoY + 14.8%），净利润约9408万元（YoY + 13.8%），口腔业务毛利率同比提升2.32pct至60.34%，出口占比达60% - 70%；2023年投资并购韩国Spident和德国DEKEMA，后续有望稳定增长 [7] - **精密陶瓷板块**：2023年下半年氮化硅轴承球8月开始放量，应用领域广泛，随着上游氮化硅粉体自供比例提升，毛利率有提升空间；赛创2023年2月并表，实现一体化布局，在手订单充足，预计2024年收入至少5亿元以上 [7] - **建筑陶瓷材料**：2023年收入约10.83亿元（YoY + 6.83%），毛利率同比提升10.85pct至28.41%，因2022年原料价格抬升后提价，后续原料价格回落，盈利能力回升 [7] 盈利预测 - 下调2024 - 2025年、新增2026年盈利预测，预计三年归母净利润约7.3、9.3（原预测8.7、10.9亿元）、11.8亿元，对应PE约26、20、16倍 [7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3167|3859|4577|5261|6134| |同比增长率（%）|0.2|21.9|18.6|14.9|16.6| |归母净利润（百万元）|497|569|734|932|1181| |同比增长率（%）|-37.5|14.5|29.0|27.0|26.7| |每股收益（元/股）|0.50|0.57|0.73|0.93|1.18| |毛利率（%）|34.9|38.7|38.6|39.7|40.5| |ROE（%）|8.4|9.0|10.4|11.7|12.9| |市盈率|38|33|26|20|16|[8][9]

业绩总结 - 公司2023年实现收入38.6亿元，同比增长21.9%[1] - 公司Q4单季度实现收入10.7亿元，同比增长48.1%，环比增长14.4%[1] - 公司毛利率为38.7%，净利率为16.1%，同比变化分别为+3.8%和-0.5%[4] 未来展望 - 公司预计24-26年归属净利润分别为8.1/10.9/14.5亿元，维持“买入”评级[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到8801百万元，较2023年增长128.2%[10] - 公司2026年预计净利润为1598百万元，较2023年增长157.6%[10] 新产品和新技术研发 - 公司通过内生增长与横向并购不断涉足陶瓷材料的新领域，包括电子材料、催化材料、生物医疗等领域[3] - 公司高端产品处于国产化替代阶段，下游客户验证不及预期会影响新业务的放量[8] 市场扩张和并购 - 公司面临的风险包括各领域需求不及预期和下游客户验证不及预期[6] - 下游需求增长不及预期会对公司产品销售造成影响[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价下调至21.61元（原为25元） [2] 报告的核心观点 - 23Q4业绩符合预期，2024年催化材料持续发力、精密陶瓷放量元年，平台型企业多元矩阵接力增长 [2] - 公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业，多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023全年实现营业收入38.59亿元（同比+21.86%），归母净利5.69亿元（同比+14.5%），扣非后归母净利5.42亿元（同比+15.34%） [2] - 2023Q4实现营业收入10.72亿元（同比+48.10%，环比+14.43%），归母净利1.28亿元（同比+220.44%，环比+5.22%），扣非后归母净利1.39亿元（同比+128.22%，环比+15.74%） [2] - 预计24 - 26年EPS分别为0.75、0.91、1.13元 [2] 业务板块 - 2023年电子浆料快速增长，催化材料受益蜂窝陶瓷量价齐升，营收增速超70%，2024年有望延续高增长 [2] - 生物医疗板块国际化成效逐渐显现，德国DEKEMA补强布局 [2] - 公司氧化铝、勃姆石盈利能力具备韧性 [2] - 2024年是精密陶瓷，氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年 [2] - 陶瓷墨水重点开拓海外市场 [2] 可比公司估值 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价 | TTM EPS | 2022A EPS | 2023E EPS | 2024E EPS | TTM PE | 2022A PE | 2023E PE | 2024E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002409.SZ | 雅克科技 | - | - | 1.14 | 1.10 | 1.40 | 51 | 52 | 41 | 28 | | 688733.SH | 壹石通 | - | - | 0.12 | 0.79 | 0.12 | 149 | 23 | 152 | 41 | | 002859.SZ | 洁美科技 | - | - | 0.59 | 0.41 | 0.59 | 34 | 49 | 34 | 22 | | 300408.SZ | 三环集团 | - | - | 0.73 | 0.79 | 0.81 | 35 | 32 | 31 | 24 | | 均值 | - | - | - | - | - | - | 67 | 36 | 65 | 29 | | 300285.SZ | 国瓷材料 | - | - | 0.48 | 0.50 | 0.57 | 36 | 35 | 30 | 23 | [5] 催化剂 - 催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC行业景气度超预期 [2]

