报告行业投资评级 - 看好可控核聚变与深海科技行业 投资评级为"看好" [3] 核心观点 - 可控核聚变是未来终极能源 深冷技术是提升其效率与稳定性的关键环节 [4] - 中国积极参与ITER计划 核聚变有望2035年商业化 全球市场空间达2035亿美元 [4] - 深海科技获政策全方位支持 压缩机在深海应用中门槛高但市场空间广阔 [4] - 深冷设备与压缩机分别是可控核聚变及深海科技产业链中不可或缺的环节 [4][7] - 建议关注中泰股份、冰轮环境、雪人股份与开山股份等公司 [4][5] 可控核聚变部分 - 核聚变具有安全、原料丰富、产物清洁优势 是未来理想的终极能源 [4][14] - 全球研发以磁约束方式为主 托卡马克装置应用最广泛 2024年占比约50% [4][26][28] - 深冷技术通过冷却外部结构和控制等离子体边界 提升聚变反应效率与稳定性 [4][34] - 中国在ITER计划中负责9%的实物贡献 包括磁体支撑、校正场线圈等关键部件 [4][39][42] - 89%的企业看好2030年代末实现并网发电 超70%认为2035年前可实现商业化 [4][58] - 2025-2035年全球将新增37座聚变电厂 每座建设成本约55亿美元 [4][70] - 深冷设备占ITER成本5% 2025-2035年市场空间约101.75亿美元 [4][71][73] 深海科技部分 - 深海科技涵盖探测、资源开发、通信导航及工程技术等领域 [4][74] - 2025年政府工作报告明确提出推动深海科技新兴产业安全健康发展 [4][76] - 海洋生产总值将从2024年10.54万亿元增长至2030年14.31万亿元 复合增长率5.22% [4][82][83] - 压缩机分为海底和船舶两类 2025-2030年合计市场规模从194.80亿元增至401.58亿元 年均复合增长率15.57% [4][84][86] - 压缩机需解决高压密封、气液适应性、超长距离供电等技术难题 应用门槛高 [4][87] - 上海、广东、青岛等地出台专项政策 支持深海装备研制与技术攻关 [4][80][81] 投资逻辑与标的 - 技术突破与政策落地将推动可控核聚变和深海科技招投标加速 [4][5] - 深冷设备与压缩机分别受益于两大产业发展 应用量将大幅提升 [4][7] - 中泰股份参与ITER项目 深冷设备技术领先 [10][42] - 冰轮环境在低温和前沿领域技术优势强 [10] - 雪人股份是制冷装备核心供应商 深耕技术与海外拓展 [10] - 开山股份压缩机产业完善 海外布局成果显著 [10]

股价与融资融券交易 - 9月11日公司股价上涨1.52% 成交额1.48亿元 [1] - 当日融资买入1728.01万元 融资偿还3431.82万元 融资净流出1703.81万元 [1] - 融资融券余额合计4.42亿元 其中融资余额4.39亿元占流通市值2.88% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量18.97万股 融券余额290.81万元 同样处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日股东户数1.73万户 较上期增加8.70% [2] - 人均流通股55178股 较上期减少8.00% [2] - 香港中央结算有限公司持股936.48万股 较上期增加84.53万股 位列第六大流通股东 [3] - 东方红远见价值混合A持股667.94万股 较上期减少43.87万股 位列第九大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入22.51亿元 同比增长10.75% [2] - 同期归母净利润1.90亿元 同比增长7.25% [2] 业务构成与分红历史 - 压缩机系列产品贡献主营业务收入63.84% 地热发电业务占比22.72% 其他业务占比13.45% [1] - A股上市后累计派现12.79亿元 近三年累计派现2.98亿元 [3] - 公司主营业务涵盖螺杆空气压缩机、螺杆膨胀发电机研发制造及地热电站建设运营 [1]

交易概述 - 开山股份全资下属公司OTP Geothermal Pte Ltd和KS Orka Renewables Pte Ltd以300万美元现金收购印尼PTSupraco Indonesia持有的SorikMarapi地热能有限公司5%股份 [2] - 交易对价款已按协议约定完成支付 本次股权收购已完成 [2] - 收购完成后OTP持有SMGP 98.57%股份 KSO持有1.43%股份 公司通过全资下属公司合计持有SMGP 100%股份 [2] 股权结构变化 - 收购前SMGP股权结构未披露 收购后公司实现全资控股 [2] - 通过两家全资下属公司完成对地热项目公司的完全控制 [2]

交易概述 - 公司通过新加坡全资下属公司OTP Geothermal Pte Ltd和KS Orka Renewables Pte Ltd以300万美元现金收购印尼公司PT Supraco Indonesia持有的Sorik Marapi地热能有限公司5%股份 [1] - 交易已于2025年7月完成全部对价款支付 [1] - 本次股权收购已完成 [1] 股权结构变化 - 收购完成后OTP持有SMGP 98.57%股份 [1] - KS Orka Renewables持有SMGP 1.43%股份 [1] - 公司通过两家全资下属公司合计持有SMGP 100%股份 [1] 交易主体 - 收购方为新加坡注册的全资下属公司OTP Geothermal Pte Ltd和KS Orka Renewables Pte Ltd [1] - 出售方为印度尼西亚公司PT Supraco Indonesia [1] - 交易标的为Sorik Marapi地热能有限公司(SMGP)股权 [1]

