核心观点 - 国金证券给予安科生物买入评级 评级理由包括主营业务持续发展 新业务拓展加速以及创新研发推进 [2] 主营业务表现 - 母公司业绩整体稳健 主营业务持续发展 [2] 业务拓展 - 积极拓展新业务 开拓业绩增长点 [2] 研发进展 - 布局前沿技术 创新研发加速推进 [2]

股价表现与资金流向 - 8月22日盘中股价下跌2.07%至11.38元/股，成交2.38亿元，换手率1.71%，总市值190.33亿元 [1] - 主力资金净流出3198.84万元，特大单净卖出1778.74万元（买入851.54万元占比3.57%，卖出2630.28万元占比11.03%），大单净卖出1420.11万元（买入4751.43万元占比19.93%，卖出6171.54万元占比25.89%） [1] - 今年以来股价累计上涨35.62%，近5日下跌3.15%，近20日上涨20.42%，近60日上涨26.59% [1] - 7月31日龙虎榜净买入1.93亿元，买入总额4.52亿元占比11.79%，卖出总额2.59亿元占比6.76% [1] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：基因工程药88.24%、外用贴膏11.67%、其他0.09% [1] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括辅助生殖、基因测序、肝炎治疗、多肽药、互联医疗等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数6.57万户，较上期减少2.17%，人均流通股18,598股，较上期增加2.22% [2] - 香港中央结算有限公司增持734.10万股至2079.16万股，位列第三大流通股东 [3] - 招商国证生物医药指数A减持149.91万股至1869.46万股，位列第五大流通股东 [3] - 创新药ETF减持366.99万股至1102.64万股，位列第七大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF新进持股1079.76万股，位列第九大流通股东 [3] - 易方达创业板ETF与南方中证500ETF退出十大流通股东名单 [3] 财务数据与分红记录 - 2025年上半年营业收入12.92亿元，同比减少0.51%，归母净利润3.67亿元，同比减少11.92% [2] - A股上市后累计派现26.62亿元，近三年累计派现12.52亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压但二季度收入恢复增长 上半年收入12.92亿元同比-0.51% 归母净利润3.67亿元同比-11.92% 第二季度收入6.63亿元同比+3.22%显示复苏态势 [2] - 主营业务生物制品扭转下滑趋势同比增长7.49% 其中核心产品注射用曲妥珠单抗"安赛汀"销售收入同比增长298% [3] - 通过战略合作完善"辅助生殖+儿童生长"全链条布局 2025年7月获得宝济药业重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液独家商业化权利 与维昇药业就隆培促生长素产品达成合作意向 [3] - 创新研发管线进展显著 HuA21项目III期临床方案讨论会召开 PDL1×4-1BB双抗药物HK010完成I期临床 CD7-CAR-T细胞药物"PA3-17注射液"完成I期临床并被纳入突破性治疗品种 mRNA疫苗AFN0328进入Ib期临床 [4] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为7.94亿元(+12%) 9.04亿元(+14%) 10.11亿元(+23%) 对应EPS 0.48元 0.54元 0.60元 当前PE分别为24倍 22倍 19倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年母公司营业收入9.10亿元同比增长5.13% 归母净利润3.67亿元同比下降11.92% [3] - 2023-2027年营业收入预测：2,866百万元 2,536百万元(-11.51%) 2,804百万元(+10.55%) 3,395百万元(+21.11%) 3,959百万元(+16.60%) [9] - 2023-2027年归母净利润预测：847百万元 707百万元(-16.56%) 794百万元(+12.35%) 904百万元(+13.83%) 1,011百万元(+11.78%) [9] - 毛利率保持较高水平 预计2025-2027年分别为76.5% 75.0% 74.0% [10] - 净资产收益率(ROE)预计2025-2027年分别为18.10% 18.55% 18.48% [9] 市场表现 - 历史评级记录显示自2023年8月以来持续获得"买入"评级 [11] - 当前市场评分1.00分对应"买入"建议 [12]

机构持股情况 - 截至2025年8月21日，12家机构投资者合计持有安科生物A股8164.38万股，占总股本比例4.88% [1] - 前十大机构投资者持股比例合计4.88%，较上一季度下降0.62个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司为最大外资机构，持股增加占比0.44% [2] 公募基金持仓变动 - 3只公募基金减持安科生物，包括创新药、招商国证生物医药指数A和天弘国证生物医药ETF发起式联接A，合计减持比例0.31% [2] - 7只公募基金新披露持仓，包括南方中证1000ETF、富国优化增强债券A/B、富国裕利债券A等 [2] - 2只公募基金未再披露持仓，包括易方达创业板ETF和南方中证500ETF [2] 主要机构投资者构成 - 前十大机构包含指数型基金（招商国证生物医药指数分级、银华中证创新药产业ETF）、债券型基金（富国优化增强债券A/B）及外资机构（香港中央结算） [1] - 外资机构仅香港中央结算有限公司持股增加，其他外资未出现在前十大名单 [1][2]

