业绩总结 - 公司2023年实现营收15.46亿元，同比上升104.74%[3] - 公司2024Q1实现营收10.70亿元，同比增长159.33%[3] - 公司2023年票房达到549.2亿元，同比增长82.6%[3] - 公司2024Q1总票房约24.7亿元[3] - 公司预计24-25年实现归母净利润11.21/12.63亿元[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到3401百万元，增长120.2%[10] - 公司2026年预计净利润为1344百万元，增长219.1%[10] - 公司2026年预计每股收益为0.46元，增长228.6%[10] - 公司2026年预计市净率为2.34，下降15.0%[10] - 公司2026年预计总资产周转率为0.25，增长56.3%[10]

公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 公司2023年及2024年第一季度业绩表现 - 2023年公司收入15.5亿元,同比增长104.7% [5] - 2023年归母净利润4.2亿元,同比增长158.6% [5] - 2024年第一季度收入10.7亿元,同比增长159.3% [5] - 2024年第一季度归母净利润4.3亿元,同比增长248.0% [5] 行业及公司业务表现 - 2023年中国电影总票房549亿元,同比增长82.6% [8] - 2024年元旦档/春节档/清明档票房分别为14/80/8亿元,均创同档期新高 [8] - 2023年公司投资电影总票房约84.6亿元 [8] - 2024年第一季度公司投资电影总票房约24.7亿元 [8] - 公司制作的网络剧《大理寺少卿游》已于2024年2月20日上线 [8] - 公司参投发行的动画电影《大雨》已于2024年1月12日上映 [8] 未来内容储备 - 公司2024年内有多部电影、电视剧、动漫项目有望上映 [9] - 包括《小倩》《哪吒之魔童闹海》等热门IP作品 [9] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.1/12.5/13.7亿元 [11] - 当前股价对应PE为26.6x/23.8x/22.3x [11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入15.46亿元，同比增长104.74%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入10.70亿元，同比增长159.33%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润4.25亿元，同比增长248.01%[1] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润4.16亿元，同比增长252.01%[1] 电影业务 - 公司电影及相关衍生收入在2023年增长116.81%[5] - 公司电影业务收入和利润在2024年一季度同比大幅增长[8] - 公司电影包括《坚如磐石》《深海》等，贡献了公司营业收入的69.66%[5] 毛利率 - 公司毛利率在2023年增加20.79个百分点至39.89%[6] - 公司电影及相关衍生业务毛利率增加27.89个百分点至41.02%[6] 投资业务 - 公司投资业务表现出色，2023年投资收益达6145.27万元[7] 未来展望 - 公司2024年内容储备丰富，加大头部内容投入，AI技术加持产能扩张[9] - 公司盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计分别为10.42/12.36/14.27亿元，维持“增持”评级[10] - 公司2023-2026年财务数据显示，营业收入增长率逐年提升，归母净利润增长率稳步增长[12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][4] 报告的核心观点 - 光线传媒影视项目核心制作能力凸显，内容制作水准和品质较高，2024年储备项目多且主投比例高，有望提供业绩弹性；国内电影市场处于景气度恢复阶段，为公司主营业务发展提供良好环境 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入15.45亿元，同比增加104.74%，归母净利润4.18亿元，扣非后归母净利润3.88亿元，均扭亏为盈，经营活动现金净流入6.42亿元，每10股派发现金股利0.70元，预计共派发2.04亿元，分红比例48.80% [2] - 2024Q1实现营业收入10.70亿元，同比增长159.33%，归母净利润4.5亿元，同比增长248.01%，扣非后归母净利润4.16亿元，同比增长252.01% [2] - 