数字营销行业投融资及兼并重组分析 1 数字营销投融资趋势 - 行业投融资热度呈先升后降趋势，2015年事件数量达194起峰值，2018年金额规模达105.65亿元峰值，2025年截至3月4日仅1起事件 [1] - 单笔融资金额波动明显，2018年峰值1.21亿元，2024年降至0.45亿元 [3] - 融资轮次以早期为主，天使轮和A轮合计636起（天使轮333起，A轮303起） [6] 2 区域分布特征 - 上海为最活跃区域，累计297起事件，北京和广东次之 [7] - 区域集中度高，三大省市（上海、北京、广东）占主导地位 [7] 3 投资领域偏好 - 平台及解决方案为投资重心，AI技术厂商受资本青睐 [10] - 2023-2025年代表性案例包括：FancyTech（B+轮未透露金额）、尼采策划（A轮2500万人民币）、Aha Lab（种子轮数百万美元）等 [11][12] 4 投资主体构成 - 投资类主体为主力，如金沙江创投、南山战新投 [13] - 实业类参与者包括百度、洲明科技、美图等 [13] 5 兼并重组动态 - 中游企业扩张为主流，如北青传媒208.87万元收购镜鉴传媒100%股权，中文传媒6.41亿元收购朗知传媒58%股份 [16] - 跨行业并购案例：智程投资3060万元收购融智互动51%股权 [16] 6 行业技术方向 - AI驱动型公司受关注，如CreativeFitting井英科技（Pre-A轮数百万美元）、奥创光年（A+轮1500万人民币） [11][12] - 跨境电商与内容生成技术结合，如Kua.ai跨海科技（天使轮数百万人民币） [12]

文化产业双向奔赴 - 本届文博会成为中外文化产业双向交流的重要平台，国内企业积极"出海"，外国客商踊跃"走进来" [1] - 文化产业双向奔赴不仅拉动双边文化和服务贸易增长，还对中外文化及其他领域交流产生积极影响 [1][8] - 文博会吸引了来自65个国家和地区的305家海外展商参展，110个国家和地区的海外专业观众参会 [7] 国内企业出海表现 蓝色光标 - 2024年公司总收入超600亿元，其中海外业务收入480亿元，占比约80% [3] - 出海业务涵盖媒介投放、内容创意、IP打造、网红营销、全案策划等核心板块，并开发了鲁班跨境通等SaaS产品 [4] - 全球化布局覆盖新加坡、越南、美国、日本等国家，建立了全球业务矩阵 [4] - 推出VR文旅出海产品，融合历史文化与现代科技，已在海外多次巡展并广受欢迎 [3] 泡泡玛特 - 2018年成立海外事业中心，从B2C转向DTC模式，在30多个国家和地区开设超500家线下门店 [5] - 2024年在越南、印尼等5国开设首家门店，并入驻巴黎卢浮宫，成为首个进驻该艺术殿堂的中国潮玩品牌 [5] - 2024年海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9% [5] - 全球消费者对潮流IP的审美追求具有共通性，热爱文化、潮流和美好故事内容 [6] 外国客商参与情况 - 文博会10号馆集中展示印度、韩国、越南、土耳其等国家的文化产品，具有浓厚异域风情 [7][10] - 韩国展区带来银器茶具、手工艺品等产品，埃及展区的复刻宝藏成为"网红"展品 [10] - 印度展区以"市集"形式呈现细密画、家居、饮食等特色文化 [10] 文化出海建议 - 加强对出海目的地法律、政策、文化习俗的研究，提高跨文化互动能力，避免商业纠纷 [9] - 发挥数字文化产品优势，包括网络文学、游戏、动漫、微短剧等形态，利用国内平台和创作能力出海 [9] - 持续优化迭代文化产品，提升创意投入和综合能力，应对跨国文娱巨头的竞争 [11]

股权结构 - 上海尊岸由上海蓝色光标公关服务有限公司与北京思恩客科技有限公司分别持股85%、15%[4] 财务数据 - 截至2024年12月31日，上海尊岸总资产7.14亿元，净资产4110.03万元等[5] - 截至2025年3月31日，上海尊岸总资产4.18亿元，净资产4245.97万元等[5] 担保情况 - 北京思恩客为上海尊岸提供不超1000万元连带责任保证担保[2][7] - 公司为子公司实际担保总额25.94亿元，占最近一期经审计净资产34.20%[7]