募集资金情况 - 2020年12月向特定对象发行股份40469279股，每股20.67元，募集资金总额836499996.93元，净额822303327.81元[10] - 2023年初募集资金余额76310829.67元，本报告期投入53859362.60元，变更用途72962093.26元，永久补充流动资金4495106.74元[12] - 本报告期归还闲置资金119000000.00元，利息收入1298571.03元，手续费支出1281.43元，2023年末余额65291556.67元[12] - 2023年4月同意使用不超5000万元闲置募集资金现金管理，期末已全部到期[14] 账户余额情况 - 截至2023年12月31日，齐商银行东营西城支行两账户余额分别为4601.48元和43528793.51元，招行东营分行账户余额21758161.68元[15] 项目资金使用情况 - 2023年变更部分募集资金用途，8200万元用于购买山东银凯相关项目[18] - “年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目”等部分募集资金7296.21万元用于购买产业园部分款项[19] - 2023年度置换支付承兑汇票共2993.35万元[20] - 2022年同意使用不超1.2亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，2023年已归还1.19亿元[21] - 2023年“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”项目结余449.51万元永久补充流动资金[22] - 2022年将2亿元用于锂电池隔膜用勃姆石项目一期建设[27][28] - 2023年将8200万元用于购买产业园房产等[29] 各项目投资及进度 - “超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发产业化项目”2023年投入2亿元[34] - “年产3000吨高性能功能材料产业化项目”调整后投资5880.55万元，2023年投入3.43万元[34] - “汽车用蜂窝陶瓷制造项目”调整后投资17亿元，2023年投入3107.35万元[34] - “年产10万吨锂电池隔膜用勃姆石高端材料产业化项目”调整后投资1.52亿元，2023年投入2265.16万元[34] - “年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目”募集资金总额588.06万元，本年度实际投入13.43万元，进度达100%[39] - “年产10万吨锂电池隔膜用勃姆石高端材料产业化项目”募集资金15151.21万元，本年度实际投入2265.16万元，进度80.53%[39] - “功能陶瓷新材料产业园的房产、土地及基础配套项目”募集资金8200.00万元，本年度实际投入7296.21万元，进度88.98%[39] 项目销售情况 - 年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目部分客户已验证通过并形成批量销售[42]

工信会计师事务所(特殊普通合伙) HINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANT 内部控制鉴证报告 国瓷材料董事会的责任是按照《企业内部控制基本规范》的相关 规定建立健全和有效实施内部控制,评价其有效性,并如实披露内 部控制评价报告。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施鉴证工作的基础上对财务报告内部控制的 有效性发表鉴证结论。 三、工作概述 我们按照《中国注册会计师其他鉴证业务准则第 3101 号 -- 历 史财务信息审计或审阅以外的鉴证业务》的规定执行了鉴证业务。该 准则要求我们遵守中国注册会计师职业道德规范,计划和实施鉴证 工作,以对国瓷材料是否于 2023年 12月 31 日在所有重大方面按照 《企业内部控制基本规范》的相关规定保持有效的财务报告内部控制 获取合理保证。在执行鉴证工作过程中,我们实施了包括了解、测 试和评价内部控制的有效性以及我们认为必要的其他程序。我们相 本所函件编号:信会师报字[2024]第 ZC10293 号 山东国瓷功能材料股份有限公司全体股东: 我们接受委托,对山东国瓷功能材料股份有限公司(以下简称 "国瓷材料"） 董事会就 20 ...