预计2024 - 2026年EPS为0.35元、0.38元、0.42元，按照4月19日收盘价9.90元，对应PE为28.48倍、26.27倍、23.82倍 [4] 电影业务 - 2023年投资、发行并计入当年票房的影片11部，总票房约84.60亿元，《坚如磐石》等五部影片提供营业收入10.77亿元；电影业务营业收入12.85亿元，同比增加116.81%，毛利率41.02%，同比提升27.89pct [2] - 2024Q1参投 + 发行的《大雨》以及主投 + 发行的《第二十条》总票房约24.66亿元，带动电影业务收入及利润同比大幅增长；Q2《草木人间》正在上映，截至目前总票房约1.11亿元 [2] 电视剧/网剧业务 - 2024Q1实现收入和利润大幅增长，漫改网剧《大理寺少卿游》已上线，《拂玉鞍》预计年内播出，《山河枕》拍摄中，《春日宴》等剧集在推进，有望推动2024年业务收入大幅增长 [2] 动画电影业务 - 2023年主投 + 发行动画电影《深海》《茶啊二中》上映；2024年《小倩》定档4月30日，《哪吒之魔童闹海》预计年内上映；AI技术有望提升产能，实现降本增效 [2] 电影项目储备 - 2024年预计有11部电影上映，待映影片主投比例较高；预计筹备、制作的电影项目近40部，《大鱼海棠2》等6部处于制作中 [4] 毛利率情况 - 2023年整体毛利率39.89%，同比提升20.79pct，主要因电影业务毛利率提升；2024Q1毛利率48.24%，同比提升22.96pct，电影和电视剧业务增长带动毛利率上行 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 光线传媒24Q1业绩亮眼，营业收入10.70亿元同比增长159%，归母净利润4.25亿元同比增长248%，主要因《大雨》《第二十条》票房贡献且符合市场预期 [4] - 24年储备产品丰富，主控动画电影《小倩》定档4月30日，多部电影有望24年上映 [4] - AI视频算法迭代超预期，海外国内AI全流程制作影视作品加速落地，视频产业链变革使内容生产门槛降低、IP价值凸显 [4] - 光线传媒前瞻布局动画电影，发行制作有优势、手握多个IP，高管积极拥抱AIGC技术，有望提升制作和创意效率 [4] - 公司IP储备丰富，多部动画电影制作有序推进，长期积累迎来释放期 [4] - 维持24 - 25年归母净利润预测为11.49/13.96亿元，新增26年预测为15.39亿元，现价对应24 - 26年PE分别为24/19/18倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年4月22日收盘价9.25元，一年内最高/最低11.7/6.5元，市净率3.0，流通A股市值257.82亿元，上证指数/深证成指3044.60/9239.14 [2] 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产3.09元，资产负债率12.09%，总股本/流通A股29.34亿/27.87亿股，流通B股/H股为0 [3] 财务数据 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1,546|104.7|418|-|0.14|39.9|4.8|65| |2024Q1|1,070|159.3|425|248.0|0.14|48.2|4.7|-| |2024E|2,640|70.8|1,149|175.0|0.39|50.6|11.7|24| |2025E|2,956|12.0|1,396|21.5|0.48|50.4|12.4|19| |2026E|3,569|20.7|1,539|10.2|0.52|52.1|12.1|18| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|755|1,546|2,640|2,956|3,569| |其中：营业收入|755|1,546|2,640|2,956|3,569| |减：营业成本|611|929|1,304|1,466|1,710| |减：税金及附加|2|2|3|4|4| |主营业务利润|143|615|1,333|1,486|1,855| |减：销售费用|6|5|3|3|4| |减：管理费用|93|107|132|148|178| |减：研发费用|19|32|21|24|29| |减：财务费用|-25|-42|4|16|22| |经营性利润|51|513|1,173|1,295|1,622| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-22|-74|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-719|-40|0|0|0| |加：投资收益及其他|-37|93|97|208|60| |营业利润|-728|491|1,270|1,505|1,682| |加：营业外净收入|3|1|0|0|0| |利润总额|-725|492|1,270|1,505|1,682| |减：所得税|-1|73|117|104|138| |净利润|-724|419|1,153|1,401|1,544| |少数股东损益|-11|1|4|5|5| |归属于母公司所有者的净利润|-713|418|1,149|1,396|1,539| |全面摊薄总股本|2,934|2,934|2,934|2,934|2,934| |每股收益（元）|-0.24|0.14| - |0.39 