股东出席情况 - 现场出席股东会5人，代表204,236,868股，占股本总额8.0828%[5] - 网络投票出席1,649人，代表62,005,161股，占股本总额2.4539%[5] - 出席股东共1,654人，持有266,242,029股，占股本总额10.5367%[5] - 中小投资者1,650人，代表161,299,769股，占股本总额6.3836%[5] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及其摘要》同意259,920,428股，占97.6256％[6] - 《2024年度董事会工作报告》同意259,931,828股，占97.6299％[8] - 《2024年度监事会工作报告》同意259,895,628股，占97.6163％[10] - 《2024年度财务决算报告》同意259,855,228股，占97.6011％[12] - 《关于2024年度利润分配和预案》同意260,164,228股，占97.7172％[15] - 《关于续聘会计师事务所议案》同意259,754,628股，占97.5633％[17] - 开展外汇衍生品套期保值业务议案同意259,889,928股，占97.6142％[22] - 开展业务中小投资者同意154,947,668股，占96.0619％[22] - 投保责任保险议案同意154,641,968股，占95.8724％[25] - 投保议案中小投资者同意154,641,968股，占95.8724％[25] - 修订《公司章程》议案同意251,050,200股，占94.2940％[27] - 修订议案中小投资者同意146,107,940股，占90.5816％[27] 其他 - 三项议案表决结果均为通过[23][26][28] - 律师认为股东会召集等合法有效[30] - 备查文件含2024年年度股东会决议及法律意见书[31] - 公告发布时间为2025年5月22日[32]

股东会召开信息 - 公司第六届董事会第十八次会议于2025年4月23日审议通过召开2024年年度股东会的议案，4月25日公告[3] - 本次股东会于2025年5月22日召开，审议10项议案[3][4] 股东出席情况 - 出席现场会议股东代表5名，代表股份204,236,868股，占比8.0828％[6] - 通过网络投票股东代表1,649名，代表股份62,005,161股，占比2.4539％[6] - 出席表决中小投资者股东代表1,650名，代表股份161,299,769股，占比6.3836％[7] 议案表决情况 - 议案1同意259,920,428股，占比97.6256％；中小投资者同意154,978,168股，占比96.0808％[13] - 议案2同意259,931,828股，占比97.6299％；中小投资者同意154,989,568股，占比96.0879％[15][16] - 议案3同意259,895,628股，占比97.6163％；中小投资者同意154,953,368股，占比96.0655％[17] - 议案4同意259,855,228股，占比97.6011％；中小投资者同意154,912,968股，占比96.0404％[18] - 议案5同意260,164,228股，占比97.7172％；中小投资者同意155,221,968股，占比96.2320％[20] - 议案6同意259,754,628股，占比97.5633％[21] - 议案7经关联股东回避表决后，同意154,446,368股，占比95.7511％[22] - 议案8同意259,889,928股，占比97.6142％[24] - 议案9经关联股东回避表决后，同意154,641,968股，占比95.8724％[25] - 议案10同意251,050,200股，占比94.2940％；中小投资者同意146,107,940股，占比90.5816％[27]