核心观点 - 公司主营业务生物制品收入同比增长7.49%，其中核心产品注射用曲妥珠单抗"安赛汀"销售收入同比增长298% [5] - 公司通过战略合作完善"辅助生殖+儿童生长"全链条布局，获得宝济药家长效促卵泡激素制剂独家商业化权利，并与维昇药业就隆培促生长素达成合作意向 [6] - 研发管线进展显著，多个创新药进入临床中后期阶段，包括HuA21项目启动III期临床、PDL1×4-1BB双抗完成I期临床、mRNA疫苗进入Ib/II期临床试验等 [8][9][10] - 生产基地建设稳步推进，东区9万平米基地竣工，北区新增生产线获生产许可，干扰素原液生产线完成验证 [7] - 公司回购注销276,500股限制性股票导致注册资本减少，并依法通知债权人申报债权 [13][14] 财务表现 - 主营业务生物制品收入扭转去年下滑趋势，同比增长7.49% [5] - 注射用曲妥珠单抗"安赛汀"销售收入实现298%同比增长 [5] 战略合作与业务拓展 - 获得宝济药业重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液在中国大陆及港澳台地区独家商业化权利，该药物有望成为中国首个上市的长效促卵泡激素制剂 [6] - 作为基石投资者参与认购维昇药业香港IPO股份，并签订战略合作协议，实现生长激素产品全剂型覆盖 [6] - 与阿法纳公司合作开发的治疗型mRNA疫苗AFN0328进入Ib期临床试验，RSV mRNA疫苗启动II期临床 [10] - 参股公司景泽生物的注射用重组人促卵泡激素获批上市 [10] - 合资公司泰睿格安科聚焦Treg细胞疗法，计划开展自身免疫性疾病临床试验 [10] 研发进展 - HuA21项目完成Ib/II期临床受试者入组，计划开展III期临床研究 [8] - AK2017注射液（生长激素-Fc融合蛋白）完成II期临床入组 [8] - PDL1×4-1BB双抗药物HK010完成I期临床剂量爬坡和安全性研究 [8] - AK1012项目（人干扰素α2b吸入溶液）完成I期临床 [8] - 注射用曲妥珠单抗新增60mg规格提交审评，新增生产线提交补充申请 [9] - 博生吉安科CD7-CAR-T细胞药物纳入突破性治疗品种，通用CD19-CAR-T细胞药物获批临床 [9] - 元宋生物溶瘤病毒药物获中美临床试验许可，国内开展I-IIa期临床 [9] - 醋酸阿托西班注射液获批上市 [9] 生产能力建设 - 东区新生产基地项目（一期）完成9万平方米基础设施竣工验收 [7] - 北区人生长激素注射液（预充式）、曲妥珠单抗新增生产线及年产500万支生长激素（卡式瓶）生产线获生产许可 [7] - 北区四号厂房年产400万支干扰素原液生产线完成验证 [7] 子公司动态 - 余良卿公司完成关节止痛膏工艺优化，舒筋活络止痛膏转为OTC获批，多款药食同源产品上市 [11] - 安科恒益头孢克洛分散片通过一致性评价，口服液体线完成建设 [11] - 苏豪逸明醋酸特利加压素进入补充资料阶段，卡贝缩宫素提交上市申请，醋酸奥曲肽提交欧盟注册 [11] 公司治理 - 所有董事出席审议半年度报告的董事会会议 [2] - 不进行利润分配或公积金转增股本 [3] - 控股股东和实际控制人未发生变更 [4] - 回购注销276,500股限制性股票导致注册资本减少 [13]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约12.92亿元，同比减少0.51% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约3.67亿元，同比减少11.92% [2] - 基本每股收益0.2191元，同比减少11.72% [2]

公司人事变动 - 公司监事李城花因个人原因辞去职工代表监事职务 辞职后不再担任公司其他任何职务 [2] 公司财务结构 - 2025年1至6月基因工程药营业收入占比73.51% [2] - 同期其他业务收入占比16.77% [2] - 同期外用贴膏业务收入占比9.72% [2] 信息来源 - 新闻来源为每日经济新闻 [3]

财务表现 - 报告期内公司实现营业收入129,218.79万元 同比下降0.51% [1] - 母公司实现营业收入91,031.22万元 同比增长5.13% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润36,651.72万元 同比下降11.92% [1]

监事会会议基本情况 - 第八届监事会第十九次会议于2025年8月20日以现场方式召开 监事会主席李增礼主持会议 [1] - 应参会监事3人 实际参会监事3人 会议召开与表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会以3票赞成 0票反对 0票弃权审议通过《公司2025年半年度报告及其摘要》 [1] - 监事会确认半年度报告编制程序符合证券法第八十二条及证监会 交易所相关规定 [1] - 认为报告内容真实准确完整反映公司实际经营情况 无虚假记载或重大遗漏 [1] 限制性股票回购注销决议 - 监事会以3票赞成 0票反对 0票弃权通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》 [2] - 同意回购注销不符合激励条件的第三期限制性股票激励计划全部未解除限售股票 [2] - 本次回购注销完成后 第三期激励计划将继续按法规要求执行 [2]

公司股权激励计划批准与授权 - 2022年第二次临时股东大会审议通过第三期限制性股票激励计划草案及相关议案 [2] - 第七届董事会第二十四次会议及监事会第二十一次会议审议通过向激励对象首次授予限制性股票的议案 [3] - 第八届董事会第二十一次会议根据股东大会授权审议通过回购注销部分限制性股票的议案 [4] 限制性股票回购注销具体实施 - 因15名激励对象离职 公司回购注销其已获授但尚未解除限售的276,500股限制性股票 占公司现有股本总额0.02% [4] - 首次授予部分回购价格为4.81元/股 回购数量174,000股 预留授予部分回购价格为5.27元/股 回购数量102,500股 [5] - 回购资金总额为1,377,115.00元 全部为公司自有资金 [5] 后续程序要求 - 公司需就减少注册资本事项履行股东大会审议程序 [6] - 需向深交所及中国结算深圳分公司办理相关申请手续 [6] - 需按《公司法》规定履行减资程序及信息披露程序 [6]