市场扩张和并购 - 2025年7月，公司下属OTP和KSO以300万美元现金收购SMGP 5%股份[3] - 截至公告日，公司完成SMGP全部交易对价款支付，收购5%股权完成[4] - 目前公司持有SMGP 100%股份[4]

公司产品应用 - 公司530bar压缩机可应用于加氢母站中为卡车和运氢车等交通工具充氢 [1] - 该产品也可应用于其他加氢、输氢、加压等需求装置中 [1] - 预计2026年上半年推向市场 [1]

股价与交易表现 - 9月9日开山股份股价上涨0.66% 成交额达2.99亿元 [1] - 当日融资买入3414.57万元 融资净买入1428.21万元 融资余额4.53亿元占流通市值3% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券卖出4.01万股金额61.07万元 融券余额291.50万元同样处于近一年90%分位高位 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.73万户 较上期增长8.70% [2] - 人均流通股55178股 较上期减少8.00% [2] - 香港中央结算有限公司持股936.48万股（第六大股东） 较上期增持84.53万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入22.51亿元 同比增长10.75% [2] - 归母净利润1.90亿元 同比增长7.25% [2] - A股上市后累计派现12.79亿元 近三年累计派现2.98亿元 [3] 业务构成与机构持仓 - 主营业务收入构成：压缩机系列产品63.84% 地热发电业务22.72% 其他业务13.45% [1] - 东方红远见价值混合A持股667.94万股（第九大股东） 较上期减持43.87万股 [3] - 公司融资融券余额合计4.56亿元 [1]

氢能压缩机产品进展 - 公司应用于氢能的530bar压缩机预计2026年上半年推向市场 [2] - 该压缩机可应用于加氢母站 为卡车和运氢车等交通工具充氢 [2] - 还可应用于其他加氢 输氢 加压等需求装置中 [2] 市场潜力评估 - 氢能压缩机具有巨大市场潜力 [2] - 主要应用场景包括交通运输领域的氢燃料补给基础设施 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入22.51亿元，同比增长10.75%，归母净利润1.9亿元，同比增长7.25% [1] - 第二季度营业总收入11.55亿元，同比增长15.63%，归母净利润1.02亿元，同比增长6.66% [1] - 毛利率35.89%，同比增长11.38%，净利率8.56%，同比下降1.99% [1] - 每股收益0.19元，同比增长7.27%，每股净资产6.6元，同比增长2.05% [1] - 扣非净利润1.87亿元，同比增长9.74% [1] 资产负债结构 - 货币资金35.14亿元，同比增长387.97%，应收账款8.92亿元，同比下降27.8% [1] - 有息负债86.98亿元，同比增长51.1%，流动比率0.88 [1][5] - 有息资产负债率达48.82%，货币资金/流动负债比例为54.53% [5] - 财务费用变动幅度100.31%，主要因利息支出及汇兑损失增加 [1] 现金流与费用控制 - 每股经营性现金流0.23元，同比增长12.04% [1] - 三费总额4.64亿元，占营收比20.63%，同比增长20.57% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为10.34% [5] 投资回报表现 - 2024年ROIC为4.27%，净利率7.66%，资本回报率不强 [3] - 近10年ROIC中位数3.81%，2016年最低为2.12% [3] 基金持仓动态 - 东方红远见价值混合A持有667.94万股且减仓，规模12.89亿元，近一年上涨50.77% [6] - 国泰君安中证1000指数增强A新进十大持仓130.81万股 [6] - 东方红远见领航混合发起A减仓至69.52万股，东方红启瑞三年持有混合A减仓至19.18万股 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入22.51亿元，同比增长10.75%（增加2.18亿元）[1] - 归母净利润1.90亿元，同比增长7.25%（增加1287.03万元）[1] - 经营活动现金净流入2.27亿元，同比增长12.04%（增加2433.98万元）[1] - 摊薄每股收益0.19元，同比增长7.27%（增加0.01元）[3] 盈利能力 - 毛利率35.89%，同比提升3.10个百分点，连续4年上涨[3] - 毛利率较上季度提升0.84个百分点，实现5个季度连续增长[3] - ROE为2.90%，同比提升0.14个百分点[3] 资本结构 - 资产负债率62.93%[3] - 总资产周转率0.13次[3] - 存货周转率0.96次[3] 股权结构 - 股东户数1.73万户，前十大股东持股比例70.40%（合计7.00亿股）[3] - 控股股东开山控股集团持股56.9%，实控人曹克坚持股5.01%[3] - 全国社保基金四组合持股1.63%，香港中央结算有限公司持股0.94%[3]