报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 光线传媒2024Q1归母净利润同比增长248%，全年业绩弹性或较大；电影产能逐步释放，经纪业务稳健增长；动画电影关注产品上线节奏及产能扩张；公司作为电影行业龙头，多厂牌布局构建护城河，开发“中国神话宇宙”动画体系，AI技术赋能内容制作，有望提升全产业产能及工业化水平 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司营收15.46亿元（YOY+104.7%），归母净利润4.18亿元（YOY+158.6%），扣非归母净利润3.88亿元（YOY+149.3%），主要系主投主控电影《坚如磐石》等票房表现较好且投资收益较高；2023年度预计每10股派息0.7元，合计派发2.04亿元，分红率为48.8% [2][3] - 2024Q1营收10.7亿元（YOY+159.3%），归母净利润4.2亿元（YOY+248%），扣非归母净利润4.16亿元（YOY+252%），主要系主投主控影片《第二十条》票房表现佳及剧集《大理寺少卿游》上线确认收入 [2][3] 业务情况 - 电影：2023年电影及相关衍生业务营收12.86亿元（YOY+116.8%），毛利率41.0%（同比提升27.9pct）；2023年投资/发行10部影片，总票房超84亿元；主投+发行的真人电影《她的小梨涡》《扫黑决不放弃》等预计年内上映；《第十七条》《人民的正义》《白夜行》《白色谎言》等多部电影在筹备中 [4][5] - 电视剧：《大理寺少卿游》于2024Q1上线，《拂玉鞍》预计年内在腾讯播出，《山河枕》已开机，《春日宴》《我的约会清单》《照明商店》等筹备中 [5] - 艺人经纪及其他：2023年经纪业务营收2.6亿元（YOY+60.86%），毛利率34.29%；扬州影视基地一期预计今年交付并投入生产运营 [5] 动画电影情况 - 2023年主投动画《深海》《茶啊二中》票房超13亿元，《小倩》定档五一，《哪吒之魔童闹海》预计年内上映，《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《红孩儿》《三国的星空》等在制作中，《最后的魁拔》《妲己》《茶啊二中2》等在筹备中；筹备可能长达千集的中国古典名著动画/真人微短剧 [6] - 2022年成立光线动画搭建内部生产管线，重点梳理“中国神话宇宙”，已储备数十部神话宇宙作品；中长期看，公司内外部两大厂牌协同+AI演进赋能有望带来动画电影产能有效扩张 [6] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入为28.12/32.79/36.33亿元，归母净利润为12.46/14.26/15.69亿元，对应EPS为0.42/0.49/0.53元，PE为23.30/20.37/18.51X [6]