全球AI竞赛与中国品牌出海 - 2025年全球AI竞赛进入"中国时刻"，AI应用迎来黄金时代，中国营销出海从代理模式转向技术驱动和AI驱动 [1] - 蓝色光标提出"All in AI"和"全球化2.0战略"，AI覆盖公司95%以上作业场景，自研BlueAI模型成为获取新客户的关键板块 [3] - AI重构全球营销规则，中国品牌出海进入技术驱动的"智"胜时代 [1][3] AI技术对品牌出海的影响 - AI成为品牌出海"超级引擎"，BlueAI平台使多语言文案和AI视频生成效率提升10倍以上 [3] - AI算法可动态调整投放策略，实时分析市场趋势和竞品动态，帮助品牌快速适应海外法规和文化敏感点 [3] - 新能源车、智能家居等品牌通过AI营销提升溢价能力，AI帮助品牌在拉美、中东等低电商渗透率市场低成本试错 [5] 中国品牌出海三大趋势 - AI驱动高效投放，新兴平台如TikTok、Temu、Kwai崛起，成为触达年轻用户的关键阵地 [4] - DTC模式深化，品牌通过独立站和社交媒体私域运营建立直接用户连接，减少对跨境电商平台的依赖 [4] - 短视频和直播电商模式增长迅猛，成为品牌出海的重要渠道 [4] 本地化策略与市场布局 - 蓝色光标在9个国家设立办公室，包括美国、日本、新加坡等，以加强本土团队深耕 [6] - 欧美市场注重情感化叙事，东南亚市场需根据"斋月""双十一"等时间节点定制营销方案 [6] - 企业出海需建立本土团队或与专业服务商合作，避免"一刀切"策略 [5] 蓝色光标的战略规划 - 启动"全球化2.0战略"，基于AI构建技术壁垒，优化出海市场结构和毛利率结构 [5] - 从流量代理向自建流量转变，拓展大媒体之外的优势资源 [6] - 计划通过投资并购与营销和内容赛道的优质公司合作 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 出海业务保持强劲增长，AI赋能驱动收入持续提升，2024年营收突破600亿元，同比增长15.55%，主要由出海业务驱动，出海广告投放业务收入483.33亿元，同比增长29.36%，占总收入比例为79.5% [7] - 利润端受多重非经营性因素扰动承压，经营层面仍保持稳健，2024年归母净利润亏损2.91亿元，剔除相关因素后总体经营性利润和现金流健康稳健，过往商誉和坏账风险大部分消化 [7] - “All in AI”战略深化，AI驱动收入显著增长，AI已覆盖95%以上作业场景，效率提升60%-1000%，2024年AI赋能驱动的收入实现10倍以上增长，达到12亿元 [7] - 看好公司出海业务2.0战略的推进及AI技术驱动带来的增长潜力，目标转型为AI营销科技公司，预计2025年实现30-50亿元AI驱动收入，未来几年有望突破100亿收入，上调2025-2026年归母净利润至3.9/4.3亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|52616|60797|65052|68198|73654| |同比增长|43%|16%|7%|5%|8%| |营业利润(百万元)|3|(286)|430|499|597| |同比增长|扭亏|亏损|扭亏|16%|20%| |归母净利润(百万元)|117|(291)|392|429|511| |同比增长|扭亏|亏损|扭亏|9%|19%| |每股收益(元)|0.05|-0.12|0.16|0.17|0.20| |PE|181.4|亏损|54.0|49.3|41.4| |P/B|2.8|2.8|2.6|2.5|2.4| [2][8] 基础数据 - 总股本2527百万股，已上市流通股2448百万股，总市值21.1十亿元，流通市值20.5十亿元，每股净资产（MRQ）3.0，ROE（TTM）-3.6，资产负债率63.7%，主要股东为赵文权，持股比例3.96% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-13%、10%、30%，相对表现分别为-10%、14%、26% [5] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|16323|16579|17774|18141|19570| |非流动资产|5398|5792|5750|5710|5672| |资产总计|21721|22371|23525|23851|25241| |流动负债|13024|14014|14769|14719|15655| |长期负债|1118|774|774|774|774| |负债合计|14142|14788|15544|15494|16429| |股本|2488|2527|2527|2527|2527| |归属于