财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入794,943,478.30元，较上年同期增长21.01%[5] - 归属于上市公司股东的净利润45,103,848.02元，较上年同期减少17.47%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为 -114,646,646.23元，较上年同期增长86.34%[5] - 应收款项融资较上年度末增长140.42%，达301,350,871.17元，因收到票据金额大于结算金额[8] - 营业成本较上年同期增长30.18%，为684,164,088.29元，因国内海上板块结算吨位数增加[9] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,138,916,553.57元，较上年同期增长100.67%，因收到货款金额增加[10] - 收到的税费返还为35,696,574.48元，较上年同期增长189.42%，因收到出口退税金额增加[10] - 投资活动产生的现金流量净额为 -55,706,044.17元，较上年同期下降160.17%，因银行理财产品投资净流入额大幅下降[11] - 取得借款收到的现金为215,442,223.63元，较上年同期减少64.99%，因取得银行借款金额减少[11] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -58,833,620.33元，较上年同期下降108.64%，因取得借款现金减少及偿还债务现金增加[11] - 2025年3月31日，公司流动资产合计7,132,204,553.57元，较期初7,252,679,156.40元有所减少[24] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计2,152,431,782.59元，较期初2,160,824,434.79元略有减少[25] - 2025年3月31日，公司负债合计4,748,605,890.97元，较期初4,920,062,155.61元有所减少[25] - 本报告期营业总收入794,943,478.30元，较上期656,936,699.24元增长[28] - 本报告期营业总成本754,470,645.46元，较上期602,638,244.78元增长[28] - 公司本期净利润为42820526.53元，上期为55669083.66元[29] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为 - 114646646.23元，上期为 - 839409808.23元[31] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为 - 55706044.17元，上期为 - 21411440.14元[32] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额为 - 58833620.33元，上期为680802249.42元[32] - 公司本期现金及现金等价物净增加额为 - 228927696.88元，上期为 - 181698325.16元[32] - 公司本期基本每股收益为0.0482，上期为0.0585[30] - 公司本期稀释每股收益为0.0482，上期为0.0585[30] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金为1138916553.57元，上期为567551591.10元[31] - 公司本期取得借款收到的现金为215442223.63元，上期为615399722.08元[32] - 公司本期偿还债务支付的现金为316668000.00元，上期为1380.13元[32] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为49,752，表决权恢复的优先股股东总数为0[13] - 前10名股东中，广州凯得投资控股有限公司持股比例26.93%，持股数量251,779,903股[13] - 前10名无限售条件股东中，广州凯得投资控股有限公司持有无限售条件股份数量为36,033,927股[13] - 限售股份期初总数为270,381,955股，本期增加18,064,304股，期末总数为288,446,259股[16] 公司重大事项 - 2025年2月28日公司决定变更名称，由“上海泰胜风能装备股份有限公司”变更为“泰胜风能集团股份有限公司”[17] - 2025年2月6日，公司向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册批复[18] - 