0.48 0.52| - | [7]

业绩总结 - 公司23年及24Q1业绩表现良好，电影收入同比增长104.74%[1] - 公司24年电影业务有望继续增长，预计归母净利润将达到1,018.61亿元，同比增长143.80%[1] - 预计2026年净利润将达到13.1亿元，同比增长213.1%[4] 用户数据 - 公司24年电影票房表现强劲，预计全年票房将达到84.6亿元，公司电影业务前景看好[1] - 公司24年动画电影大年，关注《哪吒之魔童闹海》上映时间，预计将为公司带来增长[2] - 公司24年电视剧等业务有望贡献增量业绩，收入预计大幅增长，艺人经纪业务也实现增长[3] 未来展望 - 光线传媒2026年预计营业总收入将达到30.61亿元，较2023年增长98.1%[4] - 光线传媒的每股净资产预计将从2023年的2.96元增长至2026年的4.14元[4] - 光线传媒的ROE-摊薄率预计将从2023年的4.81%增长至2026年的10.74%[4]

业绩总结 - 光线传媒2023年全年实现营业收入15.46亿元，同比增长104.74%[1] - 光线传媒2023年归母净利润为4.18亿元，同比增长158.62%[1] - 光线传媒2024年第一季度实现营业收入10.70亿元，同比增长159.33%[1] - 光线传媒2024年第一季度归母净利润为4.25亿元，同比增长248.01%[1] - 光线传媒2023年毛利率为39.89%，销售费用率为0.32%，管理费用率为6.93%[2] - 光线传媒2023年电影/游戏及其他业务营业收入分别为12.86亿元和2.60亿元[3] - 光线传媒2024-2026年预计营业收入分别为23.71、29.11、34.93亿元，同比增长53.4%、22.8%、20%[8] - 光线传媒2022A至2026E的重要财务指标显示归母净利润有望持续增长[9] - 光线传媒2019-2023年毛利率呈逐年下降趋势，从2019年的60%下降至2023年的39.9%[11] - 光线传媒2019-2023年归母净利润呈现波动增长，2020年达到158.6%，2022年出现负增长[11] - 光线传媒2022-2026年资产负债表显示流动资产和非流动资产逐年增长，负债合计也呈上升趋势[12] 未来展望 - 光线传媒2024年有多部电影项目有望在年内上映，为公司带来新增长点[6] 团队成员 - 冯翠婷是信达证券传媒互联网及海外首席分析师，拥有丰富的行业经验和多项荣誉[13] - 凤超是信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，曾在腾讯和私募机构担任分析师[14] - 刘旺是信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，拥有人工智能和互联网领域的产业经验[15] - 李依韩是信达证券传媒互联网及海外团队研究员，曾在华创证券工作并获得多项分析师奖项[16] - 白云汉是信达证券传媒互联网及海外团队研究员，拥有美国康涅狄格大学金融硕士学位[17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 光线传媒2024Q1归母净利润同比增长248%，全年业绩弹性或较大；电影产能逐步释放，经纪业务稳健增长；动画电影关注产品上线节奏及产能扩张；公司作为电影行业龙头，多厂牌布局构建护城河，开发“中国神话宇宙”动画体系，AI技术赋能内容制作，有望提升全产业产能及工业化水平 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司营收15.46亿元（YOY+104.7%），归母净利润4.18亿元（YOY+158.6%），扣非归母净利润3.88亿元（YOY+149.3%），主要系主投主控电影《坚如磐石》等票房表现较好且投资收益较高；2023年度预计每10股派息0.7元，合计派发2.04亿元，分红率为48.8% [2][3] - 2024Q1营收10.7亿元（YOY+159.3%），归母净利润4.2亿元（YOY+248%），扣非归母净利润4.16亿元（YOY+252%），主要系主投主控影片《第二十条》票房表现佳及剧集《大理寺少卿游》上线确认收入 [2][3] 业务情况 - 电影：2023年电影及相关衍生业务营收12.86亿元（YOY+116.8%），毛利率41.0%（同比提升27.9pct）；2023年投资/发行10部影片，总票房超84亿元；主投+发行的真人电影《她的小梨涡》《扫黑决不放弃》等预计年内上映；《第十七条》《人民的正义》《白夜行》《白色谎言》等多部电影在筹备中 [4][5] - 电视剧：《大理寺少卿游》于2024Q1上线，《拂玉鞍》预计年内在腾讯播出，《山河枕》已开机，《春日宴》《我的约会清单》《照明商店》等筹备中 [5] - 艺人经纪及其他：2023年经纪业务营收2.6亿元（YOY+60.86%），毛利率34.29%；扬州影视基地一期预计今年交付并投入生产运营 [5] 动画电影情况 - 2023年主投动画《深海》《茶啊二中》票房超13亿元，《小倩》定档五一，《哪吒之魔童闹海》预计年内上映，《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《红孩儿》《三国的星空》等在制作中，《最后的魁拔》《妲己》《茶啊二中2》等在筹备中；筹备可能长达千集的中国古典名著动画/真人微短剧 [6] - 2022年成立光线动画搭建内部生产管线，重点梳理“中国神话宇宙”，已储备数十部神话宇宙作品；中长期看，公司内外部两大厂牌协同+AI演进赋能有望带来动画电影产能有效扩张 [6] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入为28.12/32.79/36.33亿元，归母净利润为12.46/14.26/15.69亿元，对应EPS为0.42/0.49/0.53元，PE为23.30/20.37/18.51X [6]

财务数据 - 光线传媒2023年营收达15.46亿元，同比增长104.74%[1] - 24Q1营收达10.70亿元，同比增长159.33%[1] - 光线传媒2024年市值为290.43亿元，归母净利润预测为12.05亿元[6] - 光线传媒2024年营业利润占收入比例为46.31%[5] - 光线传媒2024年市值为290.43亿元，归母净利润预测为12.05亿元[6] - 光线传媒2026年预计营业收入增长6.8%[8] - 光线传媒2026年预计净利润增长9.7%[8] - 光线传媒2026年预计毛利率为50.4%[8] - 光线传媒2026年预计ROE为11.9%[8] - 光线传媒2026年预计资产负债率为14.8%[8] 业绩展望 - 公司计划在年内上映多部爆款电影，动画电影产能逐渐释放[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为25.38/28.77/30.73亿元，给予公司2024年32倍的PE估值，合理价值为12.56元/股，维持“买入”评级[3] 产品和技术 - 2023年上映的电影《满江红》票房达到45.44亿元，为光线传媒贡献较大[5] 市场展望 - 广发证券买入评级预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[10] - 广发证券（香港）具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[14]

业绩总结 - 光线传媒公司23年全年实现收入15.46亿元，归母净利润4.18亿元，扣非归母净利润3.88亿元，24Q1实现营收10.7亿元，归母净利润4.25亿元，扣非归母净利润4.16亿元，业绩基本符合预期[1] - 公司23年拟每10股派发现金股利0.7元（含税），Q1业绩整体表现较好，主要上映2部电影和1部电视剧，其中《第二十条》和《大理寺少卿游》贡献较多增长[1] - 公司2023A至2026E的营业总收入和归母净利润预测分别为1,546/418、2,739/1,167、3,158/1,228、3,604/1,389百万，同比增速分别为104.7%/158.6%、77.2%/179.3%、15.3%/5.3%、14.1%/13.1%[2] 未来展望 - 公司产品储备丰富，有望年内产能释放，预计年内上映《哪吒2》，AI赋能动画电影行业，有望提高动画电影制作效率，公司有望受益行业顺周期修复[1] - 光线传媒2023年预计营业总收入将从154.6百万元增长至360.4百万元，增长率逐年递减[3] - 光线传媒2023年预计净利润为41.9百万元，2026年预计净利润为140.2百万元，呈现逐年增长的趋势[3] - 光线传媒2023年预计ROE为4.8%，2026年预计ROE为11.1%，ROE逐年增长[3] - 光线传媒2023年预计ROIC为13.6%，2026年预计ROIC为23.2%，ROIC逐年增长[3] - 光线传媒2023年资产负债率为12.5%，2026年资产负债率为15.5%，资产负债率逐年增加[3]