母公司所有者权益|7583|7590|7982|8353|8799| |负债及权益合计|21721|22371|23525|23851|25241| [10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|633|90|178|173|414| |投资活动现金流|44|357|84|84|84| |筹资活动现金流|(415)|(417)|2|(45)|(125)| |现金净增加额|263|30|264|212|372| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|52616|60797|65052|68198|73654| |营业成本|50807|59242|63090|66148|71440| |营业税金及附加|21|25|26|28|30| |营业费用|818|789|800|832|884| |管理费用|526|625|520|511|516| |研发费用|89|54|91|89|96| |财务费用|58|10|83|80|81| |资产减值损失|(414)|(386)|(100)|(100)|(100)| |公允价值变动收益|(20)|47|47|47|47| |归属于母公司净利润|117|(291)|392|429|511| [11][12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|43%|16%|7%|5%|8%| |营业利润|扭亏|亏损|扭亏|16%|20%| |归母净利润|扭亏|亏损|扭亏|9%|19%| |获利能力| | | | | | |毛利率|3.4%|2.6%|3.0%|3.0%|3.0%| |净利率|0.2%|-0.5%|0.6%|0.6%|0.7%| |ROE|1.6%|-3.8%|5.0%|5.3%|6.0%| |ROIC|-0.6%|-3.1%|4.8%|4.8%|5.4%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|65.1%|66.1%|66.1%|65.0%|65.1%| |净负债比率|10.4%|8.4%|8.4%|8.7%|8.3%| |流动比率|1.3|1.2|1.2|1.2|1.3| |速动比率|1.3|1.2|1.2|1.2|1.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|2.6|2.8|2.8|2.9|3.0| |应收账款周转率|5.9|5.6|5.5|5.5|5.7| |应付账款周转率|5.8|5.4|5.5|5.5|5.6| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.05|-0.12|0.16|0.17|0.20| |每股经营净现金|0.25|0.04|0.07|0.07|0.16| |每股净资产|3.00|3.00|3.16|3.31|3.48| [12]

数字营销行业技术发展 - 数字营销行业重点技术包括数据分析与洞察技术、搜索引擎优化技术以及人工智能技术，其中人工智能技术对行业产生颠覆性影响，深度赋能营销策划、内容运营、数据分析决策等环节 [1] - AI营销成为2025年广告主创新营销中最为关注的创新模式，AIGC技术的成熟有望加速AI营销模式渗透 [6] - 截至2024年，50%以上的广告主每周均有AI工具使用行为，表明AI工具在上游内容供应已实现初步渗透 [10] 行业研发投入情况 - 2019-2024年中国数字营销行业研发投入规模和强度波动发展，2023年整体研发投入规模为19.52亿元，研发投入强度达3.6% [2] - 行业研发投入企稳，但研发投入强度仍有提升空间 [2] - 数字营销企业样本包括30个上市企业，如蓝色光标、三人行等 [5] 代表性厂商AI技术布局 - 利欧股份依托媒体代理和整合营销事业群，提供全链路营销服务，实现品牌与业绩双赢 [13] - 三人行推出多模态AI产品"一个"AI，提供全流程营销服务，并利用AIGC工具提升创意能力和工作效率 [13] - 浙文互联搭建多模态AIGC数字工具矩阵，推出虚拟人、虚拟空间等创新业务，开发"米画"、"米文"等工具应用 [13] - 蓝色光标构建AI营销工具矩阵，覆盖营销洞察、市场分析、创意生成等多个环节，发展国内外业务AI工具 [13] - 华扬联众推出AI视频创意短片和AI音乐，整合AI数据分析工具Kimi小脉营销助手3.0，启动全流程AI视频创作 [14] - 粤传媒开拓数字人业务，上线广报AI数字人平台 [14]