公司将向特定对象发行股票的股东大会决议有效期及授权有效期延长12个月至2026年3月17日[19] - 2025年3月17日公司完成董事会换届选举，产生第六届董事会成员[20] - 2025年3月17日公司选举庞盼盼为公司监事[20] - 2025年3月17日公司聘任李鎔伊为公司董事会秘书[20] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至报告期末，公司在执行及待执行订单共计501,384万元[21] - 本报告期陆上风电装备（含混凝土塔筒）类订单新增74,065万元，完成60,554万元，期末在执行及待执行375,556万元[21] - 本报告期海上风电及海洋工程装备类订单新增17,214万元，完成21,304万元，期末在执行及待执行123,113万元[21] - 本报告期国内订单新增50,682万元，完成44,192万元，期末在执行及待执行378,812万元[22] - 本报告期国外订单新增43,578万元，完成40,386万元，期末在执行及待执行122,572万元[22]

财报相关 - 公司2025年第一季度报告经监事会审核通过[1] 担保事项 - 向南通泰胜蓝岛海洋工程等多家公司提供不同额度担保[3][4] 财务资助 - 向中汉能源（上海）有限公司提供3亿元财务资助，期限1年，年化3.5%[5] 议案表决 - 各议案均以3票同意、0票反对、0票弃权获得通过[2][4][5]

会议审议 - 2025年4月25日召开第六届董事会第三次会议，审议通过《2025年第一季度报告》[1][2] 担保事项 - 向南通泰胜蓝岛海洋工程有限公司等多家公司提供不同额度担保[3][4] 财务资助 - 以自有资金向中汉能源（上海）有限公司提供不超30000万元财务资助，期限1年，年化3.5%[5] 议案通过条件 - 向全资及控股子公司提供担保议案需经出席股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年泰胜风能业绩有所承压，但“双海”布局持续推进，虽行业竞争加剧使盈利能力承压或延续，但公司深耕风电装备制造，开拓“出海 + 海风”市场有望推动业绩增长 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收48.38亿元，同比增长0.52%；归母净利润1.82亿元，同比减少37.77%；扣非归母净利润1.78亿元，同比减少29.11%；拟每10股派发现金红利0.6元(含税)；2024Q4营收18.88亿元，同比增长2.88%，环比增长45.91%；归母净利润0.33亿元，同比减少41.91%，环比增长65.80% [1] 各业务营收及毛利率情况 - 2024年陆上风电装备（含混凝土塔筒）业务营收同比增长15.24%至40.26亿元，毛利率同比下降5.21pct至13.69%；海上风电及海洋工程装备业务营收同比减少37.77%至6.72亿元，毛利率同比下降1.77pct至8.13%；零碳业务营收同比减少8.34%至0.29亿元，毛利率同比下降4.13pct至38.84%；创新及其他业务营收同比减少46.77%至1.11亿元，毛利率为47.13% [2] “双海”布局情况 - 生产基地方面，2024年泰胜昌吉基地落成投产，设计产能10万吨；泰胜扬州基地产能爬坡，取得多家重要客户供应商认证并推进Vestas认证；海外销售方面，2024年在德国设欧洲销售中心，海外收入达16.94亿元，同比增长21.57%，毛利率同比下降9.04pct至20.29% [3] 产能与订单情况 - 截至2024年末，风电钢塔及海工产品最大年产能110万吨，混凝土塔筒最大年产能640套；在手订单约49.17亿元，其中陆风36.20亿元、海风12.72亿元、其他0.25亿元；国内37.23亿元、国外11.94亿元 [3] 盈利预测与估值情况 - 预计25 - 27年实现归母净利润3.25/4.24/5.01亿元（下调54%/下调52%/新增），对应EPS分别为0.35/0.45/0.54元，当前股价对应25 - 27年PE分别为18/14/12倍 [4] 财务报表与盈利预测情况 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表各项目2023 - 2027E数据 [11][12] 主要指标情况 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等2023 - 2027E数据 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年泰胜风能业绩有所承压，但“双海”布局持续推进，虽行业竞争加剧致盈利能力承压或延续，但公司深耕风电装备制造，开拓“出海+海风”市场，有望推动业绩增长 [1][3][4] 各部分总结 事件情况 - 公司2024年实现营收48.38亿元，同比增长0.52%；归母净利润1.82亿元，同比减少37.77%；扣非归母净利润1.78亿元，同比减少29.11%；拟每10股派发现金红利0.6元含税；2024Q4营收18.88亿元，同比增长2.88%，环比增长45.91%；归母净利润0.33亿元，同比减少41.91%，环比增长65.80% [1] 业务情况 - 陆风装备业务营收保持增长，各业务毛利率均承压；2024年陆上风电装备含混凝土塔筒业务营收同比增长15.24%至40.26亿元，毛利率同比降5.21pct至13.69%；海上风电及海洋工程装备业务营收同比减少37.77%至6.72亿元，毛利率同比降1.77pct至8.13%；零碳业务营收同比减少8.34%至0.29亿元，毛利率同比降4.13pct至38.84%；创新及其他业务营收同比减少46.77%至1.11亿元，毛利率47.13% [2] “双海”布局情况 - 生产基地方面，2024年泰胜昌吉基地落成投产，设计产能10万吨，兼顾中亚海外市场；泰胜扬州基地产能爬坡，取得多家重要客户供应商认证，推进Vestas供应商认证；海外销售方面，2024年在德国设欧洲销售中心，海外收入达16.94亿元，同比增长21.57%，毛利率同比降9.04pct至20.29% [3] 产能与订单情况 - 截至2024年末，风电钢塔及海工产品最大年产能110万吨，混凝土塔筒最大年产能640套；在手订单约49.17亿元，其中陆风36.20亿元、海风12.72亿元、其他0.25亿元，国内37.23亿元、国外11.94亿元 [3] 盈利预测与估值情况 - 下调25/26年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润3.25/4.24/5.01亿元下调54%/下调52%/新增，对应EPS分别为0.35/0.45/0.54元，当前股价对应25 - 27年PE分别为18/14/12倍 [4] 财务数据情况 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E年公司营业收入、营业成本、净利润等多项财务指标变化 [11][12] - 盈利能力指标如毛利率、ROE等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率指标如销售费用率、管理费用率等，每股指标如每股红利、每股经营现金流等，估值指标如PE、PB等在2023 - 2027E年的情况 [13][14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司24年营收48.4亿元，同比0.5%，归母净利润1.8亿元，同比 - 37.8%，毛利率13.8%，同比 - 4.3pct，归母净利率3.8%，同比 - 2.3pct [8] - 考虑公司出货及毛利率不及预期，下调25 - 26年盈利预测，预计归母净利润分别为3.3/4.3亿元（原值为8.0/9.8亿元），同增79.0%/32.2%；27年归母净利润预期5.1亿元，同增19.1%，25 - 27年归母净利润对应PE 19/14/12x，考虑公司双海战略仍在逐步兑现，成长空间大，维持“买入”评级 [8] 报告相关目录总结 业务拆分 - 陆风塔筒（含混塔）实现营收40.3亿元，同比 + 15.2%，毛利率13.7%，同比 - 5.2pct；海风塔筒管桩实现营收6.7亿元，同比 - 37.8%，毛利率8.1%，同比 - 1.8pct [8] - 陆风钢塔销量48.3万吨，同比 + 9.9%；混塔销量13.6万立方米，同比 + 685.8%；海风塔筒管桩8.1万吨，同比 - 36.8% [8] 地区拆分 - 国内实现营收31.4亿元，同比 - 8.1%，毛利率10.4%，同比 - 3.0pct；海外实现营收16.9亿元，同比 + 21.6%，毛利率20.3%，同比 - 9.0pct [8] 期间费用及现金流情况 - 24年期间费用3.8亿元，同比 - 21.5%，费用率7.9%，同比 - 2.2pct，其中Q4期间费用0.9亿元，同环比 - 55.7%/-16%，费用率5%，同环比 - 6.6/-3.7pct [8] - 24年经营性净现金流 - 3.8亿元，同比 - 1.7亿元；24年资本开支2.7亿元，同比 - 37.4%；24年末存货18.9亿元，较年初 + 6.2% [8] 财务预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4813、4838、5866、6839、7864百万元，同比分别为53.93%、0.52%、21.25%、16.59%、14.99% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为292.41、181.96、325.66、430.53、512.92百万元，同比分别为6.37%、 - 37.77%、78.97%、32.20%、19.13% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为0.31、0.19、0.35、0.46、0.55元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为20.69、33.24、18.57、14.05、11.79 [1] - 2024 - 2027年资产负债率分别为52.27%、54.97%、52.95%、53.15%，ROE - 摊薄分别为4.11%、6.87%、7.14%、7.92%等多项财务指标有相应预测 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司24年营收48.4亿元，同比0.5%，归母净利润1.8亿元，同比 - 37.8%，毛利率13.8%，同比 - 4.3pct，归母净利率3.8%，同比 - 2.3pct [8] - 考虑公司出货及毛利率不及预期，下调25 - 26年盈利预测，预计归母净利润分别为3.3/4.3亿元（原值为8.0/9.8亿元），同增79.0%/32.2%；27年归母净利润预期5.1亿元，同增19.1%，25 - 27年归母净利润对应PE 19/14/12x，考虑公司双海战略仍在逐步兑现，成长空间大，维持“买入”评级 [8] 报告各部分总结 业务拆分 - 陆风塔筒（含混塔）实现营收40.3亿元，同比 + 15.2%，毛利率13.7%，同比 - 5.2pct；海风塔筒管桩实现营收6.7亿元，同比 - 37.8%，毛利率8.1%，同比 - 1.8pct [8] - 陆风钢塔销量48.3万吨，同比 + 9.9%；混塔销量13.6万立方米，同比 + 685.8%；海风塔筒管桩8.1万吨，同比 - 36.8% [8] 地区拆分 - 国内实现营收31.4亿元，同比 - 8.1%，毛利率10.4%，同比 - 3.0pct；海外实现营收16.9亿元，同比 + 21.6%，毛利率20.3%，同比 - 9.0pct [8] 期间费用及现金流情况 - 24年期间费用3.8亿元，同比 - 21.5%，费用率7.9%，同比 - 2.2pct，其中Q4期间费用0.9亿元，同环比 - 55.7%/-16%，费用率5%，同环比 - 6.6/-3.7pct [8] - 24年经营性净现金流 - 3.8亿元，同比 - 1.7亿元；24年资本开支2.7亿元，同比 - 37.4%；24年末存货18.9亿元，较年初 + 6.2% [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4838|5866|6839|7864| |同比（%）|0.52|21.25|16.59|14.99| |归母净利润（百万元）|181.96|325.66|430.53|512.92| |同比（%）| - 37.77|78.97|32.20|19.13| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.19|0.35|0.46|0.55| |P/E（现价&最新摊薄）|33.24|18.57|14.05|11.79| [1][9]

财务表现 - 2024年公司实现营收48.48亿元，同比增长0.52%，归母净利润1.82亿元，同比下降37.77%，扣非后归母净利润1.78亿元，同比下降29.11% [1] - 公司毛利率为13.83%，同比减少4.25个百分点，净利率为3.89%，同比减少2.22个百分点 [2] 业务分部表现 - 陆上风电装备（含混凝土塔筒）实现营收40.26亿元，同比增长15.24%，其中混凝土塔筒类产品营收4.40亿元，同比增长821.59% [1] - 海上风电及海洋工程装备实现营收6.72亿元，同比下降37.77% [1] - 陆上风电装备毛利率为13.69%，同比减少5.21个百分点，海上风电及海洋工程装备毛利率为8.13%，同比减少1.77个百分点 [2] 订单与产能 - 截至2024年底，公司在执行及待执行订单共计49.17亿元，其中陆上风电类36.20亿元，海上风电及海洋工程装备类12.72亿元，其他类订单0.25亿元 [3] - 公司风电钢塔（含海工产品）最大年产能达110万吨，混凝土塔筒最大年产能达640套 [3] - 公司积极推进蓝岛基地、哈密基地、上海基地的技改项目，预计2025年完成 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为61.61亿元、69.99亿元、82.27亿元，归母净利润分别为3.24亿元、4.37亿元、5.71亿元 [4] - 2025-2027年EPS分别为0.35元、0.47元、0.61元，当前股价对应PE为19.2倍、14.3倍、10.9倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持泰胜风能“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 泰胜风能2024年业绩短期承压，作为国内老牌塔筒厂商，有望受益于未来风电装机需求释放 [4] - 综合公司在手订单及风电行业情况，调整2025 - 2026年盈利预测并增加2027年盈利预测，预计营收分别为61.61亿、69.99亿、82.27亿元，归母净利润分别为3.24亿、4.37亿、5.71亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 泰胜风能股票代码300129.SZ，市场价格6.66元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数934.90百万，流通股628.48百万，总市值6,226.43百万元，3个月日均交易额116.10百万元 [3] - 主要股东广州凯得投资控股有限公司持股26.93% [3] 财务数据 历史数据 - 2024年营收48.48亿元，同比+0.52%，归母净利润1.82亿元，同比 - 37.77%，扣非后归母净利润1.78亿元，同比 - 29.11% [4] - 2024年毛利率13.83%，同比减少4.25pct，净利率3.89%，同比减少2.22pct [9] 预测数据 - 预计2025 - 2027年营收分别为61.61亿、69.99亿、82.27亿元，归母净利润分别为3.24亿、4.37亿、5.71亿元，EPS为0.35、0.47、0.61元，当前股价对应PE为19.2、14.3、10.9倍 [6] 业务分析 - 2024年陆上风电业务良好，陆上风电装备（含混凝土塔筒）营收40.26亿元，同比增长15.24%，其中混凝土塔筒产品营收4.40亿元，同比增长821.59%；海上风电及海洋工程装备收入6.72亿元，同比下降37.77% [9] - 行业竞争加剧致公司盈利能力承压，2024年部分区域市场订单毛利率下降 [9] 订单与产能 - 截至2024年底，执行及待执行订单共49.17亿元，其中陆上风电类36.20亿元，海上风电及海洋工程装备类12.72亿元，其他类订单0.25亿元 [9] - 2024年新设立的昌吉基地投产，风电钢塔（含海工产品）最大年产能达110万吨，混凝土塔筒最大年产能达640套；积极推进蓝岛基地、哈密基地、上海基地技改项目，预计2025年完成 [9]

文章核心观点 公司2024年营收微增但归母净利润下降 盈利能力短期承压 不过受益于海外风电建设加速和国内海风建设起量 未来有望回暖 维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入48.38亿元 同比增长0.52% 实现归母净利润1.82亿元 同比下降37.77% 实现扣非归母净利润1.78亿元 同比下降29.11% [1] 盈利能力表现 - 2024年全年公司毛利率达13.83% 同比-4.25pct 净利率3.89% 同比-2.22pct [2] - 2024年陆上风电装备毛利率为13.7% 同比-5.2pct 海上风电及海洋工程装备毛利率为8.1% 同比-1.8pct [2] - 公司盈利能力短期承压 主要因2024年行业竞争加剧 部分区域市场订单毛利率下降 [2] 海外市场机遇 - 根据GWEC预测 2024 - 2028年全球风电新增装机量每年年均增速有望达9.4% 公司出口业务规模稳步提升 2024年外销收入16.9亿元 同比提升21.6% 有望核心受益 [3] - 公司专攻出口的扬州基地于2023年投产 已取得多个重要海外大客户的供应商认证资质 未来竞争力有望进一步提升 [3] 国内市场前景 - 2025年国内海上风电有望进入加速建设期 预计全年新增国内海上风电装机达12GW 同比高增 公司作为国内海上风电塔筒及管桩优质企业或核心受益 [4] - 公司2024年新增海上风电及海工装备订单达12.3亿元 截至期末在执行及待执行规模达12.7亿元 [4] 评级与盈利预测 - 调整盈利预测 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为59.43/68.76/77.54亿元 同比分别+22.83%/+15.71%/+12.77% [5] - 预计归母净利润分别为3.6/4.8/5.8亿元 同比增速分别为98.38%/33.40%/18.94% [5] - EPS分别为0.39/0.52/0.62元 对应PE分别为16/12/10倍 维持“买入”评级 [5]