业绩概况 - 2024年公司营收首次突破600亿元大关，达608亿元，同比增长15.55% [1][2] - 扣非后净利润为-3.31亿元，同比缩水超300%，去年同期为盈利1.501亿元 [1][2] - 归母净利润为-2.907亿元，同比减少349.32% [2] 亏损原因 - 长期股权投资减值及应收账款坏账准备计提过高是主要亏损原因 [2] - 2024年信用减值损失1.942亿元，同比下降53.23%，但占利润总额比例仍达70.17% [3] - 资产减值损失1.924亿元，占利润总额69.55%，其中长期股权投资减值损失1.928亿元 [3] - 信用减值和资产减值损失合计3.866亿元，是扣非后净亏损的1.17倍 [3] 主营业务表现 全案推广服务 - 营收81.33亿元，同比下降27.91%，占总营收比例从21.44%降至13.38% [4] - 毛利率从2019年的21.92%降至2024年的6.78%，同比下滑1.59% [4] - 主营利润5.512亿元，同比减少41.6% [4] 全案广告代理 - 营收43.31亿元，同比增长9.06%，占总营收比例从7.55%降至7.12% [4][5] - 毛利率从2019年的20.76%降至2024年的3.91%，同比下滑2.28% [4] - 主营利润1.692亿元，同比下降31.22% [5] - 两大主营业务合计主营利润7.204亿元，同比下降39.45% [5] 出海业务 - 营收483.3亿元，同比增长29.36%，占总营收79.5% [6] - 毛利率仅1.73%，主营利润8.344亿元 [6] - 毛利率长期偏低，2019年为1.29%，2024年仅微增至1.73% [6][7] - 营收增速从2023年的41.69%放缓至2024年的29.36% [7] AI战略转型 - 2023年宣布"All in AI"战略，2024年升级为"AI First"战略 [7] - "人+AI"工作模式已覆盖全员，生产效率提升50% [7]

行业变革与公司转型 - 生成式AI快速发展正推动广告营销行业深刻变革，蓝色光标从传统广告代理商转型为数据驱动、AI驱动的营销科技企业 [2] - 行业未来两到三年内将加速分化，真正拥抱AI并积累数据资产的企业将拉开差距 [3] - 公司提出"AllinAI"战略，2023年AI驱动收入1.08亿元，2024年增长至12亿元，业务扩展至内容生成、视频制作等多模态应用 [5] AI技术突破与商业模式 - 当前AI大模型突破集中在文本领域，多模态和视频模型仍处早期阶段，中国企业在视频模型方向已具全球竞争优势 [3] - 技术突破将显著改变商业模式，传统营销模式将持续"内卷"，AI全流程自动化和企业定位转型成为关键 [4] - 公司内部部署超100个智能体，覆盖95%以上业务场景，全员使用AI工具 [6] 收入增长与业务规划 - 2024年Q1 AI驱动收入接近2023年全年，预计2024年达30-50亿元，未来目标突破100亿元 [6] - 2025年将引入AI原生指标，提高AI浓度、毛利率和数据沉淀标准 [6] - AI驱动收入集中在文本创作、数据洞察领域，扩展至视频制作、营销自动化全链路 [5] 组织创新与全球化战略 - 孵化AI智能体研发、AI流量运营等创新业务单元，采用AI原生考核机制，中基层员工成为创新主力 [6] - 启动全球化出海2.0战略，技术驱动+本地化能力建设，已在9国布局办公室，部分规模化盈利 [6] - 2025年全球化目标：保持跨境营销市占率领先，优化收入结构，新增3-5个海外办公室 [7] 市场竞争与数据优势 - 全球市场信息差异大，AI与数据能力可形成竞争优势，公司积累近10万家海外客户资源 [7] - 短视频普及为AI视频技术奠定基础，中国企业在算力基础设施和推理模型方面取得突破 [3] - 多模态模型进展将带来更显著商业模式变革，公司向AINative模式转型 [3][4]